Huobi Growth Academy｜Laporan Riset Makro Pasar Kripto: Jendela Kunci untuk Likuiditas Makro, Institusionalisasi, dan Penilaian Ulang Risiko

Ringkasan

Baru-baru ini pasar kripto mengalami rebound yang signifikan, Bitcoin kembali menembus US$94.000 dan bertahan di kisaran kunci, dengan sentimen dan likuiditas mengalami pemulihan tahap awal. Namun, rebound ini terutama didorong oleh ekspektasi perbaikan likuiditas makro, arus balik dana setelah kepanikan terurai dan rebound teknikal, sehingga belum cukup untuk membuktikan bahwa siklus bull market telah dimulai secara sistemik. Pergerakan jangka menengah bergantung pada implementasi kebijakan makro, arah arus dana, dan evolusi struktur pasar—bisa berlanjut menembus rekor tertinggi, bertahan di level tinggi dengan volatilitas, atau terkoreksi di bawah tekanan kebijakan dan likuiditas. Proses institusionalisasi memang meningkatkan potensi jangka panjang, tetapi juga membuat Bitcoin lebih sensitif terhadap risiko sistemik dan memperparah fluktuasi siklikal. Performa pasar altcoin masih terbatas, tetap berada dalam struktur berisiko tinggi. Dalam konteks tren yang belum terkonfirmasi, pasar berada pada tahap “pemulihan—uji—menunggu”, sehingga optimisme dan kehati-hatian perlu berjalan bersamaan. Jika volume perdagangan dan lingkungan kebijakan terus membaik, siklus pertumbuhan baru sangat mungkin terjadi; jika ekspektasi meleset, rebound berpotensi berbalik arah. Secara keseluruhan, partisipasi yang fleksibel dan manajemen risiko tetap menjadi strategi inti untuk menghadapi ketidakpastian.

I. Gambaran Ekonomi Makro Pasar Kripto

Beberapa minggu terakhir, pasar kripto mengalami pemulihan signifikan pada tingkat sentimen dan harga, setelah mengalami koreksi tajam. BTC sebagai aset acuan pasar sempat turun ke US$80.000, memicu kepanikan pasar, likuidasi paksa posisi leverage tinggi, dan penurunan tajam risk appetite jangka pendek. Namun, dengan perubahan ekspektasi makro dan reaksi struktural pasar, BTC dengan cepat rebound dan kembali ke atas US$94.000, dengan kenaikan 24 jam mencapai 7%–8% sebagaimana dilaporkan beberapa platform institusi. Perilaku harga ini mencerminkan meredanya tren bearish sebelumnya serta upaya pasar untuk keluar dari pesimisme ekstrem menuju pemulihan struktural. Rebound kali ini bukan didorong satu faktor, melainkan kombinasi likuiditas makro, perubahan struktur pasar, kondisi teknikal, dan perilaku dana. Dari sudut pandang makro, perubahan ekspektasi kebijakan moneter global menjadi variabel penting bagi aset berisiko. Pasar memperkirakan siklus pemotongan suku bunga utama bank sentral akan datang, dengan ekspektasi perbaikan likuiditas yang mendorong aset berisiko kembali menarik perhatian. Data PPI bulan November yang jauh di bawah ekspektasi, tekanan inflasi yang terus mereda, serta pejabat The Fed yang menegaskan target utama “soft landing” hingga 2026 dan menghindari pergeseran kebijakan yang terlalu cepat, menjadi katalis utama. Berdasarkan data terbaru CME FedWatch, peluang pasar untuk pemotongan suku bunga The Fed sebesar 25 basis poin pada 10 Desember melonjak dari 35% seminggu sebelumnya menjadi 89,2%. Selain itu, pada 1 Desember waktu AS, The Fed mengumumkan secara resmi berakhirnya kebijakan pengetatan kuantitatif (QT). Pada hari yang sama, pasar kripto mengalami lonjakan kolektif. Pengalaman historis menunjukkan, baik saham AS maupun BTC cenderung tampil lebih baik dalam siklus likuiditas longgar atau ekspektasi pelonggaran, dan inilah yang tercermin di pasar saat ini. Meski kebijakan makro belum sepenuhnya berbalik, ekspektasi saja sudah cukup menggerakkan harga aset. Selain itu, di tengah tekanan kebijakan suku bunga tinggi terhadap ekonomi riil, pasar cenderung melakukan penetapan harga lebih awal terhadap kemungkinan perubahan kebijakan, memberikan ruang bagi imajinasi aset berisiko.

Dari struktur pasar dan sisi dana, rebound kali ini menunjukkan ciri khas “kapitulasi kepanikan + akumulasi institusi di bawah”. Pada fase penurunan sebelumnya, data bursa menunjukkan banyak posisi long leverage tinggi dan sebagian short terlikuidasi paksa, disertai pelepasan likuiditas secara terpusat. Secara historis, fase seperti ini biasanya diwarnai pergerakan harga ekstrem dan sentimen yang sangat polar, lalu perilaku arus dana berubah arah. Sebagian modal jangka panjang melakukan akumulasi saat harga jatuh dalam, menciptakan level support di area bawah. Selain itu, ketika posisi short terkonsentrasi, rebound berpotensi memicu “short squeeze”, mendorong harga naik lebih cepat dan mempercepat rebound, membentuk pola tipikal “struktur squeeze + reversal dana”. Dari sisi teknikal, BTC beberapa kali menguji dan bertahan di area US$86.000–US$88.000, menjadikan area ini sebagai support jangka pendek dan zona akumulasi. Rebound cepat harga jangka pendek juga terkait dengan kondisi oversold sebelumnya. Jika sisi teknikal mendapat dukungan dan arus dana masuk, biasanya momentum membaik dan perilaku trading berubah. Pergerakan belakangan ini menunjukkan peningkatan volume transaksi sejalan dengan harga yang menembus level kunci, menandakan adanya pembeli aktif, bukan sekadar short covering. Namun, karena volume pasar secara keseluruhan belum menunjukkan tanda konfirmasi tren jangka panjang, rebound kali ini masih dalam tahap observasi dan memerlukan verifikasi lebih lanjut apakah mampu membentuk struktur harga yang lebih tinggi.

Selain pemulihan BTC, pasar lebih memperhatikan apakah rebound ini akan mendorong keterkaitan dan rotasi ke ETH serta pasar altcoin. Upgrade Fusaka pada 4 Desember adalah pembaruan penting Ethereum pasca-merge. Teknologi inti PeerDAS meningkatkan kapasitas Blob dari 9 menjadi 15, memungkinkan biaya transaksi Layer2 turun lagi 30%-50%, serta untuk pertama kalinya akun biasa mendukung fitur pemulihan sosial, operasi batch, dan “abstraksi akun(AA)”. Upgrade ini tidak hanya mengoptimalkan manajemen data availability, tapi juga membuka jalan bagi Verkle Trees dan stateless client, memangkas waktu sinkronisasi node dari beberapa minggu menjadi beberapa jam. Secara historis, setiap rebound di pasar kripto selalu diikuti pola migrasi dana dari aset utama → aset sekunder → aset berisiko tinggi. Nilai tukar ETH/BTC yang stabil dan rebound menandakan kemungkinan rotasi modal dari Bitcoin ke altcoin. Namun, migrasi ini mensyaratkan beberapa kondisi: risk appetite harus terus membaik (bukan sekadar sentimen sesaat); pasar harus punya likuiditas cukup (bukan hanya didorong trading jangka pendek); dan tren aset utama harus stabil (bukan volatil tinggi tanpa arah). Rebound BTC kali ini, selain memperbaiki sentimen, juga mengarahkan sebagian dana ke ETH dan altcoin besar. ETH juga naik seiring rebound dan kembali ke zona kunci, memberikan dampak positif pada kepercayaan pasar.

Perlu dicatat, tren institusionalisasi sedang mengubah struktur pasar. Setahun terakhir, dana institusi makin memandang BTC sebagai kelas aset mandiri, bukan sekadar instrumen spekulasi. Ini membuat dana lebih condong ke aset dengan fundamental jelas dan nilai stabil, bukan mengejar token berisiko tinggi. Faktor ini menyebabkan altcoin, bahkan di fase pemulihan pasar, performanya jauh di bawah BTC atau ETH. Selain itu, perubahan skala stablecoin, distribusi likuiditas derivatif, dan perubahan funding rate di bursa menjadi indikator penting arus dana, yang dalam jangka pendek belum mengindikasikan awal siklus kuat. Dari sisi risiko, faktor ketidakpastian yang memengaruhi pasar masih signifikan. Pertama, siklus suku bunga global belum jelas berbalik, jika ekspektasi kebijakan moneter tak terpenuhi, aset berisiko bisa tertekan. Kedua, rebound teknikal tanpa dukungan volume mudah membentuk “kenaikan rapuh”, dan turun tajam jika ada sentimen makro negatif. Selain itu, pasar altcoin tetap memuat risiko sistemik, apalagi jika risk appetite dan daya serap modal lemah, volatilitas makin besar. Lebih jauh, pasar kripto setahun terakhir mengalami “pemulihan valuasi + harga tertinggi baru” secara cepat, membuat investor semakin sensitif terhadap risk-reward baru dan sulit membentuk konsensus tren yang kuat.

Secara keseluruhan, pasar kripto saat ini berada pada tahap krusial pemulihan struktural dan penentuan tren. Rebound BTC menandakan transisi dari kepanikan ke pemulihan, tapi belum cukup membuktikan pemulihan bull market secara penuh. Jika harga menembus resistance kunci didukung volume, pasar bisa memasuki tren baru dan restrukturisasi harga jangka panjang; jika rebound lemah atau tekanan makro meningkat, harga bisa kembali menguji area bawah. Performa ETH dan altcoin sangat bergantung pada stabilitas BTC dan kesinambungan arus dana, bukan penggerak mandiri. Dalam waktu dekat, pasar akan berputar pada penyesuaian struktural, perubahan ekspektasi makro, dan fluktuasi risk appetite, dengan arah tren baru jelas hanya setelah breakout di zona kunci dan konfirmasi dana.

II. Analisis Peluang dan Risiko Struktural Ekonomi Makro

Dalam menilai apakah rebound aset kripto saat ini berkelanjutan, mengandalkan perilaku harga, sinyal teknikal, atau perbaikan sentimen jangka pendek saja tidak cukup membangun logika jangka panjang. Arah pasar ke depan sangat ditentukan oleh lingkungan institusi, struktur dana, arah kebijakan makro, serta evolusi siklus modal—faktor-faktor yang sama-sama bisa jadi peluang struktural maupun risiko laten. Dalam beberapa tahun terakhir, hubungan pasar kripto dengan pasar keuangan tradisional makin erat, sehingga perilaku harganya makin dipengaruhi oleh likuiditas makro dan ekspektasi kebijakan. Ini berarti logika valuasi Bitcoin bukan lagi “logika asli kripto” yang terpisah, melainkan makin terhubung dengan siklus suku bunga, tren inflasi, preferensi alokasi aset, bahkan risk budget institusi.

Riset terbaru menunjukkan korelasi antara Bitcoin dan indeks pasar keuangan tradisional meningkat, menandakan aset kripto kian bertransformasi dari “aset spekulatif pinggiran” menjadi “aset keuangan arus utama”, dengan adopsi institusi sebagai pemicu utama. Jika Bitcoin berkorelasi tinggi dengan S&P 500 atau Nasdaq, artinya logika penetapan risikonya berubah: bukan lagi kategori terpisah dari siklus makro, melainkan bagian dari keranjang aset berisiko. Perubahan ini di satu sisi menurunkan efek diversifikasi Bitcoin sebagai “aset alternatif”, tapi di sisi lain meningkatkan daya tariknya sebagai “aset yang layak dialokasikan”. Khususnya saat investor institusi, ETF, dana pensiun, atau asset manager besar mulai masuk, kapasitas dana di pasar kripto bisa berkembang secara struktural, mengurangi ketergantungan pada volatilitas sentimen ritel. Di balik perubahan struktur dana ini, arus masuk ETF, infrastruktur kustodian yang membaik, serta sistem kepatuhan dan pelaporan yang mapan, berpotensi mendefinisikan ulang rentang valuasi dan struktur risk premium. Artinya, sumber dana makin luas dan volatilitas serta risk-reward kripto makin menyerupai aset tradisional. Terutama di tengah perbaikan likuiditas makro dan ekspektasi penurunan suku bunga, dana institusi bisa menjadikan kripto sebagai “bagian eksposur aset berisiko” dalam kerangka alokasi strategis, bukan sekadar instrumen trading jangka pendek. Dalam skenario ini, kenaikan harga punya basis dana lebih dalam, bukan sekadar didorong pergantian posisi ritel di bursa. Jika mekanisme ini berjalan, dampaknya terhadap siklus ke depan akan sangat besar. Namun, institusionalisasi dan finansialisasi tidak berarti meniadakan risiko pasar, bahkan mungkin memunculkan risiko struktural baru. Jika risiko Bitcoin makin mirip aset beta tinggi, maka ketika terjadi pengetatan likuiditas dan penurunan risk appetite, pasar kripto akan makin rentan terhadap guncangan sistemik makro. Di pasar keuangan tradisional, aset seperti ini biasanya rapuh di siklus turun, dan jika kripto tersinkronisasi, maka eksposur risiko justru meluas, bukan menyempit. Struktur “institusionalisasi membawa risiko siklikal” inilah yang perlu menjadi perhatian utama dalam mekanisme pasar ke depan.

III. Prospek Masa Depan Pasar Makro Kripto

Setelah rebound signifikan beberapa minggu terakhir, pasar kripto memasuki jendela pengamatan strategis yang penuh ketidakpastian. Bitcoin kembali bertahan di kisaran US$90.000 dan sempat menguji level lebih tinggi, sementara sentimen pasar beranjak dari pesimisme ekstrem menjadi optimisme hati-hati. Namun, keberlanjutan rebound, pembentukan tren, dan potensi breakout ke atas tetap akan ditentukan oleh struktur dana, variabel makro, perubahan kebijakan, dan perilaku pelaku pasar. Berdasarkan lingkungan saat ini, sejarah, dan struktur pasar, ada beberapa kemungkinan jalur evolusi pasar kripto dalam 3-6 bulan ke depan, masing-masing dipicu oleh syarat tertentu dan mekanisme feedback perilaku.

Skenario pertama, rebound saat ini berlanjut dan makin besar, mendorong harga menguji kisaran US$95.000–US$100.000. Ini biasanya terjadi jika sentimen pasar terus pulih, volume meningkat, modal institusi dan ritel sama-sama masuk, dan pasar punya ekspektasi arah yang solid. Jika likuiditas makro membaik, kebijakan moneter melonggar, risk appetite naik, dan Bitcoin menembus resistance kunci, tren akselerasi sekunder bisa tercipta. Pada kondisi ini, harga didorong bukan hanya oleh momentum teknikal, tapi juga arus dana dan pemulihan valuasi struktural. Skenario kedua, Bitcoin berkonsolidasi dan sideways di kisaran US$92.000–US$95.000, sulit naik berkelanjutan. Ini terjadi saat kepercayaan pasar membaik tapi arus dana tak stabil, ekspektasi kebijakan makro tidak jelas, dan buyer gagal menembus resistance. Dalam situasi ini, harga digerakkan trading jangka pendek dan pelaku pasar cenderung ragu-ragu. Jika arus dana tidak kuat, institusi wait and see, ritel hati-hati, leverage derivatif netral atau rendah, maka harga cenderung sideways, bukan breakout. Skenario ketiga, pasar kembali terkoreksi, harga menguji support bawah atau bahkan turun lebih dalam, misalnya ke US$85.000–US$88.000. Ini biasanya dipicu risiko makro, perubahan kebijakan, atau ekspektasi pasar yang berbalik. Misalnya inflasi naik lagi sehingga ekspektasi suku bunga naik, kebijakan bank sentral cenderung hawkish, risiko geopolitik memicu permintaan safe haven, likuiditas pasar mengecil, risiko regulasi meningkat, atau arus keluar dana institusi seperti ETF.

Bagi altcoin atau aset berisiko tinggi, rebound memang bisa memberi peluang jangka pendek, tapi risikonya jauh lebih besar dibanding Bitcoin dan Ethereum. Karena sistem valuasinya lemah, likuiditas terbatas, sangat spekulatif, dan didorong narasi, maka saat pasar koreksi struktural, altcoin biasanya turun lebih dalam dan pulih lebih lambat. Hanya investor dengan toleransi risiko tinggi, pemahaman mendalam akan proyek, dan strategi trading jangka pendek yang mungkin bisa bertahan di sektor ini; investor biasa sebaiknya tetap waspada selama tren belum jelas.

Secara umum, rebound jangka pendek pasar kripto memang kuat, tetapi tren belum terkonfirmasi. Apakah harga mampu menembus resistance, berkonsolidasi, atau kembali koreksi, akan sangat tergantung pada data ekonomi makro, sinyal kebijakan, arus dana institusi, dan feedback perilaku pasar beberapa minggu ke depan. Fase rebound mudah memicu optimisme dan ekspektasi return tinggi, namun pasar tetap mengandung risiko likuiditas, regulasi, dan kerentanan struktural, sehingga kejadian tak terduga bisa langsung mengubah arah tren. Sebelum tren benar-benar terkonfirmasi, optimisme harus dibangun di atas kehati-hatian, dan partisipasi pasar harus mengutamakan fleksibilitas dan manajemen risiko, bukan spekulasi siklus baru secara dini.

IV. Kesimpulan

Secara keseluruhan, rebound kali ini secara sentimen memperbaiki atmosfer pasar, secara teknikal membentuk support penting, dan secara dana menambah potensi partisipasi. Namun, masih ada jarak menuju bull market yang benar-benar tren. Pasar saat ini berada di masa transisi “pemulihan—uji—menunggu”, dan apakah momentum kenaikan mampu berubah menjadi breakout tren sangat bergantung pada kebijakan makro, kesinambungan arus dana, dan proses repricing risiko oleh pelaku pasar dalam beberapa minggu ke depan. Bagi investor dengan toleransi risiko, strategi akumulasi bertahap dan alokasi fleksibel bisa bernilai selama tetap mengutamakan kontrol posisi dan manajemen risiko yang ketat. Dalam jangka panjang, jika arus modal masuk terus meningkat, lingkungan makro membaik, dan Bitcoin menembus resistance kunci, siklus kenaikan struktural baru sangat mungkin terjadi; jika tidak, pasar tetap berpotensi sideways atau koreksi. Partisipasi yang hati-hati dan penilaian rasional adalah metode utama untuk bertahan di tengah ketidakpastian.