ちょうど今！連邦準備制度は2023年の銀行の暗号業務制限禁止令を正式に撤回しました

連準銀行は2023年の銀行の暗号業務制限に関する政策声明を正式に撤回し、新たな規則に置き換えることで、州成員銀行による革新的な活動の新たな道を開きました。この歴史的な変化は、Circle、Tether、Paxos、BitGoなどの安定コイン企業が、すべての資金を商業銀行を経由せずに直接連準銀行に顧客の準備金を保有できることを意味します。新政策は階層的審査制度を採用し、異なる活動には異なる規制が適用されることを認めています。

2023年銀行暗号業務禁止令はなぜ廃止されたのか

（出典：連準銀行）

連準銀行の2023年の政策声明は、業界から銀行の暗号業務に対する「一律制限」と見なされてきました。この政策は、州成員銀行に対し、他の連邦規制機関と同じ活動規則を遵守させ、銀行が新しいツールをどのように扱うべきかを示そうとするものでした。この規則の核心は「同一銀行活動は同一規制を受けるべきだ」というもので、公平な競争環境を築き、規制の抜け穴を防ぐことを目的としていました。

しかし、規則公布後の2年以内に、金融システムは激変しました。暗号資産は投機的な端のツールから主流の金融資産へと変貌し、現物ETFの承認、大規模な機関投資、安定コインの時価総額は2000億ドルを突破しています。このような背景の中で、2023年の制限的規則は時代遅れで不適切と見なされるようになりました。理事会は、金融システムの変化と理解の深まりを理由に、旧規則を撤廃し、新たな政策に置き換える決定をしました。

より深い理由は法的圧力にあります。Custodia Bankは、最初にワイオミング州の専門用途預金機関（SPDI）免許を取得した暗号銀行の一つであり、連準銀行とカンザスシティ連準銀行を訴え、「明らかに違法な遅延」によりメインアカウント申請を拒否されたと主張しました。裁判はこれを退けましたが、Custodiaは控訴し、案件は現在も審理中です。この闘争とより広範な法的圧力が、連準銀行に規制手法の見直しを促したのです。

新政策の核心的な変化は、「一律制限」を放棄し、「階層的審査」へと移行した点にあります。理事会の覚書は、「新たな声明は、『理事会は、未保険の州成員銀行が自己資本の銀行として、保険対象外の活動を行うことを許可できる』と認めている。ただし、その活動の展開方法は、銀行の安全性と米国金融システムの安定維持の要件を満たす必要がある」と述べています。この柔軟性は革新の余地を提供しますが、一方で規制の抜け穴を狙った規制回避の懸念も生じています。

CircleとTetherの連準銀行直通の革命的意義

新政策の最も革新的な影響は、Circle、Paxos、Tether、BitGoなどの安定コイン企業が、直接連準銀行に顧客の準備金を保有できるようになることです。この変化は、安定コイン産業の運営モデルを根本から変えるものです。

従来、これらの企業は顧客の準備金を商業銀行に預けていましたが、これには三つのコストが伴います。第一に取引相手リスクです。提携銀行が倒産した場合（例：2023年のSVB事件でUSDCが一時的に連動解除されたケースなど）、安定コイン企業は準備金を失うリスクがあります。第二に運営コストです。商業銀行は口座管理料や送金手数料を徴収します。第三に効率の低下です。銀行間送金には時間がかかり、償還速度に影響します。

連準銀行に直接準備金を保有することで、これらの問題は解決します。連準銀行は最終的な決済層として倒産リスクがなく、商業銀行が提供できない絶対的な安全性を持ちます。直接アクセスにより中間段階が減少し、運営コストも低減します。より迅速な決済速度は、安定コインの償還を即時に行えることを意味し、ユーザー体験を大きく向上させます。資金の流動性管理の自由度も高まり、安定コイン企業は流動性をより柔軟にコントロールできるようになります。

連準銀行に直接準備金を保有する三つの革命的効果

取引相手リスクの排除：連準銀行は倒産しないため、準備金の安全性は最高レベルに達し、SVBのような脱鉤リスクを排除

運営コストの削減：商業銀行の仲介を省き、口座管理料や送金手数料を節約し、収益性を向上

償還効率の向上：連準銀行の決済システムに直接アクセスし、即時決済を実現、ユーザー体験を大幅に改善

この変化は、米国の安定コインが世界市場での競争力を大きく高めることにつながります。USDCやUSDTの準備金の安全性が米国債と同等のレベルに達すれば、他国の安定コインは競争が難しくなるでしょう。これにより、欧州やアジアの規制当局も現地の安定コイン開発を加速させる理由となっています。米国の安定コインが圧倒的な優位を獲得すれば、通貨主権の問題が現実的な脅威となるからです。

Bowman支持、Barr反対の政治的対立

連準銀行監督副委員長のMichelle Bowmanは、新政策の堅実な支持者です。彼女は次のように述べています：「新技術は銀行の効率性を高め、銀行顧客により良い商品とサービスをもたらします。責任ある革新的な商品とサービスの創出を通じて、理事会は銀行業界が安全かつ健全を保ちつつ、現代化・効率化・効果的な運営を維持できるよう支援しています。」

一方、連準銀行理事のMichael Barrは反対票を投じました。彼の異議は、この政策の潜在的リスクを示しています。Barrは、「最初の2023年声明は、『同一銀行活動は同一規制を受けるべきだ』という原則に基づき、全会一致で承認されたものです」と指摘します。「したがって、私は現行の政策声明を撤回し、規制の抜け穴を促進し、公平な競争を破壊し、金融の安定を損なう新たな声明に切り替えることには同意できません。」

Barrの懸念はもっともです。階層的審査制度は柔軟性を提供しますが、高リスクの活動が規制の緩い機関に集中するリスクも伴います。FDICの保証を受けていない州成員銀行が高リスクの暗号業務に大量に従事した場合、問題が発生すればシステムリスクが金融システム全体に波及する可能性があります。この規制の抜け穴は、2008年の金融危機の教訓の一つでもあります。

この政治的対立は、連準銀行内部における革新とリスクに対する根本的な認識の違いを反映しています。Bowmanは革新を受け入れ、市場の自己規律を信じる立場を代表し、Barrは慎重な規制とシステムリスクの防止を重視する伝統的な見解です。トランプ政権下での暗号に友好的な政策推進の背景の中、Bowmanの見解が一時的に優勢ですが、今後暗号市場に重大なリスク事象が起これば、またBarrの立場に振れる可能性もあります。

暗号産業にとって、この政策の転換は大きな追い風ですが、新たな責任も伴います。連準銀行は「責任ある革新」を明確に支持しています。これにより、直接アクセス権を得た企業は、より厳格なリスク管理とコンプライアンス体制を構築しなければなりません。重大な失敗は、政策の再規制を招く可能性もあり、これは産業全体が肝に銘じるべき警鐘です。