HSBC advierte sobre dos grandes operaciones dolorosas para el segundo semestre: un explosivo repunte del dólar y el aplanamiento de la curva del Tesoro estadounidense.

El equipo de analistas de HSBC Holdings Plc publicó un informe el 29 de junio advirtiendo que una fuerte apreciación del dólar estadounidense podría convertirse en una de las mayores «operaciones dolorosas» (pain trades) en el mercado de divisas durante el segundo semestre, y señaló que si la Reserva Federal envía señales de un aumento de tasas mayor al esperado por el mercado o si las tensiones geopolíticas se intensifican nuevamente, este repunte podría volverse «explosivo». HSBC también mencionó el aplanamiento de la curva de rendimientos del Tesoro de EE. UU. como la segunda «operación dolorosa».

Dos condiciones que desencadenarían un repunte «explosivo» del dólar

Según el informe de HSBC del 29 de junio, los siguientes dos escenarios podrían desencadenar una apreciación del dólar aún más explosiva:

Señales de la Fed de un aumento de tasas mayor al esperado: Si la Reserva Federal da señales de que subirá las tasas más de lo que descuenta actualmente el mercado, se generaría una fuerte presión alcista sobre el dólar.

Escalada de tensiones geopolíticas: Un recrudecimiento de los riesgos geopolíticos tradicionalmente impulsa los flujos de capital hacia el dólar como moneda refugio.

El pronóstico base de HSBC es un fortalecimiento gradual del dólar hasta el primer semestre de 2027; el repunte «explosivo» es un escenario de cola (tail risk), no el caso base.

Datos actuales del mercado de divisas: nuevos máximos del índice, posicionamiento de fondos de cobertura y presión sobre el euro y el yen

El índice Bloomberg Dollar subió a principios de junio de 2026 a su nivel más alto en siete meses, apoyado por señales de línea dura de la Fed y datos económicos sólidos de EE. UU. Las apuestas largas en dólar por parte de los fondos de cobertura alcanzaron su nivel más alto en 16 meses, lo que refleja una expectativa generalizada del mercado de que el dólar seguirá fortaleciéndose.

Otras monedas principales bajo presión: el euro se debilitó ante la perspectiva de una caída en los precios del petróleo; el yen cayó a mínimos de 40 años por temores a que el gobierno japonés quiera que el Banco de Japón frene el ritmo de subidas de tipos. Kristine Aquino, estratega de Bloomberg, afirmó: «Aunque la fortaleza del dólar frente a la mayoría de las monedas del G10 este año es innegable, su trayectoria alcista podría estar llena de volatilidad».

Segunda «operación dolorosa»: aplanamiento de la curva de rendimientos del Tesoro de EE. UU. en lugar de un empinamiento

La segunda «operación dolorosa» que menciona HSBC proviene de un giro en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. A principios de año, el mercado esperaba en general que los recortes de tasas de la Fed impulsaran un empinamiento de la curva de rendimientos, pero debido a la persistente inflación, un mercado laboral sólido y la postura de línea dura de la Fed, la curva se ha aplanado en su lugar.

El rendimiento del bono del Tesoro a dos años, el más sensible a la política monetaria, ha subido más de 60 puntos básicos en lo que va del año, mientras que el rendimiento a 10 años solo ha aumentado alrededor de 20 puntos básicos, en dirección opuesta a lo que esperaba la mayoría de los participantes del mercado a principios de año.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa exactamente «Pain Trade» en el mercado de divisas?

«Pain Trade» se refiere a un movimiento en dirección opuesta a las posiciones mayoritarias del mercado, lo que obliga a los inversores que mantienen esas posiciones a cerrarlas y asumir pérdidas. HSBC utiliza este término para indicar que, si el dólar se dispara, muchos participantes que estaban cortos en dólares sufrirán fuertes pérdidas, especialmente los inversores institucionales con posiciones concentradas.

¿Por qué la reunión de la Fed de junio elevó el riesgo de un repunte «explosivo» del dólar en el mercado de divisas?

Según el informe de HSBC, los responsables de política monetaria de la Fed en la reunión de junio prácticamente no ofrecieron orientación prospectiva y se centraron firmemente en la inflación, lo que dificulta que el mercado anticipe la senda de recortes o pausas de la Fed. Esto llevó al mercado a reenfocarse en los diferenciales de tipos de interés entre EE. UU. y otras economías importantes, impulsando al dólar al alza frente a todas las monedas principales en las últimas dos semanas.

¿Cuál es la diferencia entre el pronóstico base de HSBC de «fortalecimiento gradual del dólar» y el escenario de cola de «repunte explosivo»?

El pronóstico base de HSBC es un fortalecimiento gradual del dólar hasta el primer semestre de 2027. El «repunte explosivo» es un escenario de cola que requiere que se cumpla al menos una de las dos condiciones desencadenantes: que la Fed dé señales de un aumento de tasas mayor al esperado por el mercado, o una escalada significativa de las tensiones geopolíticas. De lo contrario, no está dentro de la trayectoria prevista principal de HSBC.