**Shenzhen Hongxinyu Electronics Co., Ltd. (Hongxinyu) a déposé une demande d'introduction en bourse (IPO) à la Bourse de Hong Kong le 3 juillet, avec China Securities International comme seul sponsor. Les fonds levés seront destinés au développement de produits, à l'itération des puces de contrôle et à l'augmentation de la capacité de production. Selon le prospectus, au premier trimestre 2026, le chiffre d'affaires a atteint 8,012 milliards de yuans, en hausse de 185,7 % sur un an, et le bénéfice net s'est élevé à 384 millions de yuans. La marge brute est passée de 13,8 % à 62 % sur la même période un an plus tôt, un record historique.
Données financières du T1 2026 de Hongxinyu : chiffre d'affaires en hausse de 185,7 % sur un an, marge brute de 62 %
Selon le prospectus de l'IPO à Hong Kong, les principales données financières de Hongxinyu pour le T1 2026 (au 30 avril) sont les suivantes :
· Chiffre d'affaires de 8,012 milliards de yuans, en hausse de 185,7 % sur un an (28,05 milliards de yuans un an plus tôt) ;
· Bénéfice net de 384 millions de yuans, en hausse de 3020,8 % sur un an (seulement 12,31 millions de yuans un an plus tôt) ;
· Marge brute passée de 13,8 % à 62,0 %, un record historique ;
· Marge nette passée de 4,4 % à 47,9 %.
En ce qui concerne les données annuelles, la perte nette était de 117 millions de yuans en 2023, le bénéfice net est devenu positif à 483 millions de yuans en 2024, et le bénéfice net a atteint 1,364 milliard de yuans en 2025, montrant une amélioration rapide des performances dans le cycle haussier des prix des puces mémoire. Le prospectus cite les données de Frost & Sullivan : les prix de la DRAM ont augmenté de plus de 30 % par mois depuis mi-2025, ce qui a été un facteur externe majeur de cette croissance explosive des performances.
Modèle Fabless et concentration de la chaîne d'approvisionnement : les cinq principaux fournisseurs représentent 63 % des achats
Hongxinyu adopte un modèle Fabless, sous-traitant l'ensemble des processus clés (fabrication des plaquettes, assemblage et test), et se concentrant sur la conception des puces de contrôle et le développement du firmware. Au T1 2026, les achats auprès des cinq principaux fournisseurs ont atteint 4,31 milliards de yuans, soit 63,0 % du total des achats (43,5 % en 2023). Le plus grand fournisseur représentait 19,8 % des achats, contre 4,6 % en 2023.
En termes de structure de produits, le chiffre d'affaires du stockage embarqué est remonté à 67,8 % au T1 2026 (47,8 % sur l'ensemble de 2025, 65,2 % en 2024), montrant une forte concentration des revenus sur une seule catégorie. La société a également révélé que, après exclusion de l'impact des « arrangements d'approvisionnement clients », le prix de vente moyen réel du stockage embarqué en 2025 était de 0,47 yuan/Go, en légère baisse par rapport à 0,48 yuan/Go en 2024.
Forte augmentation du délai de rotation des stocks : de 101 jours en 2023 à plus de 10,887 milliards de yuans de stocks fin avril 2026
Au 30 avril 2026, le délai de rotation des stocks de Hongxinyu atteignait 356 jours, soit une augmentation de 252 % par rapport aux 101 jours de 2023. Le montant des stocks est passé de 2,548 milliards de yuans fin 2023 à 10,887 milliards de yuans fin avril 2026, soit une augmentation de 327 %.
Dans la structure des stocks, les matières premières représentaient 62 %, les produits finis 28 %, et les stocks de plus d'un an s'élevaient à 418 millions de yuans, pour une provision pour dépréciation des stocks de 73,64 millions de yuans. Par ailleurs, les flux de trésorerie d'exploitation de la société ont été négatifs en 2023 et 2024, nécessitant un financement pour maintenir ses opérations.
Six risques d'investissement majeurs : le prospectus met en lumière les risques de cycle sectoriel, de conformité, de gouvernance et financiers
Selon le prospectus de l'IPO de Hongxinyu, les six principaux risques sont les suivants :
Risque de cycle sectoriel : Les prix des puces mémoire sont historiquement cycliques. En 2023, la baisse du secteur a entraîné une perte nette de 117 millions de yuans pour la société ; la marge brute actuellement élevée dépend fortement du cycle haussier plutôt que de la compétitivité de l'entreprise.
Risque de concentration de la chaîne d'approvisionnement : Les cinq premiers fournisseurs représentent 63 % des achats, et un seul fournisseur près de 20 %, ce qui expose à un risque élevé de perturbation de la chaîne d'approvisionnement.
Risque de concentration des clients : Les cinq premiers clients contribuent à 40,8 % du chiffre d'affaires, avec des accords d'approvisionnement à prix fixes ; la marge brute des ventes de DRAM à un client de l'électronique grand public était de -6,2 % au T1 2026.
Insuffisance de la R&D technologique : En 2025, les dépenses de R&D ne représentaient que 4,4 % du chiffre d'affaires, bien en dessous de la moyenne du secteur (8 %-10 %). Hefei Zhaoxin, filiale de Hongxinyu, a été inscrite sur la liste des entités du ministère américain du Commerce en décembre 2022. Bien que sa contribution aux revenus soit actuellement inférieure à 0,1 %, cela pourrait affecter la capacité future de la société à accéder aux technologies de procédés avancés.
Risque de concentration du capital : Le fondateur, Wu Yisheng, contrôle 36,68 % des droits de vote via plusieurs plateformes de détention. De 2023 à 2025, les achats auprès de parties liées ont représenté 6,1 % à 11,6 % du total des achats, et les achats cumulés auprès de Phison Electronics (Taïwan) sur trois ans ont dépassé 2,7 milliards de yuans.
Risque de liquidité financière : Le délai de rotation des stocks a grimpé à 356 jours. Les flux de trésorerie d'exploitation étaient négatifs en 2023 et 2024, nécessitant un financement pour maintenir les opérations.
Questions fréquentes
Quelle est la position de Hongxinyu sur le marché mondial et qui est le sponsor de cette IPO ?
Selon le prospectus, Hongxinyu est le cinquième plus grand fabricant de mémoires indépendant au monde et le deuxième en Chine continentale. Fondée en 2018, sa valorisation post-investissement après le tour de financement de série D en 2023 était d'environ 10,887 milliards de yuans. Cette introduction en bourse à Hong Kong est exclusivement sponsorisée par China Securities International. Les fonds levés seront utilisés pour le développement de produits, l'itération des puces de contrôle et l'augmentation de la capacité de production. Les conditions et le calendrier exacts de l'introduction sont sujets aux annonces officielles de la Bourse de Hong Kong.
Quels sont les principaux facteurs à l'origine des performances de Hongxinyu au T1 2026 ?
Selon le prospectus et les données de Frost & Sullivan, le principal facteur est le cycle haussier des prix des puces mémoire (notamment la DRAM) depuis mi-2025, avec une augmentation mensuelle de la DRAM de plus de 30 %. La marge brute de la société au T1 2026 est passée de 13,8 % à 62 % sur un an, et le prix de vente moyen de la DRAM est passé de 14,11 yuans/Go en 2025 à 34,98 yuans/Go au T1 2026, soit une augmentation de 148 % sur un an.
Quel est l'impact potentiel de l'inscription de Hefei Zhaoxin sur la liste des entités américaines pour Hongxinyu ?
Selon le prospectus, Hefei Zhaoxin, filiale à 100 % de Hongxinyu, a été inscrite sur la liste des entités du ministère américain du Commerce en décembre 2022. Actuellement, la contribution aux revenus de Hefei Zhaoxin est inférieure à 0,1 % du total des revenus de Hongxinyu. Cependant, le prospectus indique que ce statut pourrait affecter la capacité future de la société à accéder aux technologies de procédés avancés. L'ampleur exacte de l'impact dépendra des dernières politiques officielles et des annonces ultérieures de la société.
