Pada dini hari Kamis minggu ini, yang menentukan arah aset berisiko bukanlah penurunan suku bunga itu sendiri.

Ditulis oleh: David, TechFlow

Pada hari Kamis minggu ini (waktu Beijing), The Fed akan mengumumkan keputusan suku bunga terakhir tahun ini. Ekspektasi pasar sangat konsisten:

Menurut data CME FedWatch, probabilitas penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin melebihi 85%.

Jika terealisasi, ini akan menjadi penurunan suku bunga ketiga berturut-turut sejak September, dan suku bunga dana federal akan turun ke kisaran 3,5%-3,75%.

Bagi investor kripto yang terbiasa dengan narasi “penurunan suku bunga = sentimen positif”, ini terdengar seperti kabar baik.

Namun masalahnya, ketika semua orang sudah mengantisipasi penurunan suku bunga, penurunan itu sendiri tidak lagi menjadi faktor pendorong pasar.

Pasar keuangan adalah mesin ekspektasi. Harga tidak mencerminkan “apa yang terjadi”, melainkan “apa yang terjadi relatif terhadap ekspektasi”.

Probabilitas 85% berarti penurunan suku bunga sudah sepenuhnya diantisipasi; saat benar-benar diumumkan pada Kamis dini hari, kecuali ada kejutan, pasar tidak akan banyak bereaksi.

Lalu apa variabel sebenarnya?

Sikap The Fed terhadap tahun depan. Penurunan 25 basis poin hampir pasti, tetapi berapa lama siklus penurunan suku bunga bisa berlanjut, berapa kali lagi akan turun di 2025, inilah yang sebenarnya dipertaruhkan pasar.

Pada Kamis dini hari, The Fed akan secara bersamaan memperbarui prediksi mereka atas jalur suku bunga ke depan, dan prediksi ini biasanya lebih memengaruhi arah pasar dibanding keputusan penurunan suku bunga itu sendiri.

Namun kali ini ada satu masalah tambahan, yaitu The Fed sendiri mungkin juga kurang jelas.

Penyebabnya adalah pada 1 Oktober hingga 12 November, pemerintah federal AS mengalami shutdown selama 43 hari. Selama periode ini, departemen statistik berhenti bekerja, menyebabkan rilis CPI Oktober dibatalkan, dan CPI November ditunda hingga 18 Desember, seminggu lebih lambat dari rapat FOMC minggu ini.

Ini berarti para anggota The Fed dalam membahas prospek suku bunga kekurangan data inflasi dua bulan terakhir.

Ketika para pengambil keputusan sendiri bergerak dalam gelap, panduan yang mereka berikan akan semakin samar, dan ketidakjelasan biasanya berarti ruang volatilitas pasar yang lebih besar.

Mari kita lihat dulu timeline minggu ini:

Kita bisa menganalisis secara spesifik, sinyal apa saja yang mungkin diberikan The Fed, dan bagaimana reaksi pasar untuk masing-masing skenario.

Bertaruh pada ekspektasi tahun depan

Setiap kali rapat FOMC selesai, The Fed akan merilis “Summary of Economic Projections”.

Di dalamnya ada satu grafik, memperlihatkan semua ekspektasi anggota The Fed terhadap suku bunga masa depan.

Setiap anggota menggambar satu titik, menunjukkan menurut mereka di level berapa suku bunga pada akhir tahun. Karena tampilannya seperti kumpulan titik-titik yang tersebar, pasar biasa menyebutnya “dot plot”. Kamu bisa mengecek asli dot plot di situs resmi The Fed.

Di bawah ini adalah dot plot dari rapat FOMC 17 September.

Grafik ini menunjukkan perbedaan dan konsensus di internal The Fed. Jika semua titik berkumpul, artinya para anggota sepakat, jalur kebijakan relatif jelas;

Jika titik-titik tersebar, berarti ada perdebatan internal, dan masa depan penuh ketidakpastian.

Bagi pasar kripto, ketidakpastian itu sendiri adalah faktor risiko. Ini akan menahan minat risiko, membuat dana cenderung wait and see daripada masuk pasar.

Dari grafik terlihat, titik-titik tahun 2025 terkonsentrasi di dua area: sekitar 3,5%-3,625% ada sekitar 8-9 titik, dan sekitar 3,75%-4,0% ada 7-8 titik. Ini menunjukkan komite terbagi dua:

Satu kubu berpikir tahun ini harus turun 1-2 kali lagi, kubu lain berpikir cukup berhenti atau hanya turun sekali. Median di sekitar 3,6%, berarti mayoritas memperkirakan dua kali penurunan lagi di 2025 (termasuk minggu ini).

Kalau melihat 2026, perbedaan di The Fed lebih besar lagi.

Suku bunga saat ini 3,75%-4,00%, jika akhir tahun depan turun ke sekitar 3,4%, berarti sepanjang tahun hanya turun 1-2 kali. Tapi di grafik, ada anggota yang berpikir harus turun ke 2,5% (turun 4-5 kali), ada juga yang ingin tetap di 4,0% (tidak turun sama sekali).

Dalam satu komite, ekspektasi paling agresif dan paling konservatif berbeda 6 kali penurunan suku bunga. Ini adalah “The Fed yang sangat terbelah”.

Perpecahan seperti ini adalah sinyal itu sendiri.

Jika di dalam The Fed sendiri belum ada keputusan bulat, pasar tentu akan mengambil keputusan sendiri. Saat ini taruhan trader lebih agresif dari panduan resmi. CME FedWatch menunjukkan, pasar mengantisipasi penurunan suku bunga 2-3 kali di 2026, sementara median dot plot resmi hanya memperkirakan 1 kali.

Jadi, rapat FOMC Kamis ini, dalam arti tertentu adalah “penyelarasan” antara The Fed dan pasar: apakah The Fed akan mendekat ke ekspektasi pasar, atau tetap pada ritmenya sendiri?

Tiga skenario, tiga reaksi

Berdasarkan informasi saat ini, FOMC minggu ini kira-kira punya tiga kemungkinan arah.

Kemungkinan terbesar adalah “sesuai ekspektasi”: turun 25bp, dot plot tetap seperti panduan rapat September, Powell di jumpa pers menekankan “data dependent”, tanpa memberi arahan jelas.

Dalam kondisi ini, pasar tak akan banyak bergejolak. Karena penurunan suku bunga sudah diantisipasi, panduan tidak berubah, tidak ada sinyal trading baru. Pasar kripto kemungkinan besar mengikuti pergerakan tipis saham AS lalu kembali ke tren semula.

Ini juga baseline mayoritas institusi Wall Street, termasuk riset terbaru Goldman Sachs dan Raymond James.

Kemungkinan berikutnya adalah “dovish”: turun 25bp, tapi dot plot menunjukkan 2026 bisa turun 2 kali atau lebih, Powell lebih lunak, menekankan risiko pasar tenaga kerja lebih besar dari risiko inflasi.

Ini artinya The Fed mendekat ke ekspektasi pasar, mengonfirmasi jalur pelonggaran. Dolar melemah akan mendorong aset berdenominasi dolar, ekspektasi likuiditas membaik memperkuat sentimen pasar. BTC dan ETH bisa mengikuti reli saham AS, BTC berpeluang menguji high terbaru.

Kemungkinan kecil namun tak bisa diabaikan adalah “hawkish”: meski turun 25bp, Powell menekankan inflasi masih tinggi, memberi sinyal ruang penurunan suku bunga tahun depan terbatas; atau muncul banyak suara menentang, menunjukkan resistensi internal terhadap pelonggaran lebih lanjut.

Ini setara dengan pesan “kalian terlalu berharap”, dolar menguat, ekspektasi likuiditas mengetat, aset berisiko tertekan. Pasar kripto jangka pendek mungkin terkoreksi, terutama altcoin beta tinggi.

Namun, jika hanya pernyataan yang hawkish tanpa perubahan substansi kebijakan, biasanya penurunan harga terbatas, bahkan bisa jadi peluang masuk.

Dalam kondisi normal, The Fed akan menyesuaikan dot plot berdasarkan data terbaru. Tapi kali ini, karena shutdown pemerintah, mereka kekurangan dua bulan data CPI, sehingga hanya bisa menilai dengan informasi tidak lengkap.

Ini menimbulkan beberapa efek berantai. Pertama, nilai referensi dot plot sendiri jadi berkurang; para anggota pun tidak yakin, titik-titik yang digambar bisa lebih menyebar.

Kedua, bobot jumpa pers Powell jadi lebih tinggi, pasar akan mencari arah dari tiap kata yang diucapkan. Jika dot plot dan nada Powell tidak konsisten, pasar semakin bingung, volatilitas bisa meningkat.

Bagi investor kripto, ini berarti pergerakan harga Kamis dini hari bisa lebih sulit diprediksi dari biasanya.

Daripada bertaruh arah, lebih baik fokus pada volatilitas itu sendiri. Ketika ketidakpastian naik, mengontrol posisi jauh lebih penting daripada menebak naik-turunnya harga.

Data lowongan kerja malam ini, tidak sepenting yang kamu kira

Pembahasan di atas semuanya tentang FOMC Kamis, tapi malam ini (Selasa pukul 23:00 WIB)) ada satu data lagi yang akan dirilis: JOLTs.

Di media sosial kadang ada yang membesar-besarkan, misalnya “diam-diam menentukan arah likuiditas” dan semacamnya. Jujur saja, bobot JOLTs dalam data makro tidak terlalu tinggi. Jika waktu kamu terbatas, cukup awasi FOMC hari Kamis;

Kalau ingin tahu sedikit latar pasar tenaga kerja, silakan lanjut baca.

JOLTs singkatan dari Job Openings and Labor Turnover Survey, artinya “Survei Lowongan Kerja dan Pergantian Tenaga Kerja”. Dirilis bulanan oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS), isinya menghitung berapa banyak posisi yang dibuka, berapa yang direkrut, berapa yang keluar.

Yang paling disorot adalah “jumlah lowongan kerja” (job openings): makin tinggi angkanya, makin besar permintaan rekrutmen perusahaan, makin ketat pasar tenaga kerja.

Pada puncaknya tahun 2022, angka ini lebih dari 12 juta, artinya perusahaan berebut tenaga kerja, upah naik cepat, The Fed khawatir ini akan mendorong inflasi. Sekarang angkanya turun ke sekitar 7,2 juta, hampir kembali ke level normal sebelum pandemi.

Sumber gambar: JIN10

Kenapa data ini pentingnya cenderung dilebih-lebihkan?

Pertama, JOLTs adalah indikator lagging. Yang dirilis hari ini adalah data Oktober, padahal sekarang sudah Desember. Pasar lebih fokus ke data yang lebih real-time, misal klaim pengangguran mingguan, atau non-farm payroll bulanan.

Kedua, ekspektasi lowongan kerja sekitar 7,1 juta, tidak tergolong “overheat”. Sebelumnya ada analis yang menunjukkan ratio job opening terhadap pengangguran pada Agustus sudah turun di bawah 1,0, artinya setiap pengangguran ada kurang dari satu lowongan.

Ini sangat berbeda dengan 2022 di mana satu pengangguran ada dua lowongan. Narasi “pasar tenaga kerja overheat” sebenarnya sudah lama lewat.

Menurut prediksi LinkUp dan Wells Fargo, JOLTs Oktober yang dirilis malam ini kemungkinan di kisaran 7,13-7,14 juta, tidak jauh berbeda dari sebelumnya 7,2 juta.

Kalau datanya sesuai prediksi, pasar tidak akan bereaksi; ini hanya mengonfirmasi narasi “pasar tenaga kerja terus mendingin perlahan”, dan tidak akan mengubah ekspektasi siapa pun terhadap The Fed.

Data malam ini lebih seperti “pembuka” sebelum FOMC, hidangan utamanya tetap Kamis dini hari.

Bagaimana nasib BTC yang saya pegang?

Semua pembahasan di atas soal data makro, tapi mungkin kamu lebih penasaran: bagaimana semua ini memengaruhi BTC dan ETH yang saya pegang?

Kesimpulannya: berpengaruh, tapi tidak sesederhana “suku bunga turun = harga naik”.

Keputusan suku bunga The Fed memengaruhi pasar kripto lewat beberapa saluran.

Pertama adalah dolar AS. Penurunan suku bunga berarti imbal hasil aset dolar turun, dana mencari tempat lain. Saat dolar melemah, aset berdenominasi dolar (termasuk BTC) biasanya tampil lebih baik.

Kedua adalah likuiditas. Di lingkungan suku bunga rendah, biaya pinjaman murah, uang di pasar lebih banyak, sebagian mengalir ke aset berisiko. Bull run 2020-2021 sebagian besar adalah hasil quantitative easing tanpa batas dari The Fed.

Ketiga adalah risk appetite. Saat The Fed memberi sinyal dovish, investor lebih berani ambil risiko, dana mengalir dari obligasi, money market ke saham, kripto; sebaliknya, sinyal hawkish membuat dana kembali ke aset aman.

Tiga saluran ini membentuk rantai transmisi “kebijakan The Fed → Dolar/Likuiditas → Risk Appetite → Aset Kripto”.

Secara teori, BTC kini punya dua identitas populer: “emas digital” atau “aset berisiko”.

Jika sebagai emas digital, dia harusnya naik saat pasar panik, dan berkorelasi negatif dengan saham. Jika sebagai aset berisiko, dia naik-turun bersama Nasdaq, dan performa bagus saat likuiditas longgar.

Kenyataannya, beberapa tahun terakhir BTC lebih mirip yang kedua.

Menurut riset CME, sejak 2020 korelasi BTC dengan Nasdaq 100 naik dari hampir nol ke 0,4, bahkan kadang lebih dari 0,7. The Kobeissi Letter baru-baru ini menyebut korelasi 30 hari BTC sempat mencapai 0,8, tertinggi sejak 2022.

Tapi belakangan muncul fenomena menarik. Menurut CoinDesk, 20 hari terakhir korelasi BTC terhadap Nasdaq turun ke -0,43, jadi negatif.

Sumber data:

Nasdaq hanya 2% dari all time high, tapi BTC sudah turun 27% dari puncak Oktober.

Market maker Wintermute punya penjelasan: BTC kini menunjukkan “negative skew”, saat saham turun dia turun lebih banyak, saat saham naik dia lamban. Kata mereka, BTC “hanya menunjukkan high beta ke arah yang salah”.

Apa artinya ini?

Jika FOMC minggu ini memberi sinyal dovish, saham AS naik, BTC belum tentu ikut reli; tapi jika sinyal hawkish, saham turun, BTC mungkin turun lebih dalam. Ini struktur risiko yang tidak simetris.

Rangkuman

Sudah cukup panjang, berikut kerangka pemantauan berkelanjutan:

Minggu ini ((9-12 Desember), fokus ke apa?

Intinya FOMC Kamis dini hari. Pantau tiga hal: apakah dot plot berubah (khususnya median suku bunga 2026), nada Powell di konferensi pers (dovish atau hawkish), apakah ada banyak suara menentang.

Pertengahan hingga akhir Desember, fokus ke apa?

Tanggal 18 Desember rilis ulang CPI November. Jika data inflasi rebound, pasar bisa reprice ekspektasi penurunan suku bunga tahun depan, narasi “The Fed terus pelonggaran” akan diuji.

Kuartal I 2026, fokus ke apa?

Pertama, perubahan posisi Ketua The Fed. Masa jabatan Powell berakhir Mei 2026.

Kedua, pengaruh kebijakan Trump jika terpilih lagi. Jika kebijakan tarif diperluas, bisa mendorong ekspektasi inflasi dan mengurangi ruang pelonggaran The Fed.

Selain itu, terus awasi apakah pasar tenaga kerja memburuk lebih cepat. Jika data PHK mulai naik, The Fed mungkin terpaksa mempercepat penurunan suku bunga, dan akan muncul skenario baru lagi.