韓国の金融監督院（FSS）と韓国取引所（KRX）は、金融業界筋によると、超高リスク商品に分類される単一銘柄レバレッジ型上場投資信託（ETF）の上場承認プロセスを大幅に短縮した。5月27日に同時上場した16本の単一銘柄レバレッジ型ETFの承認期限は、通常のETF審査手続きに比べて大幅に圧縮された。業界関係者は、為替レートの安定化と投資家資金の本国送還という政策目的があるにもかかわらず、超高リスク商品には加速した承認ではなく、より徹底した審査が必要だと主張し、迅速化されたプロセスを批判した。
KRXが標準的なETF承認の期限を圧縮
金融投資業界筋によると、5月27日に同時上場した16本の単一銘柄レバレッジ型ETF商品の上場審査（上場申請の事前審査を含む）は、一般のETFに比べて大幅に加速されたスケジュールで進んだ。標準的なETF承認プロセスでは通常、資産運用会社が複数の段階を完了する必要がある。具体的には、上場予備審査申請に関する予備協議（平均2〜3週間）、上場予備審査申請書の取引所への公式提出（取引所が上場審査結果を通知するまで20営業日以内、平均2週間）、FSSとのスケジュール調整（可変、最大4週間）、信託契約および有価証券登録申告書の作成・FSSへの提出（提出日を含め17日目に効力発生）、有価証券登録申告書の作成・取引所への上場申請の準備・提出（5営業日後に上場可能）などである。全プロセスは最低7週間、最大12週間で、単一のETF商品に要する審査期間は少なくとも2〜3か月となる。複雑な構造や現在の問題を抱える商品は、さらに時間がかかる可能性がある。
単一銘柄レバレッジ型ETFについては、審査期間が約1か月に大幅に短縮された。各資産運用会社がまとめたスケジュールによると、KRXの「上場予備審査申請のドラフト」に関する審査期間は通常約2週間だが、今回は8日で完了した。公式の上場予備審査申請の提出から承認を受けるまでの期間は8営業日で、通常の15日間に比べて短い。予備審査に合格した後、各社はFSSに有価証券登録申告書を提出し、約款・条件の審査も受ける必要がある。資産運用会社は通常、有価証券登録申告書を予備上場審査結果と同時期にFSSへ提出し、有価証券登録申告書は提出日から17日目に効力が発生する。
各社は取引所の承認を得ても、その直後に約款・条件の審査手続きへ進むのは難しい。というのも、FSSは最近、各社が許可される新規ETF立ち上げの件数を月1〜2本に制限したためである。とはいえ、報道によれば、16本の単一銘柄レバレッジ型ETF商品は、KRXが承認結果を発表する前にFSSの約款・条件審査を受けたという。FSSの約款・条件審査のその後の手続きは、正式な取引所の承認を受ける前に並行して実施された。FSSの李燦鎮（イ・チャンジン）院長は先月22日、「単一銘柄レバレッジ型ETFを導入したことを後悔している」と述べ、単一銘柄レバレッジ型ETFの有価証券登録申告書が導入当初にやや早い時期に到着したと指摘した。
業界筋が迅速化した審査プロセスを批判
ある資産運用会社の幹部は、今年FSSは約款・条件の提出を受け付ける姿勢が非常に慎重で、多くのETFが取引所の承認を受けても、約款・条件を提出できないために待たされていると述べた。幹部は、これらのレバレッジ型ETFだけは、取引所の承認前にFSSの審査が並行して進んだ点が例外的だと指摘した。政府や金融当局は通常、当局が積極的に推進している政策主導型商品のスケジュールに合わせるために、迅速な審査を行う。サムスン電子とSKハイニックスのレバレッジ型ETFの同時上場も、為替レートを安定させ投資家資金を本国送還するという当局の目標に沿って、スピードを重視して推進された。
市場関係者は、単一銘柄レバレッジ型ETFは別の形で扱うべきだと指摘した。投資家の想定リスクが最も高い超高リスク商品として、十分な時間をかけた審議を経るべきだったはずだ。ある資産運用会社の幹部は、単一銘柄レバレッジ型ETFは韓国では前例のない商品であり、高リスクの特性を持つため、より徹底した検討と審査が必要だったと述べた。同幹部によると、商品オプションは、上場が差し迫った段階で取引所に呼び出された際に初めて知らされ、事前に公式な公聴会やブリーフィングは行われていなかったという。幹部はさらに、2024年の「バリューアップETF」上場では、株式選定の初期段階から業界との間で活発な議論があったが、意味のある意見集約を伴わずにこれほど急速に商用化したのは初めての経験だと付け加えた。
こうした懸念は、上場推進の過程で継続的に提起された。ある資産運用会社の幹部は、上場前にFSSと取引所が、電話や口頭といった非公式な方法で各社から意見を集めていたと述べた。導入中の運用上の問題の有無、会社別にあり得る対象株、レバレッジを日次でリバランスすることによるボラティリティ上昇の可能性について尋ねたという。伝えられるところでは、多くの会社が「テールリスク」（発生確率は低いが、もし起きれば市場に大きなショックを与えるリスク）を含む懸念を伝えた。幹部は、意見集約は手続き上の形式にとどまり、短期間に限られた銘柄数で進められたことで実質的には形式的なものに過ぎなかったと指摘した。別の資産運用会社の幹部は、為替レート安定化という政策目的があったとしても、高リスク商品をあまりに急いで導入した側面があるのではないかとし、当局や関連機関による十分な審査が行われたのかを疑問視した。
KRXは、単一銘柄レバレッジ型ETFの優遇を否定
韓国取引所は、単一銘柄レバレッジ型ETFについて一般のETFと比べて優先扱いしたり、審査期間を短縮したりしていないと維持した。取引所の担当者は、ETFには国内、海外、債券といった異なる商品特性があり、審査期間を一律に比較するのが難しいと述べた。同担当者は、審査プロセスにおいて他の商品に比べて処理を急いだことはないとした。
FAQ
Q: 5月27日に上場した単一銘柄レバレッジ型ETFの承認プロセスにはどれくらいかかりましたか？
A: 金融投資業界筋によると、5月27日に同時上場した16本の単一銘柄レバレッジ型ETFの承認プロセスは、一般的なETF商品の標準である7〜12週間のタイムラインに比べて、約1か月に短縮された。
Q: 業界筋が短縮された承認スケジュールを批判したのはなぜですか？
A: 業界関係者は、単一銘柄レバレッジ型ETFは超高リスク商品に分類され、韓国では前例のない商品であるため、為替レートを安定させ投資家資金を本国送還するという政策目的があるにもかかわらず、加速した承認ではなく、より徹底した検討と審査が必要だと主張した。
Q: 迅速な処理への批判に対する韓国取引所の回答は何でしたか？
A: 韓国取引所は、単一銘柄レバレッジ型ETFについて一般のETFと比べて優先扱いしたり審査期間を短縮したりしていないと述べ、ETFは異なる商品特性を持つため審査期間を一律に比較するのが難しく、また審査プロセス中に処理を急いだことはないとした。
