SECの取引・市場部門ディレクターであるジェイミー・セルウェイは木曜日、デジタル資産に関してCFTCとともに規制の連携枠組みを示した。セルウェイはニューヨークのパイパー・サンドラー・グローバル・エクスチェンジ＆フィンテック・カンファレンスで講演し、SECとCFTCのアプローチがデジタル資産、デリバティブ、トークン化、そして時間外取引をめぐって次第に整合していく状況を説明した。この講演は、連邦当局間での規制の断絶、訴訟、管轄をめぐる紛争が続いた後、証券、スワップ、予測市場、先物の境界がますます曖昧になっている暗号資産商品全般について、規制当局に管轄の線引きを明確にせよという圧力が高まっていることに触れた。
SECとCFTCがトークン化証券とデジタル資産の共同枠組みを準備
セルウェイは、SECがSECの議長ポール・アトキンスのリーダーシップの下、トークン化証券のための枠組みについてCFTCと協力していると述べ、「裁定のないイノベーション」が指針だとした。この講演は、ルールブックが重複または衝突する領域において、SECとCFTCの方針を調和させる方法を規制当局が検討していることを確認した。
「製品が両方の規制枠組みの要素に触れる場合、企業は規制当局の間で行ったり来たりさせられるべきではありません」とセルウェイは語り、3月にFIAグローバル・クリアド・マーケッツ・カンファレンスでアトキンスが以前に述べた発言を引用した。
SECのディレクターは、すでに見直し対象となっているいくつかの領域として、スワップおよび証券ベースのスワップの報告、ポートフォリオ・マージン、そして商品定義を挙げた。さらに、両当局は、CME Groupがキャッシュ・セル（PM決済）の単一株先物を取引することを求める申請や、Nasdaq PHLXが最近承認したキャッシュ・セル決済のBitcoin指数オプションなど、革新的な金融商品について共同で評価していることを確認した。
セルウェイは、SECが今年末までに23対5の株式取引への移行を後押しするよう取り組む一方で、Regulation NMSやConsolidated Audit Trailのような既存ルールも見直していると確認した。CME Groupは最近、24/7の暗号先物取引を開始し、RobinhoodやInteractive Brokersを含むブローカーが、米国株での夜間取引アクセスを拡大している。
規制当局が無期限先物契約の分類を議論
セルウェイは無期限先物（パープス）に注目し、規制当局の間ではこれらの商品をどう分類すべきかについて意見が割れていることを認めた。「パープスは、特にデジタル資産では、私たちの規制の範囲の外で人気があります」とセルウェイは述べた。
CCDataによれば、無期限先物は2025年の複数の月において、世界の中央集権型暗号デリバティブ取引の出来高の70％超を占めていた。SEC当局者は、昨年9月に開催されたSEC-CFTCの合同ラウンドテーブルにも触れ、業界参加者が、無期限先物を先物契約として扱うべきか、それともスワップとして扱うべきかを議論したとした。
DRWのドン・ウィルソンは無期限先物は先物規制の範囲に収まると主張した。一方、Cboe Global MarketsのCEOクレイグ・ドナヒューは、現行法ではスワップとして扱う方がより適切かもしれないと示唆した。論争は、CFTCが5月にKalshiの「無期限Bitcoin先物契約を上場する」提案を承認した後に激しさを増した。CFTCは同時に、他の裏付けとなる資産に紐づく追加の無期限契約は、事案ごとの審査になると述べた。
Binance、Bybit、OKXを含むオフショア取引所は、規制された米国市場では利用できない無期限契約を中心に、デリバティブ事業の大きな部分を構築していた。
SECがトークン化証券のインフラのための枠組みを準備
セルウェイは、SECがトークン化証券が規制された市場内で上場し、取引できるようにする枠組みを進めていると述べた。BlackRock、Franklin Templeton、Robinhood、Coinbase、Kraken、そして複数の主要取引所を含む企業が、トークン化された株式、ファンド、そして現実世界の資産を検討している。
ボストン・コンサルティング・グループとRippleは、共同レポートの中で、トークン化された資産市場が2033年までに$18.9 trillionに到達し得ると見積もった。一方でMcKinseyは、ファンド、債券、担保、そして代替資産にまたがる形で、トークン化が複数兆ドル規模の市場になり得ると推定した。
セルウェイは、規制当局がレバレッジと投機的な行動に引き続き注目するだろうと警告した。「投資とギャンブルを区別しなければなりません」と彼は述べた。さらにSEC当局者は、「無知で、かつ警戒していない人々」に対して「健康を害する水準のレバレッジを押し付ける」ことにも警告した。
FAQ
木曜日のパイパー・サンドラーの会議でジェイミー・セルウェイは何を発表したのですか？
ジェイミー・セルウェイは、SECの取引・市場部門のディレクターとして、トークン化証券、無期限先物、そしてデジタル資産の取引インフラについて、CFTCとともに連携した規制枠組みを示した。彼は、議長ポール・アトキンスのリーダーシップの下で「裁定のないイノベーション」を指針としてCFTCとSECが協働していると述べ、CME Groupの単一株先物の申請やNasdaq PHLXのキャッシュ・セル決済のBitcoin指数オプションなどの新しい金融商品を当局が共同で評価していることを確認した。
規制当局は無期限先物契約の分類についてどのように議論しましたか？
昨年9月に開催されたSEC-CFTCの合同ラウンドテーブルで、DRWのドン・ウィルソンは無期限先物は先物規制の範囲に収まると主張し、一方でCboe Global MarketsのCEOクレイグ・ドナヒューは、現行法ではスワップとして扱う方がより適切だと提案した。CFTCは5月にKalshiの「無期限Bitcoin先物契約を上場する」提案を承認し、また他の裏付けとなる資産に結び付く追加の無期限契約は、事案ごとの審査になると述べた。
ボストン・コンサルティング・グループとRippleはトークン化された資産市場について何を見積もりましたか？
ボストン・コンサルティング・グループとRippleは共同レポートで、トークン化された資産市場は2033年までに$18.9 trillionに到達し得ると見積もった。これに対しMcKinseyは、ファンド、債券、担保、そして代替資産をまたいで、トークン化が複数兆ドル規模の市場になり得ると推定した。
