M2を忘れてください：財務省の国庫短期証券発行がビットコインの最も強力なマクロシグナルとして浮上

ビットコインは米国短期国債発行の変動をM2やFRBのバランスシート変化よりも密接に追跡している

長年、暗号資産投資家はM2通貨供給量や連邦準備制度のバランスシートデータを用いてビットコインの動向を予測してきた。流動性の拡大はしばしば上昇と一致し、引き締め局面では売りが優勢となった。この枠組みはビットコインのマクロ分析の多くを形成してきた。しかし、最新のデータは異なる要因を示唆している。

ビットコインはTビル発行と+0.80の相関を示し、M2や量的緩和（QE）を上回る

アナリストの Axel Bitblaze 氏によると、米国財務省のTビル発行は従来の流動性指標よりもビットコインとの関係性が強いという。過去4年間、米国財務省のTビル発行はビットコイン価格との関連性が最も高かった。データは+0.80の相関を示している。

このチャートは次回注目に値する…

M2供給量やFRBのバランスシートではなく、既に見てきたようにM2は乖離している。

M2が横ばいまたは上昇している間も、BTCは気にしなかった…

同様に、FRBのバランスシートもほぼ相関ゼロの-0.07だ。

このチャート… pic.twitter.com/bR4UhXX0xr

— Axel Bitblaze 🪓 (@Axel_bitblaze69) 2026年2月20日

比較すると、FRBの流動性供給策は+0.54、世界の流動性指数は+0.26だった。QEやQTを含むFRBのバランスシート活動はほぼ関係なしの-0.07。0に近い値はほとんど関係性がないことを示す。

2023年と2024年にビットコインは力強く上昇したが、その間もFRBはバランスシートを縮小していた。これは、量的引き締めが価格動向の主な要因ではなかったことを示唆している。一方、Tビル発行は同じ期間にビットコインとより密接に連動して動いた。

2021年後半、Tビル発行はピークを迎え、ビットコインが史上最高値をつけたのとほぼ同時期だった。その後、発行量は2022年を通じて減少した。数ヶ月後、BTCは深刻な弱気市場に突入した。

2023年中頃には発行量の底を打ち、これがOGコインの回復開始と一致した。2024年と2025年には発行量が増加し、ビットコインも遅れてもう一度上昇した。2024年後半には再び発行のピークが見られた。

2026年初頭には発行量が再び減少し始めた一方、ビットコインは弱さを見せた。この繰り返しのパターンは、ビットコインが短期国債の供給変動に遅れて反応することを示唆している。

国債発行は暗号市場への影響力の拡大を示す

Tビル発行は、市場の流動性に対してより直接的な影響を与える。財務省が短期国債の供給を増やすと、資金はしばしばマネーマーケットファンドに流入する。

また、リバースレポ施設を通じて現金も移動し、短期資金調達条件を変化させる。リスク資産、特にビットコインは流動性の変化に敏感に反応しやすい。

M2はより遅れて動き、全体の通貨供給量を反映するものであり、短期資金調達のストレスを示さない。FRBのバランスシートデータは資産購入や縮小を追跡するが、迅速な流動性の変化を必ずしも捉えられない。

いくつかの期間では、M2は横ばいまたは増加している一方で、ビットコインは苦戦した。QEサイクルとビットコインの価格動向の間にも同様の乖離が見られる。