As expectativas de Wall Street para as receitas desta apresentação não são baixas. Os dados da LSEG indicam que os analistas esperam receitas de 1,168 mil milhões de dólares no 2.º trimestre da Alphabet, o que representa um crescimento homólogo de 21,1%; o lucro por acção (EPS) deverá rondar os 2,89 dólares, um aumento de cerca de 24%. A Google Cloud deverá continuar a ser o principal motor de crescimento, com o mercado a antecipar uma taxa de crescimento de cerca de 63%. Mas a verdadeira atenção do mercado já ultrapassou estes números, por si sós.
A mudança do foco do mercado: da evolução das receitas para a relação entre investimento e retorno
Nos últimos dez anos, a narrativa das demonstrações financeiras da Alphabet girou em torno de três indicadores-chave: receitas de publicidade nos motores de pesquisa, crescimento das receitas e lucro líquido. Esta lógica é simples e directa — como o Google Search detém mais de 90% de quota de mercado a nível global, o crescimento das receitas publicitárias equivale quase ao crescimento do valor global da empresa.
Mas a vaga da IA alterou completamente esta estrutura de avaliação. No 1.º trimestre de 2026, as receitas da Alphabet cresceram 22% em termos homólogos, para 109,9 mil milhões de dólares; o lucro líquido aumentou 81% para 62,6 mil milhões de dólares, impulsionado de forma relevante pelos ganhos nas participações. Contudo, excluindo os ganhos de capital não realizados em empresas como a Anthropic e a SpaceX, o EPS ajustado acaba por ser ligeiramente inferior à previsão de mercado de 2,63 dólares. O mercado não se deixa iludir pelo lucro contabilístico — os investidores sabem que os ganhos não operacionais não sustentam uma avaliação de longo prazo.
O foco do mercado está a mudar de forma estrutural. Wall Street já não se contenta com “a Alphabet está a investir em IA?”, passando a colocar três questões mais exigentes: o tamanho do investimento em infra-estruturas de IA é razoável? Quando é que estes investimentos se vão converter em crescimento das receitas? A margem de lucro dos negócios de IA consegue suportar os níveis actuais de avaliação?
Despesas de capital de 180 mil milhões a 190 mil milhões de dólares: um jogo entre escala e retorno
O plano de despesas de capital da Alphabet para 2026 está no centro deste jogo. Em fevereiro, a empresa previu despesas de capital anuais de 175 mil milhões a 185 mil milhões de dólares; aquando da apresentação do relatório do 1.º trimestre em abril, a administração aumentou o intervalo para 180 mil milhões a 190 mil milhões de dólares. Este valor é cerca de seis vezes o nível das despesas de capital de 2022 (cerca de 31 mil milhões de dólares) e o dobro de 2025 (91,4 mil milhões de dólares).
As despesas de capital no 1.º trimestre atingiram 35,7 mil milhões de dólares, mais 107% em termos homólogos, o que equivale a 78% do fluxo de caixa operacional de 45,8 mil milhões de dólares do período. Assim, o fluxo de caixa livre caiu 47% em termos homólogos. A Alphabet também angariou cerca de 85 mil milhões de dólares através de financiamento com capitais próprios para a construção de infra-estruturas de IA — é a primeira vez, em dezenas de anos, que a empresa quebra o precedente de impulsionar o crescimento apenas com financiamento interno.
O que preocupa o mercado é o seguinte: estes investimentos conseguem gerar um incremento de receitas suficiente antes de a pressão das amortizações se fazer sentir? Em 2025, as despesas de depreciação e amortização da Alphabet cresceram 38% para 21,1 mil milhões de dólares; a empresa espera que o ritmo de crescimento das mesmas acelere ainda mais em 2026. Se o crescimento das receitas de IA não acelerar em paralelo, a pressão sobre as margens torna-se inevitável.
Google Cloud: o canal mais directo para transformar investimento em IA em receitas
Entre todos os segmentos de negócio, a Google Cloud é o indicador mais claro para validar o retorno do investimento em IA.
No 1.º trimestre, as receitas da Google Cloud cresceram 63% em termos homólogos, para 20,03 mil milhões de dólares, ultrapassando, pela primeira vez, o limiar de 20 mil milhões de dólares num trimestre. A margem operacional do negócio Cloud alargou-se drasticamente de 17,8% no período homólogo para 32,9%. As encomendas em backlog aumentaram quase ao dobro em termos sequenciais, para um máximo histórico de 462 mil milhões de dólares.
O significado deste volume de encomendas é que representa um compromisso de longo prazo dos clientes empresariais com infra-estruturas de IA e com serviços de IA da Google. A empresa prevê que uma parcela ligeiramente superior a metade se vai converter em receitas reconhecidas nos próximos 24 meses. Se o negócio Cloud continuar a converter backlog em receitas reais, mantendo o nível das margens, então o ciclo comercial de investimento em infra-estruturas de IA fica validado.
Há divisão no mercado quanto às expectativas para o negócio Cloud no 2.º trimestre. O consenso público aponta para uma taxa de crescimento de cerca de 63% a 65%, mas algumas instituições — como a Bank of America, que prevê 70%, e o JPMorgan, que prevê 72% — apresentam previsões mais elevadas. O Deutsche Bank também elevou a previsão de crescimento das receitas da Google Cloud para 70% a 75% antes da apresentação dos resultados. Isto implica que o “limiar implícito” para o negócio Cloud poderá já estar acima dos números públicos. Mesmo que o crescimento do negócio Cloud chegue a 63%, se ficar abaixo das expectativas internas de algumas instituições, a cotação das acções poderá ainda enfrentar pressão.
Além disso, os chips TPU (Tensor Processing Unit) desenvolvidos internamente pela Alphabet começam a ser vendidos a clientes externos. A empresa prevê que mais tarde este ano comece a reconhecer uma pequena parte das receitas de hardware TPU, mas a maior parte das receitas se reflectirá em 2027. Qualquer progresso neste segmento poderá alterar o enquadramento de avaliação do potencial comercial da estratégia de IA da Alphabet.
Gemini: a passagem das capacidades do modelo para as receitas comerciais
A concorrência entre modelos de IA entrou numa nova fase. No 1.º trimestre, o volume de processamento de tokens por minuto nos modelos relacionados com Gemini via API ultrapassou os 16 mil milhões, crescendo 60% em termos sequenciais. Os utilizadores mensais activos pagantes do Gemini Enterprise aumentaram 40% em termos sequenciais. Mas o mercado não se preocupa com estas métricas técnicas — e sim se estas capacidades se conseguem traduzir em receitas mensuráveis.
De acordo com a Bloomberg, o lançamento do modelo principal de IA da Google, Gemini 3.5 Pro, foi atrasado por vários meses face ao plano original, e a empresa está a dedicar mais tempo para melhorar as capacidades de programação do modelo. O Gemini 3.5 Pro estava previsto para ser lançado em junho. Este atraso intensifica as dúvidas do mercado sobre o retorno do enorme investimento em centros de dados.
Do ponto de vista da evolução da indústria, a comercialização da IA está a passar de uma “corrida às capacidades dos modelos” para uma “corrida às receitas das aplicações”. A dimensão dos parâmetros e as pontuações de avaliação são apenas indicadores da primeira fase da concorrência; na segunda fase, a questão central é: as funcionalidades de IA levam os utilizadores a estarem dispostos a pagar? Os clientes empresariais vão aumentar orçamentos para ferramentas de IA? A integração do Search de IA consegue aumentar a fidelidade dos utilizadores sem corroer as receitas publicitárias? As respostas a estas perguntas vão determinar a taxa de retorno de longo prazo do investimento em IA da Alphabet.
As demonstrações financeiras podem remodelar a lógica de avaliação da indústria de IA
O significado deste relatório da Alphabet ultrapassa a própria empresa. Como uma das maiores empresas tecnológicas em termos de escala de investimento em infra-estruturas globais de IA, o desempenho da Alphabet e a orientação de despesas de capital são vistos como indicadores-chave para acompanhar o rumo da indústria global de IA.
Se a Alphabet conseguir demonstrar crescimento das receitas de IA, expansão contínua do segmento Cloud e margens estáveis, ao mesmo tempo que mantém a orientação de despesas de capital num patamar moderado, a confiança do mercado no crescimento de longo prazo da indústria de IA será reforçada. Isto pode levar a que o capital volte a fluir para os segmentos relacionados com a IA.
Em contrapartida, se as despesas com IA continuarem a subir acima do esperado, se o ritmo de crescimento do negócio Cloud começar a abrandar e se o progresso na comercialização dos produtos de IA ficar aquém das expectativas, o mercado poderá voltar a avaliar a duração do ciclo de investimento em IA. A linha-mestra do jogo no sector de IA das acções norte-americanas já passou de “escassez de capacidade de computação” para “preocupações implícitas de excesso de capacidade”; qualquer sinal de que o retorno do investimento em IA fica abaixo do previsto pode provocar efeitos em cadeia a nível da cadeia de valor industrial.
Quatro pontos-chave a acompanhar na conferência de resultados
Para os investidores que acompanham este relatório, os quatro temas seguintes merecem ser monitorizados de perto na conferência de resultados:
O ritmo de conversão do backlog no negócio Cloud. O backlog de 462 mil milhões de dólares é o principal suporte para a confiança do mercado na Google Cloud, mas o ponto-chave está em quão rápido essas encomendas se convertem em receitas reconhecidas. Qualquer alteração no discurso da administração sobre o progresso da conversão merece ser acompanhada.
Se a orientação de despesas de capital vai voltar a ser aumentada. A Alphabet já indicou que as despesas de capital em 2027 vão “aumentar significativamente” em relação à base de 2026. Se a orientação para 2026 for elevada novamente ou se o incremento de 2027 exceder as expectativas do mercado, a pressão sobre o fluxo de caixa livre irá agravar-se.
O calendário de lançamento do Gemini 3.5 Pro. O atraso do modelo já afectou o sentimento do mercado. As orientações claras da administração para a data de lançamento e a transparência sobre as razões do atraso vão influenciar a avaliação do mercado sobre a competitividade da IA da Google.
O efeito da integração de IA nos anúncios do Search. No 1.º trimestre, o Google Search e outras receitas publicitárias cresceram 19% em termos homólogos, para 60,4 mil milhões de dólares. O mercado está a observar se as AI Overviews e os padrões de AI Search conseguem melhorar a experiência do utilizador e a eficiência de conversão de anúncios sem comprometer as receitas publicitárias.
Para a maioria dos investidores, a conclusão está a tornar-se cada vez mais clara: o mercado não precisa de uma narrativa sobre “quanto a Alphabet gastou em IA”, mas sim de evidência verificável sobre “o que é que esse dinheiro trouxe”. Números fortes de receitas já não são suficientes para sustentar a cotação das acções; o mercado aguarda um sinal inequívoco para que o investimento em IA passe da fase de “queimar dinheiro” para a fase de “gerar dinheiro”. A forma como a administração responde a estas questões na conferência de resultados pode ser tão importante quanto — ou quase — os próprios números do relatório.
FAQ
P1: Quais são as expectativas de receitas e de EPS da Alphabet no 2.º trimestre de 2026?
Os dados da LSEG indicam que o mercado espera receitas da Alphabet no 2.º trimestre de cerca de 116,8 mil milhões de dólares, um crescimento homólogo de 21,1%; o EPS rondará os 2,89 dólares, um aumento de cerca de 24%. A Google Cloud deverá continuar a ser o principal motor de crescimento, com uma taxa de crescimento esperada de cerca de 63%.
P2: Qual é o plano de despesas de capital da Alphabet para 2026?
A Alphabet elevou a orientação para as despesas de capital para todo o ano de 2026 para 180 mil milhões a 190 mil milhões de dólares, face à expectativa anterior de 175 mil milhões a 185 mil milhões. A empresa também indicou que as despesas de capital em 2027 vão “aumentar significativamente” em relação à base de 2026. Esta escala corresponde a cerca de seis vezes o valor de 2022 e ao dobro de 2025.
P3: Como foi o desempenho da Google Cloud no 1.º trimestre? O que significa o backlog?
No 1.º trimestre, as receitas da Google Cloud cresceram 63% em termos homólogos, para 20,03 mil milhões de dólares; a margem operacional alargou-se de 17,8% para 32,9%, e o backlog cresceu quase até duplicar em termos sequenciais, para 462 mil milhões de dólares. A empresa prevê que uma parcela ligeiramente superior a metade se converta em receitas reconhecidas nos próximos 24 meses, o que dá um suporte importante ao retorno comercial do investimento em infra-estruturas de IA.
P4: Que impacto tem o atraso do Gemini 3.5 Pro na Alphabet?
De acordo com a Bloomberg, o lançamento do Gemini 3.5 Pro foi atrasado por vários meses face ao plano original. O modelo estava previsto para ser lançado em junho, e a empresa está a dedicar mais tempo para melhorar as capacidades de programação. Este atraso reforça as dúvidas do mercado sobre o retorno do grande investimento em IA e é um dos factores que pressionou o preço das acções antes da divulgação dos resultados.
P5: Qual é o significado deste relatório para a indústria de IA no seu conjunto?
Como uma das maiores empresas tecnológicas a nível global em termos de investimento em infra-estruturas de IA, o desempenho da Alphabet e a orientação de despesas de capital são vistos como indicadores-chave para observar a direcção da indústria global de IA. Se as demonstrações financeiras mostrarem que o investimento em IA está a gerar retorno, isso reforçará a confiança do mercado no crescimento de longo prazo da indústria de IA; caso contrário, poderá levar a uma reavaliação do ciclo de investimento em IA e da lógica de avaliação.
