Les investisseurs étrangers ont vendu pour plus de 150 billions de wons d'actions sur le marché coréen cette année, marquant le plus grand épisode de « Sell Korea » jamais enregistré. Les sociétés de valeurs mobilières interprètent ces sorties comme un rééquilibrage mécanique par les fonds mondiaux plutôt qu'une fuite du marché, car la performance des actions coréennes a surpassé celle des pairs et a déclenché des ajustements automatiques de portefeuille. L'attention du marché s'est déplacée de la durée de la pression vendeuse vers les conditions nécessaires au retour des investisseurs étrangers en position d'achat nette, les analystes identifiant quatre variables clés : la performance relative du marché, la qualité des bénéfices du secteur des semi-conducteurs, la stabilité du taux de change et les événements indiciels structurels.
Les investisseurs étrangers vendent 150 billions de wons d'actions coréennes
Les investisseurs étrangers ont vendu pour plus de 150 billions de wons d'actions coréennes cette année, établissant un record pour la plus grande vente massive. L'inquiétude du marché s'est accrue quant à savoir si cela signale une sortie massive de capitaux étrangers, mais les sociétés de valeurs mobilières considèrent majoritairement ces sorties comme un processus de rééquilibrage mécanique par les fonds mondiaux plutôt qu'un changement fondamental d'attitude envers les actions coréennes.
Les sociétés de valeurs mobilières attribuent les sorties à un rééquilibrage mécanique
Les fonds de pension mondiaux et les fonds passifs fonctionnent selon des allocations cibles par pays. Lorsque les actions coréennes surperforment les autres marchés, les valorisations des portefeuilles dépassent les pondérations cibles, ce qui incite à des prises de bénéfices pour rétablir l'équilibre. Noh Dong-gil, chercheur chez Shinhan Investment & Securities, a déclaré que si la prise de bénéfices joue un rôle, la volatilité du taux de change et le moral affaibli envers les actions technologiques américaines ont également contribué, rendant le seul rééquilibrage insuffisant pour expliquer la pression vendeuse actuelle. Les sociétés de valeurs mobilières notent qu'il n'existe pas de seuil absolu pour les avoirs des investisseurs étrangers qui déclencherait un renouvellement des achats, car les allocations cibles varient selon les institutions et s'ajustent en fonction des conditions externes.
La performance relative par rapport à Taïwan et aux marchés émergents motive le rééquilibrage
La première condition pour le retour des investisseurs étrangers est un rétablissement de l'attractivité relative de la Corée par rapport aux autres marchés. Yang Il-woo, chercheur chez Samsung Securities, a expliqué que les investisseurs mondiaux ont tendance à réallouer les capitaux en fonction de la performance comparative entre les pays plutôt que des rendements absolus. En 2024, le marché boursier taïwanais a surperformé la Corée, entraînant une augmentation de l'allocation mondiale aux actions coréennes. Cette année, la situation s'est inversée alors que les actions coréennes ont nettement surpassé Taïwan, provoquant des prises de bénéfices. Wi Jae-hyun, chercheur chez Kyobo Securities, a noté que les ventes des fonds passifs ne s'arrêtent pas simplement parce que la propriété étrangère diminue ou que le KOSPI corrige fortement. La performance relative du KOSPI par rapport à l'indice MSCI Emerging Markets (EM) reste plus critique, et malgré les récentes baisses par rapport aux sommets, les rendements relatifs de la Corée restent élevés.
Qualité des bénéfices des semi-conducteurs et revalorisation nécessaires au retour
La deuxième condition est une amélioration qualitative des bénéfices des entreprises. Kim Jun-young, chercheur chez iM Securities, a déclaré que les flux des investisseurs étrangers sont une conséquence plutôt qu'une cause, soulignant que la confiance à long terme dans le cycle de l'industrie des semi-conducteurs doit être rétablie et les multiples revalorisés avant que les investisseurs étrangers ne reviennent. Les secteurs des semi-conducteurs sont fortement influencés par les cycles économiques, ce qui rend la visibilité durable des bénéfices plus importante que des résultats solides à court terme. Noh a également identifié la poursuite des dépenses d'investissement en intelligence artificielle (IA) par les grandes entreprises technologiques américaines comme une variable critique, notant que la saison des résultats des grandes technologies américaines commençant fin juillet pourrait constituer un tournant important.
Stabilité du taux de change won-dollar au niveau de 1 550 wons nécessaire
La troisième condition est la stabilité du taux de change. Le taux de change won-dollar est resté élevé autour de 1 550 wons récemment. Les sociétés de valeurs mobilières s'attendent à ce que la pression vendeuse étrangère s'atténue une fois que la force du dollar diminuera et que le won se stabilisera. Noh a déclaré que si le moteur principal des ventes étrangères est la prise de bénéfices après de forts gains, une volatilité réduite du taux de change et un apaisement des préoccupations concernant les actions technologiques pourraient progressivement affaiblir l'intensité des ventes.
Mise à niveau MSCI et inclusion WGBI : impact limité à court terme
La quatrième variable concerne les événements structurels tels que l'inclusion dans les indices. Cependant, les effets à court terme sont considérés comme limités. La Corée n'a pas été ajoutée à la liste de surveillance MSCI Developed Markets le mois dernier. Même si elle était ajoutée à la liste de surveillance, l'inclusion effective dans l'indice des marchés développés prend généralement deux à trois ans, ce qui rend peu probable des entrées massives immédiates de fonds passifs. L'inclusion dans le World Government Bond Index (WGBI) n'a pas non plus amélioré les flux sur le marché boursier. Après l'inclusion dans le WGBI le 31 mars, les investisseurs étrangers ont acheté net pour 37,3 billions de wons d'obligations d'État coréennes (du 30 mars au 26 juin en base de règlement), mais pendant la même période, ils ont vendu net pour 88 billions de wons d'actions rien qu'au deuxième trimestre. Les entrées de capitaux sur le marché obligataire ne se sont pas répercutées sur les actions.
Les entrées obligataires liées au WGBI n'ont pas été transmises au marché boursier
Les investisseurs étrangers ont acheté net pour 37,3 billions de wons d'obligations d'État coréennes entre le 30 mars et le 26 juin après l'inclusion dans le WGBI le 31 mars. Cependant, pendant la même période, ils ont vendu net pour 88 billions de wons d'actions rien qu'au deuxième trimestre. Les entrées sur le marché obligataire ne se sont pas étendues au marché boursier. Les experts conviennent que les ventes nettes étrangères doivent être considérées comme un processus d'ajustement de portefeuille dans un marché qui a fortement monté, plutôt que comme un signal de départ de la Corée. Pour que les investisseurs étrangers reviennent en position d'achat nette, l'attractivité relative de la Corée doit se rétablir, la confiance dans le cycle des semi-conducteurs doit être restaurée, le taux de change doit se stabiliser et le sentiment d'investissement mondial doit s'améliorer.
FAQ
Quelle est l'ampleur des ventes d'actions coréennes par les investisseurs étrangers cette année ?
Les investisseurs étrangers ont vendu pour plus de 150 billions de wons d'actions sur le marché coréen cette année, marquant le plus grand épisode de « Sell Korea » jamais enregistré.
Pourquoi les sociétés de valeurs mobilières interprètent-elles les sorties comme un rééquilibrage plutôt qu'une fuite ?
Les sociétés de valeurs mobilières considèrent les ventes comme un rééquilibrage mécanique par les fonds de pension mondiaux et les fonds passifs, qui ajustent leurs allocations lorsque les actions coréennes surperforment leurs pairs et dépassent les pondérations cibles des portefeuilles. Noh Dong-gil de Shinhan Investment & Securities a noté que si la prise de bénéfices est un facteur, la volatilité du taux de change et le moral affaibli envers les actions technologiques américaines jouent également un rôle, rendant le seul rééquilibrage insuffisant pour expliquer l'ampleur totale des ventes.
Quelles conditions doivent être réunies pour que les investisseurs étrangers reviennent en position d'achat nette sur les actions coréennes ?
Quatre conditions sont nécessaires : la performance relative de la Corée doit s'améliorer par rapport à des marchés comme Taïwan et l'indice MSCI Emerging Markets ; la qualité des bénéfices du secteur des semi-conducteurs doit s'améliorer et les multiples doivent être revalorisés ; le taux de change won-dollar doit se stabiliser par rapport au niveau actuel de 1 550 wons ; et les événements structurels comme l'inclusion dans les marchés développés MSCI doivent progresser, bien que les impacts à court terme soient limités.
