Игра с кредитным плечом от брата Мачжи: откуда берутся деньги на «вечные» убытки?

Автор: Clow

Прошлой ночью криптовалютный рынок снова стал свидетелем захватывающей серии ликвидаций.

Известный инвестор Хуан Личэн (по прозвищу «Мэджидагэ») на платформе децентрализованных деривативов Hyperliquid в течение короткого времени был ликвидирован подряд до 10 раз. Его баланс на счёте резко сократился с ранее 1,3 миллиона долларов до всего лишь 53178 долларов — менее 5% от первоначальной суммы.

Это самая жестокая сцена в торговле с высоким кредитным плечом: за несколько часов более 125 миллионов долларов средств исчезли в никуда.

Более иронично то, что всего несколько дней назад он вложил 25,47 тысяч долларов USDC в Hyperliquid, увеличив свою длинную позицию по ETH до 11100 ETH, что превышает 36 миллионов долларов. Однако всего через несколько дней эти новые вложения вместе с предыдущими резервами снова были раздавлены в мясорубке с высоким кредитным плечом.

Если бы история закончилась на этом, это был бы лишь ещё один печальный финал для азартного трейдера с высоким кредитным плечом.

Это не первый раз, когда он демонстрирует такие «гениальные операции». Еще 10 октября 2024 года он пережил более драматическую ликвидацию: принудительная ликвидация длинной позиции по ETH на сумму 79 миллионов долларов, баланс его счета быстро сменился с прибыли в 44,5 миллиона долларов на чистый убыток в 10 миллионов долларов, что привело к общему развороту прибыли и убытков более чем на 54,5 миллиона долларов.

Но после каждой предыдущей ликвидации он немедленно добавлял маржу и продолжал играть в азартные игры: 12 декабря он внес 19,98 тысяч долларов, 5 ноября — 27,5 тысяч долларов, а несколько дней назад — еще 25,47 тысяч долларов…

Более иронично то, что когда СМИ широко освещали его огромные убытки, Хуан Личэн в Instagram поделился фотографией бассейна с подписью: «California Love».

Прошлой ночью серия из 10 подряд ликвидаций снова опустила его баланс до дна — всего 53178 долларов. Но исходя из его привычек, очень вероятно, что скоро он снова внесет новые средства и начнет новую игру с высоким кредитным плечом.

Это вызывает вопрос, который все хотят знать ответ: после многомиллионных потерь он снова и снова механически добавляет маржу — откуда у него такие деньги?

Безумная игра с кредитным плечом

Чтобы понять источник его средств, нужно сначала разобраться в его стиле торговли на рынке криптовалют — крайне агрессивном.

Он в основном активен на платформе децентрализованных деривативов Hyperliquid. Эта платформа использует механизм консенсуса HyperBFT с высокой производительностью, обеспечивающий «скорость совпадения сделок за миллисекунду». Звучит круто, но при резких колебаниях рынка такая скорость создает структурные риски: позиции с высоким кредитным плечом могут быть быстро и механически ликвидированы, у трейдера нет шансов убежать.

Хуан Личэн как раз любит такие экстремальные операции. Данные на блокчейне показывают, что он часто использует экстремальное кредитное плечо 15-25 раз для длинных позиций по ETH. Такое плечо означает, что всего 4-6% падения рынка могут полностью ликвидировать его маржу. И серия из 10 ликвидаций прошлой ночью — яркое отражение этой ситуации при резких рыночных колебаниях.

За этой безумной торговлей стоит шокирующий факт: независимо от размера убытков, он способен немедленно добавлять маржу и продолжать играть. От разворота прибыли и убытков в 54,5 миллиона долларов до почти нулевого баланса на счете — после каждой крупной потери он за короткое время вносит десятки тысяч долларов, а иногда и восстанавливает позиции на десятки миллионов долларов.

Такая способность сразу же после потери в миллионы долларов вводить новые средства свидетельствует о том, что эти убытки не исчерпывают его общего чистого капитала, а берутся из специально выделенных, высоколиквидных торговых резервов.

Итак, откуда же берется этот бездонный фонд?

Трехуровневая структура капитала: откуда деньги?

Первый уровень: «якорный капитал» традиционных технологий

Богатство Хуан Личэна не полностью зависит от криптоактивов. До того, как стать «гением криптовалют», он был успешным технологическим предпринимателем.

В 2015 году он совместно с партнерами основал 17 Media (позже — M17 Entertainment/17LIVE). Эта платформа быстро стала ведущей в Азии в сфере стриминговых развлечений. После неудачного IPO в Нью-Йорке в 2018 году, в 2023 году она успешно вышла на биржу в Сингапуре.

Самое важное финансовое событие произошло в ноябре 2020 года. Хуан Личэн объявил о выходе из совета директоров 17LIVE, в ходе этого процесса компания выкупила его акции.

Этот выкуп акций совпал с началом бычьего рынка криптовалют в 2021 году и обеспечил ему «якорный капитал». Эти денежные средства от зрелой компании создали прочную финансовую базу для его последующих высокорискованных инвестиций в криптовалюты, позволив ему выдерживать крупные краткосрочные убытки в торговле деривативами.

Второй уровень: спорные истории ранних криптопроектов

Помимо успехов в традиционных технологиях, Личэн активно участвовал в ранних криптопроектах, но эта часть истории полна противоречий.

Наиболее яркий пример — проект Mithril(MITH). Хуан Личэн — основатель этого децентрализованного социального медиа-проекта. Однако позже его оценили как «только концепция, продукт сырой и без реальных пользователей». Несмотря на то, что цена токена MITH после охлаждения рынка упала более чем на 99%, проект был снят с листинга в 2022 году, но в открытых источниках отмечается, что эмитент токенов в начальной стадии «заработал большие деньги».

Это отражает типичные явления эпохи ICO 2017-2018 годов: независимо от долгосрочной полезности или жизнеспособности проекта, основатели могли получать существенный капитал через первичное создание токенов. В то время как мелкие инвесторы терпели убытки после краха проекта.

Личэн также участвовал в создании децентрализованного кредитного протокола Cream Finance(CREAM). В 2021 году он пережил несколько серьезных инцидентов безопасности, включая уязвимость на 34 миллиона долларов и флеш-атаки на сумму до 130 миллионов долларов.

Важно подчеркнуть, что эти ранние проекты в конечном итоге потерпели неудачу, нанеся крупные убытки инвесторам. Эта часть истории служит лишь фоном и не является рекомендацией к инвестированию в подобные проекты.

Третий уровень: ликвидность NFT-империи

На базе традиционного капитала и ранних криптопроектов Личэн использует NFT-активы как финансовый инструмент, постоянно создавая высоколиквидные криптоактивы для пополнения торговых резервов.

Он — известный коллекционер таких топовых NFT, как Bored Ape Yacht Club(BAYC). По состоянию на июнь 2023 года, его NFT, связанные с кошельком machibigbrother.eth, оцениваются в более чем 950 тысяч долларов.

Однако его стратегия с NFT выходит за рамки простого коллекционирования — это продвинутая финансовая стратегия, ориентированная на генерацию ликвидности:

Массовые распродажи: в феврале 2023 года он за 48 часов продал 1010 NFT — один из крупнейших в истории NFT-сбросов.

Конвертация ApeCoin: в августе 2022 года он за неделю продал 13 MAYC (примерно на 35 тысяч долларов) и перевел 1,4966 миллиона APE в Binance.

Ликвидное майнинг Blur: он — крупный получатель Airdrop токенов Blur и активно использует платформу Blur Blend для залога NFT в кредитование, будучи крупнейшим кредитором платформы с 58 займами на сумму 1180 ETH.

Такие высокочастотные крупные распродажи и кредитование NFT позволяют ему максимально использовать аирдропы и превращать ценные цифровые активы в ETH или стейблкоины, обеспечивая постоянное пополнение своих деривативных позиций.

Стоит отметить, что при участии в майнинге ликвидности Blur NFT он понес расходы. В процессе добычи токенов с помощью Bored Ape NFT он зафиксировал реализованный убыток примерно в 2400 ETH, что примерно равно 4,2 миллиона долларов. Но этот убыток, скорее всего, компенсирован крупными доходами от аирдропов Blur и других активов.

Вечный капиталистический механизм

Таким образом, способность Личэна постоянно поглощать потери в десятки миллионов долларов и сразу же открывать новые позиции с высоким кредитным плечом основана на диверсифицированной и масштабной структуре капитала:

Традиционный технологический выход: стабильные и крупные денежные потоки от продажи акций 17LIVE в 2020 году.

Ранний крипто-капитал: несмотря на противоречивую репутацию, ранние токен-сейлы накопили крипто-капитал.

Высоколиквидные NFT: стратегическое превращение ценных blue-chip NFT через массовые распродажи, аирдропы и залоговые кредиты в ETH или стейблкоины, пригодные для маржинальной торговли.

Учитывая подтвержденные общие ликвидации и развороты прибыли/убытков более чем на 54,5 миллиона долларов, а также его способность сразу же после ликвидации вносить десятки тысяч долларов маржи, для поддержания такой высокой степени риска предполагаемый объем нераспределенных ликвидных резервов должен превышать 100 миллионов долларов.

Даже после серии из 10 ликвидаций и баланса всего 53178 долларов, исходя из его привычек, очень вероятно, что скоро он снова внесет средства. Его спокойствие, выраженное в Instagram с фотографией бассейна и подписью «California Love», показывает, что эти ликвидации (хотя и крупные по сумме) не угрожают его общей платежеспособности.

Более того, его стратегия включает не только торговлю существующими активами, но и запуск новых механизмов капиталовложения. В конце 2024 года он запустил на блокчейне Blast новый проект токена MACHI, целью которого является сбор 5 миллионов долларов ликвидности через «базовое ценностное событие», а также привлечение крупных инвесторов с капиталом до 125 миллионов долларов.

Эта модель — цикл богатства, включающий традиционный выход → ранние криптопроекты → майнинг NFT → торговлю деривативами → выпуск новых токенов (MACHI), — демонстрирует постоянное, агрессивное извлечение и перераспределение капитала. Когда одна ликвидность блокируется или исчерпывается в высокорискованных позициях, он немедленно запускает новый проект, основанный на сообществе и токенизации, чтобы пополнить свои средства.

Итог

Благодаря полной публичности своих транзакций в блокчейне, Хуан Личэн играет важную, хотя и спорную роль в рынке — он служит своеобразным индикатором, вызывающим значительные ценовые колебания и обсуждения в сообществе.

Но для обычных инвесторов его пример скорее служит предупреждением, чем образцом для подражания.

Во-первых, риск торговли с высоким кредитным плечом — крайне высок. 25-кратное плечо означает, что всего 4% падения рынка — и ваш капитал полностью исчезает. Даже у богатого капиталом Личэна такие сделки приводили к потерям в десятки миллионов долларов.

Во-вторых, глубина капитала определяет уровень риска. Способность немедленно добавлять маржу после крупной потери — результат наличия диверсифицированных источников капитала и высокой ликвидности. Обычный инвестор таких ресурсов не имеет, и одна ликвидация может стать фатальной.

В-третьих, прозрачность блокчейна — это острый меч. Хотя она обеспечивает открытость данных, механическая эффективность ликвидаций HyperBFT исключает возможность ручного хеджирования рисков при рыночных потрясениях. Эффективность платформы сама по себе усиливает структурные риски высокорискованных трейдеров.

Продолжая использовать экстремальное кредитное плечо и запускать новые токен-проекты, он, скорее всего, продолжит создавать значительную рыночную волатильность. Его модель капитала показывает, как традиционные богатства могут эффективно сочетаться с крипто-капиталом для поддержки самых агрессивных торговых стратегий.

Но для каждого участника рынка важнее вопрос:

Ты хочешь стать создателем ликвидности или его поставщиком?

В этом рынке — выживание всегда важнее быстрого обогащения.