В начале февраля 2026 года цена биткоина держалась на уровне около 66 000 $, в то время как средняя оценочная себестоимость его производства выросла до 87 000 $. Это означает, что цена была примерно на 20 % ниже себестоимости.
Этот критически важный показатель, оказавшийся ниже точки безубыточности, вызвал тревогу на рынке. Исторически, когда биткоин длительное время торгуется ниже себестоимости майнинга, это считается признаком медвежьего рынка.
Состояние рынка: Инверсия цена–себестоимость
Криптовалютный рынок сейчас находится на переломном этапе. По состоянию на 6 февраля 2026 года биткоин кратковременно опускался ниже 60 000 $ — это почти 40 % падения по сравнению с октябрьским максимумом 2025 года в районе 126 000 $. Это снижение значительно превышает классическое определение медвежьего рынка для традиционных финансов, где падение составляет 20 %.
По данным Checkonchain, средняя себестоимость майнинга одного биткоина составляет около 87 000 $. Разрыв примерно в 20 % между ценой и себестоимостью усиливает финансовое давление на весь сектор майнинга биткоина.
Этот показатель, связывающий сложность сети с рыночной капитализацией биткоина, даёт надёжную оценку общей структуры затрат отрасли.
Изменения хешрейта сети дополнительно подчёркивают сложности, с которыми сталкиваются майнеры. После достижения исторического максимума около 1,1 ZH/s в октябре 2025 года общий хешрейт сети биткоина снизился примерно на 20 %, недавно восстановившись до 913 EH/s и стабилизировавшись.
Давление на майнеров: Вызовы для выживания отрасли
При устойчивых ценах биткоина ниже себестоимости производства майнеры испытывают серьёзное напряжение. Многие работают в убыток и вынуждены регулярно продавать свои запасы биткоина, чтобы покрыть ежедневные расходы, оплату электроэнергии и долговые обязательства.
Такая «капитуляция майнеров» — классическая черта медвежьих циклов рынка. Менее эффективные майнеры вынуждены отключать оборудование, что приводит к заметному снижению общего хешрейта сети.
Корректировка хешрейта — это, по сути, элемент саморегуляции рынка. Когда майнеры с высокими затратами уходят из сети, сложность майнинга биткоина снижается, а себестоимость производства для оставшихся участников уменьшается.
Хотя этот процесс сопровождается трудностями, он создаёт условия для восстановления рынка. История показывает, что в медвежьих фазах 2019 и 2022 годов биткоин также торговался ниже себестоимости, но затем цены восстанавливались.
Исторические параллели: Возвращение медвежьих паттернов
Анализируя циклы рынка биткоина, можно заметить явное сходство текущей ситуации с предыдущими медвежьими периодами. Хотя снижение цены ниже себестоимости — важный сигнал, он не единственный.
Традиционно медвежий рынок определяется как падение более чем на 20 % от недавних максимумов, продолжающееся не менее двух месяцев. В криптовалютной индустрии из-за высокой волатильности такие падения обычно более резкие и часто называются «криптозимой».
В начале 2026 года несколько индикаторов указывают на медвежьи условия. Биткоин не только опустился ниже своей 200-дневной скользящей средней (примерно 58 000–60 000 $), но и торговые объёмы резко снизились, что отражает ужесточение денежных потоков.
Для комплексной оценки медвежьего рынка необходимо учитывать цену, позиции и ликвидность. В данный момент биткоин находится ниже как 200-дневной, так и 365-дневной скользящих средних, а индекс бычьего рынка CryptoQuant составляет всего 20.
На рынке опционов преобладают стратегии медвежьего хеджирования, с начала года из ETF выведено 440 млн $, а крупные держатели («киты») продали биткоинов примерно на 29 млрд $ с октября прошлого года — все это классические признаки медвежьего рынка.
Поведение институциональных инвесторов: Изменение структуры рынка
В отличие от прошлых медвежьих циклов, сейчас наблюдается явный разрыв между настроениями и действиями институциональных инвесторов. По данным исследований, 26 % институтов считают, что рынок находится в медвежьей фазе — рост на 24 процентных пункта, однако с октября прошлого года 62 % сохранили или увеличили длинные позиции, а 70 % считают биткоин недооценённым.
Этот парадокс «медвежьи настроения при увеличении экспозиции» стал отличительной чертой медвежьего рынка 2026 года.
Масштабный приток институционального капитала изменил традиционную динамику рынка биткоина. Такие компании, как VanEck и K33, подтверждают, что четырёхлетний цикл, определявший рынок биткоина на протяжении десятилетия, больше не работает. Теперь основное внимание уделяется макроэкономическим индикаторам: ликвидности, реальной доходности и потокам стейблкоинов.
Это говорит о том, что медвежьи рынки могут длиться дольше, но при этом падения будут менее глубокими, поскольку институциональный капитал поддерживает рынок и предотвращает затяжную капитуляцию, наблюдавшуюся ранее.
По данным Gate Research, доля биткоинов у крупных институтов и профессиональных кастодианов растёт, что способствует стабилизации рынка в целом. На фоне растущей неопределённости в отношении инфляции и перспектив занятости денежно-кредитная политика остаётся гибкой, а темпы и масштаб будущих снижений ставок будут во многом зависеть от новых экономических данных.
Эволюция признаков медвежьего рынка
В сравнении с прошлыми циклами нынешний медвежий рынок демонстрирует заметно иные особенности. Сравнительный анализ подчёркивает эти структурные изменения:
| Параметр | Традиционный медвежий рынок (до 2022 года) | Текущие характеристики рынка 2026 года |
|---|---|---|
| Динамика цены | Обычно падение более чем на 70 % | Сейчас снижение около 41 %, возможна коррекция до 50 % |
| Длительность | Привязана к циклу халвинга, 1–2 года | Может быть более продолжительной, завершение зависит от спроса и ликвидности |
| Основные драйверы | Четырёхлетний цикл халвинга | Макроэкономическая ликвидность, реальная доходность, потоки стейблкоинов и др. |
| Роль институтов | Ограниченное участие, следование за розничными инвесторами | Разрыв между настроениями и действиями; ключевой признак — «медвежьи настроения при росте экспозиции» |
| Структура рынка | Массовое падение, затрагивающее большинство активов | K-образное расхождение; биткоин структурно опережает, другие криптовалюты отстают |
| Сигналы окончания | Восстановление хешрейта после халвинга, снижение давления на майнеров | Возврат биткоина выше долгосрочных скользящих средних, положительный приток в ETF, снижение спроса на хеджирование опционами |
Заключение
По мере стабилизации хешрейта сети на уровне 913 EH/s и начала его медленного восстановления неэффективные майнеры уходят с рынка. Четырёхлетний цикл халвинга биткоина утратил актуальность, а институциональный капитал стал определяющим фактором рынка.
Торговые подразделения Уолл-стрит пересматривают риски дальнейшего снижения, отмечая ключевые уровни поддержки на 60 000 $, 58 000 $ и, возможно, ниже. Восстановление рынка теперь зависит не столько от технических индикаторов или исторических паттернов, сколько от появления новых точек роста спроса и ликвидности.
Крипторынок учится двигаться в соответствии с макроэкономическими тенденциями. Каждая крупная коррекция становится тестом на устойчивость экосистемы.
