香港上場のAI企業であるZhipu（02513-HK）とMiniMax（00100-HK）は、IPO後の最初のロックアップ期間満了を受けて、7月8日と7月9日に株価が対照的な動きを見せた。Zhipuの時価総額は7月9日に9060億HKDに達した一方、MiniMaxの評価額は930億HKDまで下落し、Zhipuの約10分の1の規模だった。その差は、アンロック（売却制限解除）の規模の違いに起因する。Zhipuは7月8日に2,568万1600株を放出（発行済株式総数の5.76%）し、アンロック額は400億HKD超だったのに対し、MiniMaxは7月9日に1億5300万株を放出（発行済株式総数の48.9%）し、アンロック額は約550億HKDだった。香港の人工知能（AI）セクターは今月、急激な値動きに見舞われており、2社の合計時価総額はピーク時から約7400億HKD減少した。
Zhipuは7月8日のアンロックで上昇、314億1000万HKDの資金調達を発表
Zhipuの株価は7月8日、持ち株のアンロックがあったにもかかわらず13.35%上昇して引けた。7月9日、同社は約314億1000万HKDを調達するための株式プレースメント（自己株放出）を発表し、市場の信頼感を高めた。株価は7月9日に2,032HKDで引け、時価総額は9060億HKDを維持した。ゴールドマン・サックスはZhipuに「中立」の評価を付けつつ、同社が最も強い競争上のポジションを持つと指摘し、12カ月のバリュエーションが妥当な水準に達しているとの見方を示した。ZhipuのGLM-5.2モデルは国際評価で好成績を示し、同社は開発者が400万人超のエコシステムを構築している。中国の上位100のAI企業のうち87%がZhipuのサービスを統合している。
MiniMaxは7月9日に48.9%の株式アンロック後、17.98%下落
MiniMaxの株価は7月9日、1億5300万株のアンロックを受けて297.4HKDで17.98%下落して引けた。7月10日の朝には下げがさらに進み、Zhipuは11%超下落し、MiniMaxは15%超の下落となった。大量に供給されるアンロック株が、MiniMaxに売り圧力をもたらした。同社の海外売上は売上高全体の73%を占めており、国際的な政策変動に弱い。MiniMaxのM3モデルは高い粗利率で稼働するが、多模態モデルの戦略はZhipuのアプローチとは異なる。
ZhipuとMiniMaxはモデル戦略とエコシステム規模で分岐
アナリストは、このパフォーマンス格差をモデル開発の道筋の違いとエコシステム上の位置づけの差によるものとみている。Zhipuはコーディング・トラックとオープンソース戦略に注力している一方、MiniMaxは多模態モデルを重視している。Zhipuの開発者エコシステムは400万人超で、中国の上位100のAI企業の87%が同社のサービスを利用している。市場参加者は、アンロック後のバリュエーションの論理が「希少性プレミアム」から「ファンダメンタルズに基づく価格設定」へと変化したと示している。Zhipuは株式プレースメントを通じて機関投資家向けの配分価値を示したが、MiniMaxは金融投資家の持ち株売却による圧力に直面している。
MiniMaxのCEOが7月10日に160億HKDの資金調達と無給誓約を発表
MiniMaxの創業者兼CEOであるYan Junjieは7月10日、160億HKDの新たな資金調達ラウンド完了を全社員宛てのレターで発表した。Yanは同社がAGI（汎用人工知能）を達成するまで給与を受け取らないことを誓約し、チーム向けのインセンティブとオープンソースのコミュニティ開発のために、個人の保有株式の5%を寄付した。同社は、商業化データの検証を継続し、また財務投資家による持ち株売却圧力のもとでM3 Proのような次世代モデルの競争力も引き続き示す必要がある。
FAQ
7月8日と7月9日に、ZhipuとMiniMaxの香港株に何が起きたのですか？
Zhipu（02513-HK）は7月8日に2,568万1600株（発行済株式総数の5.76%）をアンロックし、13.35%上昇して引けた。7月9日、Zhipuは314億1000万HKDの資金調達を発表し、時価総額9060億HKDのもとで2,032HKDで引けた。MiniMax（00100-HK）は7月9日に1億5300万株（発行済株式総数の48.9%）をアンロックし、時価総額930億HKDのもとで297.4HKDまで17.98%下落して引けた。
なぜ、株式アンロック後にMiniMaxの株はZhipuよりも大きく下落したのですか？
MiniMaxは7月9日に自己の総株式の48.9%（約550億HKDのアンロック額を持つ1億5300万株）をアンロックしたのに対し、Zhipuは7月8日に総株式の5.76%（400億HKD超のアンロック額を持つ2,568万1600株）しかアンロックしなかった。MiniMaxの供給量が大きかったため売り圧力が強まり、7月9日に株価が17.98%下落した。
7月10日にMiniMaxのCEOは何を発表しましたか？
MiniMaxのCEO Yan Junjieは7月10日に、160億HKDの資金調達ラウンド完了を発表し、AGI達成まで給与を受け取らないと誓約し、チーム向けのインセンティブとオープンソースのコミュニティ開発のために自身の保有株式の5%を寄付した。
