Хан Фэн: Настоящий стейблкоин должен быть похож на BTC и не зависеть от TradFi

Дэн Тун, Золотая Финансовая

В 2025 году AI-агенты, стейблкоины и другие темы вызвали широкие обсуждения, а недавние колебания на крипторынке привлекли общее внимание. В связи с этим, Golden Finance пригласила независимого исследователя Гарвардского университета, члена Американской национальной академии наук по искусственному интеллекту и первого ангела-инвестора ELA для эксклюзивного интервью. Хань Фэн обсудил, чем этот криптоцикл отличается от предыдущих, какой сегмент криптонаративов ожидает взрывной рост в будущем, поговорил о направлении рынка и представил стейблкоин на основе биткойна BTCD.

Хан Фэн указал:

• Этот период существенно отличается от предыдущих. BTC действительно вошел в ряд основных активов, демонстрируя закономерности роста и падения основных активов.
• Я больше надеюсь на будущее повествование AI Agent; только после объединения криптоактивов и ИИ-агентов будет по-настоящему реализована ценность экономической системы, созданной Сатоши Накамото.
• Настоящие стабильные монеты должны быть такими, как BTC, и не зависеть от традиционной финансовой системы.
• Я не считаю, что крипторынок переходит в медвежью фазу. Я полагаю, что чем более нестабильной становится ситуация, тем больше пространства для роста у цифровых активов, представленных BTC.

Золотая экономика: Как опытный OG в криптовалюте, который много лет работает в этой области, какое ваше самое большое ощущение от этого цикла?

Хан Фэн: Этот цикл существенно отличается от предыдущих циклов. Во-первых, этот бычий рынок был вызван входом крупных фондов из США. Ранее смена бычьих и медвежьих рынков происходила из-за внутренних закономерностей криптоиндустрии и была напрямую связана с крупномасштабной ликвидностью со стороны розничных инвесторов: увеличение ликвидности означает бычий рынок, и все активы растут в цене. Особенно в 2017 году, когда даже различные бесполезные токены росли в цене. Но ликвидность может иссякнуть из-за катастрофических событий в индустрии. Например, в 2014 году у Mt.gox было похищено около 850 000 BTC; в 2022 году произошел крах FTX, что непосредственно подорвало доверие к рынку, и исчерпание ликвидности привело к наступлению медвежьего рынка.

Знакомством начала этого бычьего рынка стало одобрение ETF на BTC. Затем Трамп вернулся в Белый дом и внедрил ряд политик, которые обеспечили постоянный импульс для этого бычьего рынка. Вход основных финансовых сил в крипто-сферу уже неоспорим, и их приход делает BTC менее подверженным резким колебаниям. Даже несмотря на то, что в последние дни рынок в целом неблагоприятен, BTC упал всего на 20%, тогда как раньше падение могло достигать 50%. Возможно, через 40 дней у BTC будет шанс достичь исторического максимума. Хотя текущий BTC еще не достиг уровня стабильности золота, он уже стал значительно более стабильным по сравнению с предыдущим периодом.

Во-вторых, факторы, определяющие行情 в этом цикле бычьего рынка, гораздо сложнее, чем раньше. Ранее нужно было учитывать лишь ликвидность в криптовалютной сфере, а теперь необходимо обращать внимание на отношение Федеральной резервной системы к криптоактивам; на отношение публичных компаний и основных фондов к криптоактивам; даже на международную обстановку и так далее. BTC действительно вошел в ряд основных активов, демонстрируя закономерности роста и падения основных активов. Поэтому я считаю, что этот цикл бычьего рынка будет длительным, а медвежий рынок будет приходить медленно, криптоактивы уже находятся на совершенно новом этапе развития.

Золотая финансовая газета: криптонаративы постоянно меняются, от ICO, ETH Killer, DeFi, GameFi, Memecoin, L2, BTCFi, стейблкоинов, RWA, DAT и так далее, многие из них были опровергнуты. Как вы смотрите на различные криптонаративы? На какие вы настроены оптимистично?

Хан Фэн: Криптовалютный рынок с самого своего появления имеет мем-атрибуты, на примере BTC: традиционные инвесторы ранее в целом считали его финансовой пирамидой и не имели реальной ценности в качестве поддержки. В ранние времена криптовалютного рынка основными факторами, влияющими на рынок, были ликвидность и рыночные эмоции. Это также объясняет, почему даже многие проекты являются ложными, инвесторы все равно стремятся к ним. Но сейчас BTC уже вошел в уровень национальных стратегических активов США, полностью покинув дикие времена. Хотя многие концепции в отрасли когда-то имели мем-атрибуты, процесс практики оказался крайне ценным.

Я более оптимистично настроен к будущему нарратива AI-агентов и считаю, что в будущем AI будет иметь самосознание. Спустя несколько лет поведение AI не обязательно будет контролироваться человеком, но оно определенно будет открытым и прозрачным. Мы можем рассматривать BTC как самую простую экономику агентов, сама сеть BTC зависит от BTC для покупки вычислительной мощности, найма майнеров для ведения учета и покупки общего обслуживания сети, таким образом, сеть BTC обладает функциями защиты от подделки и т.д. Хотя сеть BTC потребляет энергии больше, чем многие страны, и подвергалась критике, она создала более 20 триллионов долларов стоимости, что превышает ВВП большинства стран мира. Очевидно, у нее есть еще больший потенциал для роста.

Без мошенничества, с автоматическим управлением и высокой эффективностью экономика рано или поздно превзойдет текущий ВВП человечества в 105 триллионов долларов. Белая книга Сатоши Накамото объясняет, как создать глобальную свободную экономическую модель, которая действительно реализует ценность экономики, созданной Сатоши Накамото, только в сочетании с ИИ-агентами. Хотя она все еще на пути, переживала неудачи, она в конечном итоге будет успешной, и это мое самое основное мнение о перспективах развития криптосферы. Наш стабильный коин, основанный на BTC, выпущенный в Гарварде, будет способствовать созданию основных условий для масштабного развития экономики ИИ-агентов.

Золотая экономика: Вы недавно предложили схему биткоин-стабильной монеты BTCD, можете объяснить нам конкретный механизм и случаи использования? Чем она отличается от таких распространенных стабильных монет, как USDT?

Хан Фэн: Появление USDT было вызвано необходимостью обеспечить ликвидность криптовалютного рынка непосредственно на блокчейне. В настоящее время ликвидность на основных биржах в основном представлена традиционными стейблкоинами, такими как USDT и USDC. Поэтому появление стейблкоинов имеет огромное значение для всей криптоиндустрии.

Но революция, вызванная USDT и USDC, лишь наполовину изменила ситуацию. На самом деле, по сравнению с традиционными валютами, здесь нет технологических инноваций, только концептуальные. Согласно оригинальному учению Сатоши, настоящая стабильная монета должна быть такой же, как BTC, и не зависеть от традиционной финансовой системы. Эта идея, которую я предложил, получила широкое признание среди людей из Гарварда, поэтому в Инновационном центре Гарварда я подал заявку на инкубацию проекта, начав исследование NBW (Новая валютная система Бреттон-Вудса).

В рамках первоначальной системы Бреттон-Вудса доллар был привязан к золоту, что также можно понимать как то, что доллар изначально был стабильной монетой, обеспеченной золотом. Доллар сыграл важную роль в первом раунде глобализации торговли, его хорошие показатели заставили всех поверить в доллар. Но в 1971 году обе стороны разорвали связь, после чего возникла глобальная долговая криза.

Наша новая система Брентон-Вудса представляет собой настоящую глобальную валютную систему, привязанную к настоящему твердому денежному знаку, не подверженному произвольной эмиссии. Мы единодушно считаем, что BTC является единственным верным выбором. Он явно уже не является просто финансовым экспериментом; его объем превышает объем большинства上市公司 и стран, а будущее развитие превзойдет золото и станет твердым деньгами.

Стейблкоины, основанные на BTC, являются полностью децентрализованными финансовыми активами, не зависящими от существующей банковской системы. В этом есть несколько трудностей:

Во-первых, в основной сети BTC нет смарт-контрактов. Стейблкоины, такие как DAI от Maker DAO, USDC от Circle и USDT от Tether, требуют смарт-контрактов. В 2023 году мы надеялись создать Layer 2 на BTC, то есть реализовать смарт-контракты через BTC Layer 2, но это казалось очень сложным, поскольку смарт-контракты BTC и ETH несовместимы. Поэтому, начиная с прошлого года, мы решили отказаться от концепции смарт-контрактов и сосредоточиться в основном на основной сети BTC.

Мы обратили внимание, что в основной сети BTC есть временные метки, которые позволяют зафиксировать BTC. Это создает предварительные условия для его якорения. Поэтому сначала мы позволяем BTC быть заблокированным в основной сети через протокол, а затем с помощью нулевых знаний доказываем состояние блокировки в смарт-контрактах других цепочек, что эквивалентно ставке активов в других контрактах.

Во-вторых, стабильные монеты, выпущенные с помощью смарт-контрактов, подобные Maker DAO, имеют механизм ликвидации. Maker DAO — это первопроходец, его логика очень проста: как только криптоактив падает ниже определенной цены, срабатывает механизм принудительной ликвидации.

Хотя в конечном итоге все признали стабильную монету, механизм насильственного ликвидирования крайне недружелюбен к пользователям. Кроме того, поскольку основная сеть BTC не поддерживает смарт-контракты, насильственное ликвидирование невозможно. Поэтому, когда мы разрабатывали BTCD, я первым предложил отказаться от концепции насильственного ликвидирования.

В качестве альтернативы механизму ликвидации мы предложили концепцию, которая позволяет заранее покупать хедж-контракты. По нашим наблюдениям, за последние три года BTC не падал на 50% в течение 90 дней, и в текущий момент, когда цена BTC стабилизировалась, я приобретаю 50% опционов, заранее получая страховой взнос в размере 1%-2%. Даже если BTC упадет вдвое, я все равно смогу получить прибыль от купленных хедж-фьючерсов на BTC, что может заменить традиционный насильственный механизм ликвидации. Если произойдет разрыв, эти средства можно будет использовать для выкупа стейблкоинов.

В этой концепции мы заменили механизм насильственной ликвидации фьючерсами на BTC, и после большого падения 1011 BTC все еще стабильно работает.

Золотая экономика: с 11 октября криптовалютный рынок продолжает падение, многие считают, что крипторынок стал медвежьим. Как вы, как OG, на это смотрите?

Хан Фэн: Я не думаю, что крипторынок перейдет в медвежью фазу. Если судить по традиционным показателям криптоиндустрии, как только ликвидность истощается, рынок переходит в медвежью фазу, и сейчас действительно похоже на то, что мы находимся на грани медвежьего рынка. Но сейчас нужно учитывать не только ликвидность и рыночные настроения в криптоиндустрии, но и международные проблемы. Причиной текущего падения крипторынка являются международные беспорядки.

Я считаю, что чем более хаотичной становится ситуация, тем больше возможностей для развития цифровых активов, представленных BTC.

Золотая экономика: кроме нарратива и технологических факторов, крипторынок также подвержен влиянию макроэкономических факторов, таких как регулирование и денежно-кредитная политика ФРС. Как вы оцениваете текущую глобальную регуляторную среду и макроэкономические факторы?

Хан Фэн: В связи с тем, что крупные капиталы входят в рынок, включая такие события, как снижение процентных ставок Федеральной резервной системой, влияние на криптовалютный рынок будет становиться все более значительным. Хотя в некоторых регионах регулирование по-прежнему очень строгое, но “гор не скрыть, в конце концов они текут на восток”, в текущей ситуации международной неопределенности стабильные монеты, основанные на BTC, будут играть важную роль: традиционные USDC, USDT и т.д. основаны на долларе США, и в случае финансовых санкций со стороны США они не смогут использоваться нормально, но стабильные монеты, основанные на BTC, могут быть свободными от ограничений.