US-Regulierungsbehörden stehen vor erheblichen Herausforderungen bei der Durchsetzung von Insiderhandel in Vorhersagemärkten wie Kalshi und Polymarket, in denen staatliche Insider möglicherweise nicht öffentliche Informationen nutzen, um finanziellen Gewinn zu erzielen. Die Plattformen sind nach einer Reihe ungewöhnlich gut getimter, großvolumiger Einsätze, die mit wichtigen Regierungsereignissen verknüpft waren, in den Fokus geraten, was Fragen zur Durchsetzungsbefugnis und zu rechtlichen Lücken aufwirft.
Verdächtige Wettmuster lösen Ermittlungen aus
Vorhersagemärkte sind in den letzten Jahren gewachsen, wobei Plattformen Wetten auf Ereignisse von Wetterverläufen bis zu Wahlen und Regierungsentscheidungen anbieten. Polymarket, das mithilfe von Kryptowährung arbeitet, hat Märkte zu geopolitischen Ereignissen eröffnet, darunter Irans Regierungsstabilität und US-Militäraktionen in der Region – Bereiche, in denen derzeitige US-Beamte direkten Einfluss haben.
Bis Mittwoch hatten mehr als $25 Millionen den Besitzer auf einem einzigen Markt gewechselt, der fragte, wann Präsident Donald Trump erklären würde, dass die Militäroperationen in Iran beendet sind.
Der Verdacht verstärkte sich, nachdem Analysten Wettmuster untersucht hatten, die mit den kurzfristigen Begnadigungen von Ex-Präsident Biden zusammenhingen. Ein datenbasiertes Unternehmen mit Sitz in Paris, Bubblemaps, verfolgte ein Polymarket-Konto, das $316,346 verdiente, nachdem es rechtzeitig getimte Wetten auf diese Begnadigungen platziert hatte. Joshua Mitts, ein Professor an der Columbia Law School, der für das Justizministerium berät, sagte, die Wahrscheinlichkeit, dass dieses Ergebnis zufällig eintritt, sei "praktisch null".
Ein weiterer Fall betraf sechs Konten, bei denen der Verdacht bestand, sie hätten mit Insiderwissen gehandelt, was zusammen $1,2 Millionen einbrachte, als US-Luftangriffe Iran trafen. Senatorin Elizabeth Warren reagierte auf X und erklärte: "Das ist kein Zufall. Das sieht nach Insiderhandel aus. Eine Handvoll Insider sollte nicht in der Lage sein, globale Krisen in persönliche Auszahlungsgelegenheiten zu verwandeln. Ich dränge auf eine Untersuchung."
Lücken im Ordnungsrahmen erschweren die Durchsetzung
Eine zentrale Herausforderung liegt in der Lücke zwischen dem, was Vorhersagemärkte tun, und dem, was die bestehenden Gesetze abdecken. Richard Painter, der als oberster Ethik-Anwalt im Weißen Haus der Regierung von George W. Bush tätig war, stellte fest, dass Vorhersagemärkte nicht als Wertpapiermärkte eingestuft sind, was bedeutet, dass die üblichen Insiderhandels-Statuten nicht greifen.
Der STOCK Act verbietet zwar, dass Regierungsbeamte nicht öffentliche Informationen für persönlichen finanziellen Gewinn nutzen. Allerdings machen anonyme Kryptowährungs-Konten es nahezu unmöglich nachzuvollziehen, wer tatsächlich die Wetten platziert. Wie Mitts erläuterte, geraten die Ermittlungsbemühungen ins Stocken, wenn Ermittler Vorladungen für Unterlagen aussprechen und die Spur zu einem Konto führt, das keine Verbindungen zum Weißen Haus hat.
Unterschiedliche regulatorische Einstufung der Plattformen
Die beiden größten Plattformen arbeiten unter deutlich unterschiedlichen regulatorischen Rahmenbedingungen. Kalshi verfügt über eine bundesstaatliche Lizenz als Designated Contract Market und unterliegt der Aufsicht der Commodity Futures Trading Commission. Die Plattform ist verpflichtet, die Identität der Nutzer zu verifizieren, und hat Regeln zum Insiderhandel. Der CEO von Kalshi, Tarek Mansour, sagte auf einer kürzlich abgehaltenen Konferenz, Insiderhandel auf seiner Plattform "kann und wird zu gegebener Zeit ein Straftatbestand auf Bundesebene sein" und erwarte, dass das Justizministerium irgendwann Fälle verfolgen werde.
Polymarket hingegen operiert weitgehend außerhalb der Reichweite des US-Rechts. Bundesstaatsanwälte in Manhattan trafen sich letzten Monat mit dem Unternehmen, um zu prüfen, ob dessen Märkte rechtliche Grenzen überschritten haben, doch die Offshore-Struktur der Plattform und die Nutzung von Kryptowährung behindern weiterhin die Aufsicht.
Ressourcenknappheit und gesetzgeberische Reaktion
Die CFTC, die in diesem Bereich normalerweise federführend wäre, arbeitet mit begrenzten Ressourcen. Die Behörde hat derzeit nur ein einziges stimmberechtigtes Mitglied – ihren Vorsitzenden Michael Selig – anstelle der üblichen fünf, und ihr Budget bleibt unter $400 Millionen. Selig wird erwartet, dem Kongress mitzuteilen, dass alle, die an Betrug oder Insiderhandel in diesen Märkten beteiligt sind, "mit voller Härte des Gesetzes" rechnen müssen.
Mitarbeiter des Weißen Hauses erhielten im März eine E-Mail, in der gewarnt wurde, dass das Wetten auf diese Märkte unter Verwendung von Regierungsinformationen gegen bundesstaatliche Ethikregeln verstößt. Im US-Kongress brachten Senator Adam Schiff und Abgeordneter Mike Levin eine Gesetzesvorlage namens Death Bets Act ein, die Märkte verbieten würde, die mit Terrorismus, Attentaten und Krieg verbunden sind.
In der Zwischenzeit wird erwartet, dass die Branche der Vorhersagemärkte innerhalb von vier Jahren einen Wert von $1 Billionen erreicht.
