ステート・ストリートのストラテジスト、ダニエル・ジェラードは6月に、機関投資家が韓国株へのエクスポージャーを引き下げる一方で台湾の保有を増やし続けていると報告した。両市場はいずれもオーバーウェイトの水準にあったにもかかわらず、である。ステート・ストリートのリスク選好指数は4月の0.09から6月の0.45へと急騰し、4年ぶりの最高水準に到達した。ジェラードは、リスクオン姿勢が持続する中で、韓国株において利益確定が行われたことが流れの分岐の要因だとし、投資家は全体としては過去最高水準の株式配分を維持しつつ、地域内のポジションを戦術的に調整していると評価した。
機関投資家は韓国の株式ウェイトを引き下げ、台湾へのエクスポージャーを拡大
ジェラードは10日に、「6月、機関投資家の投資行動にいくつか微細な変化が見られた」と述べた。ジェラードの分析によると、主要なアジアの指数構成国の中で、機関投資家は韓国でのオーバーウェイト持ち分を減らすために売りを継続した。一方で、台湾はすでに大幅なオーバーウェイトのポジションにありながらも、買いが引き続き集まった。
米国株についてジェラードは、「米国株、特にテクノロジー株において高いオーバーウェイトを維持しつつも、投資家はこれらの資産を積極的に純買いしている」と指摘した。さらに、「ただし強い投資センチメントは時間とともにやや弱まり、買いは以前よりもやや弱い水準で続いている」と付け加えた。
中国に関しては、「機関投資家は長年にわたり中国に対してアンダーウェイト戦略を維持してきたが、6月も資金流入が続く中で、資産運用会社は徐々にアンダーウェイト持ち分を引き下げた」とジェラードは見ている。「この先も続ける余地はまだ十分にある」と彼は評価した。
欧州に対するネガティブな投資センチメントも、6月には反転した。ジェラードは、「欧州市場での買いは主に金融セクターに集中していた」と述べ、「製薬で高いウェイトを持つデンマークは、アンダーウェイトからの強い買いが見られ、センチメントも明確に改善した」と続けた。さらに、「大幅なアンダーウェイトにあったドイツとフランスは6月に対照的なフローを示した」と診断し、運用担当者はドイツ株を売り続ける一方で、フランスのウェイトを再び高め始めていると述べた。
ステート・ストリートのリスク選好指数、0.45で4年ぶりの高値
ステート・ストリートのリスク選好指数は、4月の0.09から6月の0.45へと急上昇し、過去4年間で最も高い水準となった。ジェラードは、これは「資産運用会社が短期の不確実性ではなく、長期の企業収益と金利見通しに焦点を当てていることを示している」と解釈した。
年初以来、パニックの兆候はほとんど見られていない。ジェラードは、「機関投資家の投資フローは、全体としてリスク資産への嗜好を維持している」とし、さらに「6月に株式ウェイトがやや引き下げられたとはいえ、それは概ね市場全体のリターンと同程度の水準であり、資産運用会社の株式配分は過去20年で最も高い水準にとどまっている」と述べた。
6月に機関投資家が株式ウェイトを12ベーシスポイント引き下げ、現金資産ウェイトを16ベーシスポイント引き上げたことについて、ジェラードは「より利益確定に近い性格」と解釈し、「資産クラス内のポジショニングを見ると、米国株やテクノロジー株への選好は堅調なままで、通貨キャリー戦略も引き続き続いている」と指摘した。
ジェラードは、「これは改めて、投資家が6月も株式エクスポージャーを長期デュレーションの資産ではなく現金でヘッジするという戦略を続けていたことを示している」と述べた。
米国債の売りは継続、債券配分は歴史的に低水準のまま
債券配分は、歴史的に低い水準にとどまっている。ジェラードは、「米国債の強い売りは、イラン紛争が勃発した直後の期間を除けば、ほぼ年の大半を通じて継続している」と説明し、「インフレの不確実性が高まる中で、機関投資家は名目債よりも米国の物価連動債（TIPS）を選好し続けている」と付け加えた。
また、ジェラードは、「英ガルト（UK Gilts）に対する投資センチメントも引き続きネガティブで、直近3年で観測された中でも最も高い売却水準の一つとなった」と報告した。さらに投資家は、「ドイツの支出拡大と税収の減少により資金需要が増したことを反映し、ドイツ連邦債（Bunds）の購入を見直し始めた」と述べた。
韓国ウォンと中国人民元は強い買い、台湾ドルは資金流出
6月の為替市場では、全体的にフローは概ね一貫していた。ジェラードは、「リスク選好のセンチメントがなお堅調であるため、米ドル（USD）の売りは継続した」一方で、「短期金利上昇の影響により、投資家のドル売りはやや落ち着いたように見える」と解釈した。
彼は、「ユーロ売りも1カ月継続し、機関投資家は英ポンド（GBP）を選好した」と説明した。さらに、「コモディティ通貨の投資センチメントも明確に改善し、カナダドル（CAD）、豪ドル（AUD）、ニュージーランドドル（NZD）のいずれも強い買いを記録した」と述べた。
アジア通貨についてジェラードは、「一部で日本円（JPY）の買いが見られたが、機関投資家は全体として中立的なスタンスを維持した」とし、「最も強い買いは韓国ウォン（KRW）と中国人民元（CNY）に出ていた一方、台湾ドル（TWD）では6月を通じて資金流出が観測された」と指摘した。
FAQ
機関投資家は6月に韓国株で何をしたのですか？
ステート・ストリートのストラテジスト、ダニエル・ジェラードによると、機関投資家は6月に韓国株のオーバーウェイト持ち分を引き下げた。オーバーウェイト姿勢を維持しつつも、投資家は韓国株を売り続けながら同時に台湾の株式へのエクスポージャーを増やしており、台湾はすでに大幅なオーバーウェイトのポジションにあったにもかかわらずである。
なぜステート・ストリートのリスク選好指数は4年ぶりの高値に到達したのですか？
ステート・ストリートのリスク選好指数は、4月の0.09から6月の0.45へと急騰し、4年ぶりの最高水準となった。ジェラードは、これは資産運用会社が短期の不確実性ではなく長期の企業収益と金利見通しに焦点を当てていることを示していると解釈した。6月の戦術的な利益確定があったとしても、株式全体の配分は20年ぶりの高水準を維持している。
