SEC-Crypto-Shift klärt die Regeln, ohne pauschale Genehmigung zu erteilen

Die US-Börsenaufsicht SEC hat Schritte hin zu einer permissiveren Krypto-Regulierung angekündigt, aber sie hat der Branche keine pauschale Genehmigung erteilt. Laut Berichten von Reuters zeigen die jüngsten Maßnahmen der Behörde eher engere Veränderungen: mehr Klarheit darüber, wie bestimmte Krypto-Vermögenswerte behandelt werden, und mehr Spielraum für bestimmte Krypto-Schnittstellen, um ohne eine sofortige Registrierung als Broker-Dealer zu funktionieren.

SEC verengt die Haltung zu Krypto-Schnittstellen

Am 13. April veröffentlichte die Abteilung für Handel und Märkte der SEC eine Mitarbeiter-Erklärung zu Nutzeroberflächen, die bei Transaktionen mit Krypto-Vermögenswerten als Wertpapieren verwendet werden. In der Erklärung hieß es, dass die Mitarbeiter in manchen Fällen nicht widersprechen würden, wenn ein Anbieter einer Schnittstelle eine solche Schnittstelle erstellt oder betreibt, ohne sich als Broker-Dealer zu registrieren.

Kommissarin Hester Peirce sagte, die Erklärung betreffe Frontends und selbstverwahrte Wallets, die von Anlegern bei Onchain-Krypto-Vermögenswerten für Wertpapiertransaktionen genutzt werden. Allerdings war die Erleichterung begrenzt und galt nur für bestimmte Umstände. Die SEC erteilte keine umfassende Genehmigung für Börsen, Token-Emittenten oder den breiteren Krypto-Markt.

Umfassendere Leitlinien deuten auf Klarheit hin, nicht auf pauschale Zustimmung

Die größere politische Kursänderung kam am 17. März, als die SEC lang erwartete Leitlinien dazu veröffentlichte, wie die bundesstaatlichen Wertpapiergesetze auf Krypto-Vermögenswerte angewendet werden. Laut Reuters ordnete die Behörde Token in Kategorien ein, darunter digitale Rohstoffe, Stablecoins und digitale Wertpapiere, und erklärte zugleich, dass Wertpapiergesetze nur für digitale Wertpapiere gelten.

Diese Leitlinien stellten eine bedeutende Änderung gegenüber dem früheren, stärker auf Durchsetzung ausgerichteten Ansatz der Behörde dar. Die SEC hat klargestellt, dass bundesstaatliche Wertpapiergesetze auf digitale Wertpapiere anwendbar sind, während viele andere Krypto-Vermögenswerte möglicherweise nicht in diese Kategorie fallen. Gleichzeitig hat die Behörde weiterhin betont, dass Bedingungen, Kategorien und rechtliche Grenzen im Mittelpunkt stehen, statt eine breite Genehmigung zu erteilen.

Durchsetzungstrends

Jüngste Reuters-Berichte deuteten darauf hin, dass die Durchsetzungsaktivitäten der SEC im Fiskaljahr 2025 deutlich zurückgingen, nachdem die Behörde ihren Fokus von der Verfolgung großer Mengen neuartiger Fälle, darunter auch einige im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten, hin zu Betrug, Anlegernachteilen und der Integrität der Märkte verlagert hatte.

Wichtige Unterscheidung

Die SEC hat für Teile des Krypto-Ökosystems einen engeren Weg eröffnet, aber sie hat nicht erklärt, dass jede Krypto-Aktivität geklärt oder genehmigt sei. Ein Krypto-Vermögenswert könnte immer noch anders behandelt werden, wenn er als eine Anlage vermarktet wird, die an Gewinnerwartungen gebunden ist. Die genaueste Lesart ist, dass der Regulierer die Regeln für Teile der Branche günstiger gemacht hat, während wichtige rechtliche Grenzen weiterhin bestehen.