オンチェーン消費クレジット：ステーブルコインが信用フライホイールを再構築する

によって書かれた: ウィル・アワン

世界の個人消費信用のチェーンの中で、借り手はしばしば優しく囲まれた羊の群れのようである——便利さに慣れているが、金利や条件に対して敏感な感覚を欠いている。疑いもなく、これは豊かな利益を生む市場である。無担保消費信用が徐々にステーブルコインの軌道に移行するにつれて、その運用メカニズムは根本的に変化し、新しい「羊飼い」がこの場面の変化の中で、豊かな利益を得る機会がある。

ステーブルコインのユニークな点は、それが同時に三つの巨大市場の交差点に位置していることです：決済、貸付、資本市場。私たちがステーブルコイン決済の「レッドオーシャン」で互いに巻き込まれながら、ステーブルコイン市場の教育が普及するのを待つ一方で、金融貸付分野に目を向けることができるでしょうか。市場の利ざやの価値を捕獲することや、全体のバリューチェーンの再構築に関して、これはおそらく最もシンプルで無骨な市場です。

一、マーケットは十分に大きい

ニューヨーク連邦準備銀行の2023年のデータによると、無担保個人ローンの未払い残高は2320億ドルに達し、2022年より400億ドル、2021年より860億ドル増加しました。これは、この種のクレジットに対する市場の強い需要を示しています。2021年から2023年の間に、サブプライムおよびそれ以下の借り手へのローンの発行量が継続的に増加しており、特にフィンテックプラットフォームがこの拡大の中心的な力となっています。

若い世代の無担保個人ローンに対する認知度の向上が、世界市場の拡大を顕著に促進しています。多くの若者は学生ローンや生活費の高騰などの要因で財政的に不安定になっており、そのため高金利の個人ローンや短期のキャッシュオーバードラフトなどの給与日製品が、資金のプレッシャーを迅速に緩和する「近道」となっています。申請が簡単で、要件が少なく、融資が早く、使用目的に制限がないため、給与日ローンは非常に魅力的な便利ツールとなっています。一方で、若い顧客の浸透率が上昇し、新たな貸付機関が次々と参入することで、市場の拡大がさらに加速しています。

マクロ経済環境が課題に満ちているにもかかわらず、無担保個人ローン市場は歴史的な高水準を持続しており、全く減速の兆しがありません。TransUnionが2025年5月に発表した業界報告によると、2025年第1四半期までに無担保個人ローン市場の規模は2530億ドルに達し、ローンの総額は2980万件に上ります。現在、アメリカでは2460万人が無担保個人ローンを保有しており、平均的な借り手の負債は1.16万ドルです。

アメリカでは、無担保貸付の主流形式はクレジットカードです。これはどこにでもあり、流動性が高く、即座に利用できる信用ツールであり、消費者は購入時に担保を提供することなく借り入れができます。クレジットカードの未払い債務は継続的に増加しており、現在の規模は約1.21兆ドルです。

二、金融の本質は変わらないが、技術は進化している

金融の本質とは何か？それは価値の時間と空間を超えた期限のミスマッチです。この本質は千年変わりません。しかし、サービスの方法は変わっています：個人消費者向けのクレジットの「原点」は古代の信用貸しですが、実際に「普通の人が物を買うための専用のお金」にしたのは20世紀初頭の分割払いです。その後、クレジットカードは「買う」と「借りる」を一枚のプラスチックカードに統合し、モバイルインターネットは限度額を秒単位のマイクロローンに分解しました。技術のアップグレードのたびに、融資のハードルは低くなり、シーンはより細分化され、リスク管理はより迅速になり、利率は競争と規制の間で新しいバランスを見つけることを促進しています。

ブロックチェーンに基づく新しい金融は、金融の効率を大幅に向上させ、時間、空間、資産クラスを超えたオンチェーン金融の世界を実現することができます。

ステーブルコインとオンチェーン信用プロトコルは、プログラム可能な通貨、透明な市場、リアルタイムの資金調達という全く新しい基盤をもたらしました。これら三者の組み合わせにより、古い循環を打破し、デジタルで国境のない経済体において、信用がどのように開始され、資金調達され、返済されるかを再構想できるかもしれません。

クレジットカードの貸付における最後の大きな変革は1990年代に起こりました。その時、Capital Oneがリスクベースの価格設定メカニズムを導入し、この突破口が消費者クレジットの風景を再形成しました。それ以来、新興のデジタルバンクやフィンテック企業が次々と登場していますが、クレジットカード業界の基本的な構造はほとんど変わっていません。

以下はトークン化を通じてクレジットカードの売掛金をファイナンスするリアルタイムのケースです：

現在のクレジットカード決済システムでは、取引承認（即ち取引の承認）と決済（即ち発行銀行がカード組織を通じて商人に振込むこと）との間に時間差があります。資金調達プロセスをブロックチェーン上に移行することによって、これらの売掛金はトークン化され、リアルタイムの資金調達が実現できます。

消費者が5,000ドルの支出を行うと仮定します。取引は瞬時に承認されます。VisaまたはMastercardで決済される前に、発行銀行はその売掛金をブロックチェーン上でトークン化し、分散型信用プールから5,000 USDCの資金を調達します。決済が完了すると、発行銀行はこれらの資金を商人に転送します。

その後、借り手が返済を行うと、返済資金はスマートコントラクトを介して自動的にブロックチェーン上の貸し手の手元に戻ります——これもリアルタイムで完了します。

この方法により、リアルタイムの流動性、透明な資金調達、そして自動返済が実現され、取引相手リスクが低下し、現在の消費者クレジットにおいて依然として多数依存している手動プロセスが排除されました。

これは、最近公式に発表されたVisa Directがステーブルコインを使用して売掛金の資金調達業務を開始するという基本的な論理でもあります。

三、資産証券化からオンチェーン貸出プールへ

数十年来、消費者信用市場は預金と証券化に依存して大規模な貸付を実現してきました。銀行や発行会社は数千件の債権をパッケージ化して資産担保証券（ABS）として機関投資家に販売します。この構造は深い流動性を提供しますが、同時に複雑さと不透明性ももたらします。

「先買後付」（BNPL）プラットフォームであるAffirmやAfterpayは、信用評価方法の進化を示しています。これらはもはや一般的な信用枠を付与するのではなく、各取引ごとに個別に評価を行います——1万ドルのソファと200ドルのスニーカーを区別して扱います。

この取引レベルの信用評価は、明確な借り手、期限、リスク特性を持つ離散的で標準化された売掛金を生成し、オンチェーンの貸付プールを通じてリアルタイムの資金調達に非常に適しています。

オンチェーンのクレジットは、この概念をさらに拡張し、特定の借り手プロファイルや消費カテゴリに基づいて設計された特別なクレジットプールを許可します。例えば、一つのプールは優良借り手に対する小口取引のファイナンスに焦点を当て、別のプールは次善の消費者に対する旅行分割払いサービスに焦点を当てるかもしれません。

時間の経過とともに、これらのプールは高度に細分化されたクレジット市場に進化し、ダイナミックプライシングと透明なパフォーマンス指標を備え、すべての参加者がリアルタイムで確認できるようになります。

このプログラム可能性は、より効率的な資本配分、より良い借入金利、そしてオープンで透明性があり、即時監査可能なグローバル無担保消費者信用市場への道を開きました。

四、新興のチェーン上のクレジットスタック

オンチェーン時代の無担保貸付を再構想することは、単にクレジット商品をブロックチェーンに「移植」するのではなく、クレジットインフラ全体をゼロから再構築する必要があります。従来の貸付エコシステムは、発行銀行や決済処理業者に加えて、一連の複雑な仲介機関にも依存しています。

新しいクレジットスコアリング方法が必要です。従来のFICOやVantageScoreはブロックチェーン上に移行できるかもしれませんが、分散型のアイデンティティと評判システムはより大きな役割を果たす可能性があります。

貸し手は、信用品質と貸付パフォーマンスを評価するために、スタンダード＆プアーズ、ムーディーズ、またはフィッチに類似したオンチェーンの評価メカニズムである信頼度評価も必要です。

借入において華やかさはないが極めて重要な要素である「債権回収」も進化しなければならない。ステーブルコインで評価される債務には、実行メカニズムと回収プロセスが依然として必要であり、オンチェーンの自動化とオフチェーンの法的枠組みを統合する必要がある。

全体的に見て、ブロックチェーンとステーブルコインは個人消費信用のビジネス本質とリスク係数を変えることはできません。信用評価メカニズム、リスク管理モデル、法的枠組みは欠かせませんが、未来を想像すると、この新しいオンチェーン信用スタックを通じて、個人消費信用のグローバルな流通、グローバル資金の流動性の取得、より効率的な資本配分、より良い借入金利などを実現できる可能性があります。

五、最後に書いておくこと

ステーブルコインのクレジットカードは、法定通貨とブロックチェーン上の消費の橋を架けました；貸出協定とトークン化されたマネーマーケットファンドは、貯蓄と収益を再定義しました；無担保の信用をブロックチェーンに導入することで、消費者はシームレスに借り入れを行い、投資家は透明に信用を供給できるクローズドループが完成します。これらすべては、オープンなブロックチェーン金融インフラによって推進されます。