2025 Panduan Perdagangan Global: 11 Transaksi Kunci di Tengah Interaksi Politik dan Pasar

Penulis: Bloomberg

Terjemahan: Saoirse, Foresight News

Ini adalah tahun yang penuh dengan “taruhan dengan tingkat kepastian tinggi” dan “pembalikan cepat”.

Dari meja perdagangan obligasi di Tokyo, komite kredit di New York hingga trader valuta asing di Istanbul, pasar telah membawa kekayaan tak terduga sekaligus menciptakan volatilitas yang tajam. Harga emas mencapai rekor sejarah, saham raksasa hipotek yang stabil berayun hebat seperti “Meme saham” (saham yang didorong oleh tren media sosial), dan sebuah arbitrase tingkat buku teks runtuh dalam sekejap.

Investor secara besar-besaran bertaruh pada perubahan politik, pembengkakan neraca aset dan liabilitas, serta narasi pasar yang rapuh, mendorong kenaikan besar di pasar saham, perdagangan hasil yang padat, sementara strategi cryptocurrency lebih bergantung pada leverage dan ekspektasi, kurang dukungan kuat lainnya. Setelah Donald Trump kembali ke Gedung Putih, pasar keuangan global awalnya terpukul keras, lalu pulih; saham pertahanan Eropa menyala; dan para spekulan memicu gelombang kegilaan pasar demi pasar. Beberapa posisi mendapatkan pengembalian yang mengagumkan, tetapi saat momentum pasar berbalik, jalur pendanaan mengering, atau leverage memberi dampak negatif, posisi lain mengalami kerugian besar.

Menjelang akhir tahun, Bloomberg memusatkan perhatian pada beberapa kategori taruhan paling menarik di 2025 — termasuk kasus sukses, kegagalan, dan posisi yang mendefinisikan era ini. Transaksi ini membuat investor khawatir tentang serangkaian “masalah lama” saat mereka bersiap untuk 2026: perusahaan yang tidak stabil, valuasi yang terlalu tinggi, dan tren yang “berhasil sekali, akhirnya gagal”.

Kripto: Kegembiraan singkat terkait aset yang terkait Trump

Bagi dunia kripto, “membeli semua aset terkait merek Trump” tampaknya menjadi taruhan momentum yang sangat menarik. Selama kampanye dan setelah pelantikan, Trump “bertaruh besar” di bidang aset digital (menurut Bloomberg Terminal), mendorong reformasi menyeluruh, dan menempatkan sekutu industri di berbagai lembaga kekuasaan. Keluarganya juga ikut terjun, mendukung berbagai token dan perusahaan kripto, yang dipandang trader sebagai “bahan bakar dorongan politik”.

“Matrix aset kripto terkait Trump” ini cepat terbentuk: beberapa jam sebelum pelantikan, Trump meluncurkan token Meme dan mempromosikannya di media sosial; Ibu Negara Melania Trump kemudian meluncurkan token pribadi; dan kemudian, di akhir tahun yang sama, World Liberty Financial yang terkait keluarga Trump membuka perdagangan WLFI token yang mereka terbitkan, untuk dibeli investor ritel. Serangkaian transaksi “sekitar Trump” pun bermunculan — Erik Trump mendirikan American Bitcoin, perusahaan pertambangan kripto yang terdaftar secara publik, yang pada September melakukan IPO melalui akuisisi.

Di sebuah toko di Hong Kong, terdapat sebuah lukisan kartun Donald Trump memegang token kripto, latar belakang adalah Gedung Putih, sebagai penghormatan atas pelantikannya. Fotografer: Paul Yang / Bloomberg

Peluncuran setiap aset memicu kenaikan, tetapi kenaikan itu cepat berlalu. Hingga 23 Desember, Meme coin Trump tampil buruk, turun lebih dari 80% dari puncak Januari; menurut data CoinGecko, Meme Melania turun hampir 99%; harga American Bitcoin turun sekitar 80% dari puncaknya pada September.

Politik memberi dorongan pada transaksi ini, tetapi hukum spekulasi akhirnya menariknya kembali ke titik awal. Bahkan di Gedung Putih ada “pendukung”, aset ini tidak bisa lepas dari siklus inti kripto: harga naik → leverage masuk → likuiditas mengering. Bitcoin, sebagai indikator industri, setelah jatuh dari puncaknya pada Oktober, kemungkinan besar akan mencatat kerugian tahunan tahun ini. Untuk aset terkait Trump, politik bisa memberi panas jangka pendek, tetapi tidak mampu memberikan perlindungan jangka panjang.

— Olga Kharif (wartawan)

Perdagangan AI: “Shorting” besar berikutnya?

Transaksi ini terungkap dalam dokumen pengungkapan rutin, tetapi dampaknya jauh dari “biasa”. Pada 3 November, Scion Asset Management mengungkapkan bahwa mereka memegang opsi jual protektif pada Nvidia dan Palantir Technologies — dua perusahaan inti AI yang mendorong pasar naik selama tiga tahun terakhir. Meskipun Scion bukan hedge fund besar, pengelola dana mereka, Michael Burry, menarik perhatian karena terkenal memprediksi krisis subprime 2008 dalam buku dan film “The Big Short”, menjadi “peramal” pasar yang diakui.

Harga opsi yang dieksekusi sangat mengejutkan: harga eksekusi Nvidia 47% lebih rendah dari harga penutupan saat pengungkapan, dan Palantir bahkan 76% lebih rendah. Tapi misteri tetap ada: terbatasnya “kewajiban pengungkapan” membuat dunia luar tidak bisa memastikan apakah opsi jual ini bagian dari transaksi yang lebih kompleks; dan dokumen ini hanya mencerminkan posisi Scion per 30 September, tidak menutup kemungkinan Burry mengurangi atau menutup posisi setelahnya.

Namun, keraguan terhadap “perusahaan raksasa AI yang overvalued dan boros” sudah menumpuk seperti “tumpukan kayu kering”. Pengungkapan Burry ini seperti sebatang korek api yang menyulut tumpukan kayu kering itu.

Burry bertaruh short Nvidia dan Palantir

Investor terkenal dari “The Big Short” mengungkapkan posisi opsi jual dalam dokumen 13F mereka:

Sumber: Bloomberg, data telah disesuaikan berdasarkan persentase kenaikan hingga 31 Desember 2024

Setelah pengumuman ini, saham Nvidia yang bernilai pasar tertinggi langsung jatuh, dan Palantir juga turun, indeks Nasdaq sedikit koreksi, tetapi kedua aset ini kemudian pulih kembali.

Dunia tidak tahu pasti berapa keuntungan Burry dari situ, tetapi dia meninggalkan petunjuk di platform sosial X: membeli opsi jual Palantir seharga $1,84, yang dalam kurang dari tiga minggu naik hingga 101%. Pengungkapan ini mengungkap kekhawatiran yang tersembunyi di pasar yang didominasi oleh “beberapa saham AI, aliran dana pasif besar, dan volatilitas rendah”. Apakah transaksi ini akhirnya terbukti sebagai “peramalan” atau “terlalu terburu-buru”, itu membuktikan satu hukum: saat kepercayaan pasar goyah, bahkan narasi pasar terkuat pun bisa berbalik cepat.

— Michael P. Regan (wartawan)

Pertahanan: “Kebangkitan” dalam tatanan dunia baru

Perubahan geopolitik telah memicu ledakan di sektor “saham pertahanan Eropa”, yang sebelumnya dipandang sebagai “aset beracun” oleh manajer aset. Trump berencana mengurangi dukungan dana untuk militer Ukraina, keputusan ini memicu “perayaan anggaran militer” di berbagai negara Eropa, dan harga saham perusahaan pertahanan regional melonjak tajam: hingga 23 Desember, Rheinmetall AG dari Jerman naik sekitar 150% sejak awal tahun, dan Leonardo SpA dari Italia naik lebih dari 90% selama periode yang sama.

Sebelumnya, karena prinsip investasi “Lingkungan, Sosial, dan Tata Kelola” (ESG), banyak manajer dana menganggap industri pertahanan terlalu kontroversial dan menghindarinya; kini mereka berbalik, dan beberapa bahkan mendefinisikan ulang cakupan investasi mereka.

Kenaikan besar saham pertahanan Eropa di 2025

Saham industri militer di kawasan ini meningkat lebih dari saat awal konflik Rusia-Ukraina:

Sumber: Bloomberg, Goldman Sachs

“Baru tahun ini, kami memasukkan kembali aset pertahanan ke dalam dana ESG,” kata CIO Sycomore Asset Management, Pierre Alexis Dumont, “Paradigma pasar telah berubah, dan saat paradigma berubah, kita harus bertanggung jawab dan membela nilai-nilai kita — jadi sekarang kami fokus pada aset terkait ‘senjata defensif’.”

Dari produsen kacamata pelindung, produsen bahan kimia, hingga perusahaan percetakan, saham yang terkait pertahanan diburu secara gila-gilaan. Hingga 23 Desember, indeks saham pertahanan Eropa Bloomberg naik lebih dari 70% tahun ini. Gelombang ini juga menyebar ke pasar kredit: bahkan perusahaan yang secara tidak langsung terkait pertahanan menarik banyak calon pemberi pinjaman; bank bahkan meluncurkan “obligasi pertahanan Eropa” — meniru obligasi hijau, tetapi dana khusus untuk produsen senjata dan entitas lain. Perubahan ini menandai “pertahanan” dari “beban reputasi” menjadi “produk publik”, dan membenarkan satu prinsip: saat geopolitik berbalik, arus modal sering kali lebih cepat dari perubahan ideologi.

— Isolde MacDonogh (wartawan)

Transaksi depresiasi: fakta atau fiksi?

Beban utang berat dari ekonomi utama seperti AS, Prancis, Jepang, dan lainnya, serta kurangnya keinginan politik untuk menyelesaikan utang, mendorong beberapa investor tahun 2025 untuk mengejar aset “perlawanan depresiasi” seperti emas dan kripto, sekaligus menurunkan minat terhadap obligasi pemerintah dan dolar AS. Strategi ini diberi label “transaksi depresiasi” yang bearish, terinspirasi dari sejarah: Kaisar Romawi Nero dan penguasa lain pernah melakukan “pelemahan nilai mata uang” untuk mengatasi tekanan fiskal.

Pada Oktober, narasi ini mencapai puncaknya: kekhawatiran terhadap prospek fiskal AS, ditambah “shutdown pemerintah terpanjang dalam sejarah”, mendorong investor mencari perlindungan di luar dolar. Pada bulan itu, emas dan Bitcoin mencapai rekor tertinggi secara bersamaan — sebuah momen langka bagi kedua aset yang sering dianggap “saingan”.

Rekor emas

“Transaksi depresiasi” membantu logam mulia mencapai rekor baru:

Sumber: Bloomberg

Sebagai “cerita”, “depresiasi” memberi penjelasan yang jelas terhadap lingkungan makro yang kacau; tetapi sebagai “strategi perdagangan”, efektivitasnya jauh lebih kompleks. Setelahnya, kripto mengalami koreksi, harga Bitcoin turun tajam; dolar AS stabil; obligasi AS tidak ambruk, malah berpotensi menjadi tahun terbaik sejak 2020 — mengingatkan kita bahwa kekhawatiran tentang “perburukan fiskal” bisa berdampingan dengan “permintaan aset aman”, terutama saat pertumbuhan ekonomi melambat dan suku bunga kebijakan mencapai puncaknya.

Harga aset lain menunjukkan pola berbeda: fluktuasi logam seperti tembaga, aluminium, bahkan perak, sebagian dipicu oleh “kekhawatiran terhadap depresiasi mata uang”, sebagian lagi oleh kebijakan tarif Trump dan kekuatan makro, yang mengaburkan batas antara “hedge inflasi” dan “guncangan pasokan tradisional”. Sementara itu, emas terus menguat dan mencetak rekor baru. Dalam bidang ini, “transaksi depresiasi” tetap efektif — tetapi tidak lagi sebagai penolakan total terhadap “mata uang fiat”, melainkan sebagai taruhan tepat terhadap “suku bunga, kebijakan, dan permintaan perlindungan”.

— Richard Henderson (wartawan)

Pasar saham Korea: Ledakan ala “K-Pop”

Membahas pembalikan cerita dan tingkat sensasi, performa pasar saham Korea tahun ini cukup membuat drama Korea “terpinggirkan”. Di bawah kebijakan Presiden Lee Jae-myung yang mendorong “penguatan pasar modal”, hingga 22 Desember, indeks saham utama Korea (Kospi) telah naik lebih dari 70% di 2025, menuju target 5000 poin yang diajukan Lee, dan dengan mudah menempati posisi teratas dalam daftar kenaikan indeks utama dunia.

Tidak umum seorang pemimpin politik secara terbuka menetapkan “level indeks saham” sebagai target, dan saat Lee pertama kali mengusulkan “Kospi 5000 poin”, tidak banyak perhatian yang tertarik. Kini, termasuk JPMorgan dan Citigroup, semakin banyak bank Wall Street percaya bahwa target ini bisa tercapai pada 2026 — sebagian berkat tren AI global, dan karena Korea menjadi “sasaran utama transaksi AI inti Asia”, permintaan meningkat tajam.

Rebound pasar saham Korea

Indeks saham utama Korea melonjak:

Sumber: Bloomberg

Dalam rebound “terdepan dunia” ini, satu yang tampak “hilang”: investor ritel domestik Korea. Meski Lee sering menegaskan “sebelum masuk politik, dia juga investor ritel”, agenda reformasinya belum meyakinkan investor domestik bahwa “pasar saham layak dipertahankan jangka panjang”. Bahkan dengan masuknya dana asing secara besar-besaran, investor ritel tetap “jual bersih”: mereka mengalihkan rekor $33 miliar ke pasar saham AS, dan mengejar investasi berisiko tinggi seperti kripto dan ETF leverage luar negeri.

Fenomena ini menimbulkan efek samping: nilai won Korea tertekan. Arus keluar modal menyebabkan won melemah, dan ini mengingatkan dunia bahwa: meskipun pasar saham mengalami “rebound spektakuler”, bisa jadi itu menutupi “keraguan yang tak hilang” dari investor domestik.

— Youkyung Lee (wartawan)

Duel Bitcoin: Chanos vs Saylor

Setiap cerita memiliki dua sisi, dan pertarungan arbitrase antara Jim Chanos yang bertaruh short dan Michael Saylor yang menimbun Bitcoin di bawah Strategy-nya tidak hanya melibatkan dua tokoh yang sangat berkarakter, tetapi juga berubah menjadi “referendum” terhadap kapitalisme era kripto.

Awal 2025, harga Bitcoin melonjak, dan harga saham Strategy pun melambung, Chanos melihat peluang: premium saham Strategy terhadap posisi Bitcoin mereka terlalu tinggi, dan investor legendaris ini percaya “premi ini tidak berkelanjutan”. Maka, dia memutuskan “short Strategy, long Bitcoin”, dan mengungkap strategi ini secara terbuka pada Mei (ketika premi masih tinggi).

Chanos dan Saylor kemudian berdebat secara terbuka. Pada Juni, Saylor dalam wawancara dengan Bloomberg TV mengatakan: “Saya rasa Chanos sama sekali tidak memahami model bisnis kami”; sementara Chanos membalas di platform X, menyebut penjelasan Saylor sebagai “omong kosong keuangan yang sama sekali tidak masuk akal”.

Pada Juli, harga saham Strategy mencapai rekor, naik 57% sejak awal tahun; tetapi seiring meningkatnya jumlah perusahaan “perbendaharaan aset digital” dan harga token kripto yang turun dari puncaknya, harga saham Strategy dan “peniru” mulai menurun, dan premi Strategy terhadap Bitcoin pun menyusut — taruhan Chanos mulai membuahkan hasil.

Kinerja saham Strategy tahun ini kalah dari Bitcoin

Seiring menghilangnya premi Strategy, taruhan short Chanos pun membuahkan hasil:

Sumber: Bloomberg, data telah disesuaikan berdasarkan persentase kenaikan hingga 31 Desember 2024

Dari pengungkapan “short Strategy” oleh Chanos, hingga pengumuman “tutup posisi” pada 7 November, harga saham Strategy turun 42%. Selain kerugian dan keuntungan, kasus ini juga mengungkap siklus “kebangkitan dan kejatuhan” kripto: neraca keuangan yang menggelembung karena “kepercayaan”, dan kepercayaan ini bergantung pada “harga naik” dan “rekayasa keuangan”. Pola ini akan terus berlaku sampai “kepercayaan goyah” — saat itu, “premi” bukan lagi keunggulan, malah menjadi masalah.

— Monique Mulima (wartawan)

Obligasi Jepang: dari “pembuat janda” menjadi “penyiram hujan”

Selama beberapa dekade, satu taruhan yang membuat investor makro “terus gagal” adalah transaksi “pembuat janda” Jepang yang bertaruh short obligasi pemerintah. Logika strategi ini tampak sederhana: Jepang memiliki utang publik besar, sehingga suku bunga “pasti akan naik” untuk menarik pembeli; investor meminjam dan menjual obligasi, berharap saat suku bunga naik dan harga obligasi turun, mereka untung. Tapi selama bertahun-tahun, kebijakan pelonggaran Bank of Japan menjaga biaya pinjaman tetap rendah, membuat “penjual short” menderita kerugian besar — sampai 2025, situasi berbalik.

Tahun ini, “pembuat janda” berubah menjadi “penyiram hujan”: yield obligasi pemerintah Jepang melambung tinggi, menjadikan pasar obligasi Jepang yang bernilai $7,4 triliun sebagai “surga short”. Faktor pemicunya beragam: kenaikan suku bunga BOJ, Perdana Menteri Suga Yoshihide meluncurkan “rencana pengeluaran terbesar pasca pandemi”. Yield obligasi 10 tahun melampaui 2%, tertinggi dalam beberapa dekade; obligasi 30 tahun naik lebih dari 1 poin persentase, rekor baru. Hingga 23 Desember, indeks pengembalian obligasi Jepang Bloomberg turun lebih dari 6% tahun ini, menjadi pasar obligasi utama dengan performa terburuk di dunia.

Kinerja pasar obligasi Jepang tahun ini anjlok

Indeks obligasi Jepang Bloomberg adalah indeks obligasi utama dengan performa terburuk di dunia:

Sumber: Bloomberg, data telah disesuaikan berdasarkan persentase kenaikan hingga 31 Desember 2024 dan 6 Januari 2025

Manajer dana dari Schroders, Jupiter Asset Management, Royal Bank of Canada BlueBay Asset Management, dan lainnya secara terbuka membahas “short Jepang” dalam berbagai bentuk; investor dan analis percaya bahwa dengan kenaikan suku bunga acuan, transaksi ini masih punya ruang. Selain itu, Bank of Japan mengurangi pembelian obligasi, mendorong yield lebih tinggi; dan utang pemerintah Jepang terhadap PDB yang sangat tinggi di negara maju, memperkuat sentimen bearish terhadap obligasi Jepang — kemungkinan besar akan berlanjut.

— Cormac Mullen (wartawan)

“Perang internal” kredit: imbal hasil strategi “tangan keras”

Pengembalian kredit tertinggi tahun 2025 bukan dari “bertaruh pada pemulihan perusahaan”, melainkan dari “melawan sesama investor kredit”. Pola yang disebut “konfrontasi antara kreditur” ini membuat Pacific Investment Management Company (Pimco), King Street Capital Management, dan institusi lain meraih kemenangan besar — mereka merancang sebuah “permainan” yang tepat terkait perusahaan layanan kesehatan Envision Healthcare di bawah KKR.

Pasca pandemi, Envision Healthcare yang bergerak di bidang layanan tenaga medis mengalami kesulitan, dan sangat membutuhkan pinjaman dari investor baru. Tapi, menerbitkan utang baru membutuhkan “jaminan aset yang sudah dijaminkan”: sebagian kreditur menentang, sementara Pimco, King Street, dan Partners Group justru “berbalik” mendukung — dukungan mereka memungkinkan “kreditur lama melepaskan aset jaminan (kepemilikan saham Amsurg, bisnis operasi rawat jalan bernilai tinggi di bawah Envision), dan menjamin utang baru” agar disetujui.

Amsurg dijual ke Ascension, membawa keuntungan besar bagi dana yang termasuk Pacific Investment Management. Fotografer: Jeff Adkins

Institusi-institusi ini kemudian menjadi “pemegang obligasi yang dijamin Amsurg”, dan akhirnya mengubah obligasi menjadi saham Amsurg. Tahun ini, Amsurg dijual seharga $4 miliar ke grup medis Ascension Health. Data menunjukkan, institusi yang “mengkhianati sesama” ini memperoleh sekitar 90% pengembalian — membuktikan potensi keuntungan dari “perang kredit internal”.

Kasus ini mengungkapkan aturan pasar kredit saat ini: ketentuan dokumen yang longgar, kreditur yang tersebar, “kerja sama” bukanlah keharusan; “menebak dengan benar” seringkali tidak cukup, “menghindari dilampaui sesama” adalah risiko yang lebih besar.

— Eliza Ronalds-Hannon (wartawan)

“Kembar beracun” Fannie Mae dan Freddie Mac: balas dendam

Sejak krisis keuangan, raksasa hipotek Fannie Mae dan Freddie Mac berada di bawah kendali pemerintah AS, dan “kapan serta bagaimana keluar dari kendali pemerintah” selalu menjadi fokus spekulasi pasar. Manajer hedge fund seperti Bill Ackman memegang posisi jangka panjang, berharap “rencana privatisasi” akan mendatangkan keuntungan besar, tetapi karena situasi tidak berubah, saham kedua perusahaan ini selama bertahun-tahun tetap lesu di pasar over-the-counter.

Kemenangan Trump dalam pemilihan ulang mengubah keadaan: pasar optimis bahwa “pemerintah baru akan mendorong kedua perusahaan keluar dari kendali”, dan saham Fannie Mae serta Freddie Mac langsung diselimuti “antusiasme Meme saham”. Pada 2025, ketertarikan ini semakin meningkat: dari awal tahun hingga puncaknya September, harga saham kedua perusahaan melonjak 367% (dengan kenaikan intraday 388%), menjadi salah satu pemenang terbesar tahun ini.

Harga saham Fannie Mae dan Freddie Mac melonjak karena harapan privatisasi

Semakin banyak orang percaya bahwa perusahaan ini akan keluar dari kendali pemerintah.

Sumber: Bloomberg, data telah disesuaikan berdasarkan persentase kenaikan hingga 31 Desember 2024

Agustus, berita bahwa “pemerintah mempertimbangkan IPO kedua perusahaan” memuncak — pasar memperkirakan valuasi IPO bisa melebihi $500 miliar, dan menjual 5-15% saham untuk mengumpulkan sekitar $30 miliar. Meski keraguan muncul tentang waktu pasti IPO dan kemungkinan terealisasi, sebagian besar investor tetap percaya diri terhadap prospek ini.

November, Ackman mengumumkan usulan kepada Gedung Putih agar Fannie Mae dan Freddie Mac terdaftar kembali di NYSE, sekaligus mengurangi nilai saham preferen yang dimiliki Departemen Keuangan AS, dan menggunakan opsi pemerintah untuk membeli hampir 80% saham biasa. Bahkan Michael Burry bergabung dalam kampanye ini: dia mengumumkan posisi bullish terhadap kedua perusahaan pada awal Desember, dan dalam sebuah blog 6000 kata menyatakan bahwa perusahaan yang sebelumnya diselamatkan pemerintah agar tidak bangkrut ini mungkin “bukan lagi ‘kembar beracun’”.

— Felice Maranz (wartawan)

Transaksi suku bunga di Turki: runtuh total

Setelah performa yang mengesankan tahun 2024, transaksi suku bunga di Turki menjadi “pilihan bersama” investor pasar berkembang. Saat itu, yield obligasi pemerintah Turki melampaui 40%, dan bank sentral berjanji mempertahankan nilai tukar dolar AS yang stabil, trader ramai-ramai masuk — meminjam dolar dari luar negeri dengan biaya rendah, lalu membeli aset Turki berimbal hasil tinggi. Transaksi ini menarik puluhan miliar dolar dari Deutsche Bank, Millennium Partners, Gresham Capital, dan lainnya, termasuk beberapa yang berada di Turki pada 19 Maret, dan hari itu, transaksi ini runtuh dalam hitungan menit.

Pemicu runtuhnya terjadi pagi hari itu: polisi Turki menyerbu kediaman walikota partai oposisi di Istanbul dan menahannya. Peristiwa ini memicu gelombang protes, lira Turki mengalami penjualan besar-besaran, dan bank sentral tidak mampu menghentikan pelemahan nilai tukar. Kepala strategi valuta asing di Société Générale Paris, Kit Jucks, mengatakan: “Semua orang kaget, dalam waktu dekat tidak akan ada yang berani kembali ke pasar ini.”

Setelah penahanan Walikota Istanbul, warga mahasiswa menggelar demonstrasi dengan bendera dan spanduk Turki. Fotografer: Kerem Uzer / Bloomberg

Hingga penutupan hari itu, perkiraan keluar modal dari aset berbasis lira sekitar $10 miliar, dan pasar tidak pernah benar-benar pulih lagi. Hingga 23 Desember, lira melemah sekitar 17% terhadap dolar sepanjang tahun, menjadi salah satu mata uang dengan performa terburuk di dunia. Peristiwa ini juga memberi peringatan kepada investor: suku bunga tinggi mungkin memberi imbal, tetapi tidak mampu menahan guncangan politik mendadak.

— Kerim Karakaya (wartawan)

Pasar obligasi: “Alarm kecoa” berbunyi

Pasar kredit tahun 2025 tidak terguncang oleh satu “kebangkrutan besar”, melainkan oleh rangkaian “krisis kecil” yang mengungkapkan beberapa kerentanan mengkhawatirkan. Perusahaan yang dulu dianggap “peminjam biasa” terus mengalami kesulitan, dan lembaga pemberi pinjaman menderita kerugian besar.

Saks Global hanya membayar bunga sekali, lalu melakukan restrukturisasi obligasi senilai $2,2 miliar, dan obligasi yang direstrukturisasi ini kini diperdagangkan di bawah nilai nominal 60%; New Fortress Energy menerbitkan obligasi pertukaran yang nilainya menyusut lebih dari 50% dalam satu tahun; Tricolor dan First Brands bangkrut dalam beberapa minggu, menghapus nilai kredit puluhan miliar dolar. Beberapa kasus melibatkan penipuan kompleks sebagai akar keruntuhan perusahaan; kasus lain, proyeksi kinerja yang optimis tidak pernah terwujud. Tapi apa pun penyebabnya, investor harus menghadapi satu pertanyaan: bukti apa yang mereka miliki bahwa perusahaan ini mampu membayar utang, dan mengapa mereka melakukan kredit besar-besaran terhadapnya?

JPMorgan Chase terluka oleh “kecoa kredit”, Jamie Dimon memperingatkan kemungkinan munculnya lebih banyak lagi. Fotografer: Eva Marie Uzcategui / Bloomberg

Rendahnya tingkat default dan kebijakan moneter longgar selama bertahun-tahun telah mengikis standar pasar kredit — dari perlindungan pemberi pinjaman hingga proses underwriting dasar. Lembaga yang memberi pinjaman kepada First Brands dan Tricolor bahkan tidak menyadari adanya “jaminan berulang” atau “pengelolaan agunan yang bercampur” yang melanggar aturan.

JPMorgan juga termasuk di antara lembaga pemberi pinjaman ini. CEO mereka, Jamie Dimon, memperingatkan pasar pada Oktober dengan sebuah perumpamaan hidup: “Ketika Anda melihat kecoa, kemungkinan besar ada lebih banyak kecoa tersembunyi.” Risiko “kecoa” ini mungkin menjadi salah satu tema utama pasar tahun 2026.