NH投資証券は14日、KOSPIの最近の下落はネガティブ要因を織り込み済みであり、2〜3営業日以内に反発が起こり得ると述べた。アナリストのキム・ビョンヨン氏は、急速な価格調整の背景として、半導体のピークアウト論議、再燃した米国とイランの緊張、国内の需給の乱れ、米国の利上げ懸念を挙げた。KOSPIはピークから30％超下落しており、KOSPI 200ボラティリティ指数（VKOSPI）は96.9まで急騰し、2008年の世界金融危機時に記録された89.3のピークを上回った。キム氏は、不確実性が解消すれば韓国株式市場は反発するとし、極端な市場の恐怖水準ではネガティブ要因のさらなる下方織り込みには限界があると述べた。
KOSPIボラティリティ指数が2008年の金融危機のピークを上回る
VKOSPIは最近96.9まで上昇し、世界金融危機時の89.3の高値を上回った。これは長期平均21.6の約4倍に相当する。キム氏は「今こそ、3〜4月の急落後に急反発が起きた当時の経験を思い出す時だ」とし、さらに「追加の急落が出てきても、反発が2〜3日以内に起こり得る局面だ」と付け加えた。続く市場の動きは、業界の方向性を見直しつつ、大型テックの決算結果と、AI投資が継続するかどうかを確認することになるだろうと見通した。
NH投資がハイパースケーラーの設備投資（CAPEX）51%増を予想
NH投資証券は、5社のハイパースケーラー（Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon、Oracle）の今年の設備投資（CAPEX）が7,580億ドルに達し、前年比51.1%増になると見込んでいる。これらの企業の同期間のEBITDA（利息・税金・減価償却費・償却費控除前利益）が29.4%成長すると予測しており、大規模投資を持続するだけの財務余力があることを示している。キム氏は、半導体のピークアウト懸念は時期尚早だと評価し、長期供給契約（LTA）の価格によって短期のSKハイニックスの業績予想は低下し得る一方で、大型テックがAI投資を減らす可能性は低く、業界の成長方向は依然として明確だと述べた。
レポートでは、AIモデルにおけるトークン利用効率の改善は、半導体需要の低下と直接結びつけるべきではないと指摘した。分析では、一部の計算処理が中央処理装置（CPU）や外部デバイスへ分散されるにつれて、高帯域メモリだけでなく、汎用メモリ、データセンター、ネットワーク・インフラの重要性も同時に高まる可能性があるとしている。
韓国の半導体株における外国人保有比率が過去最低水準まで低下
外国人投資家の韓国半導体株に対する持ち分は、過去最低の水準まで低下しており、追加の売り圧力は徐々に弱まる可能性を示唆している。NH投資は、需給の負担は段階的に軽減し、投資家預託金は引き続き100兆ウォンを超える水準を維持しているとみている。同社は、信用取引の建玉（マージン）残高が時価総額に比べて低いことから、過去の局面のような大規模な強制売却のリスクは限定的だと判断した。
SKハイニックスADRプレミアムと指数組み入れの可能性
10日時点で、SKハイニックスの米国預託証券（ADR）は国内株に対して約16%のプレミアムで取引されていた。NH投資証券は、短期で能動的な裁定取引を行ううえでの構造的な難しさにより、一定のプレミアムを維持でき、将来そのADRが主要な半導体指数に組み入れられれば、追加の資本流入が見込めると述べた。同社は、SKハイニックスの米国ADR上場が株式の再評価要因になると示した。
地政学・金融政策要因の追加影響は限定的
キム氏は「米国とイランのいずれもホルムズ海峡の長期的な封鎖を維持するのは難しいため、限定的な衝突と長期交渉は並行して進む見込みだ」と述べた。さらに「インフレと賃上げ圧力が米国で想定どおり安定してきたことから、FRBは当面ベース金利の凍結を維持すると見込まれるため、市場をさらに揺さぶり得る変数の強さは次第に弱まっていく」と付け加えた。
FAQ
NH投資証券は14日にKOSPI株について何を報告しましたか？
NH投資証券は14日、KOSPIに影響するネガティブ要因は迅速な調整によってすでに織り込まれていると述べた。アナリストのキム・ビョンヨン氏は、追加の下落が出てきても反発は2〜3営業日以内に起こり得ると予測した。レポートでは、VKOSPIが96.9に到達し、2008年の金融危機のピークである89.3を上回ったと指摘した。
NH投資によると、ハイパースケーラーは設備投資にどれくらい投資する計画ですか？
NH投資証券は、5社のハイパースケーラー（Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon、Oracle）が今年、設備投資（CAPEX）として7,580億ドルを投じる見通しで、前年比51.1%増に相当すると予測している。同社は、これらの企業のEBITDAが同期間に29.4%成長すると見込んでおり、大規模なAI投資を行うのに十分な財務余力があると見ている。
NH投資はなぜ半導体のピークアウト懸念を時期尚早だと評価していますか？
キム・ビョンヨン氏は、長期供給契約の価格などの影響でSKハイニックスの短期業績予想が下振れする可能性はあるものの、大型テック企業がAI投資を減らす可能性は低く、業界の成長方向は依然として明確だと述べた。レポートでは、AIモデルの効率改善は半導体需要の減少と直接結びつけるべきではないとし、計算処理の分散が進むことで、汎用メモリ、データセンター、ネットワークシステムといったさまざまなインフラ構成要素の重要性が高まるとしている。
