ECB執行役員：ステーブルコインの多重リスクは大きく、デジタル・ユーロが最善の対応策です

欧州中央銀行（ECB）執行委員会メンバーのイザベル・スナーベルは6月1日、韓国のソウルで開催された韓国銀行の会議で、ステーブルコインは金融の安定と金融政策に対して複数のリスクをもたらすと述べました。ECBの最善の対応は、公的な通貨がしっかりと錨として機能することを確実にすることです。スナーベルは、ステーブルコインなどの民間通貨の革新は「顕著な利点」をもたらし得る一方で、金融システムの取り付け騒ぎ（擠兌）リスクを高め、金利判断の伝わり方（伝導効果）を弱める可能性があると指摘しました。

スナーベルの核心的な発言

スナーベルは講演の中で、「ドルの覇権は強まっていく。これは、経済の基礎がより力強くなるからではなく、ネットワーク効果、規模の優位、そして先行者としての優位があるからだ」と述べました。

彼女はまた、「たとえ通貨としての信用が高い地域であっても、ドルのステーブルコインが持続的に主導的な地位を保つことは、ドルの決済と世界的な流動性保有量が強化されるならば、時間の経過とともに望ましくない結果を生む可能性がある。欧州の観点から見ると、これは最終的に、代替となるトークン化された金融という新しい形態や、より広範な国際通貨の枠組みにおけるユーロの役割を制限することにつながり得る」と述べました。さらに、ステーブルコインの多くの利点は、土台となる技術に由来するのであって、手段そのものの特性によるものではないとも指摘しています。

IMFデータと確認済みの市場背景

IMFのデータによれば、ドルの世界の外貨準備に占める割合は昨年には57%未満まで下がり、世紀の変わり目頃の約70%の水準を下回っています。現在、市場に出回る大半のステーブルコインはドルと連動しており、ステーブルコインの利用率は比較的低いものの、伸びは速いです。アナリストのモデルでは、ステーブルコインの利用率はさらに速いペースで伸びていく見通しだと示されています。

FRB理事ウォラーの真っ向からの見解

スナーベルの講演と正面から対照的なのは、FRB理事のクリストファー・ウォラーがスナーベルの講演の前日に述べた内容で、ステーブルコインの世界的な広がりは米国の中央銀行の政策の影響力を拡大し得るとし、さらにCBDCを「愚かなもの」と批判しました。

よくある質問

ECBのデジタル・ユーロ戦略は、ステーブルコインの拡大にどう対応するのか？

スナーベルは、ECBが小売向けのCBDCとしてデジタル・ユーロに依拠し、トークン化された中央銀行の通貨を卸売向けのCBDCとして位置づけていることを確認しました。狙いは、公的な通貨が金融システムの錨として引き続き機能し、民間のステーブルコインの拡大が金融政策の伝導やユーロの地位に与える影響に対抗することです。

スナーベルが特に「ドルのステーブルコインがユーロに与える影響」を挙げたのはなぜ？

スナーベルは、ほとんどのステーブルコインがドルと連動しているため、利用量の増加はドルのネットワーク効果、規模の優位、先行者としての優位を強め、時間が経つにつれて、トークン化された金融や国際通貨の枠組みにおけるユーロの役割を制限していく可能性があると指摘しました。

FRBのウォラーとECBのスナーベルの立場は、どの点で直接対立している？

ウォラーは、ステーブルコインの世界的な広がりは米国の中央銀行の政策の影響力を拡大し得ると考え、CBDCを批判しています。一方スナーベルは、ステーブルコインが金融の安定と金融政策の伝導にリスクをもたらすとし、ECBの対応策としてデジタル・ユーロを強く推しています。