Os investidores estrangeiros venderam mais de 150 biliões de won em ações no mercado sul-coreano este ano, marcando o maior episódio de 'Sell Korea' de que há registo. As corretoras interpretam a saída como um rebalanceamento mecânico por parte de fundos globais, em vez de um êxodo do mercado, uma vez que o desempenho das ações coreanas superou os pares e desencadeou ajustamentos automáticos de carteira. O foco do mercado passou da duração da pressão vendedora para as condições necessárias ao regresso dos investidores estrangeiros a compras líquidas, com os analistas a identificarem quatro variáveis-chave: desempenho relativo do mercado, qualidade dos lucros do setor de semicondutores, estabilidade cambial e eventos estruturais relacionados com índices.
Investidores Estrangeiros Vendem 150 Biliões de Won em Ações Coreanas
Os investidores estrangeiros venderam mais de 150 biliões de won em ações coreanas este ano, estabelecendo um recorde para a maior liquidação. A ansiedade do mercado aumentou quanto a saber se isto sinaliza uma saída total de capital estrangeiro, mas as corretoras consideram, maioritariamente, a saída como um processo mecânico de rebalanceamento por parte de fundos globais, e não uma mudança fundamental em relação às ações coreanas.
Corretoras Atribuem Saída a Rebalanceamento Mecânico
Os fundos de pensões globais e os fundos passivos operam de acordo com alocações-alvo específicas de cada país. Quando as ações coreanas superam outros mercados, as valorizações das carteiras sobem acima dos pesos-alvo, levando a realizações de lucros para restaurar o equilíbrio. Noh Dong-gil, investigador na Shinhan Investment & Securities, afirmou que, embora a realização de lucros desempenhe um papel, a volatilidade cambial e o enfraquecimento do sentimento em relação às ações tecnológicas dos EUA também contribuíram, tornando o rebalanceamento insuficiente para explicar a atual pressão vendedora. As corretoras referem que não existe qualquer limiar absoluto para as participações de investidores estrangeiros que desencadeie novas compras, uma vez que as alocações-alvo variam consoante a instituição e se ajustam com base nas condições externas.
Desempenho Relativo face a Taiwan e Mercados Emergentes Impulsiona Rebalanceamento
A primeira condição para o regresso de investidores estrangeiros é a reposição da atratividade relativa da Coreia em comparação com outros mercados. Yang Il-woo, investigador na Samsung Securities, explicou que os investidores globais tendem a realocar capital com base no desempenho comparativo entre países, em vez de retornos absolutos. Em 2024, o mercado de ações de Taiwan superou o da Coreia, levando a um aumento da alocação global a ações coreanas. Este ano, a situação inverteu-se, com as ações coreanas a superarem significativamente Taiwan, provocando realizações de lucros. Wi Jae-hyun, investigador na Kyobo Securities, observou que a venda por parte de fundos passivos não termina simplesmente porque a participação estrangeira diminui ou o KOSPI corrige acentuadamente. O desempenho relativo do KOSPI face ao índice MSCI Mercados Emergentes (MSCI EM) continua a ser mais crítico e, apesar das recentes quedas face aos máximos, os retornos relativos da Coreia continuam elevados.
Qualidade dos Lucros dos Semicondutores e Reavaliação Necessárias para o Regresso
A segunda condição é a melhoria qualitativa dos lucros empresariais. Kim Jun-young, investigador na iM Securities, afirmou que os fluxos de investidores estrangeiros são um resultado, e não uma causa, salientando que é necessário restaurar a confiança de longo prazo no ciclo da indústria de semicondutores e reavaliar os múltiplos antes de os investidores estrangeiros regressarem. Os setores de semicondutores são fortemente influenciados pelos ciclos económicos, tornando a visibilidade sustentada dos lucros mais importante do que resultados fortes de curto prazo. Noh também identificou a continuação das despesas de capital em inteligência artificial (IA) por parte das grandes empresas tecnológicas dos EUA como uma variável crítica, observando que a época de resultados das grandes tecnológicas dos EUA, a partir do final de julho, pode constituir um ponto de viragem importante.
Estabilidade Cambial Won-Dólar ao Nível de 1550 Won Necessária
A terceira condição é a estabilidade cambial. A taxa de câmbio won-dólar permaneceu elevada, perto dos 1550 won recentemente. As corretoras esperam que a pressão vendedora estrangeira diminua assim que a força do dólar abrandar e o won estabilizar. Noh afirmou que, embora o principal motor das vendas estrangeiras seja a realização de lucros após fortes ganhos, a redução da volatilidade cambial e o alívio das preocupações com as ações tecnológicas poderão enfraquecer gradualmente a intensidade das vendas.
Upgrade MSCI e Inclusão no WGBI Mostram Impacto Limitado a Curto Prazo
A quarta variável são eventos estruturais, como a inclusão em índices. Contudo, os efeitos de curto prazo são considerados limitados. A Coreia não foi adicionada à Lista de Observação do MSCI Developed Markets no mês passado. Mesmo que seja adicionada à lista de observação, a inclusão efetiva no índice de mercados desenvolvidos demora normalmente dois a três anos, tornando improváveis entradas de fundos passivos em grande escala de imediato. A inclusão no World Government Bond Index (WGBI) também não melhorou os fluxos no mercado de ações. Após a inclusão no WGBI em 31 de março, os investidores estrangeiros compraram líquidos 37,3 biliões de won em obrigações do governo sul-coreano (30 de março a 26 de junho, em base de liquidação), mas, no mesmo período, venderam 88 biliões de won em ações apenas no 2.º trimestre. As entradas de capital no mercado obrigacionista não se repercutiram nas ações.
Entradas Obrigacionistas do WGBI Não se Traduziram em Ganhos no Mercado de Ações
Os investidores estrangeiros compraram líquidos 37,3 biliões de won em obrigações do governo sul-coreano entre 30 de março e 26 de junho, após a inclusão no WGBI em 31 de março. No entanto, no mesmo período, venderam líquidos 88 biliões de won em ações apenas no 2.º trimestre. As entradas no mercado obrigacionista não se estenderam ao mercado de ações. Os especialistas concordam que as vendas líquidas estrangeiras devem ser vistas como um processo de ajustamento de carteira num mercado que subiu significativamente, e não como um sinal de saída da Coreia. Para que os investidores estrangeiros voltem a compras líquidas, a atratividade relativa da Coreia tem de recuperar, a confiança no ciclo dos semicondutores tem de ser restaurada, a taxa de câmbio tem de estabilizar e o sentimento do investimento global tem de melhorar.
FAQ
Qual é a escala das vendas de investidores estrangeiros em ações coreanas este ano?
Os investidores estrangeiros venderam mais de 150 biliões de won em ações no mercado coreano este ano, marcando o maior episódio de 'Sell Korea' de que há registo.
Porque é que as corretoras interpretam a saída como rebalanceamento e não como um êxodo?
As corretoras consideram as vendas como um rebalanceamento mecânico por parte de fundos de pensões globais e fundos passivos, que ajustam as alocações quando as ações coreanas superam os pares e excedem os pesos-alvo das carteiras. Noh Dong-gil, da Shinhan Investment & Securities, observou que, embora a realização de lucros seja um fator, a volatilidade cambial e o enfraquecimento do sentimento face às ações tecnológicas dos EUA também desempenham um papel, tornando o rebalanceamento insuficiente para explicar a magnitude total das vendas.
Que condições têm de ser cumpridas para que os investidores estrangeiros voltem a compras líquidas de ações coreanas?
São necessárias quatro condições: o desempenho relativo da Coreia tem de melhorar face a mercados como Taiwan e o índice MSCI Mercados Emergentes; a qualidade dos lucros do setor de semicondutores tem de melhorar e os múltiplos têm de ser reavaliados; a taxa de câmbio won-dólar tem de estabilizar a partir do nível atual de 1550 won; e eventos estruturais como a inclusão no MSCI de mercados desenvolvidos têm de progredir, embora os impactos de curto prazo sejam limitados.
