139社のKOSDAQ上場企業が、前日現在で時価総額が2000億ウォンの基準を下回り、韓国取引所（KRX）の21日付データによって上場廃止審査の対象圏に入った。これは1か月前の126社から10.32%増加しており、影響を受ける少数株主の数は、直近の事業報告書ベースで131万人から156万人へ18.59%増えた。KOSDAQ指数は同期間に25.11%下落し、4月の日中最高値1229.42から現在の700台まで落ち込んだ。より広い市場の下落は、半導体の大型株への資本集中に加え、中東での紛争に関する懸念が長期化して金融引き締めへの警戒感を招き、KOSDAQ市場からの資本流出が強まっていることが背景にある。
KOSDAQの時価総額基準未満の企業が1か月で10.32%増
前日現在の韓国取引所データによると、139社のKOSDAQ上場企業（SPACと優先株を除く）の時価総額が2000億ウォン未満だった。これは1か月前の126社から10.32%増加した数値である。この状況により影響を受ける少数株主の人数は、直近の事業報告書ベースで131万人から156万人へ増加し、18.59%の増加となった。
KOSDAQ指数は4月のピークから25.11%下落し700台へ
同じ比較期間において、KOSDAQ指数は25.11%下落し、市場の弱さが継続していることを反映した。4月に日中最高値1229.42を付けた後も指数は下がり続け、現在は700台の水準にある。半導体株への資本集中に加え、中東の紛争に対応して中央銀行が引き締め懸念を強めたことが、KOSDAQ市場からの資本流出を加速させた。
日次の売買出来高は14.9兆ウォンから6.79兆ウォンへ急減
KOSDAQ市場の取引量は大幅に縮小し、今月の1日平均は6.79兆ウォンとなった（年初の14.9兆ウォンに比べて約半分）。サムスン電子とSKハイニックス向けの個別株レバレッジ商品が5月末に上場されて以降、取引量の減少はさらに速まった。月間平均の取引量は5月に15兆ウォンだったが、6月には10兆ウォン台の水準に低下し、今月は6兆ウォン台まで落ち込んだ。
フィンテックとウージンB&Gは、市場規模が小さい中でも利益成長
一部の企業は、営業面の強さとは無関係に基礎体力が改善しているにもかかわらず、上場廃止リスクに直面している。ディスプレイ部品および二次電池設備会社のフィンテックは、2023年に営業損失87億ウォンを計上したが、2024年には6億ウォンで黒字化し、直近の1年では利益を19億ウォンに拡大した。ただし、その時価総額は依然として2000億ウォン未満で、上場廃止基準に該当する。
動物医薬品会社のウージンB&Gも同様で、2023年に営業損失7億ウォンだったが、2024年に11億ウォンで黒字化し、直近の1年では利益を22億ウォンに倍増させた。しかし、この業績にもかかわらず、時価総額は1700億ウォン台にとどまり、上場廃止審査の対象となっている。
韓国取引所、今月から強化した上場廃止ルールを適用
韓国取引所は、KOSDAQ市場の質を高めるため、今月から強化した上場廃止要件を導入した。KOSDAQ上場企業は、時価総額が2000億ウォンを下回った場合、上場廃止審査の対象となる。2000億ウォン未満の状態が取引日30日連続で続く企業はウォッチリスト指定を受ける。さらにその後の取引日90日間のうち45取引日連続でこの基準を超えられない場合は、例外なく上場廃止となる。
NASDAQ、180日例外を設ける改定案として最低時価総額500万ドルを提案
米国証券取引委員会（SEC）によると、NASDAQは1月に、上場企業が時価総額を500万ドル以上（約75億ウォン）に維持することを求める規制導入を提案し、非遵守の場合は猶予期間なしで即時上場廃止とする方針を示した。
しかし、NASDAQは先月、一部の猶予期間を認める改定規則を準備した。改定では、時価総額不足によって上場廃止通知を受けた企業について、上場資格審査パネルが適切と判断すれば、180日を超えない範囲で例外を付与できるとしている。この措置は、企業の成長可能性や財務健全性にかかわらず、企業価値が一時的に下落する可能性があることへの懸念を反映している。
業界は、形式的な上場廃止基準を見直し「質の審査」も含めるよう求める
業界の声としては、KOSDAQ市場の周縁化が進む中で、優良企業に対する例外を含む補完策を求める動きがある。ある業界関係者は「企業が外部要因によって市場での時価総額が下がることで上場廃止となると、問題が生じうる。たとえ事業や実際の価値が変わっていなくてもである」と述べた。同関係者はさらに「時価総額の基準は、形式的な上場廃止要件から実質的な上場廃止要件へと転換が必要だ」と強調し、「仮に時価総額が2000億ウォンを下回っても、その企業がKOSDAQ市場に実際に適しているかどうかを確認する手続きが含まれるべきだ」と付け加えた。
FAQ
時価総額が低いために、現時点で上場廃止リスクに直面しているKOSDAQ企業は何社ですか？
韓国取引所が21日に公表したデータによると、前日現在で時価総額が2000億ウォン未満だったのは、KOSDAQ上場企業（SPACと優先株を除く）139社であり、1か月前の126社から10.32%増加している。
今月導入された新しいKOSDAQの上場廃止ルールは何ですか？
今月から適用される強化ルールでは、時価総額が2000億ウォンを30取引日連続で下回るKOSDAQ企業はウォッチリスト指定を受ける。さらに、その後の90取引日間のうち45取引日連続で2000億ウォンを上回って維持できない場合、例外なく上場廃止となる。
NASDAQは、提案していた最低時価総額の上場廃止ルールをどのように改定しましたか？
NASDAQは先月、上場資格審査パネルが、時価総額が500万ドル未満であることによる不足が原因で上場廃止通知を受けた企業について、企業の成長可能性や財務健全性などを踏まえて適切と判断すれば、180日を超えない範囲で例外を付与できるようにした改定規則を準備した。
