Tiempo de Taiwán 20 de día cerca del mediodía, el contrato del token Lighter transfirió 2.5 mil millones de LIT, sospechando que está comenzando a prepararse para su listado. ¿Pero esta vez no llegará a tiempo para la competencia de Perp DEX? Este artículo proviene del Instituto de Investigación CoinW.
（Resumen previo: Aster, Lighter… enemigos poderosos en la ofensiva, la guerra de asedio de Hyperliquid）
（Información adicional: ¿Por qué la cuota de mercado cayó del 80% al 20% en Hyperliquid?）

Índice del artículo

• 1. ¿De dónde surge la controversia sobre Lighter?: desajuste entre expectativas previas y retraso en la información
• 2. Precios anticipados bajo alta exposición: ¿Por qué Lighter es considerado un «casi activo»?
• 3. Sin mirar TGE, ¿realmente Lighter ha mostrado valor de producto?
• 4. Cuando Perp DEX esté en marcha, ¿cómo se puede diseñar el token?
• 5. Volviendo a Lighter: su «duda», quizás sea parte de la respuesta al problema
• Referencias

Recientemente, Lighter se ha convertido en el foco de discusión en la pista de Perp DEX. La actividad de comercio de Lighter es activa, su sistema de puntos funciona de manera estable, y Coinbase ya lo ha incluido en su hoja de ruta para listado; sin embargo, la fecha de emisión del token y los detalles específicos aún no están claros, lo que ha llevado a expectativas anticipadas en el mercado y a un retraso en la información clave, generando controversia. A diferencia de proyectos que dependen únicamente de incentivos, Lighter atrae a muchos usuarios a largo plazo mediante mecanismos de matching eficientes y buena experiencia de trading, mostrando un valor de producto relativamente fuerte. Esto ha llevado a que el mercado comience a valorar con estándares de activos maduros, ampliando las divergencias.

Todo el sector de Perp DEX está en una etapa clave de transición de «impulsado por incentivos» a «valor intrínseco». Cómo diseñar el token para que incentive efectivamente a los usuarios y, al mismo tiempo, refleje razonablemente el valor real de la plataforma, es un reto común en la industria. Los enfoques anteriores de recompra y incentivos varían en énfasis, pero en general muestran cautela y equilibrio. La moderación actual de Lighter en cuanto a ritmo y funciones del token refleja, en cierto modo, una reconsideración del posicionamiento del token en la pista. La cuestión de si el token es necesario y cómo encontrar un equilibrio razonable entre incentivos y valor sigue siendo un problema central. Observar el desarrollo de Lighter ayuda a entender la lógica futura del diseño de tokens en el ecosistema de Perp DEX y su sostenibilidad.

1. ¿De dónde surge la controversia sobre Lighter?: desajuste entre expectativas previas y retraso en la información

Recientemente, el interés en Lighter ha aumentado notablemente. Por un lado, los avances del proyecto continúan enviando señales positivas: el 13 de diciembre, Coinbase anunció que incluiría a Lighter en su hoja de ruta para listado; al mismo tiempo, el volumen de trading en la plataforma y los datos relacionados con los puntos también aumentan, convirtiéndolo en uno de los proyectos más destacados en la pista de Perp DEX.

Pero junto con estos datos y exposición, también crece la incertidumbre sobre el ritmo del TGE y los airdrops. La controversia actual no radica en si se emitirán tokens, sino en que las expectativas del mercado ya se han adelantado, pero la información clave para la valoración aún no se ha confirmado. La comunidad espera que Lighter realice un TGE en diciembre de este año, pero la autoridad no ha dado detalles claros sobre fechas, reglas o distribución del token.

Desde el nivel de mecanismos, el sistema de puntos de Lighter ya está en una fase estable. Los usuarios pueden depositar fondos en el pool de liquidez público LLP(Lighter Liquidity Provider) y participar en transacciones para obtener puntos. Actualmente, la Temporada 2 está en marcha, con una emisión de puntos relativamente fija y distribución basada en el comportamiento de trading, con reserva para ajustes dinámicos. Sin embargo, hasta ahora, la autoridad no ha anunciado cómo estos puntos se relacionarán con futuros tokens o TGE, incluyendo proporciones de intercambio, estructura de distribución o diseño completo de Tokenomics.

En la práctica, aunque no hay una respuesta definitiva oficial, los usuarios consideran los puntos como un indicador potencial de beneficios futuros. A medida que aumenta la participación, esta expectativa se refuerza. Según datos del sitio oficial, el TVL del pool de puntos de Lighter alcanza aproximadamente 690 millones de dólares, lo que indica que este sistema ya soporta una cantidad significativa de fondos y transacciones reales. En este contexto, la incertidumbre sobre la fecha de emisión y las reglas puede amplificarse en una percepción de potenciales beneficios, reflejándose en divergencias en las valoraciones del mercado y en la emocionalidad de los participantes.

Figura 1. Sistema de puntos de Lighter. Fuente: https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654

Según datos del mercado de predicciones Polymarket, no hay un consenso claro sobre la fecha del airdrop de Lighter. Por ejemplo, la probabilidad de que el airdrop ocurra el 29 de diciembre es aproximadamente 28%, mientras que la de que no ocurra en 2025 es alrededor del 33%, y las demás fechas tienen distribuciones dispersas. Esto indica que el mercado no considera el airdrop como un evento seguro, sino que lo valora en múltiples escenarios simultáneamente.

Figura 2. Predicción en Polymarket sobre cuándo será el airdrop de Lighter. Fuente: https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827

En las predicciones sobre la valoración tras el lanzamiento, el mercado tiende a pensar que el FDV (valor de mercado total) superará los 10 mil millones de dólares al día siguiente, aunque las expectativas para valores más altos se concentran más. En general, la actitud del mercado hacia Lighter no es ciega optimista, sino que realiza una valoración temprana en un contexto de incertidumbre no resuelta.

Figura 3. Predicción en Polymarket sobre la capitalización de mercado de Lighter (FDV) un día después del lanzamiento. Fuente: https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011

A largo plazo, en torno al modelo de negocio y diseño del token de Lighter, la comunidad empieza a tener diferentes opiniones. Algunos consideran que, actualmente, Lighter se enfoca más en el producto de trading en sí, y que en staking, gobernanza o ecosistema más amplio aún es muy limitado. Si en el futuro las funciones del token no logran cerrar un ciclo de valor claro con la actividad de trading, la participación de usuarios tras el TGE y la airdrop podría disminuir significativamente. Estas discusiones no niegan el avance del proyecto, sino que reflejan una mayor atención a la sostenibilidad a largo plazo en un sector que madura.

2. Alta exposición y precios anticipados: ¿Por qué Lighter es considerado un «casi activo»?

En el último año, ha habido varios proyectos de Perp DEX en la cadena, pero pocos logran mantenerse en la vista del mercado. A diferencia de proyectos que dependen de incentivos intensos para mantener datos, Lighter desde el principio tuvo una exposición alta. La app Base de Coinbase integra la página oficial de Lighter, permitiendo a los usuarios descubrir y usar el producto en el escenario de Coinbase. Esto lo coloca en un entorno de evaluación potencialmente masivo, elevando la valoración del mercado de «¿vale la pena una valoración a largo plazo?» a «¿es un activo casi real?».

En este proceso, Lighter no ha presentado aún una narrativa completa del token, pero sus datos de trading y participación se han ampliado rápidamente. Esta combinación hace que, sin toda la información clave, el mercado comience a incluirlo en sus valoraciones y comparaciones horizontales.

Más importante aún, el momento de aparición de Lighter coincide con un cambio en la narrativa del sector de Perp DEX. La atención de la industria pasa de centrarse en mecanismos y arquitectura a una cuestión más concreta: ¿existen demandas de trading sostenibles y reales, no impulsadas solo por incentivos? En este contexto, si un proyecto demuestra que «realmente hay usuarios», incluso sin completar toda la narrativa de valor y token, será visto por el mercado como un «activo casi real».

Por lo tanto, la controversia actual en torno a Lighter no proviene solo del ritmo del proyecto, sino de una dislocación estructural entre las expectativas del mercado y la etapa en que se encuentra. Cuando el mercado empieza a valorar un producto en construcción como si fuera un activo maduro, las divergencias se amplifican.

3. Sin mirar TGE, ¿realmente Lighter ha mostrado valor de producto?

Si eliminamos temporalmente las expectativas de TGE y airdrops, la pregunta clave es si Lighter sigue teniendo valor para discusión continua, y si vale la pena seguir prestándole atención.

Desde los datos divulgados y el comportamiento real de trading, Lighter muestra varias señales clave poco comunes. Primero, en el trading de contratos perpetuos, ya ha alcanzado un volumen de mercado considerable. Según DefiLlama, al 18 de diciembre, en los últimos 30 días, el volumen de contratos perpetuos de Lighter fue aproximadamente 256.27 mil millones de dólares, con un TVL de 14.57 mil millones, y una relación volumen/TVL de aproximadamente 175.88. En comparación, Hyperliquid y Aster en ese período tuvieron relaciones de volumen/TVL de aproximadamente 49.16 y 2038.4 mil millones de dólares / 41.46 millones de dólares, y 169.6 y 2210.0 mil millones de dólares / 13.03 millones, respectivamente. La relación volumen/TVL refleja la rotación del capital bloqueado en un período, y cuanto más alta, más frecuente es la rotación, indicando actividad de trading de alta frecuencia y motivada por incentivos. Desde esta perspectiva, Lighter y Aster muestran una rotación alta, con fuerte actividad, aunque parte de esa demanda puede estar amplificada por incentivos; en cambio, Hyperliquid tiene una estructura más orientada a capital estable y exposición de riesgo relativamente estable.

En este período, el volumen de trading de contratos perpetuos de Lighter está en un nivel alto en la pista de Perp DEX, mostrando buena eficiencia en matching y capacidad de carga del sistema. Sin embargo, la actividad puede estar aún influenciada por incentivos y expectativas del mercado, no solo por demanda natural. Pero, incluso así, poder mantener un volumen tan alto en un entorno de trading de alta frecuencia y apalancamiento es un umbral técnico y de producto importante, que sienta las bases para verificar la sostenibilidad de la demanda real.

Figura 4. Datos de Lighter. Fuente: https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false

En segundo lugar, desde la estructura del producto, el modelo híbrido de libro de órdenes de Lighter, en eficiencia, control de slippage y retroalimentación, ya soporta uso continuo por parte de los usuarios. Esto hace que no sea solo un producto de prueba, sino que algunos traders lo integren en su estrategia a largo plazo. Además, la exposición a través de la página oficial de base app no se limita a la vista. Los datos de trading y actividad observados muestran que al menos una parte del tráfico ha pasado de «exposición» a «acción». Esto diferencia a Lighter de muchos proyectos de Perp DEX que aún están en la narrativa y expectativas.

Gracias a estos pasos clave, Lighter ha sido exigido a un nivel superior por el mercado. Cuando un proyecto demuestra valor real, la cuestión ya no es solo «¿tiene token?», sino si el token puede soportar y amplificar ese valor existente.

( 4. Cuando Perp DEX esté en marcha, ¿cómo se puede diseñar el token?

Tras Hyperliquid, Aster y otros, el sector de Perp DEX llega a un punto similar: cuando el producto de trading ya se ha validado, ¿cómo debe existir razonablemente el token?

Las experiencias pasadas muestran diferentes enfoques. Por ejemplo, Hyperliquid no se centra en gobernanza o incentivos, sino en cómo soportar ingresos reales del protocolo. Según datos oficiales y de terceros, la mayor parte de las comisiones de los contratos perpetuos (más del 90%) se usan para recomprar HYPE en el mercado secundario, mediante quema o retiro, creando soporte en la oferta. A medida que crecen volumen y comisiones, la recompra se intensifica, transmitiendo los resultados del protocolo al token y formando un ciclo de valor claro. Este camino requiere que la plataforma genere ingresos reales y sostenibles; si la actividad cae, el valor del token también se verá afectado.

Por otro lado, Aster en su fase inicial usó amplios airdrops y múltiples incentivos para ampliar usuarios y actividad. Su Tokenomics muestra que aproximadamente el 53.5% de la oferta total se destinó a airdrops, incentivos y recompensas, para activar liquidez. En su diseño de valor a largo plazo, introdujo recompra y quema en fases, con aproximadamente la mitad de los tokens recomprados ya quemados, y el resto bloqueado para incentivos futuros. Los fondos de recompra provienen de comisiones y fondos del proyecto, no solo de ingresos del protocolo. A diferencia de Hyperliquid, que usa la mayor parte de comisiones para recompra, Aster busca estabilizar expectativas y ajustar oferta/demanda, sin que la escala y ritmo de recompra crezcan automáticamente con las comisiones. Esta estrategia ayuda a aumentar interés y participación en etapas tempranas, pero si los incentivos disminuyen a largo plazo, la demanda de trading puede no sostenerse, poniendo en riesgo el valor del token.

En realidad, los proyectos de Perp DEX tienden a mostrar una «moderación consciente»: reconocen que los tokens solo de incentivos no son sostenibles, y que los tokens de distribución de ingresos tienen una estructura más compleja y costos regulatorios. Sin una ruta validada y escalable, es más racional retrasar promesas y mantener flexibilidad.

) 5. Volviendo a Lighter: su «duda», quizás sea parte de la respuesta al problema

Dejando de lado debates emocionales como «¿habrá TGE?» o «¿cuándo airdrop?», desde una perspectiva más fría, la situación actual de Lighter es bastante clara: no es un proyecto que dependa solo del TGE para valorar, pero tampoco ha presentado una narrativa convincente y valorada por el mercado para su token final.

Desde la estrategia de producto, Lighter no ha acumulado datos a corto plazo mediante subsidios frecuentes y evidentes, sino que ha ligado incentivos a la actividad real mediante el sistema de puntos. Estos incentivos se retrasan en su realización, y su función principal es guiar la actividad de trading de forma continua, no solo impulsar volumen de forma puntual. Lighter busca que el volumen, usuarios activos y datos en crecimiento le ganen tiempo y paciencia del mercado. En un entorno donde el mercado suele usar el TGE como ancla, esta moderación puede generar incomodidad.

Por eso, las divergencias en torno a Lighter se vuelven más evidentes. Para los participantes a corto plazo, la falta de un calendario claro y expectativas de beneficios reduce la motivación, aumentando la duda; para los traders a largo plazo, si la profundidad del producto, la eficiencia del matching y la experiencia siguen siendo buenas, la emisión inmediata del token no cambiará su decisión de uso. La dislocación en las prioridades de estos grupos amplifica las diferencias en la valoración del proyecto y las divergencias del mercado.

Desde la perspectiva del sector, la controversia sobre Lighter trasciende «¿se emite o no?», y toca el núcleo del diseño de tokens en plataformas de trading descentralizadas y sostenibles: en un contexto donde Perp DEX ya tiene usuarios y demanda reales, ¿el token es realmente necesario? ¿Su función principal debe ser incentivar, gobernar, o captar valor y construir ecosistema a largo plazo?

Esto refleja que el sector está en una transición de «crecimiento rápido + incentivos» a «creación de valor sostenible». Como proyecto que ha sido amplificado por el mercado, la estrategia y desempeño de Lighter influirán en el modelo económico de tokens de todo el ecosistema de Perp DEX. Independientemente del ritmo y diseño final del token, esta discusión sobre su posicionamiento seguirá afectando el diseño de futuros proyectos y las expectativas del mercado. Para inversores y analistas, seguir la trayectoria de Lighter ayuda a entender cómo el sector puede lograr la transición de «captación de usuarios por incentivos» a «valor intrínseco».

( Referencias

1. Informe de Hyperliquid. Fuente: https://messari.io/research/deep-research-reports/hyperliquid-diligence-report-fdf9486f-d978-4a6f-980e-ccadc697b120

2. 10 proyectos representan el 92% del gasto en recompra de tokens en 2025: https://www.coingecko.com/research/publications/token-buybacks

3. Sistema de puntos de Lighter: https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654

4. Predicción en Polymarket sobre cuándo será el airdrop de Lighter: https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827

5. Predicción en Polymarket sobre la capitalización de mercado de Lighter )FDV( un día después del lanzamiento: https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011

6. Datos de Lighter en Defillama. Fuente: https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false

7. Aster DEX quema 80 millones de tokens y revela hoja de ruta 2026: análisis y perspectivas clave: https://investx.fr/en/crypto-news/aster-dex-burns-80-million-tokens-unveils-2026-roadmap-key-insights-analysis/

8. Memoria de inversión de Aster PERP-DEX: https://insights.blockbase.co/aster-perp-dex-investment-memo

9. Aster actualiza recompra y airdrop de tokens ASTER para potenciar su valor: https://www.mexc.co/en-IN/news/149436