Nativeの共同創業者Tommy Li氏は、24/7のステーブルコイン決済の裏にあるインフラを説明し、マスターカードの6月のステーブルコイン・ネットワーク追加のような発表でパートナーとして名を連ねていても、なぜ銀行や取引所は継続的な決済を提供できないのかを論じている。Li氏は、当事者間で常時流動性を維持するために必要な資本要件、規制の枠組み、運用上の課題を詳述する。説明は、ステーブルコイン決済におけるアジアの優位性に焦点を当てる。そこでは、シンガポール、香港、日本が、約$2450億の取扱高を、越境決済のテストを可能にする明確な規制枠組みの下で担っており、包括的なステーブルコイン規則がない市場では利用できないとLi氏は述べる。
継続的決済のためのインフラ要件
Li氏は、24/7の決済には、あらゆる取引をどの時間帯でも裏付ける深い流動性と確実な実行が必要だと述べている。Li氏によれば、規制されたステーブルコインは、この数年の間に、カードネットワークや決済アプリへ接続する必要があり、そのための統合により、再構築を要せず既存の決済インフラを通じて残高を移せるようにしている。
Li氏は、パートナー関係の発表に登場していても、銀行や取引所は銀行取引時間外には当事者間で流動性を移さないと説明する。銀行は、決済が最も必要とされるときに閉まってしまい、保守的なリスク許容度と技術上の制約の下で運営される。取引所は買い手と売り手をマッチングするが、ライブ決済に必要なコンプライアンス確認、決済記録、そして運用上の例外対応を担わない。
Nativeは、認可されたトラストおよび会社サービス・プロバイダーとして運営されており、クライアントが規制された枠組みの中でエクスポージャーを管理できるように、受託者（フィデューシャリー）および財務（トレジャリー）のインフラを提供する。Li氏は、同社が、支払い・流動性・トレジャリーを1つのシステムに統合し、クライアントがすでに使っているのと同じ業務環境の中で、照合（リコンシリエーション）と制裁（サンクション）チェックを行えるようにしたと述べている。
常時稼働システムにおける資本とリスク配分
Li氏は、継続的な決済を提供するには、銀行が閉まっている間に決済されうるあらゆるものをカバーするのに十分な資本を保有する必要があると特定している。通常の週末であれば、これはアイドル状態になる「2日分の取扱高」に相当し、長期の祝日では「3日から4日分」にまで広がる。活発な越境プログラムでは、より小規模な運用で数百万ドル、大規模なものでは数千万ドルになる可能性がある。
Li氏は、継続的決済はこの計算を変えると述べている。というのも、資金はあらゆる時間帯で両替・移動でき、取引は数秒で最終性（ファイナリティ）に到達するため、バッファは最悪の週末シナリオではなく、実際のエクスポージャーに基づいて設計できるからだ。
Li氏によれば、テールリスクはステーブルコイン発行体とその準備金のカストディアン側にある。なぜなら、根本的な保証が成立していなければならないからだ。Nativeは元本リスクを取らないが、クライアントが規制上の境界（パーミター）内で決済が行われるように事業設計するためのインフラを提供する。
アジアの規制枠組みが決済テストを可能にする
Li氏は、シンガポール、香港、日本が扱うのは、ステーブルコイン決済の取扱高で合計約$2450億だと述べている。各法域がステーブルコインに明確な法的地位を与えたことが、そこに取扱高が集中する理由だとLi氏は挙げる。
Li氏は、これらの市場は欧米の業務時間帯を挟んで閉まるため、決済は業務上「常時稼働」であることが運用上必要になると説明する。つまり、週末にシンガポールから支払いが出ていっても、相手側をクリアできる欧米の銀行が存在しない場合があるからだ。3つの法域はいずれも、ステーブルコインを監督下にある、監査される、そして償還可能な支払い手段として扱う。
Li氏は、各市場で「発行できる主体」と「支払い手段として認められるもの」の条件が異なると指摘する。香港は事前に免許を要求し、日本は認識（認定）テストに合格した後で外国のコインのみを認め、シンガポールは単一通貨のコインと準備金を軸にルールを組み立てた。Li氏は、決済オペレーターは各市場で適切な手段を保有し、各市場で許可を得たうえで、国境を越えて両替しなければならないとも述べる。シンガポールでクリアされるコインは、自動的に東京でクリアされるわけではないからだ。
Li氏は、共通する規制の流れを、3つの法域すべてが「発行体が規制当局に説明責任を負うこと」「コインの裏付け準備金が完全であること」「即時の需要に応じた償還が可能であること」を要求している点だと挙げている。Li氏は、欧州のMiCAルールがいまアジアの枠組みと並行して動いており、アジアから欧州へのルートが、その種としては最初の完全に免許を取得した区間になると述べている。
市場規模と導入ギャップ
Li氏は、約7160万人が暗号資産を保有しているが、ある月にそれを使っているのは40〜700万人にすぎないと引用する。Li氏は、このギャップが誰も解決できていない問題だとし、「人々が保有しているものを、バックグラウンドでステーブルコインが動きながら、簡単に使えるようになったとき」に初めて解決されるのだと述べる。
Li氏は、越境送金は依然として平均で6%超であり、越境決済のうち1時間以内に到着するのは全体の約3分の1にとどまると述べている。Li氏によれば、ステーブルコインの決済量は昨年、約$3900億に達した。
Li氏は、機関投資家はデジタル資産を使う準備ができている一方で、予測可能で安全で、既存の業務フローに合うシステムを求めていると述べる。Li氏は、需要はステーブルコインおよびトークン化された実世界資産（RWA）に傾いているが、未解決の課題は、市場の変動時にオフランプ（資金の払い出し）能力が足りない点だと挙げる。多くの人が同時に現金化（退出）したいと考える場面が増えるためだ。
FAQ
Nativeはステーブルコイン決済のためにどんなインフラを提供していますか？
Nativeは認可されたトラストおよび会社サービス・プロバイダーとして運営されており、支払い・流動性・トレジャリーの業務を、照合（リコンシリエーション）と制裁（サンクション）チェックとともに単一のシステムに統合する受託者（フィデューシャリー）および財務（トレジャリー）のインフラを提供します。
なぜシンガポール、香港、日本がステーブルコイン決済テストを支配しているのですか？
この3つの法域は、各々がステーブルコインに、監督下にある、監査される、そして償還可能な支払い手段としての明確な法的地位を与えたため、合計で約$2450億のステーブルコイン量を扱っています。これにより、機関投資家の導入に必要な規制上の確実性が生まれたのです。
