イングランド銀行は、システム上重要（systemic）ステーブルコインに関する最終的な政策とドラフト規則を公表し、個人の保有上限を撤廃するとともに、総発行額の上限として40０億ポンド（£40 billion）を導入した。規制当局はまた、準備資産の要件を緩和し、短期の英国政府債に最大70%まで充てることを認めるほか、2026年末までに規則を最終化する意図も示した。この政策転換は、2025年11月の協議（consultation）で提案された保有上限への業界からの批判に続くもので、厳格な上限は現実のユースケースを妨げると警告していた。金融システム安定担当の副総裁（Deputy Governor for Financial Stability）であるSarah Breedenは、この動きを英国の決済における選択肢とイノベーションを支える重要なマイルストーンだと評した。更新された枠組みは、非システム上重要な（non-systemic）ステータスからシステム上重要な（systemic）ステータスへ移行する企業向けの管理された移行（managed transition）も含め、より広範なステーブルコイン制度を整備するためのイングランド銀行と金融行動監視機構（Financial Conduct Authority）の共同の取り組みを表している。
イングランド銀行、保有上限を廃止し40０億ポンドの発行上限に置き換え
2025年11月の協議（consultation）において、イングランド銀行は、システム上重要なステーブルコインを利用する個人に対して£20,000、企業に対して£10 millionという保有上限を提案していた。これらの上限はすでに撤廃されている。業界団体は、この提案に対し強く批判しており、厳格な保有上限では多くの現実のユースケースが困難、あるいは不可能になると警告していた。
代わりに、規制当局は、各システム上重要ステーブルコインの総供給に対する一時的な上限を導入した。開始時点では、その上限は発行体ごとに£40 billionに設定される。イングランド銀行は、このやり方なら、同様のリスク管理の成果を得つつ、より安価で導入もしやすいはずだとしている。また、個人や企業が、直接的な保有制限なしにステーブルコインを利用できることも可能にする。
発行上限は、個々のユーザーの残高を追跡するのではなく、発行体のレベルで管理される。これにより、とりわけ分散型または分散化された（decentralized）ネットワーク全体でルールを施行しやすくなる。イングランド銀行は、信用供給（credit supply）へのリスクが英国のより広い経済において十分に対処された時点で上限を撤去し、かつその限度を定期的に見直すと述べた。
イングランド銀行、決済システムの規模拡大を支えるために40０億ポンド上限を設定
イングランド銀行は、£40 billionの上限が、システム上重要なステーブルコイン発行体が実行可能な規模で運営し、他の主要な英国の決済システムに匹敵する日次の取引量を支えることを可能にすべきだとした。比較として、規制当局は、Faster Paymentsとカード取引スキームにおける平均日次取引量に言及しており、こちらはおよそ£1.4 billionから£2.2 billionだという。
提案された上限は、CHAPSを通じて処理される平均日次の金額の約10%にも相当する。イングランド銀行によれば、この水準なら、デジタル証券サンドボックス（Digital Securities Sandbox）における決済の現金（cash）レッグにシステム上重要なステーブルコインを用いることができ、不必要な制約を生まないはずだ。
規制当局は、発行上限が一時的なものであることを強調した。実際にステーブルコインが経済へ与える影響がより明確になり、銀行がそれに応じて資金調達モデルをどう調整するかを含めて、限度は緩和され、最終的には撤廃されることを想定している。
イングランド銀行、準備要件を70%の英国政府債へ緩和
イングランド銀行は、提案していた準備枠組みの一部も緩和した。システム上重要ステーブルコインの発行体は、裏付け資産（backing assets）を短期の英国政府債で最大70%まで保有することが認められるようになり、従来提案されていた60%から引き上げられた。残りの部分は、無利子の預金として中央銀行に保有しなければならない。
従来の提案では、英国の制度が米国やEUのものより魅力に欠ける可能性があるとの懸念が示されていた。というのも、準備のかなりの割合が利払いによる収益を生まないからだ。更新された枠組みは、その負担を軽減するが、それでも発行体は準備の一部を、利息のつかない中央銀行預金として保有する必要がある。
イングランド銀行と金融行動監視機構（Financial Conduct Authority）は、非システム上重要からシステム上重要へ移行する企業向けの管理された移行を含む、より広範なステーブルコイン制度を共同で開発している。詳細は、FCAの最終規則とあわせて公表される見込みだ。
よくある質問（FAQ）
イングランド銀行はステーブルコインの方針をどのように変更しましたか？
イングランド銀行は、個人に対する£20,000、企業に対する£10 millionといった個別の保有上限を撤廃し、代わりに、システム上重要ステーブルコインの発行体ごとに総発行上限£40 billionを設けた。規制当局はまた、準備要件を緩和し、短期の英国政府債で最大70%まで認めるとし、これは60%からの引き上げだ。
なぜイングランド銀行は発行上限を40０億ポンドに設定したのですか？
イングランド銀行によれば、£40 billionの上限は、システム上重要ステーブルコイン発行体が実行可能な規模で運営し、他の主要な英国の決済システムに匹敵する日次の取引量を支えることを可能にするべきだという。上限は、CHAPSを通じて処理される平均日次金額の約10%を占め、さらにFaster Paymentsやカード取引スキームでの平均日次取引量とも整合しており、こちらはおよそ£1.4 billionから£2.2 billionだ。
イングランド銀行はいつステーブルコインの規則を最終化しますか？
イングランド銀行は、2026年末までに規則を最終化する意図だとしている。発行上限は一時的であり、定期的に見直される。ステーブルコインが経済に与える実際の影響がより明確になった段階で、その限度を緩和し、最終的には撤廃する計画だ。
