Конкурент Binance — поймите, как Hyperliquid успешно захватывает долю рынка

Автор: Bloomberg; Компиляция: LenaXin, ChainCatcher

Анонимная децентрализованная биржа Hyperliquid, созданная небольшой командой инженеров, за короткие два года привлекла крупных инвесторов и достигла объемов торговли в триллионы. Платформа сосредоточена на торговле бессрочными контрактами, которые не имеют даты истечения, и занимают доминирующее положение на рынке спекуляций с криптовалютами, с месячным объемом торгов более 60 триллионов долларов.

Хотя Hyperliquid значительно меньше по масштабам, чем ведущий в отрасли Binance, он уже в некоторых областях превзошел Coinbase и установил конкурентные преимущества на децентрализованных биржах.

Его развитие сделало его центром крипто-дикого мира. Поддерживающие его восхваляют его скорость и прозрачность, но это также сделало его центром событий на рынке на прошлой неделе, когда трейдеры на этой платформе понесли убытки в размере 10 миллиардов долларов.

Hyperliquid по-прежнему контролируется небольшой группой, что вызывает у сторонников вопросы относительно степени его децентрализации. Для таких поддерживающих организаций, как Paradigm и Pantera Capital, это одновременно ставка на будущее цифровых финансов и предупреждение о том, что большая часть активности в этой отрасли по-прежнему находится вне официальной регуляторной системы.

В начале этого года на отраслевой конференции, проведенной Coinbase, президент Jump Trading Дэйв Олсен особо отметил, что Hyperliquid является “первым серьезным конкурентом” Binance, когда топ-менеджеры BlackRock и Coatue обсуждали планы по развитию с представителями криптоиндустрии.

Каковы особенности Hyperliquid? Почему он смог привлечь к своему экосистемному связанному совету директоров фонда, зарегистрированного на Nasdaq, бывшего председателя Федерального резервного банка Бостона Эрика Розенгрена и успешно захватить долю рынка?

!

В сущности, это минималистская торговая платформа, управляемая командой из около 15 человек из сингапурской лаборатории Hyperliquid. Фронтальная часть платформы блокирует пользователей из США в соответствии с отраслевыми стандартами, но любой может торговать на ее базовом блокчейне. Механизм отсутствия проверки личности является ее основным привлекательным аспектом, воссоздавая быстрый рост бирж, которые использовали аналогичные модели на ранних этапах, что часто быстро привлекает внимание регуляторов.

Основатель компании Gauntlet по моделированию рисков в криптовалюте Тарун Читла отметил: “Наивысший уровень роста, как правило, наблюдается на самых новых или наименее зрелых рынках, поскольку большинство существующих участников рынка не понимают логики их существования.”

Hyperliquid был основан Джеффом Яном и соучредителем с псевдонимом “iliensinc”. Джефф Ян, ранее работавший в Hudson River Trading, управлял криптовалютной торговой платформой Chameleon Trading, а затем стал разрабатывать торговые системы, ориентированные на максимальную скорость, в основном находясь вне традиционного регулирования.

Но полагаться только на скорость недостаточно для обеспечения выживания, истинное испытание заключается в ликвидности. Платформы, такие как dYdX и GMX, ранее полагались на токеномику для привлечения маркет-мейкеров, но когда вознаграждения иссякли, модель оказалась уязвимой. Решение Hyperliquid состоит в запуске механизма маркет-мейкинга Hyperliquid, при котором депозиты пользователей служат фондом платформы, и алгоритм постоянно публикует котировки на покупку и продажу, обеспечивая наличие контрагентов для каждой сделки. В настоящее время объем средств в системе превысил 500 миллионов долларов.

Маркет-мейкер и трейдер алгоритмической торговли Wintermute Феликс Бухтер заявил: “Без пользователей нет маркет-мейкеров, нехватка ликвидности также не привлекает пользователей. Hyperliquid успешно решает эту проблему курицы и яйца, предлагая HLP-фонд, который может предоставить котировки для любого рынка.”

(Примечание: Соучредитель и главный инвестиционный директор Atlas Merchant Capital Дэвид Шамис в программе «Bloomberg Crypto» обсудил с Тимом Стеновеком и Скарлет Фу новое соглашение на 8,88 миллиарда долларов по выпуску токенов HYPE от биржи Hyperliquid.)

Некоторые криптоэксперты указывают на потенциальные конфликты интересов: механизм HLP этого протокола может выступать в качестве контрагента в некоторых сделках. Бывший исполнительный директор Coinbase Вишал Гупта заявил: «Операторы бирж должны устанавливать правила и выступать в роли судей, а не участвовать в торгах, поскольку никто не может гарантировать справедливое соблюдение правил.»

Сторонники утверждают, что в отличие от прошлых проблемных бирж, каждая сделка HLP записывается в реальном времени на блокчейне, создавая проверяемую траекторию, что является основным отличием от традиционных платформ. С развитием платформы и приходом крупных внешних маркет-мейкеров доля торгов HLP начала снижаться. Однако стоит отметить, что, в отличие от большинства конкурентов, код HLP еще не прошел публичный аудит третьей стороной.

Представитель лаборатории Hyperliquid заявил: “В отличие от централизованных бирж, прозрачность является неотъемлемой чертой Hyperliquid. Каждая транзакция, клиринг и процесс верификации могут быть проверены в реальном времени, и платформа никогда не управляет средствами пользователей.”

В ходе распродаж на рынке в выходные дни механизм HLP привлек внимание. Открытые данные показывают, что когда крупные трейдеры на платформе терпят убытки, этот пул средств приносит около 40 миллионов долларов прибыли. Это падение также привело к срабатыванию стандартного механизма автоматического уменьшения позиций на криптобирже, когда буферные средства иссякают, система будет сглаживать прибыльные позиции для поглощения потока неудач.

Другими словами, Hyperliquid уменьшает свои потери и даже получает прибыль в 40 миллионов долларов, компенсируя убытки проигравших за счет денег победителей.

Аналитики, такие как аналитики компании Gauntlet, указывают на то, что правила ADL Hyperliquid обладают образцовыми агрессивными чертами, что может быть одним из факторов, способствующих прибыли HLP.

На прошлой неделе после резкого падения Джефф Ян опубликовал пост на платформе X, подчеркивая, что HLP является “нейтральным клиринговым участником, не отбирающим прибыльные клиринговые возможности”, и объяснил, что объем клиринга Hyperliquid кажется огромным, потому что данные “полностью находятся на блокчейне”, в то время как централизованные биржи часто занижают объем клиринга.

Если сравнить HLP с двигателем, то узлы верификации будут центром управления. У Hyperliquid всего около 24 узлов верификации, что резко контрастирует с сетью из более чем миллиона узлов Ethereum. Критики указывают на чрезмерную концентрацию власти, так как Hyper Foundation контролирует почти две трети заложенных HYPE нативных токенов, что оказывает значительное влияние на решения и управление узлами верификации, хотя в недавних некоторых решениях они воздержались от выбора узлов, чтобы следовать общественному консенсусу.

Руководитель исследований компании Chorus One Кэм Бенбрик отметил: “Контроль более двух третей стейкинговых токенов означает, что можно делать все, что угодно, на блокчейне.”

Это противоречие власти ярко проявилось в так называемом «событии JELLY»: в то время крупные ставки на неликвидные токены угрожали платежеспособности HLP, голосование валидаторов решило ликвидировать эту сделку, а фонд использовал собственные средства для компенсации пострадавшим пользователям.

В этот момент Hyperliquid действует как рыночный оператор, осуществляющий вмешательство, что похоже на откат сделок на традиционных биржах. Джефф Ян тогда назвал это “экстремальной ситуацией”, требующей немедленных действий 16 валидаторов для защиты пользователей.

Финансовая структура Hyperliquid направляет большую часть торговых сборов на выкуп токенов HYPE, создавая эффект маховика, который увеличивает объем торговли и цену токена. Фонд поддержки, использующий средства платформы для выкупа токенов HYPE, в настоящее время имеет объем средств более 1,4 миллиарда долларов. Поддерживающие это считают его двигателем роста, в то время как критики предупреждают, что выкуп обычно может лишь краткосрочно повысить цену токена.

!

Опытный криптоинвестор Сантьяго Роэль Сантос отметил, что выкуп токенов обладает “высокой рефлексивностью” и зависит от постоянного роста объема торгов; эта модель может быть устойчивой только в том случае, если Hyperliquid продолжит превосходить крупных конкурентов.

Hyperliquid гордится инновациями, выпуская токены, глубоко связанные с ростом платформы, чтобы стимулировать участие пользователей и модель ликвидности, однако она выглядит несколько традиционно. Несмотря на то, что Hyperliquid использует прозрачные операции на блокчейне, многие платформы уже доказали, что когда технологические требования превращаются в жадность к хрупким протоколам вознаграждений, кризис вскоре приходит.

Рыночный энтузиазм по-прежнему высок. Paradigm вложил 888 миллионов долларов в поддержку фонда, котирующегося на NASDAQ, который владеет HYPE, позволяя традиционным инвесторам участвовать без необходимости прямой торговли.

(Примечание: в совет директоров этого上市基金 входятロセングレン)

Согласно данным DefiLlama, в настоящее время более 100 проектов разрабатывают экосистему на базе Hyperliquid, и ее масштаб уже может соперничать с BNB Chain или Solana.

Соучредитель Atlas Merchant Capital Дэвид Шамис заявил: “Это одновременно биржа в стиле Coinbase и Layer-1 блокчейн как Ethereum, которые объединены в одной системе.” Он также сообщил, что “платформа с менее чем 15 штатными сотрудниками уже достигла ежегодного свободного денежного потока более 1 миллиарда долларов.”

На этой неделе после обновления Hyperliquid опытные пользователи могут создать бессрочный фьючерсный рынок за считанные минуты без одобрения комитетом по листингу. Создатели должны заложить HYPE на сумму в несколько миллионов долларов в качестве залога, а узлы-валидаторы могут конфисковать залог в случае выявления злоупотреблений.

Это распространенные механизмы управления рисками в блокчейне с доказательством доли, которые могут привести к созданию торговых рынков для новых токенов или продуктов отслеживания волатильности. По сути, Hyperliquid открывает рынок не только для трейдеров, но и позволяет им самостоятельно строить рынок.

Отказ от ответственности

Данное содержание не отражает мнение ChainCatcher, мнения, данные и выводы в статье представляют собой личную позицию оригинального автора или респондента, а переводчик сохраняет нейтральную позицию и не подтверждает их точность. Не является советом или руководством в какой-либо профессиональной области, читатели должны осторожно использовать информацию на основе независимого суждения. Данный перевод предназначен исключительно для целей обмена знаниями, читатели должны строго соблюдать законы и правила своей страны и не участвовать в любых незаконных финансовых действиях.