Steve Eismanは、人工知能へのエクスポージャーを減らすために数か月前にGoogleの持ち分を売却したと、投資家がCNBCのSquawk Boxで語った。Eismanは、2008年の住宅市場崩壊でFrontPoint Partners在籍中にサブプライム住宅ローンをショートして評価を築いた、元Neuberger Bermanのポートフォリオ・マネジャーだ。現在は、防衛的な株に乗り換えるのではなく現金を保有している。彼は、市場全体が単一のAI取引に集中しており、投資家は「AIに触れたい」か「全く触れたくない」かのどちらかだと警告した。
Eismanは株価が20%下落した近辺でGoogleを売却
EismanはGoogleの売却を説明する中で、AIへのエクスポージャーを減らしたいと述べた。「私は数か月前にGoogleを売りました。私はGoogleを持っていました。どれくらいの期間Googleを保有していたかさえ、うまく言えないのですが、AIへのエクスポージャーを減らしたいと感じました」とEismanは語った。
Alphabetは5月18日に$408.61でピークを付け、史上最高値を更新した。株価は7月24日に$319.74で引け、約2か月でおよそ20%下落した。打撃の大半は1回の取引日に集中しており、Alphabetは7月23日に7.1%下落した。これはQ2決算の翌日だった。同社は、2026年の資本支出ガイダンスを1950億ドルから2050億ドルの範囲に引き上げていた。
Eismanは防衛的な株に乗り換えなかった。「人々はAIを買いたいか、AIを買いたくないかのどちらかなんですが、だからといってAIを切り替えてCloroxを買おうとはしないんです」と彼は述べた。現金はまだ投資先が決まっていない。「私はただ…現金を持っているだけです」と語った。彼は「今後2週間以内に」AIをめぐる議論が決着するとは考えていないという。
EismanはAIとテックへの市場集中を指摘
Eismanの懸念は、評価（バリュエーション）ではなく集中にある。「これは全部、1つの取引なんだ。文字どおり1つだ」とEismanは言った。
彼は標準的なポートフォリオについての計算を説明した。「60%が株で40%が債券だから分散されていると思っている人でさえ、本当は分散されていないという事実を見落としている…50%超がテックやAI関連です。そして債券40%のうち、大半は新規の発行がAI関連なんです。」
7月24日時点で情報技術はS&P500の37.19%を占め、コミュニケーション・サービスが9.34%加わり、合計で46.5%となった。さらに、消費者向け裁量（Consumer Discretionary）からAmazonとTeslaを加えると51.5%に達する。上位10銘柄で構成される比率は指数の36.85%を占める。
債券市場は新規発行でAIハイパースケーラーの優位を示す
SIFMAによると、米国の社債発行において、第2四半期のハイテクが占めたのは14.2%。一方、金融が46.4%でトップだった。
今月、イングランド銀行（Bank of England）は、2025年末時点で5つのAIハイパースケーラーが米国の投資適格（investment-grade）で未償還の債務の3%を保有していた一方で、今年の発行（年初から5月上旬まで）の時点では15%以上を占めていたと報告した。ハイイールド市場では、これらの発行体が今年の米国ハイイールド発行（リファイナンスを除く）の41%を占めており、指数ウェイトは1%にすぎない。
SECへの提出書類によると、Amazonは3月10日にこれらの取引のうち最大規模となる370億ドルのノートを発行した。Metaは昨年10月に300億ドル、さらに今年4月に250億ドルを調達した。提出書類には、調達資金は一般的な企業目的に充てると明記されているため、この債務は形式上AIに充当されていない。
Eismanは、AIが商業的に失敗すれば調整リスクを警告
AIが商業的に失敗したらどうなるかと聞かれ、Eismanは「大きな調整が起きると思う」と述べた。彼は、想定される調整の規模は示さなかった。
「…私を怖がらせるのは、これが全部“1つの取引”だということなんだ。だから成功したほうがいい」と付け加えた。
国際決済銀行（BIS）は6月、ハイパースケーラーが資本支出を減速させた場合、固定利付（固定金利）の領域が「明らかな脆弱性の1つ」になると警告した。
暗号資産はAI株と同じリスク区分で取引されている
ビットコインは約$64,980近辺で取引されており、過去1年で約45%下落している。暗号資産とAI株の連動は6月に現れた。ビッグテックの売りがビットコインを押し下げたのだ。今年は、暗号資産ファンドよりも半導体ETFへの資金流入が好まれている。
中国のヘッジファンドは、目に見える形で勝ち組のAI銘柄を削り取る動きを始めており、2008年のバブルを予見した人物の1人は、70%のドローダウン（下落幅）を警告している。
Eismanは、取引リスクがあってもAI技術の成功を見込む
Eismanはクラッシュを予言しているわけではない。彼はこの市場をショートしないと言い、技術は機能すると見込んでいる。
「これは…本当に良いものになるはずです。それは、全員が成功するという意味ではありませんがね」と彼は言った。
MicrosoftとMetaは7月29日に決算を報告し、Amazonは7月30に続く。さらに3件の設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）関連アップデートが、72時間以内に出る。
FAQ
Steve EismanはGoogleの持ち分をどうした？
Steve Eismanは、人工知能へのエクスポージャーを減らすために数か月前にGoogleの持ち分を売却した。彼はCNBCのSquawk Boxで、長期間Googleを保有していたが、その持ち分から退出することを決めたと述べた。現在は現金を保有しており、代わりの株は買っていない。
なぜEismanは市場が「1つの取引」だと言うの？
Eismanは、市場全体がAI関連の投資に集中してしまったと述べた。彼は、60%が株で40%が債券だから分散されていると考える投資家でさえ、実際には50%超がテックやAI関連の資産へのエクスポージャーになっていると説明した。さらに、ほとんどの新規の債券発行もAI関連であり、市場は「文字どおり1つ」の取引だと指摘した。
Eismanが売った後、Alphabetの株価はどれくらい下がった？
Alphabetは5月18日に$408.61でピークを付け、7月24日に$319.74で引けた。これは約2か月でおよそ20%の下落を意味する。株価は7月23日に7.1%下落した。これは、同社がQ2決算を報告し、2026年の資本支出ガイダンスを1950億ドルから2050億ドルの範囲に引き上げた翌日だった。
