12 Juni 2026 menandai tonggak sejarah baru ketika SpaceX, dengan kode saham SPCX, resmi melantai di Nasdaq dan memecahkan rekor IPO global. Didirikan oleh Elon Musk, perusahaan roket ini menerbitkan 555,6 juta saham dengan harga USD 135 per saham, mengumpulkan dana sebesar USD 75 miliar. Saham SpaceX ditutup pada hari pertama di level USD 160,95, naik 19,22% dari harga IPO, sehingga kapitalisasi pasarnya melampaui USD 2,1 triliun dan menjadikannya perusahaan publik terbesar keenam di Amerika Serikat. Peristiwa ini tidak hanya menobatkan Musk sebagai "triliuner" pertama di dunia, tetapi juga mengubah ekspektasi pasar terhadap narasi "ruang angkasa + AI" ke level yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Namun, perdebatan terkait valuasi SpaceX sama sengitnya dengan sorotan atas skala perusahaan ini. Analis Morningstar, menggunakan model discounted cash flow, memperkirakan nilai wajar SpaceX hanya sebesar USD 780 miliar—kurang dari setengah harga IPO. Pakar valuasi dari NYU, Aswath Damodaran, menilai nilai wajar SpaceX di angka USD 1,3 triliun, yang juga mengindikasikan adanya premi signifikan pada harga IPO. Dengan kapitalisasi pasar USD 2 triliun pada hari pertama, aset inti apa yang mendasari angka tersebut? Bagaimana merger SpaceX dengan xAI pada Februari 2026 secara fundamental mengubah model valuasinya?
Inti Valuasi USD 2 Triliun: Bagaimana Merger xAI Mendefinisikan Ulang Tolok Ukur Harga SpaceX
Untuk memahami bagaimana SpaceX mencapai valuasi IPO USD 2 triliun, kita perlu meninjau kembali restrukturisasi penting sebelum pencatatan sahamnya.
Pada Februari 2026, SpaceX menyelesaikan akuisisi xAI dan X secara all-stock dan bebas pajak, yang diklasifikasikan sebagai "kombinasi bisnis di bawah pengendalian bersama." Pada saat itu, SpaceX bernilai sekitar USD 1 triliun, sementara xAI—yang didirikan pada 2023—dihargai USD 250 miliar, sehingga total valuasi entitas gabungan menjadi USD 1,25 triliun. Secara struktural, ini menjadi "jangkar valuasi internal" sebelum IPO—merger ini menetapkan tolok ukur USD 1,25 triliun, dan rentang harga IPO USD 1,77–2 triliun mengimplikasikan premi sekitar 41% hingga 60%.
Namun, merger tersebut membawa lebih dari sekadar kenaikan valuasi secara nominal. Dalam prospektus IPO-nya, SpaceX membagi usahanya menjadi tiga segmen: segmen komunikasi yang dipimpin Starlink menghasilkan pendapatan USD 11,39 miliar pada 2025 dengan margin EBITDA yang disesuaikan sebesar 63%; segmen ruang angkasa, termasuk layanan peluncuran, membukukan kerugian operasional USD 657 juta pada 2025, terutama akibat biaya R&D Starship tahunan sekitar USD 3 miliar; dan segmen AI, yang disebut sebagai "pembakar kas," hanya mencatat pendapatan USD 3,2 miliar pada 2025 namun mengalami kerugian operasional hingga USD 6,36 miliar. Secara keseluruhan, grup ini membukukan rugi bersih USD 4,94 miliar pada 2025, setelah sebelumnya mencatat laba sebagai entitas mandiri pada 2024.
Dengan kata lain, melalui merger dengan xAI, SpaceX bertransformasi dari perusahaan antariksa yang menguntungkan menjadi raksasa teknologi diversifikasi yang merugi di atas kertas, namun valuasi IPO-nya justru melonjak ke USD 2 triliun. Paradoks "semakin besar rugi, semakin tinggi valuasi" ini menyoroti bahwa pasar modal tidak lagi menilai SpaceX berdasarkan laba saat ini. Sebaliknya, investor membayar premi untuk "portofolio terintegrasi vertikal": Starlink sebagai mesin arus kas, AI sebagai opsi pertumbuhan, dan infrastruktur ruang angkasa sebagai narasi jangka panjang.
Struktur Pendapatan dan Arus Kas: Fondasi Valuasi USD 2 Triliun
Untuk menilai kewajaran valuasi ini, kita harus menelaah struktur pendapatan dan arus kas perusahaan.
Per Maret 2026, Starlink memiliki sekitar 9.600 satelit di orbit, melayani lebih dari 10,3 juta pelanggan di 164 negara, dengan total pendapatan 2025 mencapai USD 18,67 miliar. Pada harga IPO USD 135 per saham, kapitalisasi pasar SpaceX sebesar USD 1,77 triliun mengimplikasikan rasio price-to-sales (P/S) sekitar 94,7x—angka yang sangat tinggi, bahkan di antara raksasa teknologi. Sebagai perbandingan, rasio P/S NVIDIA sekitar 22x.
Ada dua asumsi utama yang mendasari kelipatan valuasi yang tinggi ini.
Pertama, apakah pertumbuhan pengguna Starlink dapat terus berlanjut? Rata-rata pendapatan per pengguna (ARPU) turun dari USD 99 menjadi USD 66 per bulan—penurunan 33%—menandakan perusahaan agresif membidik pasar berkembang dengan paket harga lebih rendah untuk mendorong pertumbuhan pengguna. Kedua, kapan bisnis AI xAI akan mencapai laba operasional positif? Pada kuartal I 2026, divisi AI menghasilkan pendapatan USD 818 juta namun membukukan kerugian operasional USD 2,469 miliar, jauh melebihi pendapatannya. Belanja modal segmen AI pada 2025 mencapai USD 12,73 miliar, terutama untuk pembelian chip NVIDIA dan pembangunan pusat superkomputer Colossus.
Dari sisi arus kas, laba Starlink memang menutup kebutuhan belanja modal xAI dan Starship. Pada kuartal I 2026, belanja modal divisi AI mencapai USD 7,723 miliar—76,4% dari total grup—sementara capex Starlink hanya USD 1,33 miliar. Model bisnis SpaceX dapat dirangkum sebagai "Starlink membiayai AI, Starship membakar kas"—laba Starlink diinvestasikan kembali sebagai bahan bakar pertumbuhan, bukan dibagikan sebagai dividen. Dalam kerangka ini, rasio P/S 94,7x lebih mencerminkan keyakinan pasar terhadap potensi arus kas masa depan dari "lingkaran mandiri" ini, bukan efisiensi operasional saat ini.
Debat Valuasi Institusional: Bull vs Bear
Perdebatan valuasi di pasar mencerminkan benturan metodologi penetapan harga yang mendasar.
Di kubu bearish, analis Morningstar Nicolas Owens menonjol. Dengan model discounted cash flow, ia menilai SpaceX sekitar USD 780 miliar, atau USD 60 per saham. Estimasi konservatif ini menilai bisnis inti peluncuran dan Starlink sebesar USD 611 miliar, dan hanya memberikan nilai probabilitas sekitar USD 170 miliar untuk segmen AI. Owens berpendapat bahwa xAI tidak memiliki economic moat yang jelas dan bisnis AI-nya bisa menjadi "perusak nilai," dengan catatan kontrak komputasi AI xAI yang dapat dihentikan tidak membenarkan valuasi merger internal USD 250 miliar.
Sementara itu, kubu bullish lebih menekankan narasi teknologi jangka panjang. Analis Wedbush, Dan Ives, menyebut IPO SpaceX sebagai tonggak revolusi AI dan ekonomi ruang angkasa, menyoroti Starlink serta infrastruktur data berbasis ruang angkasa sebagai lapisan fisik krusial untuk komputasi edge AI dan konektivitas latensi rendah. Beberapa institusi Wall Street membagi valuasi SpaceX sebagai "Starlink sebagai jangkar arus kas, Starship sebagai pengungkit biaya, dan pusat data AI ruang angkasa sebagai opsi beli jangka panjang"—pada dasarnya memposisikan SpaceX sebagai platform multi-sektor yang mencakup komunikasi, antariksa, dan AI.
Menariknya, IPO SPCX mengalami kelebihan permintaan sekitar 4x, dengan permintaan ritel melebihi USD 100 miliar, meski hanya sekitar 20% saham dialokasikan ke investor ritel. Ini menunjukkan bahwa bahkan pada valuasi IPO USD 1,77 triliun, permintaan pasar jangka pendek melampaui pasokan. Apakah harga ini "terlalu tinggi" sangat bergantung pada apakah tolok ukurnya adalah nilai kini berbasis DCF atau narasi sinergi jangka panjang "ruang angkasa + AI".
Perdagangan Hari Pertama SPCX: Lonjakan 19% dan Efek Siphon
Melihat IPO historis, kinerja hari pertama SPCX sebaiknya dilihat dalam konteks jangka panjang.
Pada 12 Juni, SPCX dibuka di USD 150, mencapai puncak USD 176,52, turun ke level terendah USD 149,34, dan ditutup di USD 160,95, dengan lebih dari 500 juta saham berpindah tangan dan total nilai transaksi sekitar USD 80 miliar. Kenaikan 19% di hari pertama terbilang kuat untuk IPO, meskipun masih dalam rentang wajar dibandingkan lonjakan dua kali lipat pada beberapa IPO teknologi di era dot-com bubble.
Struktur IPO SpaceX memang dirancang untuk meredam volatilitas hari pertama—termasuk alokasi 20–30% saham untuk investor ritel dan penerapan pembatasan lockup bertingkat pasca-IPO. Penjamin emisi juga memiliki opsi "greenshoe" over-allotment sebesar 830 juta saham untuk menambah pasokan jika permintaan tetap tinggi.
Efek samping yang menonjol adalah "efek siphon"—pada hari pencatatan SPCX, saham-saham ruang angkasa lain mengalami penurunan tajam: Virgin Galactic anjlok 31%, Rocket Lab dan EchoStar turun sekitar 10%. Aliran modal dari para pesaing ke pemimpin baru ini memperketat likuiditas di sektor tersebut, menegaskan tingginya nafsu pasar terhadap satu aset ini.
Kepemilikan Bitcoin: Alasan Strategis di Balik 18.712 BTC
Dokumen IPO SpaceX juga memuat pengungkapan penting bagi pasar kripto.
Berdasarkan amandemen S-1 yang diajukan ke SEC, per 31 Maret 2026, SpaceX memegang 18.712 Bitcoin, dengan biaya perolehan sekitar USD 661 juta dan harga beli rata-rata USD 35.320, sehingga nilai wajarnya sekitar USD 1,293 miliar. Pada harga Bitcoin saat ini sekitar USD 65.300, kepemilikan ini bernilai lebih dari USD 1,2 miliar—hampir dua kali lipat secara nominal. Ini menjadikan SpaceX sebagai perusahaan publik pemegang Bitcoin terbesar kedelapan di dunia, di bawah Strategy, MicroStrategy, dan Coinbase.
SpaceX mengklasifikasikan kepemilikan Bitcoin ini sebagai "aset treasury non-inti," artinya tidak esensial untuk operasional namun cukup signifikan untuk wajib diungkapkan. Hal ini melengkapi kepemilikan Tesla atas 11.509 Bitcoin—secara total, dua perusahaan Musk ini memiliki 30.221 Bitcoin, cukup untuk masuk lima besar pemegang Bitcoin perusahaan publik jika digabungkan.
Dari perspektif treasury korporasi, keputusan SpaceX untuk tetap mempertahankan, bukan melepas, Bitcoin selama proses IPO setidaknya menandakan dua hal: pertama, perusahaan memiliki keyakinan tertentu terhadap nilai aset ini dalam jangka menengah-panjang (setidaknya tidak menjual saat jendela IPO); kedua, Bitcoin kini menjadi alat cadangan treasury yang layak bagi perusahaan teknologi terdepan. Berbeda dengan Strategy yang memperlakukan Bitcoin sebagai aset inti, porsi Bitcoin SpaceX hanya 0,06% dari kapitalisasi pasar USD 2 triliun—kehadiran yang "marginal namun simbolis." Meski demikian, langkah SpaceX menggunakan Bitcoin sebagai cadangan menciptakan preseden baru bagi neraca perusahaan.
Perdagangan Saham di Gate: Investasi Langsung SPCX dengan USDT
Bagi investor kripto yang ingin berpartisipasi di SPCX, fitur perdagangan saham Gate menawarkan jalur langsung.
Pada 9 Juni 2026, Gate meluncurkan produk "Direct-to-IPO" dengan SpaceX (SPCX) sebagai proyek perdana. Pengguna dapat mengajukan permintaan berlangganan sebelum pencatatan resmi, dan alokasi langsung dikreditkan ke akun saham Gate untuk diperdagangkan secara live. Pada 13 Juni pukul 10.00 (UTC), Gate mencatatkan pasangan perdagangan spot SPCXX/USDT, memungkinkan pengguna membeli dan menjual aset saham SPCX langsung dengan USDT, serta dukungan swap instan.
Keunggulan utama Gate dalam perdagangan saham adalah integrasi mulus antara akun kripto dan saham. Pengguna tidak perlu membuka akun broker tradisional atau menukar ke fiat; mereka dapat memperdagangkan saham langsung di platform Gate menggunakan USDT. Bagian saham Gate mendukung lebih dari 10.000 saham AS (termasuk NVIDIA, Apple, dan lainnya) serta menawarkan perdagangan fraksional mulai dari USD 1, sehingga menurunkan hambatan investasi pada saham teknologi berharga tinggi.
Selain itu, biaya transaksi di Gate bisa serendah 0,023% (untuk pengguna VIP tertentu) dan platform ini mendukung beragam derivatif, termasuk kontrak perpetual dan ETF leverage, sehingga cocok untuk berbagai strategi investasi. Bagi pemegang kripto yang ingin mendapatkan eksposur ke saham AS, Gate menghilangkan kebutuhan untuk mengelola akun dan saluran pendanaan terpisah, memberikan keunggulan kompetitif yang jelas dibanding broker tradisional.
Kesimpulan
Valuasi IPO SpaceX sebesar USD 2 triliun adalah ujian pamungkas bagi mekanisme penetapan harga pasar modal atas narasi gabungan "infrastruktur ruang angkasa + komputasi AI + komunikasi satelit." Jangkar valuasi internal USD 1,25 triliun dari merger xAI, ditambah antusiasme langganan ritel dan ekspektasi pertumbuhan institusional, mendorong kapitalisasi pasar ke USD 2,1 triliun pada hari pertama. Angka ini tidak mencerminkan pendapatan SpaceX tahun 2025 sebesar USD 18,67 miliar, melainkan ekspektasi jangka panjang pasar terhadap pertumbuhan pengguna Starlink, jalur profitabilitas AI, dan komersialisasi Starship.
Nilai nyata dari perdebatan bull-bear terletak pada pemetaan batas ketidakpastian harga. Variabel kunci yang perlu dipantau dalam beberapa kuartal mendatang adalah tren ARPU Starlink, trajektori kerugian operasional xAI, dan laju belanja modal infrastruktur AI—semua faktor ini akan menentukan apakah valuasi USD 2 triliun dapat dibenarkan. Bagi investor kripto, pengungkapan Bitcoin mengejutkan dari SpaceX dan platform seperti Gate yang memungkinkan investasi SPCX langsung dengan USDT secara bertahap menghapus batas antara pasar ekuitas tradisional dan aset digital.
