ストラテジーのSTRC永久優先株は、2025年7月の立ち上げから9ヶ月以内に時価総額85億ドルに達し、同社の2026年第1四半期決算発表によると、世界最大の優先株（時価総額ベース）となった。2026年6月下旬までに、STRCは100ドルの設定額面を25%下回り、ビットコインが2026年5月中旬から6月下旬にかけて8万ドル超から6万ドル未満に下落した。この下落により、STRCが95ドルを下回ると年間債務を永久に引き上げる契約上の配当ラチェットメカニズムが作動し、JPモルガンのアナリスト、ニコラオス・パニギルツォグル氏によると、1回のトリガーにつき約5,300万ドルが追加される。ストラテジーは2026年7月初旬時点で847,363ビットコインを保有しており、STRC発行による収益を利用して、ATM（市場価格での売り出し）による新規購入を資金調達している。変動配当率は2025年7月に9%で開始され、7回連続で上昇し年率12%となった。これはストラテジーの取締役会によって月次で調整され、取引価格、クレジットスプレッド、ビットコインのボラティリティ、米ドル準備金のカバレッジに基づく。
ストラテジー取締役会、市場データを用いてSTRC配当率を毎月リセット
STRCの配当率は発行時に固定されない。ストラテジーの取締役会は、STRCの取引価格、クレジットスプレッド、ビットコインのボラティリティ、米ドル準備金のカバレッジなどの入力を用いて、30日ごとに年率をリセットする。2026年6月29日付の8-K提出書類は、取締役会が単独の裁量権を保持し、STRCが額面を下回って取引されているという理由だけで必ずしも利率を引き上げるわけではないことを確認した。各増額は永久的である。オンランプのCEOマイケル・タングマ氏はこのダイナミクスを次のように説明した。「ボラティリティを生き抜くために永久債務を追加することによってのみ存続する資本構造は、そこに有限のサイクル数を持つ構造である。」STRCの配当は累積的であり、未払いの支払いが発生し、普通株の分配前に満たされなければならないことを意味する。株主は2026年6月8日に半月払いへの移行を承認した。ストラテジーのCEOフォン・リー氏は、この変更は「価格を安定させ、周期性を抑え、流動性を促進し、需要を拡大する」ために設計されたと、提出書類で開示されている。
STRC額面が95ドルを割り込み、永久的な配当引き上げを誘発
STRCの100ドルの設定額は価格のアンカーである。株価が額面付近で取引されている場合、ストラテジーはATMプログラムを通じて新株を1株約100ドルで売却し、ビットコイン購入のための資本を調達する。このメカニズムにより、2026年第1四半期までにSTRCの総収入56億ドルが生み出されたと、セイラー氏は決算電話で述べた。このアンカーは2026年5月中旬から6月下旬にかけて壊れた。ストラテジーは現金準備金を使って15億ドルの転換社債を買い戻し、2022年以来初めてビットコインを売却した。6月20日までに、STRCは83ドルに達した。契約上のラチェットが圧力を加えた。STRCが95ドルを下回ると、配当率が0.5%ポイントずつ上昇する。JPモルガンのニコラオス・パニギルツォグル氏は、各トリガーが約5,300万ドルの年間債務を追加すると警告した。ラチェットは従来の優先株にはない非対称性を生み出す。典型的な優先株の価格下落は、発行体のコストを増加させずに新規購入者の実効利回りを上昇させる。STRCは両方を行う。ビットコインの回復で価格は100ドルに戻るが、配当率は9%には戻らない。ストラテジーの債務ベースはサイクルごとに拡大し、複数のビットコイン弱気相場で複合的に成長する。
ストラテジー、38億ドルの流動性バッファーを維持、26ヶ月分の債務をカバー
ストラテジーは3つのチャネルを通じてSTRC配当を支払っている。STRCが額面付近で取引されている場合のATM株式売却、年間約3億2,000万ドルの粗利益を生み出すソフトウェア収益、そして新たに承認されたビットコイン収益化プログラムである。6月29日に発表されたデジタルクレジット資本フレームワークは、少なくとも12ヶ月分の債務をカバーする米ドル準備金を義務付けている。準備金は25.5億ドルで、収益化能力は12.5億ドル、合計38億ドルとなった。CryptoQuantは、配当カバレッジが7年以上からフレームワーク導入前に約14ヶ月にまで減少したと指摘した。同社は、ビットコインの蓄積を再開する前に準備金を28億ドルに回復することを推奨した。Onramp Institutionalのグレン・キャメロン氏は、買い手ベースの83%が個人投資家であり、88億ドルに相当すると推定している。その集中は特定の脆弱性を生じさせる。JPモルガンは、ストラテジーがビットコインを売却する意思があることで双方向リスクが生じ、世界最大の蓄積者を潜在的な売り手に変えると警告した。対照的に、機関投資家の採用は増加している。STRCの1.5億ドルが法人の財務省に、2.7億ドルがApyxやSaturnのようなDeFiプロトコル全体に存在していると、ストラテジーの第1四半期開示による。
SEC調査、2026年6月25日に開始、配当の持続可能性を調査
STRCはSEC登録され、ナスダックに上場している。ローゼン法律事務所は2026年6月25日に調査を開始し、ビットコインが75,651ドルのコスト基準を下回った場合、ストラテジーが優先株の支払いを継続できるかどうかを調査している。クラリティ法が可決されれば、ビットコイン財務会社を税務目的で再分類する可能性があり、STRC配当の資本返還処理を変更する可能性がある。ストラテジーの10億ドルのデジタルクレジット証券買戻しプログラムは、STRCを優先としており、額面を回復するための主要なツールである。8月の月次配当リセットと次の四半期決算は、12%の利率と拡大された準備金がこの商品を安定させるかどうかを示すだろう。
FAQ
STRCとは何か、その配当率はどのように機能するのか？
STRCはストラテジーの変動利率シリーズA永久ストレッチ優先株であり、ナスダック上場の商品で、現在年率12%に設定された変動利率で半月ごとに現金配当を支払う。ストラテジーの取締役会は、取引価格、クレジットスプレッド、ビットコインのボラティリティ、米ドル準備金のカバレッジに基づいて毎月利率を見直し、期間ごとに最大0.25%の増分で調整する。利率は2025年7月に9%で開始され、7回連続で上昇し12%となった。
なぜSTRCは2026年6月に100ドルの額面を下回ったのか？
STRCは6月20日までに83ドルまで下落した。これはビットコインが2026年5月中旬から6月下旬にかけて8万ドル超から6万ドル未満に下落したためである。ストラテジーは現金準備金を使って15億ドルの転換社債を買い戻し、2022年以来初めてビットコインを売却した。STRCが95ドルを下回ると、契約上のラチェットが配当率を0.5%ポイントずつ引き上げ、JPモルガンによると、1回のトリガーにつき約5,300万ドルの年間債務が追加される。
ストラテジーはどのようにSTRCの配当支払いを資金調達しているのか？
ストラテジーは、STRCが額面付近で取引されている場合のATM株式売却、年間約3億2,000万ドルの粗利益を生み出すソフトウェア収益、そして新たに承認された12.5億ドルのビットコイン収益化プログラムを通じて配当を資金調達している。6月29日に発表されたデジタルクレジット資本フレームワークは、少なくとも12ヶ月分の債務をカバーする米ドル準備金を義務付けている。準備金は25.5億ドルで、収益化能力は12.5億ドル、合計38億ドルとなり、約26ヶ月分の配当債務をカバーしている。
