Глобальный гигант управления активами VanEck в своем последнем отчете раскрыл, что вычислительная мощность сети Биткойн за последние 30 дней резко упала примерно на 4%, что стало самым резким падением с апреля 2024 года. Это явление обычно связано с тем, что майнеры вынуждены отключаться или сокращать масштабы из-за давления на прибыль, в то время как исторические данные показывают, что периоды слабой вычислительной мощности часто не являются началом более глубокого падения, а наоборот, предвестниками формирования дна и отдачи на рынке. В то же время, несмотря на краткосрочное давление на цены, корпоративные казначейства тихо накапливают активы, купив в период с середины ноября по середину декабря 42 тысячи токенов Биткойн, что стало крупнейшим месячным накоплением с июля. Текущий рынок демонстрирует классические признаки формирования дна, где майнеры испытывают давление, краткосрочные держатели продают, но долгосрочные держатели и институциональные инвесторы “неподвижны”.
Внезапное падение вычислительной мощности: «стресс-тест» майнеров и уроки исторической отдачи
Сеть Биткойн имеет Вычислительную мощность, то есть общую вычислительную мощность, используемую для майнинга, которая в последнее время подверглась значительному и неоспоримому откату. Согласно отчету VanEck, за последний месяц вычислительная мощность снизилась примерно на 4%, что является максимальным падением с апреля 2024 года. Снижение вычислительной мощности напрямую отражает ухудшение операционных условий для майнеров. Данные показывают, что точка безубыточности для майнинговой машины S19 XP 2022 года снизилась с 0,12 доллара за киловатт-час в декабре 2024 года до примерно 0,077 доллара в этом месяце. В то же время, доход от ежедневных комиссий сети снизился на 14% по сравнению с предыдущим периодом, а рост новых адресов также замедлился на 1%. Эти факторы совместно сжимаются в прибыль майнеров, что приводит к тому, что некоторые неэффективные майнинговые машины вынуждены отключаться, что в свою очередь снижает общую вычислительную мощность сети.
Этот откат вычислительной мощности не является случайным; он часто появляется одновременно с периодами ценовой слабости и подвержен влиянию внешних регулирующих событий. Согласно сообщениям, около 1,3 ГВт майнинг-выработки в районе Синьцзяна в Китае было закрыто из-за проверки политики, что может устранить почти 10% глобальной вычислительной мощности, что эквивалентно примерно 400 тысячам майнеров, вышедших из сети. В отчете VanEck подчеркивается, что исторические данные показывают, что снижение вычислительной мощности обычно обозначает истощение рыночного давления на продажу, а не начало нового раунда демпинга. С 2014 года, когда 90-дневный рост вычислительной мощности становится отрицательным, вероятность того, что Биткойн продемонстрирует положительную доходность в следующие 180 дней, составляет 77%, а средний рост достигает 72%. В то время как в другие периоды средняя доходность составляет около 48%. Эта статистическая закономерность придает текущему, казалось бы, слабому рынку дозу исторического опыта.
Текущие данные о давлении майнеров и рыночных сигналах
- Вычислительная мощность: за последние 30 дней снизилась на 4%, что является максимальным падением с апреля 2024 года.
- Экономика майнеров: Балансировочная цена электроэнергии для майнера S19 XP снизилась с 0.12 долларов США/кВтч до 0.077 долларов США/кВтч; ежедневные комиссионные доходы сети снизились на 14%.
- Внешние влияния: остановка шахт в районе Синьцзян на примерно 1.3 ГВт может повлиять на 10% вычислительной мощности мира.
- Историческая закономерность: после отрицательного роста вычислительной мощности вероятность положительной доходности Биткойна за 180 дней 77%, средний рост 72%.
Таким образом, текущее падение вычислительной мощности больше похоже на “стресс-тест” отрасли, который устраняет высокозатратные устаревшие мощности, позволяя всей сети функционировать на более здоровой основе. Для рынка это часто является сигналом для наблюдения за обратными инвестициями, намекающим на то, что пассивная продажа, управляемая поставщиками на самом низком уровне (майнеры), может близиться к концу.
Рыночный ветер против: как золото и ИИ перераспределяют криптовалютные средства?
Несмотря на то, что данные на блокчейне начинают показывать позитивные сигналы, Биткойн по-прежнему сталкивается с серьезной внешней конкуренцией и перераспределением средств в краткосрочной перспективе. В последнее время цены на традиционные активы-убежища, такие как золото, стремительно выросли до исторического максимума 4,475 долларов США за унцию, следом за ним идет серебро. Этот бум «материальных активов» напрямую бросает вызов нарративу Биткойна как «цифрового золота». Аналитики ByteTree указывают на то, что долгосрочная доходность серебра начала конкурировать с Биткойном, что свидетельствует о значительном изменении настроений среди сторонников драгоценных металлов. Средства очевидно направляются в материальные драгоценные металлы, которые рассматриваются как «торговля против обесценивания», в поисках традиционного ощущения безопасности в условиях геополитической неопределенности.
В то же время другой поток мощного капитала устремился к инфраструктуре и акциям, связанным с искусственным интеллектом. Технологические гиганты вкладывают огромные суммы в приобретение энергетической инфраструктуры для обеспечения мощностей дата-центров, и эта тенденция даже напрямую приносит пользу上市 крипто-майнинговым компаниям, которые переходят на высокопроизводительные вычисления. Например, акции Hut 8 выросли более чем на 17% в течение одного дня после подписания важного контракта на аренду дата-центра. Это раскрывает ключевую тенденцию: часть капитала майнинговых компаний ищет более стабильные и более привлекательные для традиционных рынков капитала прибыльные сценарии вне криптовалютного майнинга. Этот успех “кросс-индустрии” в свою очередь ставит под сомнение инвестиционную логику чисто майнингового бизнеса.
Кроме того, краткосрочное давление с рынка производных инструментов также нельзя недооценивать. На этой неделе примерно 27,4 миллиарда долларов опционов на Биткойн и Эфир истекают на бирже Deribit. Такого объема расчетов по контрактам, как правило, приводит к усилению волатильности и неопределенности на рынке перед сроком истечения, что заставляет трейдеров быть осторожными и сдерживает односторонний прорыв на спотовом рынке. Множественные факторы наложились друг на друга, в результате чего Биткойн оказался в “зажатом” положении: он не смог в полной мере привлечь традиционный避险资金, и в повествовании о росте временно был затенен такими горячими темами, как ИИ, что создает нехватку сильных катализаторов в краткосрочной перспективе.
Дифференциация позиций: “Жадность” компаний и “Устойчивость” долгосрочных держателей
На фоне спокойных колебаний цен и корректировки вычислительной мощности на блокчейне Биткойна происходит глубокое изменение структуры держания, что, возможно, и является настоящей базовой поддержкой рынка. Ярким контрастом служит то, что, несмотря на незначительное снижение объемов держания спотовых Биткойн ETP на 120 базисных пунктов до 1,308 миллиона токенов, корпоративные казначейства активно покупают. С середины ноября по середину декабря открытые цифровые активы казначейства накопительно увеличили свои запасы на 42 тысячи Биткойнов, что привело к общему объему держания в 1,09 миллиона токенов, что является самым сильным месячным накоплением с июля. При этом ведущая компания в отрасли Strategy сама увеличила свои запасы на 29,4 тысячи токенов. Более примечательно, что эти компании переходят от выпуска обычных акций к выпуску привилегированных акций и другим более структурированным инструментам финансирования для привлечения средств, что демонстрирует их долгосрочную стратегическую решимость по удержанию Биткойнов, которая не пошатнулась из-за колебаний цен.
Данные на блокчейне дополнительно характеризуют различия в поведении различных групп держателей. В отчете VanEck отмечается, что балансы токенов с временем удержания от 1 до 5 лет значительно снизились, при этом балансы группы, удерживающей токены 2 до 3 лет, сократились на 12,5%. Эта часть инвесторов обычно покупала токены в конце предыдущего цикла, и их продажа представляет собой выход “слабых рук” в условиях долгосрочного бокового тренда и негативных новостей. Однако в резком контрасте с этим, балансы Биткойнов, удерживаемых более 5 лет, практически не изменились, оставаясь стабильными или даже немного увеличиваясь. Эта группа долгосрочных верующих, известная как “алмазы”, составляет самый прочный фундамент рынка.
Эта дифференциация четко очерчивает классическую картину формирования底 на рынке: краткосрочные спекулянты и неуверенные держатели выбывают из рынка, в то время как самые надежные долгосрочные держатели и стратегически мыслящие учреждения тихо накапливают. Корректировка вычислительной мощности майнеров уменьшила давление на новое предложение, а постоянные покупки со стороны компаний создали стабильный спрос. Когда рынок завершит этот этап “смены рук”, и плавающие токены будут очищены, сопротивление к росту цен естественным образом уменьшится.
Перспективы рынка: ожидаем выбора направления после снятия давления
В целом, текущий рынок Биткойн находится в сложный период переплетения бычьих и медвежьих факторов. Негативные факторы очевидны: снижение вычислительной мощности отражает краткосрочное давление на майнеров, золото и ИИ конкурируют за внимание и капитал на рынке, истечение опционов приносит риски волатильности, а часть среднесрочных держателей осуществляет продажу. Тем не менее, позитивные сигналы из блокчейна также ясны: история показывает, что после коррекции вычислительной мощности вероятность повышения высока, корпоративные казначейства увеличивают свои доли с самой высокой скоростью за последние полгода, и чипы долгосрочных держателей чрезвычайно стабильны.
Для инвесторов на текущем этапе, возможно, стоит больше сосредоточиться на качестве сигналов, а не на краткосрочном шуме. Рынок, похоже, повторяет знакомый сценарий прошлых циклов: после периода падения он завершает формирование дна через корректировку вычислительной мощности, очистку плеча и выход слабых игроков. Мнение VanEck также склоняется к тому, что текущие давления больше напоминают создание сцены для более стабильной ценовой динамики в ближайшие месяцы.
Смотрим в будущее, рынку нужен новый катализатор, чтобы сломать равновесие. Это может исходить с макроуровня, например, дальнейшее прояснение денежно-кредитной политики ФРС; или изнутри отрасли, например, если средства в американском спотовом ETF на Биткойн снова перейдут к чистому притоку, или если будет достигнут прорыв в важном регулировании. Кроме того, после завершения очистки производственных мощностей самих майнеров более здоровая структура отрасли также станет основой для сети.
В операционном плане для долгосрочных инвесторов текущее «ценовое диапазон», очерченный корпоративными казначействами и поведением долгосрочных держателей, заслуживает внимания. А для краткосрочных трейдеров следует остерегаться дополнительных колебаний, вызванных такими событиями, как истечение опционов. В любом случае сеть Биткойн снова прошла «стресс-тест», управляемый рыночными механизмами, и её основная устойчивость и долгосрочная нарративность остаются целыми. Когда шум внешнего оборота капитала утихнет, внимание рынка в конечном итоге вернется к его сущностному хранению стоимости и нарративу роста.
