Từ ngày 10 đến 11 tháng 10, sự kiện bán phá giá lớn được gọi là “2025 Kích Thước Lớn” đã khiến gần 4500 tỷ đô la vốn hóa thị trường bị bốc hơi, USDe đã một thời điểm giảm mạnh xuống còn 0.65 USD.
Lịch sử cấp sụp đổ: Thị trường trong một ngày bay hơi 4500 tỷ USD
Từ ngày 10 đến 11 tháng 10 năm 2025, thị trường tiền điện tử trải qua một khoảnh khắc “Thứ Sáu Đen” chưa từng có. Bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô toàn cầu, quy mô thanh lý đòn bẩy trong một ngày vượt qua 19 tỷ USD, lập kỷ lục lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử, vượt xa sự sụp đổ của Terra/Luna và khủng hoảng FTX vào năm 2022.
Giá Bitcoin (BTC) đã một thời điểm giảm xuống dưới 10,5 nghìn USD, Ethereum (ETH), Solana (SOL) và XRP đều giảm mạnh từ 15% đến 30%, hơn 1,23 triệu vị thế giao dịch đã bị thanh lý, trong đó có đến 88% là vị thế mua.
Thảm họa này cũng đã khiến cho đồng ổn định tổng hợp USDe do Ethena Labs phát hành bị mất giá nghiêm trọng, có lúc giảm xuống còn 0.65 USD, gây ra sự hoảng loạn trên thị trường.
So sánh sự kiện: Sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử ra đời
Sự kiện Ngày Khối lượng thanh lý trong 24 giờ Số lượng nhà giao dịch bị ảnh hưởng Nguyên nhân Nguồn dữ liệu Sự kiện Depeg USD 2025/10/10–11 $19.13B 1.62M Thuế của Trump; BTC giảm xuống $102K CoinGlass / Bloomberg Sụp đổ COVID 2020/3/12–13 $1.2B–$1.6B Khoảng 200.000 Khóa toàn cầu CoinGlass Sụp đổ Terra/LUNA 2022/5/9–12 (ngày cao điểm) $2.8B Khoảng 300.000 UST mất peg CoinGlass / CryptoValleyJournal Sụp đổ FTX 2022/11/8–11 (ngày cao điểm) $4.1B Khoảng 500.000 Sàn giao dịch thiếu hụt tài sản CoinGlass / @finqtcom Điều chỉnh tháng 2 năm 2025 2025/2/3 Khoảng $10B (ước tính) 730.000 Dự đoán về cuộc chiến thương mại CEO Bybit / Cointelegraph Điều chỉnh kỹ thuật tháng 9 năm 2025 2025/9/22 $1.8B 370.000 Yếu tố kỹ thuật Cointelegraph Biến động tháng 8 năm 2023 2023/8/18 $1.05B N/A SEC kiện CoinGlass / Binance Đỉnh thị trường bò tháng 12 năm 2024 2024/12/6 $1.77B 589.000 BTC vượt qua $100K dẫn đến sự lạc quan thái quá Binance Square / Binance
Sự kiện dẫn đến: Chính sách thuế quan của Trump đã châm ngòi cho tâm lý thị trường
Đầu mối của vụ sụp đổ này đến từ việc Tổng thống Mỹ Trump tuyên bố vào lúc 21:00 UTC ngày 10 tháng 10 về việc đánh thuế 100% lên hàng hóa Trung Quốc, làm gia tăng căng thẳng thương mại Mỹ-Trung.
Tin tức vừa công bố đã làm gia tăng nhanh chóng tâm lý tìm nơi trú ẩn toàn cầu, đồng USD mạnh mẽ tăng giá, dòng tiền ra khỏi thị trường chứng khoán Mỹ đạt 1.6 triệu USD trong một ngày. Tài sản rủi ro đồng loạt giảm, Bitcoin trong chưa đầy một giờ đã giảm từ khoảng 121,300 USD xuống 105,000 USD, kích hoạt hàng loạt lệnh dừng lỗ tự động và thanh lý đòn bẩy.
(Trump đe dọa tăng thuế đối với Trung Quốc, hàng tỷ USD vị trí tiền điện tử bị tàn sát )
Cơn sóng thần thanh lý ập đến: 19 tỷ USD bốc hơi kỷ lục
Theo thống kê, tính đến trưa ngày 11 tháng 10 (UTC), tổng giá trị thanh lý trong một ngày đạt 19,1 tỷ USD, là mức cao nhất từ trước đến nay. Giá trị thanh lý của các tài sản lớn như sau:
Giá trị tài sản thanh toán (vị thế mua) Tỷ lệ giảm giá BTC 28.9 triệu USD Giảm xuống 105K (-11%) ETH 25 triệu USD Giảm 15-20% SOL 11.7 triệu USD Giảm mạnh 25-30%
Trong đó, ba tài sản BTC, ETH, SOL chiếm hơn 88% tổng giá trị thanh lý. Tình trạng thanh khoản mỏng vào cuối tuần càng làm gia tăng biến động, các sàn giao dịch như Binance thậm chí gặp phải tình trạng sổ lệnh bị kẹt và lệnh dừng lỗ không có hiệu lực.
USD giảm mạnh: một thời điểm giảm xuống còn 0.65 USD
Vào tối ngày 10 tháng 10 (22:00-23:00 UTC), USDe đã có sự tách biệt lớn tại các sàn giao dịch như Binance, Uniswap, mức giá thấp nhất giảm xuống còn 0.65 USD, so với USDC thấp hơn còn 0.62 USD, chênh lệch so với 1 USD lên tới 35%.
Nguyên nhân chính của việc tách rời bao gồm:
Tính thanh khoản rất mỏng: Thị trường giao ngay USDe chỉ cần 600 triệu USD là sẽ xuất hiện trượt giá 4%.
Phản ứng dây chuyền đòn bẩy: USDe được sử dụng rộng rãi làm tài sản ký quỹ, khi giá của nó giảm dẫn đến nhu cầu ký quỹ bổ sung, gây ra áp lực bán thêm.
Liên kết tài sản tách rời: BNSOL (đặt cọc SOL) và WBETH (ETH đóng gói) cũng đồng thời bán phá giá lớn, giảm lần lượt xuống còn 34.90 USD và 430 USD, tạo thành hiệu ứng dây chuyền.
Chỉ trong 5 đến 10 phút bán phá giá lớn, khối lượng giao dịch USDe trong một ngày đã tăng vọt lên trên 360 triệu USD.
USDe tại sao lại tách rời? Cơ chế stablecoin tổng hợp đang bị thử thách
USDe áp dụng chiến lược delta-neutral, sử dụng tài sản tiền điện tử (như ETH, BTC) để làm hỗ trợ cho vị thế phòng ngừa, kết hợp với hợp đồng vĩnh cửu để bán khống nhằm duy trì sự ổn định. Tuy nhiên, trong những tình huống cực đoan, cơ chế này cho thấy những điểm yếu cấu trúc như sau:
Phá vỡ arbitrage: Mặc dù chức năng đúc và mua lại vẫn hoạt động, nhưng thị trường phái sinh và thị trường giao ngay đã mất liên kết, dẫn đến sự tách biệt giá.
Giá tài sản thế chấp giảm mạnh: Tài sản như ETH được sử dụng làm tài sản thế chấp đã giảm mạnh, ảnh hưởng đến tính ổn định tổng thể.
Ma sát sàn giao dịch: Đặc biệt là trên Binance, USDe được sử dụng làm tài sản thế chấp đòn bẩy, đã khuếch đại phản ứng dây chuyền. Có tin đồn cho rằng, một số nhà đầu tư lớn để tránh bị thanh lý, đã tập trung bán tháo USDe, trở thành điểm khởi phát.
Điều này không phải là lần đầu tiên USDe gặp vấn đề. Vào tháng 4 năm 2024 và tháng 8 năm 2025, nó cũng đã từng tạm thời mất liên kết, nhưng lần này do quy mô đòn bẩy toàn cầu gia tăng đột biến, nên vấn đề đã được phóng đại một cách toàn diện.
Ethena phản hồi: hoạt động tốt, Binance khởi động điều tra tổn thất
Ethena Labs đã phát biểu vào lúc 22:13 UTC ngày 10 tháng 10 sau sự cố, cho biết: “Mặc dù thị trường có sự biến động mạnh, chức năng đúc và đổi USDe vẫn không bị gián đoạn, hệ thống vẫn thừa tài sản thế chấp.” Họ chỉ ra rằng, do hợp đồng vĩnh viễn xuất hiện tỷ lệ phí âm, điều này đã khiến vị thế USDe tạo ra lợi nhuận chưa thực hiện (uPNL), làm tăng tỷ lệ thế chấp.
Người sáng lập Guy Young đã phản bác lại những tin đồn trong cộng đồng, nói rằng “nỗi lo lắng và FUD đến từ những nguồn không đáng tin cậy”, nhấn mạnh rằng cơ chế thỏa thuận vẫn hoạt động tốt.
Binance thì vào lúc 1:36 UTC ngày 11 tháng 10 đã phát hành thông báo, thừa nhận rằng USDe, BNSOL và WBETH đã xảy ra hiện tượng tách rời, và đã khởi động điều tra thiệt hại cũng như quy trình bồi thường tiếp theo, khuyến nghị người dùng thực hiện “hoàn lại nhanh” để giảm thiểu rủi ro trượt giá.
USD trở lại 0.99 đô la, các nhà đầu tư chênh lệch giá kiếm lời lớn 50%+
Tính đến trưa ngày 11 tháng 10, giá USDe đã cơ bản ổn định trong khoảng 0.99 đến 1.00 USD, tổng cung duy trì khoảng 9,3 tỷ USD. Nhiều nhà đầu tư nhanh nhạy đã mua vào số lượng lớn khi giá còn 0.65 USD và sau đó thanh lý, thu lợi hơn 50% trong một ngày. Mặc dù cơn bão này đã quét qua thị trường, nhưng các giao thức DeFi chính thống như Aave, MakerDAO không gặp phải cú sốc hệ thống, chỉ có một số tài khoản của nhà giao dịch bị xóa sạch.
Triển vọng tương lai: USDe có thể tiếp tục phát triển không?
Lần này không phải là thất bại của thỏa thuận, mà là một bài kiểm tra áp lực cực hạn. Cơ chế của USDe đã phơi bày rủi ro của giao dịch không nguyên tử dưới các sự kiện thiên nga đen, nhưng chiến lược phòng ngừa của nó cũng thể hiện được sức phục hồi.
Đối với người dùng, sự kiện này một lần nữa nhắc nhở:
Cẩn thận khi sử dụng đòn bẩy: đặc biệt là trên các đồng stablecoin tổng hợp.
Chú ý đến tính thanh khoản và tỷ lệ phí vốn: đặc biệt là vào cuối tuần hoặc khi có sự thay đổi chính sách lớn.
Trong tương lai, với việc tích hợp kế hoạch BUIDL của BlackRock và các chính sách có lợi từ Đạo luật GENIUS của Mỹ, vốn hóa thị trường của USDe vẫn có thể vượt qua 2 tỷ USD trước cuối năm. Tuy nhiên, điều kiện tiên quyết là: thị trường có thể thoát khỏi cái bóng của “cơn địa chấn đòn bẩy” lần này.
Uptober bị hủy? Nhưng có thể là điểm khởi đầu cho sự phục hồi
Thị trường «Uptober» có vẻ như đã dừng lại, nhưng kinh nghiệm lịch sử cho chúng ta thấy rằng, sau mỗi đợt thanh lý, thường đi kèm với sự phục hồi và hồi phục của thị trường.
Lần này, liệu có một lần nữa chứng minh rằng “giảm đủ thì là điểm mua”? Cẩn thận với đòn bẩy, thao tác lý trí, đó mới là quy tắc sinh tồn trong cơn sóng DeFi khổng lồ này.
Bài viết này về cơn bão sụp đổ USDe: Thanh lý lớn nhất trong lịch sử một ngày, gây tổn hại cho thị trường tiền điện tử, Binance gặp sự cố với sổ lệnh. Xuất hiện lần đầu trên Chain News ABMedia.
