alts DAT câu chuyện đã kết thúc chưa? Nhiều công ty mã hóa tài sản mNAV liên tục dưới 1

Sau đợt bán tháo mạnh mẽ của thị trường tiền điện tử vào ngày 10/11, phân tích hiệu suất kiên cường của công ty ALT DAT, thảo luận xem liệu chiến lược tài sản số của họ có thực sự kết thúc không? Bài viết này được trích từ bài viết của 100y/Four Pillars, được biên soạn, dịch và viết bởi ODIG Invest và PANews. (Tóm tắt: Việc ETHZilla bán ra 40 triệu đô la Ethereum để mua lại cổ phiếu có gây ra hiệu ứng bán tháo DAT không?) (Thông tin bổ sung: Giải pháp Quantum, quỹ tài sản Ethereum đầu tiên của Nhật Bản, đã nhận được đầu tư từ nữ thần chứng khoán! Trong 7 ngày, họ đã mua vào 2.365 ETH, xếp hạng 11 thế giới về DAT Ethereum) Chúng ta đang ở trong mùa DAT của ALT (Altcoin) (DAT, “Digital Asset Trust” hay “Digital Asset Treasury”, là chiến lược của các công ty niêm yết với việc tích lũy tài sản số là chức năng chính và hàng đầu). Kể từ tháng 7 năm 2025, khi BitMine ra mắt, thị trường đã xuất hiện rất nhiều công ty ALT DAT (Tài sản số DAT là một chiến lược của các công ty niêm yết với việc tích lũy tài sản số là chức năng chính và hàng đầu). Tuy nhiên, họ chưa từng trải qua bài kiểm tra áp lực thị trường thực sự. Trong bối cảnh như vậy, vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, thị trường tiền điện tử đã trải qua một cú sụt giảm lịch sử. Quan điểm phổ biến cho rằng cổ phiếu của các công ty ALT DAT sẽ giảm mạnh hơn so với các đồng token tương ứng của chúng. Nhưng thực tế có phải vậy không? Bài viết này sẽ phân tích độ kiên cường của ALT DAT trước và sau cú sụt giảm này thông qua việc so sánh mNAV (tỷ lệ giá trị tài sản ròng trên thị trường), hiệu suất cổ phiếu và biến động giá token. Báo cáo gốc: 1. Mùa ALT DAT (Mùa tài sản số của Altcoin) DAT là một trong những từ khóa quan trọng nhất của thị trường tiền điện tử năm 2025. Vào tháng 7 năm 2025, sự xuất hiện của BitMine và Tom Lee đã làm cho khái niệm “công ty ETH DAT” được giới thiệu rộng rãi trên thị trường. Nắm bắt cơ hội này, nhiều công ty và nhà đầu tư đã nhanh chóng hợp tác, không chỉ tạo DAT cho các altcoin blue-chip (như SOL, HYPE, SUI, ENA) mà còn cho các đồng meme (như DOGE, BONK), thậm chí cho các token chưa thực hiện TGE (như 0G). Họ đã áp dụng nhiều cơ chế tài chính khác nhau, chẳng hạn như ATM (cơ chế phát hành bổ sung), PIPE (đầu tư định hướng) và SPAC (niêm yết ngược). Những công ty này không chỉ mua token từ quỹ với điều kiện ưu đãi mà còn tích cực tham gia vào staking và hoạt động DeFi, thậm chí hợp tác với các dự án sinh thái để mở rộng hoạt động kinh doanh đa dạng thông qua các chiến lược mạnh mẽ. Về tính hợp pháp của các công ty ALT DAT, thị trường vẫn đang có nhiều cuộc thảo luận. Nhưng từ góc độ vĩ mô, dù là nâng cao khả năng tiếp cận hay tận dụng sự biến động để tạo ra cơ hội, chúng không khác biệt về bản chất so với các công ty DAT blue-chip như BTC, ETH. Mặc dù so với chiến lược DAT blue-chip, ALT DAT thực sự dễ bị ảnh hưởng bởi sự giảm giá của tài sản cơ sở hơn, nhưng sự hợp tác chặt chẽ với quỹ, các hoạt động staking và DeFi, cùng với khả năng tích lũy token cao hơn, có thể trở thành lợi thế tiềm năng. Mặc dù các rủi ro liên quan đến ALT DAT đã được thảo luận từ lâu, nhưng trước đó họ chưa bao giờ trải qua một bài kiểm tra áp lực thực sự. Cho đến ngày 10 tháng 10 năm 2025, thị trường tiền điện tử đã gặp phải một cú sụt giảm chưa từng có. 2. Sụt giảm ngày 10/11: Mùa ALT DAT có phải đã kết thúc? 2.1 Sụt giảm ngày 10/11 Vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã công bố áp thuế 100% đối với hàng hóa Trung Quốc, dẫn đến một cú sụt giảm chưa từng có của thị trường tiền điện tử. Trong ngày hôm đó, tổng số vị thế Long bị thanh lý trên các sàn giao dịch lên đến 19 tỷ đô la, lập kỷ lục thanh lý trong một ngày lớn nhất trong lịch sử thị trường tiền điện tử. Trong số các tài sản đại diện, BTC giảm 16%, ETH giảm 21%; ngay cả những altcoin có vốn hóa thị trường lớn hơn như SOL và BNB cũng giảm lần lượt 25% và 32%. Trong khi đó, ATOM vì vấn đề thanh khoản đã sụt giảm 99% trên Binance, có lúc chạm mức 0.001 đô la. Ngày 10 tháng 10 năm 2025 đã trở thành một ngày cực kỳ thảm khốc cho Altcoin. 2.2 Mùa ALT DAT có phải đã kết thúc? Khi các altcoin sụt giảm, giá cổ phiếu của các công ty DAT nắm giữ chúng đã thay đổi như thế nào? Thực tế là nhiều công ty ALT DAT vẫn đang vận hành các hoạt động kinh doanh ban đầu của họ, nhưng kể từ khi chuyển sang chiến lược ALT DAT, trọng tâm chính của họ đã trở thành tích lũy Altcoin và sử dụng chúng cho các hoạt động liên quan đến blockchain. Do đó, giá cổ phiếu của các công ty ALT DAT tự nhiên nhạy cảm cao với giá của các altcoin. Do đó, dựa trên dữ liệu đóng cửa vào ngày 10 tháng 10 và 13 tháng 10, chúng tôi đã so sánh biến động giá của altcoin với giá cổ phiếu của các công ty DAT. Ngoài ra, chúng tôi còn phân tích biến động của mNAV và tổng hợp độ nhạy của giá cổ phiếu đối với biến động giá của altcoin trong bảng trên. Một tình huống không may là, cú sụt giảm của thị trường vào ngày 10 tháng 10 xảy ra sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa. Trong suốt cuối tuần, thị trường tiền điện tử đã có sự phục hồi đáng kể, trong khi thị trường chứng khoán Mỹ không thể giao dịch. Do đó, tác động của cú sụt giảm này không hoàn toàn được phản ánh trong giá cổ phiếu của các công ty ALT DAT. 2.2.1 Phân tích mNAV Những người có mNAV tăng: MSTR (BTC), BMNR (ETH), DFDV (SOL), UPXI (SOL), SUIG (SUI), TRON (TRX), LITS (LTC), IPST (IP), ZONE (DOGE) Những người có mNAV giảm: SBET (ETH), HYPD (HYPE), TONX (TON), BNKK (BONK) mNAV là một chỉ số dùng để đo lường tỷ lệ định giá công ty so với giá trị tài sản Altcoin mà họ nắm giữ. Đối với mô hình DAT tập trung vào quản lý tài sản, mNAV = 1 được coi là mức bình thường. Tuy nhiên, do sự khác biệt về quy mô hoạt động hiện tại, khả năng của ban quản lý, phương thức tài chính và loại tài sản cơ sở giữa các công ty, giá trị mNAV tự nhiên khác nhau. Thú vị là, trừ một vài trường hợp, hầu hết các công ty sau cú sụt giảm của thị trường lại có mNAV tăng nhẹ. Ngay cả những công ty có mNAV giảm, mức giảm cũng tương đối hạn chế, ngoại trừ BNKK. 2.2.2 Phân tích độ nhạy Độ nhạy > 1: BMNR (ETH), DFDV (SOL), UPXI (SOL), HYPD (HYPE), TONX (TON), BNKK (BONK) Độ nhạy < 1: SBET (ETH), LITS (LTC), ZONE (DOGE) Độ nhạy âm: MSTR (BTC), SUIG (SUI), TRON (TRX), IPST (IP) Các nhà đầu tư thường xem các công ty DAT như một công cụ đòn bẩy cho token cơ sở của họ. Trên thực tế, báo cáo của VanEck…