韓国の債券市場の参加者は22日、米国とイランの戦争情勢の進展や国際原油価格を注視した。6月の生産者物価指数データでは、月次の前年差が横ばいであることが示されたほか、韓国銀行は、中東での紛争に起因する二次的な影響による継続的な上向きのインフレ圧力を評価した。海外投資家は、16日を含む3取引日で約26,000件の3年債先物契約を購入した。一方、金利スワップのフォワードレートは、来年10月25日までに政策金利が4.23%に到達すると推計しており、現行の2.75%の水準と比べて高い水準だった。韓国銀行は、戦争に関連する不確実性が、純粋な政策金利の期待だけを反映するのではない形で、債券カーブのスティープ化に寄与していることを示す分析を公表した。これは、2月17日に公表されたイングランド銀行（Bank of England）のリサーチを参照しており、イラン戦争勃発後の2月以降、英国の債券カーブの動きを「金利の期待」と「リスク・プレミアム」に分けて整理している。
海外投資家が3日間（16日を含む）で26,000件の債券先物契約を購入
市場データによると、海外投資家は16日を含む3取引日で約26,000件の3年債先物契約を購入した。購入は、オーストラリアやニュージーランドを含むアジアの債券市場が総じて堅調で、中期の国債利回りが3ベーシスポイント低下していた局面で行われた。
IRSフォワードレートは来年10月25日までに4.23%を見込む
金利スワップの利回りカーブ分析ツールは、91日CD（譲渡性預金）金利に基づく3か月フォワードレートが、来年10月25日までに4.23%に達すると推計していることを示しており、現行の政策金利2.75%と比べて高い水準だった。国内の債券ディーラーやポートフォリオ・マネージャーはターミナル政策金利を約3.25%と見込んでおり、IRSカーブの投影との間に大きな乖離が生じている。分析ではYonhap Infomaxのスワップ利回りカーブ分析ツールを使用した。
イングランド銀行のリサーチ：戦後の債券カーブで「金利の期待」と「リスク・プレミアム」を分離
イングランド銀行は2月17日付で、「Bank Rate expectations in the UK curve following the war in Iran」という題名のレポートを公表した。このレポートでは、2月のイラン戦争勃発後におけるOISフォワードカーブの示唆と、市場参加者のコンセンサスのギャップを分析している。研究では、OISカーブの経路を「政策金利の期待」と「リスク・プレミアム」の2つの要素に分解し、通常局面では6か月プレミアムがほぼゼロ近辺で推移していた一方で、2022年から2023年にかけての高インフレ局面や、2月のイラン戦争の直後においては大きく急騰したことを見出した。レポートは、イラン戦争直後に短期セグメントで観測された上向きのカーブは、純粋な政策金利のシナリオに対する期待ではなく、短期の政策および経済の不確実性に対する補償を反映していると結論づけた。6か月プレミアムは、高インフレ局面および戦後期間においてのみ、目立つ正のスパイクが見られた。
韓国銀行の総裁であるシン・ヒョンソン（Shin Hyun-song）氏は先週、金融政策委員会（Monetary Policy Committee）の会合で、コア・インフレの経路は金融政策の対応の仕方に依存すると述べ、「仮に金融政策がうまく使われれば、コア・インフレが目標水準を長く上回り続けることはない」と、コア・インフレが目標に収束する時期について質問された際に答えた。
よくある質問
16日を含む3日間で、海外投資家はソウルの債券市場で何をしましたか？
市場データによると、海外投資家は16日を含む3取引日で約26,000件の3年債先物契約を購入した。
イングランド銀行のリサーチは、イラン戦争後の債券カーブの動きについて何を明らかにしましたか？
イングランド銀行のレポート（2月17日公表）は、2月にイラン戦争が勃発した後の英国の債券カーブを分析し、その動きを政策金利の期待とリスク・プレミアムに分けて整理した。研究では、6か月プレミアムが戦争直後に大きくスパイクしたことが明らかになっており、短期セグメントで見られた上向きのカーブは、純粋な政策金利の期待というよりは不確実性への補償を反映していると結論づけた。
