花証券アナリストのイ・ギョンスは22日、現在のKOSPI市場の状況を過去のショック局面と比較するレポートを発表し、想定される反発の鍵となる変数として海外投資家の買いの動きを挙げた。KOSPIは前月19日の高値9,052から約25%下落し、6,800水準となった。分析では、海外投資家の買いが継続していることから、現在の局面は2002年のITバブル崩壊というよりも、2004年の中国ショックおよび2009年のドバイショック後の回復期間により近いと示唆している。イ氏は、短期的にはウォン・ドルの為替レートの安定性と海外投資家のフローを併せてモニタリングすることが適切な戦略になると述べた。
花証券、KOSPI株の下落を4つの歴史的市場ショックに例える
花証券は、KOSPIが直前の1年間で20%超上昇した後、ピークから25%下落した4つの歴史的事例を挙げた。2002年のITバブルにおける第1・第2の調整、2004年の中国ショック、2009年のドバイショックである。その後の市場の推移は、海外投資家の行動により分岐した。25%下落の到達点から1年後、ITバブルの第1・第2の調整局面でのKOSPIのリターンはそれぞれ-24.4%と-13.0%だった。これに対し、中国ショックおよびドバイショック後のリターンはそれぞれ16.5%と26.6%だった。
海外投資家はITバブル期とは異なる買いのパターンを示す
ITバブル期には、株価が下落する局面でも海外投資家は売りを続け、下げを増幅させた。中国ショックおよびドバイショック期には、海外投資家がリバランス目的で株を買い、個人投資家は株価が買値水準まで回復したところで保有を売却し、それが指数の回復につながった。イ氏は、最近の海外の買いが継続していることは、現在の局面をITバブルというより中国ショックおよびドバイショックのケースに近いとみなすための中核的な根拠になると述べた。イ氏は、海外の買いが続くなら、今後1年間で期待リターン15〜25%が見込めることから、底値を探る（買い）戦略を検討できると説明した。
ウォン・ドル為替と証拠金取引の動向が市場安定化の兆しを示す
イ氏は、海外投資の買いが持続可能かを判断するには、ウォン・ドル為替レートの安定性をモニタリングする必要があると指摘した。通貨のボラティリティが再び高まれば、海外資金のフローが変わり得るためだ。市場のボラティリティ要因は、落ち着きの兆しが見られている。21日には信用残高と株式レンディング残高が増加方向に切り替わっており、強制清算はすでに終了したことを示唆する。月半ば以降、Samsung Electronics（005930）およびSK Hynix（000660）の単一銘柄レバレッジETFにおける純設定額は減少している。レバレッジETFへの流入が減ることで、ファンド運用中に発生するトラッキング取引の圧力が低下する。
米国の大型テックの決算予想は引き続き上昇
今回の分析は、半導体需要がピークアウトしたという懸念を退けた。今年および来年の米国の大型テック企業の業績と設備投資（CAPEX）予想はともに上昇しており、ソフトウェア企業の業績見通しも引き続き改善している。レポートは、人工知能（AI）への投資と半導体需要がすでにピークに達したとみなすのは時期尚早だと結論づけた。
よくある質問
花証券は、現在のKOSPIの状況をどのような歴史的出来事に例えていますか？
花証券は、現在のKOSPI下落を4つの歴史的事例と比較した。2002年のITバブルにおける第1・第2の調整、2004年の中国ショック、2009年のドバイショックである。分析では、海外投資家の買いの動きに基づき、現在の局面は中国ショックおよびドバイショックの回復期間により近いと示している。
過去の25%下落の1年後、KOSPIはどのようなリターンでしたか？
25%下落の到達点から1年後、ITバブルの第1・第2の調整局面でのKOSPIのリターンはそれぞれ-24.4%と-13.0%だった。中国ショックおよびドバイショック後のリターンはそれぞれ16.5%と26.6%で、差は各期間における海外投資家の行動によるものだとされた。
