Tutup pasar 2025: Emas melonjak 30%, perak melambung 147%, mengapa Bitcoin justru turun sendiri?

Pada hari perdagangan terakhir tahun 2025, pasar global menyimpang: emas adalah kinerja terbaik sejak 1979 dengan kenaikan tahunan hampir 30%, perak melonjak 147%, dan Bitcoin mungkin mencatat penurunan tahunan pertamanya dalam tiga tahun, melayang di bawah angka $90.000. Pola diferensiasi yang langka ini benar-benar mematahkan narasi yang melekat pada pasar bahwa “emas digital” dan aset safe-haven tradisional menuju ke arah yang sama.

Artikel ini akan menganalisis secara mendalam akar makro dan struktural dari divergensi tiga aset utama, memeriksa peran emas sebagai “jarum”, karakteristik “emas leverage” perak, dan tantangan unik yang dihadapi oleh Bitcoin dalam hal likuiditas, regulasi, dan struktur pasar, dan menantikan arah utama pasar cryptocurrency dan logam mulia pada tahun 2026.

Panorama hari penutupan 2025: Ketika pasar saham turun sedikit dan perak menurun, Bitcoin terjebak dalam resistensi utama

Pada 31 Desember 2025, pasar keuangan global mengakhiri tahun dengan perdagangan yang sedikit tidak bersemangat. Indeks saham berjangka AS turun tipis 0,2%, dan Indeks Ekuitas Global MSCI naik 21% untuk tahun ini, tetapi momentum akhir tahunnya melemah secara signifikan. Volatilitas yang paling menonjol datang dari pasar logam mulia: perak anjlok 6% pada hari itu, tetapi ini tidak mengurangi rekor yang mempesona sebesar lonjakan kumulatif 147% untuk tahun ini; Emas sama kuatnya dan siap untuk menuai reli tahunan terkuatnya sejak 1979. Namun, di arena lain yang dianggap sebagai “penyimpan nilai” - pasar cryptocurrency, gambarannya sangat berbeda. Setelah beberapa upaya yang gagal ke $90.000, Bitcoin jatuh ke kisaran sempit $85.000 hingga $95.000, dengan penurunan harga sekitar 5% untuk tahun ini, sangat kontras dengan pasar bullish untuk logam mulia.

Diferensiasi ini bukanlah pencapaian satu hari, tetapi manifestasi akhir dari evolusi logis pasar sepanjang kuartal keempat. Melihat kembali pada tahun 2025, jalur utama pasar telah mengalami peralihan tajam dari “ekspektasi pelonggaran kebijakan Trump” ke “guncangan tarif dan pengetatan likuiditas”. Pada awal tahun, pasar memiliki ekspektasi untuk kebijakan ramah kripto Trump selama masa jabatan keduanya, mendorong peningkatan umum dalam aset berisiko. Namun, sejak diperkenalkannya beberapa putaran tarif tak terduga pada bulan April dan Oktober, kekhawatiran pertumbuhan global dan kekhawatiran inflasi mulai meninjau kembali definisi “aman”. Saham AS mengandalkan ketahanan pendapatan perusahaan dan keyakinan fanatik pada kecerdasan buatan untuk akhirnya memulihkan tanah yang hilang dan mencapai level tertinggi baru. Tetapi Bitcoin menderita tingkat likuidasi leverage yang tinggi secara historis pada 10 Oktober, dengan lebih dari $19 miliar dalam posisi dilikuidasi, sebuah trauma yang menempatkan pemulihan harganya jauh di belakang aset berisiko lainnya.

Lingkungan penipisan likuiditas di akhir tahun seperti kaca pembesar, menyoroti perbedaan inti antara kelas aset yang berbeda. Meskipun perdagangan emas dan perak juga berfluktuasi karena peningkatan margin, itu berada di balik fondasi yang kuat untuk pembelian berkelanjutan bank sentral dan arus modal ETF fisik yang solid. Bitcoin, di sisi lain, telah mengekspos ketergantungannya yang tinggi pada likuiditas marjinal: arus keluar kumulatif ETF spot Bitcoin pada kuartal keempat mencapai $6 miliar, dan kurangnya pembelian baru membuat harganya sangat sensitif terhadap sejumlah kecil tekanan jual seperti “jatuh bebas” dengan latar belakang perdagangan liburan ringan. Ahli strategi perdagangan Wintermute Jasper De Maere memperingatkan: “Hindari membaca sinyal jangka pendek yang berlebihan sampai likuiditas kembali normal.” Saat ini, Bitcoin tidak menunjukkan atribut safe-haven dari “emas digital”-nya, tetapi kerentanan khas aset berisiko beta tinggi ketika likuiditas mengetat.

“Troika” berpisah: Kinerja tahunan emas, perak, dan Bitcoin didekodekan

Untuk waktu yang lama, emas, perak, dan Bitcoin telah dikelompokkan oleh investor dalam keranjang umum sebagai “anti-inflasi”, “aset terdesentralisasi”, atau “alternatif fiat.” Namun, grafik untuk akhir 2025 dengan jelas menunjukkan bahwa ketiganya telah pindah ke jalur yang berbeda. Emas adalah “batu pemberat stabilitas” yang dimanfaatkan, perak adalah “pelopor” yang dimanfaatkan, dan Bitcoin lebih seperti “mobil sport” yang membutuhkan bahan bakar tertentu (likuiditas) untuk berjalan dengan kecepatan tinggi. Memahami mengapa mereka bereaksi berbeda terhadap lingkungan makro yang sama adalah kunci untuk memprediksi lanskap pasar pada tahun 2026.

Kekuatan emas berakar pada badai naratif makro yang sempurna. Pertama, siklus pemotongan suku bunga Fed telah mengurangi biaya peluang untuk memegang emas bebas bunga, dan penurunan imbal hasil riil secara langsung meningkatkan daya tarik emas. Kedua, risiko geopolitik telah muncul satu demi satu, memunculkan pembelian safe-haven yang berkelanjutan. Lebih penting lagi, bank sentral di seluruh dunia telah melakukan akumulasi cadangan emas paling agresif dalam beberapa dekade untuk mendiversifikasi risiko aset dolar AS, memberikan dukungan dasar struktural untuk harga emas. Bahkan jika ada aksi jual teknis pada akhir Desember karena persyaratan margin yang lebih tinggi, pasar umumnya melihatnya sebagai “kemunduran yang sehat” dalam tren daripada akhir pasar bullish. Kenaikan emas sekitar 30% pada tahun 2025 adalah pengembalian yang kuat ke statusnya sebagai aset safe-haven utama.

Kinerja perak lebih dramatis, dan dapat dilihat sebagai versi yang ditingkatkan dari “pasar emas”. Selain berbagi semua manfaat makro emas (anti-inflasi, suku bunga rendah, penghindaran risiko), perak juga memiliki dorongan atribut industri yang unik. Didorong oleh transisi energi hijau, manufaktur elektronik, dan strategi “mineral kritis” AS, fundamental penawaran dan permintaannya telah diperketat. Hal ini memungkinkan perak naik jauh lebih banyak daripada emas dalam upcycle, tetapi juga lebih keras selama penyesuaian. Kejatuhan satu hari 6% pada akhir Desember adalah catatan terbaik untuk volatilitasnya yang tinggi – ketika bursa menaikkan margin untuk perdagangan berjangka, posisi beli leverage yang penuh sesak terpaksa ditutup, memicu penyerbuan. Oleh karena itu, perak pada dasarnya adalah “penguat sentimen makro” dengan elastisitas yang besar.

Bitcoin, di sisi lain, mengalami perubahan halus namun penting pada tahun 2025. Narasi “ramah kebijakan” di awal tahun ditekan oleh kenyataan “pengetatan likuiditas global” di pertengahan tahun. Kejatuhan Oktober tidak hanya membersihkan leverage, tetapi juga mengungkap paradoks inti di pasar Bitcoin: dalam menghadapi risiko makro yang disebabkan oleh ketidakpastian kebijakan (seperti tarif), modal tradisional lebih memilih untuk melarikan diri ke safe haven yang telah teruji milenium seperti emas daripada Bitcoin, yang masih mengeksplorasi kerangka peraturan dan sangat fluktuatif. Arus keluar dana yang berkelanjutan dari ETF spot Bitcoin menunjukkan bahwa investor institusional sedang mengevaluasi kembali posisi mereka dalam alokasi aset mereka. Bukan lagi “emas digital” yang hanya berkorelasi negatif dengan risiko makro, dan harganya semakin didorong oleh kondisi likuiditas dalam pasar kripto, struktur posisi derivatif, dan berita peraturan.

Perbandingan kinerja aset utama dan analisis pendorong pada akhir tahun 2025

Emas: Raja klasik penghindaran risiko

• Peningkatan tahunan: Sekitar 30% (terbaik sejak 1979)
• Driver inti: Ekspektasi penurunan suku bunga Fed, imbal hasil riil turun, risiko geopolitik, pembelian bank sentral global.
• Peran pasar: Jangkar lindung nilai makro, tren stabil, kemunduran dilihat sebagai peluang pembelian.

Perak: Emas dengan leverage

• Peningkatan tahunan： 147%
• Driver inti: Bagikan narasi makrologis emas + permintaan industri + kontraksi penawaran.
• Peran pasar: “penguat sentimen” volatilitas tinggi yang sangat sensitif terhadap perubahan leverage dan margin.

Bitcoin: Ketergantungan likuiditas yang berjuang

• Kinerja tahunan: Turun sekitar 5%, menelusuri sekitar 30% dari tertinggi Oktober
• Tekanan inti: Kurangnya arus masuk modal safe-haven makro, arus keluar dana ETF yang terus menerus ($6 miliar pada Q4), gejala sisa likuidasi leverage tinggi, dan likuiditas yang mengeringkan selama liburan.
• Peran pasar: Dipisahkan dari logika makro tradisional, kinerja tergantung pada likuiditas dan selera risiko dalam pasar kripto.

Di Balik Kejatuhan Bitcoin dari Rahmat: Dilema Struktural dan Krisis Naratif

Kelemahan Bitcoin pada akhir 2025 tidak dapat hanya dikaitkan dengan volatilitas pasar. Ini mengungkapkan serangkaian dilema struktural yang lebih dalam yang menantang narasi nilai paling mendasarnya. Hal pertama yang menanggung beban adalah bahwa ia telah memutuskan “rantai transmisi” makroekonomi tradisional. Ketika tarif meningkatkan kekhawatiran pertumbuhan dan risiko stagflasi, logika pasar modal tradisional adalah: jual saham dan beli obligasi Treasury dan emas. Bitcoin tidak termasuk dalam “sistem transfer safe-haven” klasik ini. Sebaliknya, itu dijual bersama dengan pasar saham karena atribut berisiko tingginya, membuktikan bahwa di mata lembaga arus utama saat ini, itu masih merupakan aset berisiko pro-siklus daripada aset asuransi kontra-siklus.

Kedua, efek negatif dari “pedang bermata dua” dari ETF spot Bitcoin mulai muncul. Sejak disetujui pada awal 2024, ETF telah disematkan pada harapan tinggi dan dianggap sebagai saluran untuk menarik triliunan dolar dari dunia tradisional. Namun, di tengah gejolak pasar pada tahun 2025, pipeline ini menjadi “akselerator” arus modal keluar. Ketika investor institusional perlu mengurangi risiko portofolio secara keseluruhan, mereka dapat dengan mudah menebus ETF Bitcoin semudah ETF saham atau obligasi mana pun, yang mengarah pada penarikan dana lebih dari $6 miliar pada kuartal keempat. Mekanisme keluar yang nyaman ini mengintensifkan tekanan jual selama siklus penurunan, sangat kontras dengan “arus masuk bersih” yang sering ditunjukkan ETF emas di masa-masa yang bergejolak. Ini menyoroti stabilitas dan kedalaman kepercayaan pada struktur pemegang Bitcoin, sebagai aset yang sedang berkembang, yang belum sebanding dengan emas.

Akhirnya, bayangan yang tidak dapat dihindari adalah ketidakpastian peraturan yang terus-menerus. Terlepas dari sikap ramah pemerintahan Trump, pasar cryptocurrency menghadapi tantangan hukum yang kompleks dan tuntutan hukum yang tertunda dari berbagai sektor, termasuk SEC AS. “Ambiguitas” peraturan ini membawa premi risiko kepatuhan tambahan ke posisi institusional besar. Dalam lingkungan makro yang tidak pasti, modal secara alami cenderung mengalir ke daerah dengan aturan paling jelas dan sejarah terpanjang. Emas tidak diragukan lagi menikmati keunggulan ini, sementara Bitcoin masih perlu membuktikan dirinya dalam permainan. Perbedaan risiko yang dirasakan ini secara langsung memengaruhi bobot alokasi aset investor dan selera risiko.

Outlook 2026: Kelanjutan Diferensiasi atau Kembali ke Sinkronisasi?

Berdiri di titik awal tahun 2026, pertanyaan sentral adalah: Apakah diferensiasi ini merupakan pemisahan permanen atau divergensi sementara? Untuk menjawab pertanyaan ini, kita harus memeriksa bagaimana variabel inti yang mendorong berbagai jenis aset dapat berkembang pada tahun 2026.

Untuk emas dan perak, narasi pasar bullish mereka tetap solid di paruh pertama tahun 2026. Ekspektasi pasar untuk pemotongan suku bunga lebih lanjut oleh Federal Reserve, ketegangan geopolitik di banyak bagian dunia, dan upaya berkelanjutan oleh bank sentral untuk de-dolarisasi tidak akan hilang dengan mudah. Emas kemungkinan akan terus memainkan peran “jarum jangkar”, dan setiap koreksi harga yang disebabkan oleh kepanikan “dimulainya kembali kenaikan suku bunga” yang disebabkan oleh data ekonomi yang kuat dapat menjadi jendela untuk alokasi modal jangka menengah dan panjang. Perak akan melanjutkan karakteristiknya yang sangat elastis dan dapat terus memimpin ketika emas naik, tetapi investor harus siap untuk volatilitasnya yang dua kali lipat dari emas.

Nasib Bitcoin tergantung pada serangkaian variabel utama yang sama sekali berbeda. Pertama dan terpenting, likuiditas pasar kripto sendiri dapat dipulihkan. Ini membutuhkan pengamatan apakah aliran dana dari ETF spot Bitcoin dapat berubah dari negatif menjadi positif, dan apakah selera risiko global, terutama minat pada saham teknologi, meningkat. Kedua, diperlukan perkembangan yang lebih jelas dan positif di tingkat peraturan, seperti pengesahan RUU yang jelas atau penilaian yang menguntungkan dalam tuntutan hukum utama, untuk mengurangi kekhawatiran masuk bagi investor institusional. Akhirnya, jaringan Bitcoin perlu muncul dengan pertumbuhan utilitas yang nyata di luar narasi “penyimpan nilai”, apakah itu peningkatan aktivitas yang disebabkan oleh ekspansi Layer 2 atau terobosan dalam skenario aplikasi baru.

Salah satu skenario yang mungkin adalah bahwa pada beberapa titik di tahun 2026, ekspektasi likuiditas global akan menjadi sangat longgar ketika kekhawatiran pasar tentang pertumbuhan ekonomi lebih besar daripada kekhawatiran inflasi, yang mengarah pada taruhan kuat bahwa The Fed akan memulai siklus penurunan suku bunga yang dalam. Lingkungan seperti itu dapat memicu tiga pasar sekaligus: emas naik karena penurunan suku bunga riil, saham AS naik karena ekspansi likuiditas dan penilaian, dan Bitcoin juga dapat mengalami reli yang kuat karena sifatnya yang sangat sensitif terhadap likuiditas. Pada saat itu, tiga aset utama dapat muncul kembali secara singkat untuk naik secara bersamaan. Namun, begitu risiko menyerang (seperti inflasi melebihi ekspektasi lagi), urutan di mana dana melarikan diri kemungkinan akan mengulangi kisah tahun 2025: emas pertama, dan Bitcoin terakhir.

Oleh karena itu, bagi investor, meninggalkan analogi sederhana “Bitcoin adalah emas digital” adalah prioritas utama untuk alokasi aset pada tahun 2026. Kerangka kerja yang lebih efektif adalah: memandang emas sebagai “alokasi defensif inti” terhadap ketidakpastian makroekonomi dan kebijakan; Perak dianggap sebagai “posisi ofensif yang ditingkatkan” berdasarkan konfirmasi pasar bullish emas, tetapi posisi perlu dikontrol secara ketat untuk mengelola risiko volatilitasnya; Bitcoin dianggap sebagai “alokasi risiko pertumbuhan” berdasarkan siklus likuiditas global dan siklus inovasi dalam pasar kripto. Korelasi mereka tidak konstan tetapi secara dinamis berkembang dengan perubahan logika pasar yang dominan.

Pencerahan investasi: Rekonstruksi pemikiran alokasi aset di masa yang tidak pasti

Diferensiasi pasar pada akhir tahun 2025 telah mengajarkan semua investor pelajaran yang jelas tentang penetapan harga aset. Ini memberi tahu kita bahwa narasi permukaan (misalnya, “semua alternatif mata uang fiat”) jauh lebih penting daripada pendorong yang lebih dalam (suku bunga, likuiditas, regulasi, struktur pasar). Di tahun baru, sangat penting untuk mengadopsi strategi konfigurasi yang lebih berbeda dan dinamis.

Bagi investor konservatif, meningkatkan bobot alokasi emas dalam portofolio mereka dapat berfungsi sebagai penyangga yang efektif terhadap ketidakpastian politik dan ekonomi global. Alokasi dapat melalui emas batangan fisik, ETF emas, atau saham pertambangan. Bagi investor yang dapat menahan risiko yang lebih tinggi, mereka dapat mengalokasikan perak ke proporsi yang lebih kecil berdasarkan kepemilikan emas mereka untuk memenangkan pengembalian berlebih dalam siklus naik, tetapi disiplin stop-loss yang lebih ketat harus ditetapkan. Bagi investor mata uang kripto, mereka perlu menyadari bahwa pasar Bitcoin telah memasuki tahap baru: pasar Bitcoin tidak lagi hanya mengikuti baling-baling cuaca makro, dan penemuan harganya lebih bergantung pada kemampuan hematopoietik ekosistem kripto itu sendiri (seperti DeFi, NFT, permintaan nyata untuk aplikasi on-chain) dan kejelasan lingkungan peraturan. Saat berinvestasi di Bitcoin, lebih memperhatikan metrik on-chain (seperti alamat aktif, tingkat hash, perubahan kepemilikan pemegang jangka panjang) dan data aliran dana ETF, daripada hanya menatap pertemuan suku bunga Fed.

Pada akhirnya, pelajaran dari tahun 2025 adalah bahwa tidak ada satu aset pun yang dapat menangani semua jenis risiko. Emas tidak pandai menangkap dividen pertumbuhan teknologi, dan Bitcoin tidak dapat memberikan tempat berlindung yang aman di semua badai. Investor cerdas tidak mencari “juara serba bisa”, tetapi membangun “kotak alat portofolio” yang terdiri dari aset dengan atribut berbeda berdasarkan penilaian mereka tentang skenario risiko yang berbeda, dan secara dinamis menyesuaikannya sesuai dengan sinyal pasar kapan saja. Ketika emas, perak, dan Bitcoin tidak lagi disinkronkan, peluangnya terletak pada pemahaman dan eksploitasi diferensiasi ini.