Han Feng: Stablecoin yang sebenarnya harus mirip BTC, tidak bergantung pada TradFi

Deng Tong, Jincai Caijing

Pada tahun 2025, AI Agent, stablecoin, dan lainnya telah memicu diskusi yang luas, baru-baru ini pergerakan pasar kripto menarik perhatian masyarakat. Dalam hal ini, Jinse Caijing mengundang peneliti independen dari Universitas Harvard, anggota akademi AI Nasional AS, dan investor malaikat pertama ELA untuk wawancara eksklusif. Han Feng membahas perbedaan siklus kripto kali ini dengan yang sebelumnya, sektor mana yang akan mengalami ledakan dalam narasi kripto di masa depan, mendiskusikan arah pasar, dan memperkenalkan stablecoin Bitcoin BTCD.

Han Feng menunjukkan:

• Siklus kali ini memiliki perbedaan substantif dibandingkan dengan siklus sebelumnya. BTC telah benar-benar masuk ke dalam jajaran aset utama, menunjukkan pola naik turunnya aset utama.
• Saya lebih optimis tentang narasi masa depan AI Agent, setelah aset kripto digabungkan dengan agen AI, baru akan benar-benar memanfaatkan nilai ekonomi yang seharusnya diciptakan oleh Satoshi Nakamoto.
• Stablecoin yang sebenarnya seharusnya seperti BTC, tidak bergantung pada sistem keuangan tradisional.
• Saya tidak berpikir pasar kripto akan berbalik menjadi bearish. Saya percaya semakin kacau situasinya, semakin besar ruang pengembangan aset digital yang diwakili oleh BTC.

Golden Finance: Sebagai OG crypto yang telah berpengalaman bertahun-tahun, apa pengalaman terbesar Anda dari siklus crypto kali ini?

Han Feng: Siklus kali ini memiliki perbedaan substansial dibandingkan dengan siklus sebelumnya. Pertama, bull market kali ini dipicu oleh masuknya dana besar dari Amerika Serikat. Sebelumnya, peralihan antara bull dan bear market selalu terkait dengan pola internal di dalam dunia kripto, yang langsung berkaitan dengan likuiditas retail yang besar: peningkatan likuiditas berarti bull market, semua aset mengalami kenaikan. Terutama pada tahun 2017, bahkan token-token yang tidak bernilai pun mengalami kenaikan. Namun, likuiditas dapat menyusut karena peristiwa negatif dalam industri. Misalnya, pada tahun 2014, sekitar 850.000 BTC dicuri dari Mt.gox; pada tahun 2022, FTX mengalami masalah besar, yang langsung menyebabkan kepercayaan pasar terguncang, dan penyusutan likuiditas menyebabkan bear market datang.

Tanda dimulainya bull market ini adalah disetujuinya ETF BTC. Selanjutnya, Trump kembali ke Gedung Putih dan mengeluarkan serangkaian kebijakan yang memberikan dorongan berkelanjutan untuk bull market ini. Kehadiran kekuatan finansial utama di bidang crypto sudah menjadi fakta yang tak terbantahkan, kehadiran mereka membuat BTC tidak lagi mengalami lonjakan dan penurunan yang drastis. Meskipun dalam beberapa hari terakhir pasar secara keseluruhan tidak baik, BTC hanya mengalami penurunan sekitar 20%, tetapi jika itu terjadi sebelumnya, mungkin penurunannya bisa mencapai 50%. Mungkin dalam 40 hari ke depan, BTC masih memiliki kemungkinan untuk mencapai rekor tertinggi baru. Meskipun BTC saat ini belum mencapai tingkat stabilitas emas, namun sudah jauh lebih stabil dibanding sebelumnya.

Kedua, faktor penentu pasar bull kali ini jauh lebih kompleks daripada sebelumnya. Sebelumnya, kita hanya perlu melihat likuiditas di dunia kripto, tetapi sekarang kita perlu memperhatikan sikap Federal Reserve terhadap aset kripto; sikap perusahaan publik dan dana mainstream terhadap aset kripto; bahkan kita juga harus memperhatikan situasi internasional, dan lain-lain. BTC telah benar-benar masuk ke dalam jajaran aset mainstream, menunjukkan pola naik turunnya aset mainstream. Oleh karena itu, saya percaya pasar bull kali ini akan berlangsung lebih lama, dan pasar bear akan datang dengan lebih lambat, aset kripto sudah berada di tahap pengembangan yang baru.

Jinse Finance: Narasi kripto terus berubah, dari ICO, ETH Killer, DeFi, GameFi, Memecoin, L2, BTCFi, stablecoin, RWA, DAT dan sebagainya, banyak yang telah terbukti salah. Apa pendapat Anda tentang berbagai narasi kripto? Mana yang Anda yakini?

Han Feng: Dunia cryptocurrency sejak awal telah memiliki sifat Meme, mengambil BTC sebagai contoh: Investor tradisional sebelumnya umumnya menganggapnya sebagai skema Ponzi dan tidak memiliki nilai nyata sebagai dukungan. Pada masa lalu, dunia cryptocurrency dipengaruhi oleh likuiditas dan emosi pasar sebagai faktor utama dalam memengaruhi harga. Ini juga menjelaskan mengapa meskipun banyak proyek merupakan proposisi palsu, investor tetap berbondong-bondong untuk berinvestasi. Namun sekarang, BTC telah memasuki tingkat cadangan aset strategis nasional Amerika Serikat, sepenuhnya keluar dari era liar. Meskipun banyak proposisi dalam industri ini pernah memiliki sifat Meme, proses praktiknya sangat berharga.

Saya lebih optimis tentang narasi masa depan AI Agent dan percaya bahwa AI di masa depan akan memiliki kesadaran diri. Beberapa tahun kemudian, perilaku AI tidak selalu dikendalikan oleh manusia, tetapi pasti akan transparan. Kita dapat menganggap BTC sebagai ekonomi agen yang paling sederhana, jaringan BTC itu sendiri bergantung pada BTC untuk membeli daya komputasi, membayar pencatat miner, dan membeli pemeliharaan operasional jaringan secara keseluruhan, dengan cara ini, jaringan BTC memiliki fungsi seperti perlindungan dari manipulasi. Meskipun jaringan BTC mengkonsumsi energi lebih banyak daripada banyak negara dan pernah dikritik, ia telah menciptakan nilai lebih dari 2 triliun dolar, yang telah melebihi GDP sebagian besar negara di dunia. Jelas, masih ada ruang yang lebih besar untuk pertumbuhan.

Ekonomi yang bebas dari penipuan, dapat berjalan otomatis, dan memiliki efisiensi yang sangat tinggi pada akhirnya akan melampaui GDP manusia saat ini yang mencapai 105 triliun dolar AS. Buku putih Bitcoin oleh Satoshi Nakamoto menjelaskan bagaimana menciptakan model ekonomi global yang bebas, dan setelah dikombinasikan dengan agen AI, nilai ekonomi yang diciptakan oleh Satoshi Nakamoto akan benar-benar terwujud. Meskipun masih dalam perjalanan dan telah mengalami kegagalan, pada akhirnya akan berhasil, ini adalah pandangan dasar saya tentang prospek perkembangan masa depan di bidang kripto. Stablecoin berbasis BTC yang kami terbitkan di Harvard akan lebih lanjut menyediakan kondisi dasar untuk pengembangan ekonomi agen AI secara besar-besaran.

Golden Finance: Anda baru-baru ini mengusulkan skema stablecoin Bitcoin BTCD, bisakah Anda membantu kami menjelaskan mekanisme dan penggunaan spesifiknya? Apa bedanya dengan stablecoin umum seperti USDT?

Han Feng: Penciptaan USDT bertujuan untuk membuat likuiditas di dunia kripto langsung tercermin di blockchain. Saat ini, likuiditas di sebagian besar bursa utama terutama tercermin dalam stablecoin tradisional seperti USDT dan USDC. Oleh karena itu, kemunculan stablecoin adalah hal yang sangat luar biasa bagi seluruh industri kripto.

Namun, revolusi yang dipicu oleh USDT dan USDC hanya setengah jalan. Sebenarnya, dibandingkan dengan mata uang tradisional, tidak ada inovasi teknis, hanya ada inovasi konsep. Sesuai dengan prinsip dasar Satoshi Nakamoto, stablecoin yang sebenarnya seharusnya seperti BTC, tidak bergantung pada sistem keuangan tradisional. Ide yang saya ajukan ini telah mendapat pengakuan luas dari orang-orang Harvard, sehingga saya berhasil mendapatkan inkubasi proyek di Pusat Inovasi Harvard, memulai eksplorasi terhadap NBW (New Bretton Woods, Sistem Bretton Woods Baru).

Di bawah sistem Bretton Woods yang ada sebelumnya, dolar AS dipatok pada emas, yang juga dapat dipahami sebagai dolar AS awalnya adalah stablecoin emas. Dolar AS memberikan kontribusi penting dalam proses globalisasi perdagangan gelombang pertama, kinerja yang baik membuat semua orang percaya pada dolar AS. Namun, pada tahun 1971, keduanya terputus, dan kemudian muncul krisis utang global.

Dan sistem Bretton Woods baru yang kami usulkan adalah sistem mata uang global yang terikat pada mata uang keras yang sesungguhnya, tidak dapat dicetak sembarangan, dan bebas. Kami sepakat bahwa BTC adalah pilihan yang tepat. Jelas bahwa BTC bukan hanya eksperimen keuangan, ukuran nilai pasar BTC sudah lebih besar daripada sebagian besar perusahaan publik dan negara, dan prospek perkembangannya di masa depan akan melampaui emas, menjadikannya mata uang keras.

Stablecoin berbasis BTC adalah aset keuangan yang sepenuhnya terdesentralisasi dan tidak bergantung pada sistem perbankan yang ada. Ada beberapa tantangan di dalamnya:

Pertama, jaringan utama BTC tidak memiliki kontrak pintar. Stablecoin seperti DAI dari Maker DAO, USDC dari Circle, dan USDT dari Tether semuanya memerlukan kontrak pintar. Pada tahun 2023, kami berharap dapat membangun Layer 2 di atas BTC, yaitu melakukan kontrak pintar melalui BTC Layer 2, tetapi terasa sangat sulit, karena kontrak pintar BTC dan ETH tidak kompatibel. Oleh karena itu, sejak tahun lalu, kami memutuskan untuk mengabaikan konsep kontrak pintar dan fokus utama pada jaringan utama BTC.

Kami memperhatikan bahwa jaringan utama BTC memiliki timestamp yang dapat mengunci BTC. Ini menciptakan prasyarat untuk penambatan. Oleh karena itu, kami pertama-tama mengizinkan BTC terkunci di jaringan utama melalui protokol, lalu melalui bukti nol-pengetahuan, membuktikan status yang terkunci ke kontrak pintar di rantai lain, setara dengan mempertaruhkan aset di kontrak lain.

Kedua, stablecoin yang diterbitkan melalui kontrak pintar seperti Maker DAO semuanya memiliki mekanisme likuidasi. Maker DAO adalah pelopor dalam hal ini, logikanya sangat sederhana, begitu aset kripto jatuh di bawah harga tertentu, mekanisme likuidasi yang keras akan diaktifkan.

Meskipun pada akhirnya semua orang mengakui stablecoin yang diterbitkannya, mekanisme likuidasi paksa sangat tidak ramah bagi pengguna. Selain itu, juga karena jaringan utama BTC tidak memiliki kontrak pintar, maka tidak dapat melakukan likuidasi paksa. Oleh karena itu, saat merancang BTCD, saya pertama kali mengusulkan untuk meninggalkan konsep likuidasi paksa.

Sebagai alternatif mekanisme likuidasi, kami mengusulkan konsep membeli kontrak lindung nilai terlebih dahulu. Berdasarkan pengamatan kami, BTC tidak mengalami penurunan 50% dalam waktu 90 hari selama tiga tahun terakhir. Dengan harga BTC yang kini telah stabil, saya membeli 50% opsi dan menerima premi asuransi sebesar 1%-2% terlebih dahulu. Bahkan jika BTC mengalami pemotongan setengah, saya masih bisa mendapatkan keuntungan dari kontrak berjangka BTC yang saya beli, yang dapat menggantikan cara likuidasi tradisional yang keras. Jika terjadi penyimpangan, dana ini dapat digunakan untuk membeli kembali stablecoin.

Dalam konsep ini, kami menggunakan kontrak berjangka BTC sebagai pengganti mekanisme likuidasi paksa, setelah mengalami penurunan besar pada 1011, BTCD tetap berjalan dengan stabil.

Jinse Caijing: Sejak 11 Oktober, pasar kripto terus mengalami penurunan, banyak orang percaya bahwa pasar kripto telah memasuki fase bearish. Apa pendapat Anda sebagai OG?

Han Feng: Saya tidak percaya pasar kripto akan beralih ke bearish. Jika berdasarkan indikator tradisional di dunia cryptocurrency, ketika likuiditas habis, maka pasar akan beralih ke bearish, dan saat ini memang tampak seperti akan memasuki fase bearish. Namun sekarang kita tidak hanya perlu mempertimbangkan likuiditas dan sentimen pasar cryptocurrency, tetapi juga mempertimbangkan masalah seperti situasi internasional. Penyebab penurunan pasar kripto kali ini adalah ketidakstabilan situasi internasional.

Saya percaya semakin kacau situasinya, aset digital yang diwakili oleh BTC akan memiliki ruang pengembangan yang lebih besar.

Golden Finance: Selain narasi dan dorongan teknologi, pasar kripto juga dipengaruhi oleh faktor makro seperti regulasi dan kebijakan moneter Federal Reserve, bagaimana pendapat Anda tentang lingkungan regulasi global saat ini dan faktor ekonomi makro?

Han Feng: Karena masuknya modal utama, termasuk peristiwa seperti pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve, akan berdampak semakin besar pada dunia cryptocurrency. Meskipun regulasi di beberapa daerah masih sangat ketat, namun “Gunung Hijau tidak bisa menutupi, pada akhirnya mengalir ke timur”, dalam situasi internasional yang cukup kacau saat ini, stablecoin yang didasarkan pada BTC akan memainkan peran penting: USDC, USDT, dan lainnya yang tradisional didasarkan pada dolar, begitu AS melancarkan sanksi finansial, tidak dapat digunakan secara normal, namun stablecoin yang didasarkan pada BTC dapat bebas digunakan.