メリッツ証券の半導体アナリスト、キム・サンウは、8日にソウル・永登浦区の本社で行われたインタビューで、進行中の半導体スーパサイクルについて語った。このインタビューは、サムスン電子が第2四半期の営業利益を89.4兆ウォンと発表し、市場予想を上回り、メリッツ証券が6日に発表した90.1兆ウォンの予測に1兆ウォン未満の差で近づいたことを受けて行われた。キムは、メモリ需要の根本的な変化が、ビッグテック企業の人工知能（AGI）達成競争によるビジネス・トゥ・ビジネス（B2B）取引へのシフトを促進し、スーパサイクルを持続させていると指摘した。
メリッツ証券、サムスン第2四半期営業利益を1兆ウォン以内に予測
メリッツ証券は6日に、サムスン電子の第2四半期営業利益を90.1兆ウォンと予測を発表した。サムスン電子は実際の第2四半期営業利益を89.4兆ウォンと報告し、予測との差は1兆ウォン未満となった。キム・サンウは、半導体業界の転換点を早期に見抜くアナリストとして業界で認知されており、2018年には市場が好調を予想していた時期にDRAM業界のダウンサイクルを警告し、昨年11月にはSKハイニックスの米国預託証券（ADR）上場の必要性を提言した。
メモリ需要、消費者市場から企業市場へシフト
キムは、この半導体サイクルが過去と全く異なる構造を持つと診断した。「過去には、スマートフォンやPCを消費する個人の需要によってDRAM需要が生まれたが、今はAIモデルの性能がリソース投入に応じて向上する時代だ」と述べた。彼は、メモリの需要の中心がB2CからB2B取引へ移行していると説明した。「今や、ビッグテック企業が先手を打って計算資源やAIインフラに投資し、まずAGIを達成しようとする時代だ」と語った。
ビッグテックのAGI競争、2〜3年のスーパサイクル維持へ
キムは、このスーパサイクルは過去のように需要減少によって終わることはないと評価した。「企業が『最初から諦める』と投資を止める瞬間にサイクルは終わる」とし、「その時、半導体の新規注文は崖のように減少するだろう」と予測した。彼は、そのタイミングはまだ遠く、少なくとも2〜3年先と見ている。「AI競争は先着順のゲームなので、他社より先にAGIを実現するために企業は莫大な投資を続けざるを得ない」と説明した。
SKハイニックスADR上場、評価の触媒として提案
キムは、昨年提起したSKハイニックスのADR上場の必要性についても同じ文脈だと説明した。「SKハイニックスはMicronに比べて収益性と技術力が優れているが、米国投資家へのアクセスが低いため過小評価されてきた」と強調し、「ADR上場は、適正な評価を受けるための出発点だ」と述べた。さらに、「ハイニックスが再評価されれば、サムスン電子も評価の再評価の恩恵を受けられる」と付け加えた。これは、サムスン電子が価格交渉力で優位に立ち、SKハイニックスの再評価の流れの中で株価支援を得られることを意味している。
AIデータセンター、国家安全保障資産として位置付け
キムは、AI時代における国家競争力の核も半導体からAIデータセンター（AIDC）へ移行していると診断した。「将来的には、AIデータセンター自体が国家安全保障資産となる」と述べ、「米国のビッグテックのAI工場や情報生産基地を韓国に誘致すれば、それ自体が守るべき戦略資産になる」と付け加えた。
韓国、中国のメモリ競争相手に技術優位を維持
中国のメモリ企業の追撃について、キムは「中国の開発スピードは速いが、韓国の技術開発スピードはそれよりも速い」と評価し、「先進メモリプロセスにおいて大きな技術ギャップは依然として維持されている」と述べた。個人投資家に対しては、「利益見通しが上方修正され、メモリ価格が上昇し続ける中、半導体の大流れはプラスだ」と助言しつつ、「目標リターン率に到達した場合は、ポジションも比例して調整するのが望ましい」と提案した。
よくある質問
Q: なぜキム・サンウは半導体スーパサイクルがあと2〜3年続くと予測しているのか？
A: キムは、ビッグテック企業がAGI達成のための先着順競争に従事しており、計算資源やAIインフラへの継続的な莫大な投資が必要なため、スーパサイクルは続くと述べた。サイクルは、企業が「最初から諦める」と宣言し投資を止めるまで続き、そのタイミングは少なくとも2〜3年先と見ている。
Q: メリッツ証券はサムスン電子の第2四半期営業利益について何を予測したのか？
A: メリッツ証券は6日に、サムスン電子の第2四半期営業利益を90.1兆ウォンと予測した。実際の第2四半期営業利益は89.4兆ウォンで、予測と実績の差は1兆ウォン未満だった。
