Südkoreas Bitcoin-Tresor-Strategie scheitert, Bitmax-Aktienkurs fällt um 88%, gezwungen, Kapital zu reduzieren

Das südkoreanische Augmented-Reality-Unternehmen Bitmax kündigte am 9. März eine 1-zu-4-Aktienzusammenlegung an, um die kumulierten Verluste auszugleichen. Am folgenden Tag fiel der Aktienkurs um weitere 10 % und lag bei fast 0,63 USD (909 KRW), etwa 88 % unter dem 52-Wochen-Hoch. Im Vergleich dazu sank die Strategie, die denselben Bitcoin-Tresor-Ansatz nutzt, im selben Zeitraum um etwa 70 %, während Bitcoin selbst nur um 12 % fiel.

Strukturelle Probleme von Bitmax: Außerbörsliche Transaktionen mit verbundenen Parteien und regulatorische Bedenken

Derzeit hält Bitmax 551 Bitcoin: 539 davon wurden durch 13 außerbörsliche (OTC) Transaktionen des Vorsitzenden zu etwa 55 Millionen USD erworben, der Rest durch Ethereum-Tausch. Die erste Transaktion hatte eine Prämie von bis zu 17,7 %. Laut lokalen Medienberichten beliefen sich die Gesamtausgaben für die 13 Transaktionen auf etwa 6 Millionen USD über dem damaligen Wechselkurs.

Die koreanischen Aufsichtsbehörden planen, ab Mitte 2025 den börsennotierten Unternehmen den direkten Handel an Börsen zu erlauben. Dennoch wurden fast 60 % der Bitcoin-Beschaffung von Bitmax nach diesem Datum weiterhin durch außerbörsliche Transaktionen des Vorsitzenden mit verbundenen Parteien durchgeführt, was die Marktbeobachter aufmerksam macht.

Wichtige Finanzindikatoren: Verschlechterung der Lage in neun Monaten: Dreifache Schuldensteigerung

Das Quartalsbericht von Bitmax für das dritte Quartal 2025 zeigt die Geschwindigkeit der Verschlechterung der Bilanz:

• Gesamtverschuldung: Innerhalb von neun Monaten stieg sie von 4,4 Mio. USD auf 74 Mio. USD, fast ausschließlich durch wandelbare Anleihen zur Bitcoin-Beschaffung.
• Verschuldungsgrad: Steigerung von 18 % auf 73 %.
• Konsolidierter Nettoverlust (erste drei Quartale): 52 Mio. USD, davon 43 Mio. USD aus Wertminderungen bei wandelbaren Anleihen.
• Ursprüngliches AR-Geschäft: Geringer Cashflow, Forschungs- und Entwicklungsausgaben im ersten Halbjahr 2025 um zwei Drittel reduziert.

Nach der Kapitalherabsetzung sank das eingezahlte Kapital des Unternehmens von 14,5 Mio. USD auf 3,6 Mio. USD, die Anzahl der ausstehenden Aktien von 41,9 Mio. auf 10,5 Mio. Stück. Im Februar 2026 gab das Management bekannt, dass in den letzten drei Geschäftsjahren in zwei Jahren die vor Steuern erwirtschafteten Verluste mehr als 50 % des Eigenkapitals ausmachten.

Systematischer Fehler des koreanischen Strategy-Ansatzes: Die gemeinsame Kosten für vier KOSDAQ-Unternehmen

Das Beispiel von Bitmax ist kein Einzelfall. Mindestens vier Unternehmen auf dem KOSDAQ – Bitmax, Parataxis Korea, Bitplanet und Apton – haben im Jahr 2025 eine nahezu identische Strategie verfolgt: Kontrolleigentümer wechseln, Firmennamen ändern, Aktien aufstocken und Bitcoin kaufen. Im Februar 2026 sanken die Aktienkurse dieser vier Unternehmen im Durchschnitt um 29 %.

Parataxis Korea besitzt über 200 Bitcoin und trägt eine USDT-Hypothek von etwa 10 Mio. USD, was das Risiko zusätzlicher Margin Calls bei bestehendem Verwässerungsdruck erhöht.

Das Erfolgskonzept von Strategy beruht auf dem Besitz von 640.000 Bitcoin, der Zugehörigkeit zum Nasdaq 100 Index, der Fähigkeit, Hunderte von Millionen Dollar zu beschaffen, sowie auf schwer kopierbaren Skaleneffekten, Kapitalmarktzugang und institutionellem Vertrauen. Diese Bedingungen fehlen den kleinen koreanischen Unternehmen, die dieselbe Strategie verfolgen, was bei fallenden Bitcoin-Preisen kaum Puffer lässt.

Häufig gestellte Fragen

Warum ist die Bitcoin-Tresor-Strategie von Bitmax in Korea gescheitert?

Bitmax fehlt es an den drei entscheidenden Voraussetzungen für das Strategy-Modell: großer Skalierung, starker Kapitalmarktfähigkeit und Vertrauen der Institutionen. Zudem befindet sich das Unternehmen bereits in Verlustzone und finanziert sich durch wandelbare Anleihen, die über verbundenen Parteien zu Aufschlägen gekauft wurden. Bei fallenden Bitcoin-Preisen ist das Unternehmen kaum gegen Verluste gewappnet.

Welche Unternehmen in Korea haben ähnliche Bitcoin-Strategien angewandt?

Mindestens vier börsennotierte KOSDAQ-Unternehmen – Bitmax, Parataxis Korea, Bitplanet und Apton – haben im Jahr 2025 durch Eigentümerwechsel, Umbenennung, Aktienaufstockung und Bitcoin-Käufe ähnliche Strategien umgesetzt. Im Februar 2026 sanken ihre Aktien im Durchschnitt um 29 %, was die systematische Schwäche dieses Ansatzes bei fehlender Skalierung zeigt.

Was bedeutet die 1-zu-4-Aktienzusammenlegung bei Bitmax für die Aktionäre?

Die 1-zu-4-Aktienzusammenlegung bedeutet, dass vier Aktien zu einer zusammengelegt werden. Die Anzahl der ausstehenden Aktien sinkt von 41,9 Mio. auf 10,5 Mio., das eingezahlte Kapital von 14,5 Mio. USD auf 3,6 Mio. USD. Ziel ist es, die kumulierten Verluste auszugleichen und die Bilanz zu verbessern, löst aber keine grundlegenden Schulden- oder Cashflow-Probleme und hat keinen wesentlichen Einfluss auf die Beteiligungsverhältnisse der Aktionäre.