Strategi CEO: Penjualan Bitcoin Hanya sebagai Upaya Terakhir Jika mNAV Terjun Bebas dan Pasar Kapital Membeku

Strategy Inc. (MSTR) CEO Phong Le menjelaskan dalam wawancara di podcast What Bitcoin Did bahwa perusahaan hanya akan menjual Bitcoin dalam keadaan yang paling ekstrem — khususnya jika harga sahamnya turun di bawah nilai aset bersih (mNAV < 1.0) dan semua sumber modal lainnya secara bersamaan menghilang.

“Secara Matematika Dibenarkan, Tapi Menyakitkan Secara Emosional”

Le menggambarkan skenario tersebut sebagai “keputusan keuangan terakhir”, bukan perubahan filosofi:

“Jika multipel terhadap NAV turun di bawah satu dan kita tidak memiliki kemampuan untuk mengumpulkan modal, maka secara matematis Anda harus mempertimbangkan untuk menjual beberapa Bitcoin untuk melindungi hasil Bitcoin per saham. Saya tidak ingin menjadi perusahaan yang menjual Bitcoin — tetapi disiplin keuangan harus mengalahkan emosi ketika pasar menjadi bermusuhan.”

Model bisnis seluruh Strategi dibangun di atas penerbitan ekuitas atau utang ketika saham diperdagangkan dengan premi terhadap NAV dan menggunakan hasilnya untuk membeli lebih banyak Bitcoin, sehingga meningkatkan BTC per saham ( metrik yang disebut perusahaan “hasil Bitcoin per saham” ). Menjual Bitcoin hanya akan terjadi jika premi itu menguap dan pintu pembiayaan tertutup — situasi yang dianggap Le sangat tidak mungkin terjadi dalam kondisi pasar normal.

Buffer Saat Ini Tetap Nyaman

Pada 28 November 2025:

• Strategi memegang 649,870 BTC yang bernilai sekitar ~$56 miliar
• Kapitalisasi pasar ~$38–$40 miliar (rasio NAV ~0,68–0,71)
• Utang konversi yang luar biasa ~$8,2 miliar
• Cakupan jaminan masih ~6.9× terhadap semua utang

Bahkan pada harga Bitcoin serendah $25.000, rasio jaminan perusahaan akan tetap di atas 2.0×, jauh di dalam ketentuan internalnya.

Kesimpulan dari CEO

Pesan Phong Le sangat jelas: penjualan Bitcoin bukan bagian dari buku strategi kecuali saham diperdagangkan di bawah NAV dan perusahaan sepenuhnya terputus dari pasar modal — skenario “badai sempurna” yang dianggap tidak mungkin oleh tim kepemimpinan. Sampai saat itu, strategi tetap tidak berubah: mengumpulkan modal ketika ada premium, membeli Bitcoin, dan meningkatkan BTC per saham seiring berjalannya waktu.

Singkatnya, Strategi hanya akan menjual Bitcoin jika itu menjadi satu-satunya opsi matematis yang layak untuk mempertahankan nilai pemegang saham — posisi yang tidak ingin dicapai perusahaan.