Apakah bull run sudah berakhir? Pompliano menulis untuk para investor yang ragu.

Penjualan besar-besaran di pasar pada akhir minggu lalu secara tiba-tiba membuat suasana optimis menjadi dingin. Saham teknologi anjlok, Bitcoin BTC juga mengalami penurunan, ditambah dengan pertanyaan dari masyarakat mengenai apakah bull run akan segera berakhir, semua ini membuat investor merasakan tekanan yang sudah lama tidak muncul. Banyak yang khawatir apakah Bitcoin akan mengalami koreksi besar lebih dari tujuh puluh persen seperti di masa lalu. Namun, sebelum tenggelam dalam ketakutan, yang lebih perlu dipertanyakan adalah apa sebenarnya yang terjadi di pasar? Investor Bitcoin Whale terkenal, Pompliano, memberikan analisis berikut dalam podcast terbaru.

Dua pilar utama pasar mulai goyah

Kekuatan yang mendorong pasar tahun ini terutama berasal dari harapan yang liar terhadap kecerdasan buatan dan siklus penurunan suku bunga, yang membuat dana mengalir kembali ke aset berisiko. Gelombang kecerdasan buatan membawa permintaan infrastruktur yang besar, memberikan legitimasi bagi valuasi tinggi saham teknologi. Namun, kedua pilar ini baru-baru ini menunjukkan ketidakstabilan. Apakah Federal Reserve akan memulai penurunan suku bunga pada bulan Desember masih tidak pasti, beberapa pembuat kebijakan mungkin masih menolak. Tekanan dana pada perusahaan kecerdasan buatan juga terungkap di bawah sorotan karena OpenAI secara langsung menyatakan perlunya dukungan pemerintah, investor mulai mempertanyakan apakah sebuah perusahaan yang diperkirakan akan mencapai pendapatan dua puluh miliar dolar tahun ini benar-benar mampu mendukung komitmen infrastruktur yang besar sebesar satu koma empat triliun dolar. Oleh karena itu, pasar mulai merenungkan apakah valuasi aset terkait kecerdasan buatan terlalu optimis.

Pompilano mengemukakan pengamatan Dan Niles, pendiri Niles Investment Management: kekuatan kunci yang mendorong pasar saham naik tahun ini sebenarnya hanya ada dua: lingkungan keuangan yang longgar dan antusiasme yang tinggi terhadap AI.

Siklus penurunan suku bunga yang diaktifkan kembali meningkatkan likuiditas pasar, yang memberikan nutrisi bagi saham teknologi dengan valuasi tinggi, saham pertumbuhan, bahkan aset spekulatif.

Gelombang pengeluaran modal yang dipicu oleh AI.

Investor bertaruh bahwa AI akan menjadi gelombang teknologi lintas generasi berikutnya, pengeluaran perangkat keras yang meningkat dari perusahaan terkait telah mendorong harga rantai pasokan seperti semikonduktor dan pusat data ke titik tertinggi.

Namun, dalam dua minggu terakhir, kedua pilar kunci ini mulai goyah: apakah Federal Reserve dapat menurunkan suku bunga pada 12/10 masih ada variabel, bahkan mungkin akan ditentang oleh beberapa anggota. OpenAI secara tegas menyatakan bahwa biaya infrastruktur AI sangat besar, memerlukan dukungan pemerintah, dan para investor mulai meragukan apakah perusahaan dapat menanggung investasi jangka panjang. Ketika pasar mulai meragukan prospek suku bunga dan “keberlanjutan” narasi AI, penilaian tinggi saat ini secara alami menjadi yang pertama terkena dampak. Hasilnya adalah:

S&P 500 naik tipis 0,1% minggu lalu

Tujuh raksasa (Magnificent 7) justru turun 1,1 %

Indeks AI turun lebih dalam 3,2%

Russell 2000 yang sangat bergantung pada sisi pendanaan turun 1,8 %

Fluktuasi ini mengungkapkan satu fakta: pasar sedang melakukan penyesuaian harga untuk masa depan, dan harga selalu lebih jujur daripada emosi.

Harga cepat merespons kekhawatiran pasar

Penyesuaian harga pasar segera tercermin dalam indeks. Meskipun S&P 500 sedikit naik, sektor teknologi jelas mengalami tekanan, dengan tujuh raksasa teknologi turun secara bersamaan, dan indeks terkait kecerdasan buatan bahkan mengalami penurunan lebih dari tiga persen. Perusahaan kecil dan menengah yang mengandalkan dana longgar terkena dampak lebih besar, dengan indeks Russell 2000 mendekati penurunan dua persen, di mana lebih dari sepertiga perusahaan komponen masih dalam kondisi rugi, membuat valuasinya menjadi sangat rentan ketika suku bunga tidak pasti. Penyesuaian kecil namun konsisten ini menunjukkan bahwa pasar sedang mengevaluasi kembali masa depan, dan harga biasanya lebih awal dalam menunjukkan arah daripada emosi.

Gedung Putih berusaha untuk menstabilkan hati rakyat

Menghadapi keraguan pasar, Gedung Putih dan pejabat kebijakan segera tampil untuk mencoba menstabilkan hati masyarakat. Penasihat ekonomi pemerintah Trump, Kevin Hassett, menekankan bahwa daya beli telah pulih sebesar 1200 dolar AS selama masa pemerintahan baru, secara bertahap memperbaiki kerusakan yang disebabkan oleh inflasi. Menteri Keuangan, Scott Bessent, bahkan memprediksi bahwa pada paruh pertama 2026, daya beli riil Amerika Serikat akan meningkat secara signifikan. Patut dicatat bahwa Bessent secara tegas menyatakan bahwa ia tidak akan menggunakan data statistik untuk meyakinkan masyarakat, karena mereka sebenarnya tidak begitu tidak nyaman. Dalam beberapa tahun terakhir, perasaan subjektif masyarakat Amerika jelas terputus dari data resmi, yang juga tercermin dalam emosi pemilih dan perilaku konsumsi. Kebijakan bukanlah satu-satunya pendorong tren pasar, tetapi pasar pasti tidak akan mengabaikan sinyal kebijakan.

Menghadapi gejolak emosional, para pejabat kebijakan dengan cepat memberikan penjelasan. Tim ekonomi Gedung Putih menunjukkan bahwa selama masa pemerintahan Biden, daya beli riil keluarga telah turun sekitar tiga ribu dolar karena inflasi, sementara setelah pemerintahan Trump dimulai, daya beli tersebut pulih sekitar seribu dua ratus dolar, berusaha untuk menekankan bahwa biaya hidup mungkin sedang membaik. Menteri Keuangan berpendapat bahwa penurunan harga energi dan suku bunga akan secara signifikan meningkatkan daya beli riil keluarga dalam dua tahun ke depan. Dia juga mengakui bahwa bergantung murni pada data statistik tidak dapat sepenuhnya mencerminkan perasaan masyarakat, dan tidak akan berusaha meyakinkan publik bahwa “sebenarnya tidak seburuk itu.” Dalam lingkungan di mana perasaan subjektif publik dan data resmi semakin terputus, keterusterangan semacam ini justru membuat sinyal kebijakan lebih persuasif.

Struktur investor ritel sedang mengubah pasar

Di tengah tekanan ekonomi yang masih ada, keluarga biasa di Amerika Serikat justru masuk ke pasar keuangan dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Di antara kelompok dengan pendapatan tahunan antara tiga puluh ribu hingga delapan puluh ribu dolar, lebih dari setengahnya sudah memiliki akun investasi, dengan hampir setengah dari mereka dibuka dalam lima tahun terakhir. Dari dua puluh lima juta pengguna Robinhood, hampir setengahnya adalah orang yang membuka akun investasi untuk pertama kalinya. Di antara kelompok usia dua puluh lima tahun, kini hampir empat puluh persen memiliki posisi investasi, sedangkan pada tahun dua ribu lima belas, proporsi ini hanya sekitar enam persen. Keluarga dengan pendapatan di bawah median kini menyumbang sepertiga dari akun investasi JPMorgan, jauh lebih tinggi dibandingkan dua puluh persen sepuluh tahun lalu. Jumlah saham yang dimiliki oleh investor di bawah empat puluh tahun juga meningkat sekitar tiga kali lipat sejak tahun dua ribu dua puluh. Kebangkitan struktural investor ritel ini membuat sumber pendanaan di pasar menjadi lebih luas, lebih muda, dan juga lebih tahan lama.

Keuntungan perusahaan tetap menjadi kekuatan terkuat di pasar.

Apa pun emosi yang ada, kinerja kuat perusahaan dalam menghasilkan keuntungan adalah dukungan paling nyata bagi pasar. Dengan pengaruh ganda dari peningkatan efisiensi dan penerapan teknologi, banyak perusahaan besar mampu menciptakan keuntungan lebih tinggi dengan lebih sedikit tenaga kerja, dengan nilai dan kapasitas yang meningkat secara bersamaan. Perusahaan-perusahaan yang memiliki nilai pasar mencapai tingkat triliunan dolar tetap mempertahankan tingkat pertumbuhan tahunan mendekati tiga puluh persen, hasil-hasil ini tidak bisa dipalsukan oleh narasi atau prediksi, tetapi merupakan perwujudan dari daya saing yang nyata. Selama keuntungan perusahaan tidak berkurang, pasar tidak akan dengan mudah memasuki pasar beruang jangka panjang.

Ekstrem ketakutan terhadap Bitcoin belum tentu berarti keruntuhan

Di pasar kripto, indeks ketakutan dan keserakahan telah tetap pada tingkat ketakutan yang ekstrem selama delapan hari berturut-turut. Data historis menunjukkan bahwa setiap kali indeks turun di bawah dua puluh, kinerja Bitcoin biasanya cukup baik. Hasil rata-rata di masa lalu menunjukkan bahwa setelah munculnya ketakutan ekstrem, dalam satu hari biasanya akan ada sedikit kenaikan, setelah satu minggu menunjukkan pemulihan yang jelas, setelah sebulan rata-rata hampir mencapai dua puluh persen kenaikan, dan setelah tiga bulan sering terjadi kenaikan kumulatif lebih dari enam puluh persen. Meskipun sejarah tidak dapat memprediksi masa depan, data ini secara umum menunjukkan bahwa ketakutan ekstrem biasanya bukan malam sebelum keruntuhan, tetapi merupakan tahap di mana siklus naik baru mungkin sedang dipersiapkan.

Perbaikan bukanlah akhir, dasar bull run masih belum berubah

Secara keseluruhan, pasar saat ini lebih mirip dengan melakukan koreksi yang sehat, daripada akhir dari bull run. Ketidakpastian suku bunga dan tekanan dana dari kecerdasan buatan menyebabkan fluktuasi jangka pendek, tetapi kekuatan mendasar yang mendorong pasar naik masih ada, termasuk keuntungan perusahaan, teknologi inovatif, sumber dana yang beragam, dan pertumbuhan cepat kelompok investor muda. Faktor-faktor ini membentuk logika dasar yang membuat bull run sulit berakhir, dan juga merupakan momentum utama yang mendukung pasar untuk terus bergerak maju.

Menghadapi volatilitas, yang paling perlu diperiksa sering kali bukan pasar, tetapi portofolio investasi Anda sendiri. Jika penurunan jangka pendek membuat investor merasa tidak nyaman, itu mungkin berarti posisi terlalu terpusat, leverage terlalu tinggi, atau aset tidak sesuai dengan toleransi risiko diri sendiri. Guncangan pasar selalu ada, tetapi kemenangan investor jangka panjang sering kali berasal dari kemampuan untuk tetap sabar saat emosi berfluktuasi secara dramatis.

Apakah pasar bullish ini telah berakhir? Pompliano menulis untuk para investor yang ragu. Artikel ini pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.