A divisão de prime brokerage do Goldman Sachs enviou uma carta aos clientes no início da semana passada informando que os fundos hedge quantitativos tiveram seu pior período de 5 dias desde dezembro de 2023, com perdas totais de 3,1% nas estratégias quant rastreadas e 1% perdido somente na segunda-feira. As perdas decorreram principalmente de posições vendidas sendo espremidas, já que trades lotados e estratégias de momentum enfrentaram dor concentrada, de acordo com a carta. A disrupção quant ocorreu simultaneamente nos Estados Unidos, Ásia e Europa durante uma semana em que o Nasdaq Composite caiu 4,6% e o Índice de Semicondutores da Filadélfia caiu 7,94%, marcando mais um exemplo do que observadores de mercado chamam de 'tremores quant' afetando fundos de ações long-short sistemáticos globalmente.
Goldman Sachs Relata Pior Desempenho Quant Desde Dezembro de 2023
A análise do Goldman Sachs mediu o declínio de desempenho usando Z-scores, que representam quantos desvios padrão um ponto de dados se desvia da média geral. O Z-score para as flutuações de ativos dos fundos quant de estratégia long-short durante esse período de 5 dias marcou a maior leitura desde dezembro de 2023. O Goldman Sachs afirmou que "como nos casos recentes de declínios de ativos, a dor se concentrou nas posições vendidas do portfólio" e observou que "trades altamente lotados e estratégias de momentum foram particularmente atingidos."
Retornos Acumulados no Ano Permanencem Positivos Apesar das Perdas Recentes
Apesar do declínio de 3,1% em 5 dias, os fundos quant mantiveram um retorno acumulado no ano de 11,3% na data em que o Goldman Sachs enviou a carta. O Financial Times observou que "ações lixo subiram fortemente, parecendo atingir posições vendidas quant" e descreveu o fenômeno como "um eco assustador do que testemunhamos quase exatamente nesta época no ano passado."
Tremor Quant Global Afeta Múltiplas Regiões Simultaneamente
Os fundos de estratégia long-short sistemáticos sofreram perdas não apenas nos Estados Unidos, mas simultaneamente na Ásia e Europa. O Financial Times afirmou que isso representava "evidência adicional de que pequenos tremores quant estão se tornando cada vez mais comuns, como argumentamos no ano passado" e observou que a publicação "julgou válido abordar caso esse fenômeno se transforme em algo mais violento que abale o mercado mais amplo."
Terremoto Quant de 2007 Fornece Precedente Histórico
O grande terremoto quant de agosto de 2007 foi desencadeado durante o colapso do mercado de hipotecas subprime dos EUA. Fundos hedge multiestratégia enfrentando chamadas de margem devido a inadimplências hipotecárias venderam indiscriminadamente seus portfólios de ações quant mais líquidos para levantar fundos, desencadeando desalavancagem em cadeia entre outros fundos que seguiam os mesmos modelos de fatores e resultando em liquidações massivas. O CEO da CFM, Philly Jordan, afirmou em dezembro do ano passado que "não foi na escala do terremoto quant de 2007, mas foi como um trovão rolante ao longo do ano, afetando pessoas diferentes em momentos diferentes de maneiras diferentes."
Período de Junho-Julho do Ano Passado Registrou Perdas Médias de 4,2%
De acordo com o Goldman Sachs, de 1º de junho a 25 de julho do ano passado, os fundos quant de ações long-short sistemáticos sofreram declínios graduais de desempenho. Durante esse período, os fundos quant de ações globais registraram perdas médias de 4,2%. Esse fenômeno foi chocante porque o índice S&P 500 subiu aproximadamente 8% no mesmo período e os indicadores de volatilidade permaneceram muito estáveis. A análise do MSCI USA mostrou que fatores de alto beta e liquidez lideraram os ganhos do mercado, enquanto fatores de momentum e alta lucratividade foram extremamente fracos. "Ações lixo" com juros de venda muito altos dispararam, causando perdas massivas nos livros de vendas de fundos quant posicionados comprados em empresas de qualidade e vendidos em empresas em dificuldades.
Uso de Dados Alternativos Atinge 90% Entre Investidores Institucionais
Um relatório de dados alternativos da Lowenstein Sandler publicado no ano passado mostrou que a taxa de uso de dados alternativos entre investidores institucionais globais saltou de 62% em 2023 para 90% no ano passado. Quase todos os fundos compram e usam os mesmos dados alternativos—incluindo padrões climáticos, uso de cartão de crédito, imagens de satélite e tendências de download de aplicativos—de grandes fornecedores. Alec Bishmit, CEO da empresa de desenvolvimento de software BN Digital, afirmou que "como resultado, algoritmos de aprendizado de máquina projetados com conjuntos de dados idênticos como entradas convergiram essencialmente para padrões de negociação altamente semelhantes de momentum, reversão à média e arbitragem estatística."
Alavancagem de Fundos Quant Atinge Média de 645,3%
De acordo com a pesquisa do JP Morgan, em novembro do ano passado, a alavancagem total média dos fundos hedge globais era de 297,9%. Entre estes, a alavancagem total média dos fundos quant atingiu 645,3%, excedendo significativamente a média de 444,3% para fundos multiestratégia. O Morgan Stanley analisou isso como um nível de empréstimo recorde observado apenas durante períodos extremos no topo 1% nos últimos 15 anos. O Financial Times observou que "se os tremores quant únicos e breves são simplesmente fenômenos aleatórios ou sinais de que algo massivo está se formando abaixo da superfície permanece incerto," enquanto expressa preocupação de que "fundos hedge que dependem de modelagem sofisticada e negociação sistemática estão sendo abalados por sucessivas pequenas crises."
FAQ
Quais perdas os fundos hedge quantitativos experimentaram de acordo com o Goldman Sachs?
O Goldman Sachs informou que os fundos hedge quant registraram seu pior período de 5 dias desde dezembro de 2023, com perdas totais de 3,1% nas estratégias quant rastreadas. As perdas incluíram um declínio de 1% somente na segunda-feira, com dor concentrada em posições vendidas, já que trades lotados e estratégias de momentum enfrentaram pressão.
Por que os tremores quant estão se tornando mais frequentes nos mercados financeiros?
A frequência crescente dos tremores quant decorre da convergência de estratégias, já que quase todos os investidores institucionais agora usam os mesmos dados alternativos de grandes fornecedores. Algoritmos de aprendizado de máquina projetados com conjuntos de dados idênticos convergiram para padrões de negociação altamente semelhantes, criando "aglomeração estratégica" extrema, onde centenas de algoritmos reagem instantaneamente aos mesmos microssinais de negociação, causando liquidações sincronizadas mesmo a partir de choques menores.
Quão alta a alavancagem atingiu entre os fundos hedge quantitativos?
Em novembro do ano passado, a alavancagem total média dos fundos quant atingiu 645,3%, de acordo com a pesquisa do JP Morgan. Isso excede significativamente a média de 444,3% dos fundos multiestratégia e representa um nível de empréstimo recorde que o Morgan Stanley observou ter sido observado apenas durante períodos extremos no topo 1% nos últimos 15 anos.
