POSCOは15日、ドル建て債券をデット・テンダー・オファーで早期償還し、約3.6億ドルを返済して利息負担を軽減した。対象の債券は、2023年に発行された固定利率5.75%の5年債で、当初の満期日は2028年1月だった。今回の早期返済は、計画している大規模投資に先立ち、高金利の外貨建て債務に対応するものだ。POSCOは、Q1末時点の連結ベースで2.6兆ウォンの現金準備を使って返済資金を拠出した。なお、鉄鋼業界では事業環境の弱まりが続いており、同社はバランスシートの管理をより厳格に行う必要に迫られている。
POSCO、3.6億ドルの債券テンダー・オファーを完了
POSCOは15日、デット・テンダー・オファーを通じて、外貨建て債券約3.6億ドルの早期返済を完了したと発表した。当該債券は、2023年に発行され、当初は2028年1月に満期を迎える予定だった、固定利率5.75%の5年・ドル建てノートだ。同社は、当初の満期日より約1年6か月前倒しで、総発行額10億ドルの約36%を返済した。
POSCOは当初、最大4億ドルのテンダー・オファーを提案していた。投資家の需要を集めた結果、3.58億2,300万ドルが受け入れられた。同社は、返済資金は手元資金（現金保有）から拠出され、新たな外貨建ての借入や資金調達は計画していないと述べた。Q1末時点で、POSCOの連結現金および現金同等物は2.6兆ウォンだった。
会社、利息の節約額を3,100万ドルと推計
POSCOは、早期返済により、当初の満期日までの利息費用が約3,100万ドル減少すると見積もっている。この計算は名目上の利息支払いに基づいており、テンダー・オファーのプレミアムや、現金を保有することに伴う機会費用は考慮していない。
債務は現金で返済されたため、ネット債務（合計負債から現金を差し引いたもの）に重大な変化はない。これは信用格付け機関がモニタリングする重要な財務健全性指標だ。返済はまた、EBITDA（利息・税金・減価償却・償却前利益）に直接的な影響も与えない。ただし、合計負債や財務費用に基づく一部の信用指標では改善が見られる。
S&P、3月にPOSCOの信用格付けをBBB+に引き下げ
早期返済は、POSCOが大規模な投資計画を抱える一方で、鉄鋼業界の環境が悪化している中で行われた。POSCOグループは先に、2028年までの今年から29.1兆ウォンを投じて、鉄鋼、リチウム、LNGを中核の事業基盤として開発する計画を公表していた。
収益性の悪化は、国内の信用格付け機関が用いる引き下げの判定指標の1つを引き起こした。NICEクレジットレーティングによると、POSCOの連結EBITDAマージンは前年の11.7%からQ1は9.5%に低下し、信用格付けの引き下げ見直し基準の一つである10%のしきい値を下回った。ただし、見通しは「安定的」を維持している。
POSCOのキャッシュ創出力が直ちに脅かされているわけではないものの、投資および運転資金の負担が顕在化している。POSCOは通常、年次の営業キャッシュフローとして4兆〜5兆ウォンを生み出してきたが、Q1には運転資金の流出により、フリー・キャッシュフローがマイナスで8,824億ウォンとなった。
世界的な信用格付けはすでに、事業環境の弱さと投資負担の重さを織り込んでいる。3月、S&Pグローバルは、投資要件の増加と厳しい運営環境を理由に、POSCOホールディングスとPOSCOの長期発行体信用格付けをA-からBBB+へ引き下げた。
POSCOの担当者は、「当社は手元の現金保有を用いて外貨建て債券のデット・テンダー・オファーを実施した。経営陣のコミットメントを含め条件が整っており、適切なプレミアムの範囲も確保できた」と述べた。
FAQ
POSCOはどの債券を早期に返済しましたか？
POSCOは、2023年に発行され、当初は2028年1月に満期となる予定だった、固定利率5.75%の5年ドル建て債券のうち約3.6億ドルを早期に返済しました。
POSCOは早期返済から利息費用をどれくらい節約できますか？
POSCOは、名目上の利息計算に基づき、当初の満期日までに利息費用として約3,100万ドルを節約できると見積もっています。
