Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a publié en juin ses dernières notes, indiquant clairement que les progrès technologiques en eux-mêmes ne signifient pas que les actions associées soient équivalemment attrayantes ; historiquement, chaque grande nouvelle phase de technologie a suivi le même schéma : enthousiasme, sur-exposition, volatilité puis liquidation. Il avance son argument quantitatif central : détenir 15 investissements de qualité, non corrélés entre eux, peut faire passer le ratio risque-rendement de 0,3 à 1,29.
Analyse de Ray Dalio des caractéristiques actuelles du marché
Dans ses notes, Dalio affirme que la caractéristique centrale du marché actuel est la suivante : propulsé par la technologie IA, seuls un très petit nombre d’entreprises dominent la trajectoire du marché, et ces entreprises représentent une part très élevée de la capitalisation totale. Il souligne que les investisseurs ont trois options : surpondérer les entreprises d’IA, maintenir le poids de l’indice, ou procéder à une diversification active—et il estime que plus la concentration du marché est élevée, plus la nécessité de se diversifier est forte.
Il indique aussi que, lors de chaque grande phase de nouvelle technologie par le passé, il a été difficile au début de déterminer quelles entreprises finiraient par réussir (IBM est son contre-exemple cité), et même les sociétés gagnantes à long terme ont déjà causé des dégâts importants aux investisseurs pendant le cycle. Dalio déclare : « Cette fois, la technologie IA est effectivement unique, mais il y a déjà eu, dans l’histoire, de nombreuses autres nouvelles technologies tout aussi “uniques”. »
Principaux facteurs de risque des actions IA listés par Dalio
Dans ses notes, Dalio confirme que les facteurs de risque suivants méritent d’être pris en compte :
Le dilemme d’investir trop ou pas assez : les entreprises d’IA doivent investir massivement pour rester concurrentielles, mais ne peuvent pas prédire avec précision ce qui constitue une quantité adéquate
Risque géopolitique : l’approvisionnement en puces à Taïwan pourrait devenir un outil de conflit géopolitique ; la Chine distribue l’IA gratuitement ou à bas prix (comme dans sa stratégie dans les secteurs de l’automobile, des panneaux solaires et des batteries)
Risque de perturbation par l’informatique quantique : Dalio cite cela comme l’un des « risques connus des risques connus »
Hausse de la taxe sur la richesse et d’autres taxes : pourrait forcer les investisseurs détenant un grand nombre d’actions IA très concentrées à vendre
Hausse de l’hostilité anti-IA : pourrait limiter l’espace permettant aux entreprises de faire avancer la technologie
La logique quantitative de la diversification et le « Graal d’investissement » de Dalio
Dans ses notes, Dalio fournit une démonstration quantitative concrète en faveur de la diversification. En prenant comme référence un investissement unique avec un rendement de 6 %, un écart-type de 18 % (ratio risque-rendement de 0,3), si l’on détient 5, 10 ou 15 investissements de qualité équivalente et non corrélés, l’écart-type tombe respectivement à 8 %, 6 % et 5 %, tout en maintenant le rendement à 6 % ; lorsque l’on détient 15 investissements, le ratio risque-rendement passe de 0,3 à 1,29, soit une amélioration de 4,3 fois. Dalio indique : « C’est un fait », et affirme que c’est la méthode qu’il a validée tout au long de plus de 50 ans de carrière d’investisseur.
Il définit cette structure comme son « Graal d’investissement » : détenir 15 investissements de qualité, non corrélés, avec un équilibre du risque, puis procéder à un ajustement « d’ingénierie » selon sa volatilité acceptable. Dalio ajoute également qu’il ne recommande pas d’éviter d’investir, car sur le long terme, les liquidités sont presque certainement le pire des actifs ; il recommande plutôt de « conserver un portefeuille équilibré d’actifs stratégiques » lorsqu’on n’a pas suffisamment de confiance pour former des points de vue tactiques.
Questions fréquentes
Ray Dalio recommande-t-il de ne pas investir du tout dans les actions d’IA ?
D’après les explications explicites de Dalio dans ses notes, il ne recommande pas d’éviter totalement les actions d’IA ; il recommande plutôt de ne pas détenir des paris concentrés et à haut risque simplement par enthousiasme pour une nouvelle technologie. Son argument central est que, grâce à une bonne diversification, on peut obtenir un rendement non inférieur à celui d’un pari concentré, pour un risque égal, voire plus faible.
À quel point l’estimation du rendement des actions de -5 % à -10 % par Dalio est-elle certaine ?
Dalio précise clairement dans ses notes que ce chiffre provient de son travail d’analyse de valorisation et des lectures d’indicateurs de bulle, tout en indiquant aussi que « ces chiffres comportent une incertitude considérable », et en présentant cette estimation avec les mots « à mon avis », plutôt que comme un jugement certain.
Que veut dire Dalio lorsqu’il affirme que « la diversification bat les paris concentrés avec certitude mathématique » ?
D’après ce que Dalio explique dans ses notes, il veut dire que, pour des investissements de même “qualité”, un portefeuille diversifié a mathématiquement nécessairement un ratio risque-rendement supérieur à celui d’un pari unique et concentré. Sa démonstration quantitative montre que 15 investissements non corrélés peuvent ramener le risque à environ un tiers de celui d’un pari concentré, tout en maintenant un rendement équivalent. Il souligne que c’est une logique de probabilités, et non une opinion personnelle.
