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収益を生むプロトコルは、DeFiがインセンティブ主導の成長モデルを超えて成熟するにつれて、リクイディティマイニングに取って代わりつつある。
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レンディング、トレーディング、ステーキング、ステーブルコインプラットフォームにユーザーを引き付けるために、大量のトークン発行は必要ない。
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プロトコルの持続可能性は現在、一時的な流動性インセンティブよりも、オーガニックな手数料と維持率に依存している。
持続可能なDeFiモデルが再び注目を集めている。市場参加者は、一時的な流動性と、持続的なユーザー需要とリカーリング収益を生み出すプロトコルをますます区別するようになっている。
収益創出が新たなDeFiベンチマークとして浮上
アナリストのTanaka氏が共有した最近の市場フレームワークでは、多額のインセンティブなしで存続可能なプロトコルが調査された。レポートは、DeFiが新たな発展段階にあると述べている。投資家は、トークン発行ではなく、ビジネスの基本にますます重点を置いている。
➥ 多額のトークンインセンティブなしで生き残れるDeFiプロトコルはどれか？
もしDeFi 2021がリクイディティマイニングを中心に構築されたなら、DeFi 2026は一時的なTVLと持続可能な製品需要をますます分離している。
トークンインセンティブは資本を引き付けることができるが、一度… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq
— Tanaka (@Tanaka_L2) 2026年6月26日
分析では、リクイディティマイニングが2021年を通じて主要な要因の一つであったことが強調された。しかし、トークン報酬は持続的なユーザー維持を生み出すことにしばしば失敗した。インセンティブが最終的に減少すると、資本は頻繁に流出した。
レポートは、持続可能なプロトコルはユーザーがすでに必要とする活動から手数料を生み出すと示唆した。トレーディング、借入、ステーキング、ステーブルコインサービスは中核的な金融機能であり続ける。これらのサービスは市場サイクルに関係なく需要を引き付け続ける。
変化する環境により、投資家は評価方法を再検討している。ロックされた総価値（TVL）はもはや完全な全体像を提供しない。収益の質とユーザー維持率がより重要な指標になりつつある。
バックボーンプロトコルがコアDeFi活動を支配し続ける
レポートは、いくつかの確立されたプロトコルをDeFiのバックボーンインフラとして特定した。これらにはAave、Uniswap、Sky、Lidoが含まれる。各プロトコルは分散型金融内で重要な機能を果たしている。
Aaveは依然としてセクターをリードするレンディング市場の一つである。このプロトコルは借入と清算活動を通じて収入を生み出す。資本へのアクセス需要が長期的なビジネスモデルを支えている。
Uniswapは分散型市場全体のオーガニックなトレーディング需要から引き続き恩恵を受けている。取引所はユーザー活動から直接手数料を獲得する。この構造はインフレ的なトークンインセンティブへの依存を減らす。
SkyとLidoは分散型金融内で同様に重要な位置を占めている。ステーブルコインインフラとリキッドステーキングは依然として不可欠なブロックチェーンサービスである。これら2つのセクターはユーザーの参加からリカーリング収益を提供する。
次世代プロトコルは手数料主導の成長へシフト
レポートはまた、より強い収益特性を示す新興プロトコルを特定した。Hyperliquid、Jupiter、Kamino、Morpho、Ondo Finance、Ethenaが含まれている。各プロトコルは急速に拡大する市場セグメント内で活動している。
Hyperliquidのオンチェーンデリバティブ事業は、インセンティブではなくトレーディング活動を通じて成長してきた。JupiterはSolana上の主要なトレーディングハブとしての地位を確立している。KaminoとMorphoは分散型レンディングの機会においてさらなる進展を遂げている。KaminoとMorphoは分散型レンディングの機会に向けてさらなる一歩を踏み出している。
レポートは、持続可能性は収益の水準の関数ではないと警告した。したがって投資家は生み出された収入の質を監視し続けている。
分析は、最も強いDeFiビジネスはインセンティブが消えてもユーザーを維持すると結論付けた。エミッションが減少しても流動性は維持されなければならない。真の製品需要が最終的にセクターの最も価値ある資産になるかもしれない。
