Web3 2025: Повторение интернет-пузыря 2000-х

В 2000 году Zhonghua Wang благодаря портальному сайту и концепции “Китайский интернет” на первый день上市 на NASDAQ ее рыночная капитализация взлетела до 5 миллиардов долларов. У них не было четкой модели прибыли, не было основных технологических барьеров, даже стабильного роста пользователей не было. Но это не важно — инвесторы покупали не бизнес, а билет на “не упустить китайский интернет”.

В том же году America Online приобрела Time Warner за 164 миллиарда долларов, создав миф о “слиянии века”. Рыночная капитализация компании, предоставляющей услуги доступа в интернет, неожиданно превысила рыночную капитализацию медиаимперии, обладающей такими активами, как CNN и Warner Bros. Логика этой сделки проста: интернет представляет будущее, традиционные СМИ должны принять изменения. Как зарабатывать деньги? Это уже вопрос будущего.

У этих двух примеров есть общий сценарий: сначала рассказывается достаточно привлекательная история, чтобы привлечь огромные инвестиции, а затем быстро выходят на биржу для получения прибыли. Zhonghua Wang полагается на “китайскую концепцию”, а America Online - на “интернет-вход”. Реальная прибыль от бизнеса? Это не главное. Главное - убедить инвесторов в том, что упустить эту возможность значит упустить следующий этап развития.

Сегодня, через 25 лет, Web3 точно воспроизводит этот сценарий.

Типичный Web3 проект рождается следующим образом: команда создает официальный сайт, публикует наполненный техническими терминами белую книгу, делает несколько концептуальных демонстраций, показывающих возможности “децентрализации” или “онлайн-управления”. Затем начинается роуд-шоу, на котором инвесторам рисуется грандиозное видение — возможно, это “реконструкция системы ценностей интернета”, возможно, “давать пользователям истинное право на данные”, или, возможно, “подрыв традиционных финансов”.

Эти нарративы звучат прекрасно, как когда-то “интернет изменит всё”. Инвесторы движимы эмоцией FOMO (страх упустить возможность), вкладывают деньги. Раунд A, раунд B, раунд C, оценка стремительно растет. После получения денег команда проекта продолжает улучшать нарратив, расширять сообщество, создавать ажиотаж.

Следующий шаг - это ключевой момент: листинг на криптовалютной бирже. Это эквивалентно IPO в прошлом, это окончательный этап выхода на рынок. В день выпуска токена ранние инвесторы и команда проекта продают свои доли, а мелкие инвесторы берут на себя риски. Рыночная капитализация может за короткое время достичь десятков миллиардов долларов, но за ней по-прежнему не стоит реальная прибыль.

Сложно сказать, что эти проекты являются полностью мошенническими. Zhonghua Net действительно создала портал, а America Online действительно предоставляет услуги доступа по вызову, просто эти бизнесы совершенно не могут поддержать такую оценку. Точно так же многие проекты Web3 действительно занимаются разработкой технологий, но до настоящей коммерческой ценности им еще очень далеко. Но в условиях пузыря никому это не интересно — всех волнует, когда появится следующий покупатель.

Что еще более иронично, так это то, что даже способы неудачи похожи.

В 2001 году пузырь互联网а лопнул, и акции China.com упали до нескольких центов, в конечном итоге выйдя с рынка. Слияние AOL и Time Warner было названо “самым худшим слиянием в истории”, что привело к исчезновению рыночной капитализации в 200 миллиардов долларов. Причиной падения этих компаний не была неэффективная технология, а то, что бизнес-модель изначально была несостоятельной. Когда прилив ушел, все блестящие концепции превратились в шутку.

Web3 также проходит через тот же цикл. Во время бычьего рынка каждый проект рассказывает истории о том, как он изменит мир, а его оценка составляет десятки миллионов долларов. Когда наступает медвежий рынок, цена токена обрушивается на 90%, команды распадаются, сообщества исчезают, а когда-то “революционные инновации” превращаются в не поддерживаемые кодовые базы на GitHub. Большинство проектов никогда не приносили реального дохода и никогда не будут.

Это не значит, что технологии Web3 не имеют ценности. Как интернет действительно изменил мир, так и технологии блокчейн, смарт-контракты и децентрализация могут создать настоящую коммерческую ценность в будущем. Но проблема в том, что текущая индустрия Web3 увлечена повторением финансирования эпохи тысячелетия, а не надежно решает реальные проблемы.

Технологии могут быть инновационными, но суть бизнес-модели не изменилась: рассказывать истории, привлекать финансирование, выходить на биржу для получения наличных. Когда-то это называлось “концепция Интернета”, сейчас это называется “наратив Web3”; когда-то выходили на Nasdaq, теперь выходят на Binance и Coinbase. Формат изменился, но суть осталась прежней.

История не будет просто повторяться, но всегда будет удивительно похожей. Инвесторы 2000 года верили, что “интернет равен будущему”, инвесторы 2025 года верят, что “Web3 равен будущему”. Они оба правы наполовину — технологии действительно представляют будущее, но подавляющее большинство компаний, стремящихся к модным тенденциям, обречены стать жертвами пузыря.

Но, справедливо говоря, Web3 действительно оставил некоторые реальные вещи.

Блокчейн-сеть обрабатывает миллионы реальных транзакций каждый день, хотя большая часть из них является спекулятивной, но базовая технология действительно работает. Умные контракты позволяют незнакомцам выполнять соглашения без необходимости доверия, что теоретически имеет свою ценность. Некоторые DeFi-протоколы действительно предлагают децентрализованные финансовые услуги, хотя пользователи в основном являются игроками в криптовалюте. NFT позволяют проверять и торговать правами собственности на цифровые активы, хотя 99% проектов NFT уже обнулились.

Эти технологические инновации действительно существуют, но проблемы, которые они в настоящее время решают, большинству людей на самом деле не нужны. Только когда реальный мир начинает жестоко создавать настоящую потребность.

Мир 2025 года переживает беспрецедентные потрясения.

Геополитические конфликты становятся все более частыми, торговые войны и финансовые войны становятся нормой в международных отношениях. После того как Россия была исключена из системы SWIFT в 2022 году, миллионы обычных людей столкнулись с замораживанием трансакций и сбережений. Валюты таких стран, как Аргентина, Турция, Ливан, значительно обесценились, а сбережения граждан исчезли из-за инфляции. Некоторые страны подверглись финансовым санкциям по геополитическим причинам, банковские системы откололись от мировых рынков, и предприятия не могут осуществлять нормальные международные торговые расчеты.

Эти катастрофы раскрывают жестокую реальность: в традиционной финансовой системе богатство и свобода торговли индивидуумов полностью зависят от государственного кредита и международных политических отношений. Когда между государствами возникают конфликты, обычные люди становятся первыми жертвами. Ваши сбережения могут стать недоступными из-за санкций, ваши трансакции через границу могут быть отклонены по политическим причинам, ваши активы в национальной валюте могут обесцениться в результате валютной войны.

Это не теоретические выкладки, а факты, которые происходят на самом деле. Именно эти катастрофы вызвали наиболее важную потребность в Web3 — безграничные, без разрешений, децентрализованные финансовые услуги.

Этот спрос совершенно отличается от спекулятивного ажиотажа в кругу Web3 за последние несколько лет. Это не о “быстром обогащении с 100-кратным плечом в торговле контрактами”, не о “покупке какого-то мем-койна в ожидании роста”, а о самой простой потребности из реального мира: сохранить свое богатство, позволить деньгам свободно циркулировать, не становясь жертвой споров между странами.

Малый бизнесмен из Аргентины хочет обменять доход на стейблкоины, чтобы избежать девальвации песо. Фрилансер из страны под санкциями хочет получать оплату от зарубежных клиентов через криптовалюту. Иммигрант-работник хочет отправить деньги своим родным на родину с меньшими затратами, а не платить высокие комиссии традиционным денежным переводам. Эти потребности просты, реальны и актуальны, но трудно удовлетворяются в традиционной финансовой системе.

Децентрализованные финансовые услуги Web3 как раз могут обойти эти препятствия. Им не требуется одобрение банков, не требуется разрешение государства, они не подвержены геополитическим влияниям. Как только есть интернет, можно осуществлять передачу и хранение ценностей. Это не раздутое искусственное требование, а реальная потребность, вынужденная реалиями современного мира.

Парадоксально, но за последние несколько лет все проекты Web3 говорили о “финансовом инклюзивности”, в то время как настоящими пользователями являются не спекулянты, стремящиеся к финансовой свободе в развитых странах, а обычные люди, ищущие основные финансовые услуги в нестабильных регионах. Первые беспокоятся о том, насколько может вырасти токен, вторые беспокоятся о том, исчезнут ли деньги на завтрашний обед из-за краха валюты.

Если Web3 действительно имеет будущее, оно может не исходить от звездных проектов, финансируемых на сотни миллионов долларов в Силиконовой долине, а приходить от приложений, которые тихо предоставляют услуги в Аргентине, Турции, Ливане и Нигерии. Им не нужны роскошные белые книги, им не нужно появляться на заголовках Binance, им нужно лишь позволить обычному человеку безопасно сохранить 100 долларов или без проблем перевести 50 долларов своей семье в другую страну.

Это настоящая точка роста децентрализованных инклюзивных финансовых услуг Web3 — это не предоставление богатым людям большего количества спекулятивных инструментов, а предоставление самых базовых финансовых услуг тем, кто был отвергнут или пострадавшим от традиционной финансовой системы. Чем более нестабильна глобальная ситуация, тем сильнее эта потребность.

Возможно, через десять лет, когда инфраструктура станет зрелой, когда реальный спрос продолжит расти, и когда те проекты, которые реально решают проблемы, постепенно начнут развиваться, мы обнаружим, что Web3 действительно оставил некоторые ценные наследия. Как и после интернет-пузыря, электронная коммерция, социальные сети и облачные вычисления в конечном итоге изменили мир.

Но эта ценность не будет исходить от нынешних безумных проектов по финансированию и спекуляциям с токенами. Она будет исходить от тех немногих выживших, которые продолжают работать в медвежьем рынке, когда никто не обращает на них внимания. А до этого нам придется наблюдать, как многие, подобные China.com и AOL, рухнут, прежде чем мы увидим настоящую эру Web3 — если она действительно наступит.