A Bolsa de Valores da Coreia (KRX) anunciou a 2 de julho a revisão das regras de listagem do KOSDAQ (mercado de startups sul-coreano). As empresas que obtiveram listagem através do procedimento especial de tecnologia, se alterarem o seu objeto social principal dentro de 5 anos após a IPO, serão sujeitas a uma revisão substantiva de deslistagem, para tapar lacunas regulatórias de empresas que utilizam o mecanismo especial de listagem para se transformarem em áreas como gestão de cofres de ativos virtuais (ativos digitais).
Condições de desencadeamento da revisão de deslistagem de ações de exceção tecnológica: limite de definição entre 5 anos após IPO e 'alteração do objeto social principal'
De acordo com as novas regras da KRX, as empresas listadas através do procedimento especial de tecnologia que, no prazo de 5 anos após a IPO, adicionem ou alterem os seus estatutos para modificar o objeto social principal, desencadearão uma revisão substantiva de deslistagem. As cláusulas de exceção especificam: alterações para categorias de negócios semelhantes ao objeto social original, ou alterações de natureza acessória, não estão dentro do âmbito da revisão.
O contexto da revisão da KRX é que algumas empresas, após obterem a qualificação de listagem por exceção tecnológica, contornam as restrições regulatórias das condições originais de listagem através da alteração do objeto de negócio, especialmente transformando-se em negócios de gestão de cofres de ativos virtuais ou de investimento em ativos digitais.
Caso específico da KRX: razões da revisão de deslistagem de uma empresa de biotecnologia transformada em empresa de investimento em ativos digitais
Na explicação desta revisão, a KRX citou um caso específico: uma empresa de biotecnologia listada no KOSDAQ no ano passado ao abrigo das regras especiais de listagem, que após a listagem transferiu o controlo da empresa para uma empresa estrangeira relacionada com ativos digitais e transformou o seu negócio principal numa empresa de investimento em ativos digitais.
A KRX declarou que este tipo de transformação torna sem fundamento o reconhecimento da capacidade técnica e a avaliação do potencial de crescimento do negócio principal que originalmente permitiram a aprovação pela exceção tecnológica, sendo portanto necessário, por lei, iniciar uma revisão substantiva de deslistagem. Este caso é o contexto político central da revisão das regras da KRX e também a motivação legislativa direta para a cláusula de 'alteração do objeto de negócio no prazo de 5 anos desencadeia revisão de deslistagem' nas novas regras.
Reforma do sistema de isenção de deslistagem: período de isenção de 3 a 5 anos convertido em mecanismo de divulgação condicional
No sistema atual, as empresas listadas por exceção tecnológica beneficiam de um período de isenção de requisitos de deslistagem de 3 a 5 anos, durante o qual as condições de deslistagem como 'receitas abaixo do objetivo' ou 'perdas enormes' são suspensas, com o fundamento de que a listagem por exceção tecnológica se baseia no potencial de crescimento futuro.
Esta reforma transforma o sistema de isenção acima de incondicional para um sistema 'condicional': as empresas devem, durante o período de isenção, divulgar planos específicos para aumentar o valor da empresa, transmitindo aos investidores o seu potencial de crescimento futuro. A KRX declarou que esta medida visa garantir que as empresas listadas especialmente mantenham a obrigação de transparência de informação para com os investidores enquanto usufruem do período de isenção.
Medidas de reforma simultâneas da presente revisão do KOSDAQ: quatro regras complementares
As reformas complementares simultâneas à presente revisão das regras do KOSDAQ pela KRX incluem:
Alargamento dos critérios de avaliação qualitativa para empresas inovadoras: expansão dos indicadores de avaliação qualitativa personalizados para abranger as necessidades de listagem de mais tipos de empresas inovadoras
Estabelecimento de uma base de sistema de divulgação de informações para empresas com baixo PBR: criação de um quadro de divulgação de informações para empresas listadas com rácio preço-valor contabilístico baixo, reforçando a compreensão dos investidores sobre a avaliação das empresas
Reforma abrangente do sistema de ações com múltiplos votos: retificação sistemática do sistema relacionado com emitentes listados que detêm ações com múltiplos votos
Quadro geral da reforma: todas as medidas fazem parte da direção política da KRX de 'aumentar a confiança e a inovação do KOSDAQ, melhorar a estrutura básica do mercado de capitais'
Perguntas Frequentes
Qual é o impacto específico das novas regras da KRX na Coreia para as empresas listadas por exceção tecnológica?
De acordo com as novas regras anunciadas pela KRX a 2 de julho de 2026, as empresas listadas através do procedimento de exceção tecnológica que alterarem o seu objeto social principal (através de modificação dos estatutos) dentro de 5 anos após a IPO desencadearão uma revisão substantiva de deslistagem; alterações para negócios semelhantes ao principal original ou de natureza acessória não estão abrangidas. O âmbito específico de aplicação e os procedimentos de revisão regem-se pelo texto oficial das regras da KRX.
Qual é o contexto político destas novas regras e por que motivo são especificamente direcionadas para a transformação em ativos virtuais?
A KRX indicou na explicação das regras que já surgiram casos concretos de empresas listadas por exceção tecnológica que, após obterem a qualificação de listagem, transformaram o seu negócio em empresas de investimento em ativos digitais, tornando sem fundamento a capacidade técnica e o potencial de crescimento do negócio principal inicialmente reconhecidos; as novas regras visam evitar que as empresas explorem lacunas regulatórias ao utilizar o mecanismo especial de listagem para se voltarem para áreas como a gestão de cofres de ativos virtuais.
Que ajustes foram feitos desta vez no sistema de isenção de deslistagem para empresas listadas por exceção tecnológica?
A KRX converteu o período de isenção incondicional de deslistagem de 3 a 5 anos para um sistema condicional, exigindo que as empresas divulguem planos específicos para aumentar o valor da empresa durante o período de isenção, de modo a transmitir o potencial de crescimento futuro aos investidores; o conteúdo específico da divulgação e os requisitos de revisão regem-se pelo regulamento de execução oficial da KRX.
