韓国のほとんどの国債マネー・マーケット・ファンド（MMF）は、7月21日時点でマイナスのディビエーション（乖離）率を示しており、韓国銀行が7月と8月に連続で金利を引き上げる場合、償還（レデンプション）のリスクが高まるのではないかとの懸念が広がっている。マイナスのディビエーション率は、帳簿価額と市場価額の差を示しており、MMFが保有する債券の市場金利が上昇していることを意味する。市場参加者は、償還確率は依然として低いものの、連続利上げによって償還が始まれば、特にディビエーション率が-0.09%に接近している一部のファンドでは、ショート（短期）の流動性に負荷がかかり得ると警告している。
国債MMFのディビエーション率、7月に-0.09%まで到達
7月22日付の債券業界によると、主要な国債MMFは前日時点で、いずれもマイナスのディビエーション率を示した。国債MMFのマイナスの転換は6月以降、広く見られるようになっており、ディビエーション率は拡大している。いくつかのファンドは-0.09%のディビエーション率に近づいている。現在のマイナスのディビエーションは、MMFが保有する債券の市場金利が上昇していることを反映している。国債MMFは残存期間が40〜60日である。債券市場では現在、8月と10月の利上げの可能性の双方を織り込んでおり、8月の利上げが追加的な急激な金利上昇につながる可能性がある。
資産運用会社、償還リスクは低いが特定ファンドは注視
資産運用会社の関係者は、ディビエーション率の拡大に起因する償還確率は低いままだが、特定のファンドをめぐって懸念が膨らむ可能性があると評価した。ある資産運用ディーラーは、「江原道ABCP事件以降、投資家は多くの場面で“満期償還”を好むように見える」と述べた一方で、「ただし、現在の条件下で追加資金が大きく流入し、連続で利上げが起これば、損失が増える可能性がある」と付け加えた。さらに同ディーラーは、「市場金利は7月の金融政策決定会合の後に実際に低下したため、ディビエーション率が大幅に拡大する可能性は大きくないようだ」と指摘した。
別の資産運用ディーラーは、「マイナスのディビエーション率はわずかに広がっているが、多くは懸念レベルではない」としつつ、「もし連続利上げが実施されれば、影響は特定のファンドに集中する可能性がある」と述べた。3人目のディーラーは、「2か月連続で金利が引き上げられれば、状況は悪化し得る」とした上で、「満期の買い戻し（ロール）には時間を与える必要がある」と強調した。
韓国銀行、金利判断でMMFの償還リスクを考慮へ
韓国銀行の金融政策委員会は、インフレ見通し、ドル／ウォン為替の動き、MMFの償還可能性などを総合的に考慮して、政策金利の基本的なパスを決定する見通しだ。韓国銀行の関係者は、「金融政策委員会は、金融政策環境を取り巻くすべての要因と、それらがもたらす波及効果を総合的に考慮して判断する」と述べた。
FAQ
韓国の国債MMFにおけるマイナスのディビエーション率とは何ですか？
マイナスのディビエーション率は、マネー・マーケット・ファンドが保有する債券の帳簿価額と市場価額の差を測る指標である。7月21日時点で、ほとんどの韓国の国債MMFはマイナスのディビエーション率を示しており、一部のファンドは-0.09%に接近していた。これは、6月以降、MMFが保有する債券の市場金利が上昇していることを示している。
資産運用会社が連続利上げを懸念するのはなぜですか？
資産運用ディーラーは、韓国銀行が7月と8月に連続して利上げを行えば、マイナスのディビエーション率はさらに拡大し得ると警告している。市場参加者は、償還確率は低いままだとしても、連続利上げによって償還が始まれば、特に国債MMFの残存期間が40〜60日であることを踏まえると、短期の流動性が圧迫される可能性があると指摘している。
