Итоговая оценка Ethereum 2025: выиграли консенсус, проиграли цену

Автор оригинала: Prathik Desai

Оригинальный перевод: Chopper, Foresight News

В качестве решительного быка ETH в этом году у меня сформировалась одна досадная привычка. Каждый день я открываю график цен ETH и тихо подсчитываю, насколько мой портфель убытков. После подсчёта я закрываю страницу с рынком и надеюсь, что скоро смогу выйти в прибыль.

К концу года я полагаю, что большинство инвесторов, купивших ETH в начале года, наверняка испытывают разочарование. Однако за последние 12 месяцев, несмотря на то, что цена ETH и эффект приумножения богатства оставляли желать лучшего, блокчейн Ethereum выделился среди конкурентов.

Если мерить «заработком», 2025 год безусловно был плохим. Но с точки зрения доходности токенов, владение ETH в 2025 году стало гораздо удобнее, что в основном связано с ростом таких рыночных инструментов, как ETF, криптовалютные казначейства (DAT) и другие. Кроме того, два крупномасштабных обновления — Pectra и Fusaka — позволили этой публичной цепочке легче и эффективнее поддерживать работу масштабных приложений.

В этой статье я расскажу, почему развитие сети Ethereum и токена ETH в 2025 году пошли в противоположных направлениях, и какие уроки это дает для их будущего.

Ethereum наконец вошел в круг

Большую часть последних двух лет «институциональные инвестиции в ETH» казались многим недосягаемой мечтой. По состоянию на 30 июня, с момента появления ETF на ETH прошло чуть более года, а совокупный приток средств составил чуть более 4 миллиардов долларов. Тогда компании только начинали задумываться о включении ETH в свои казначейства.

Перелом наступил тихо во второй половине этого года.

С 1 июня по 30 сентября 2025 года совокупный приток средств в ETH ETF вырос почти в пять раз, превысив 10 миллиардов долларов.

Этот ажиотаж вокруг ETF не только привлек капитал, но и вызвал психологический сдвиг на рынке. Он значительно снизил порог входа для обычных инвесторов, желающих купить ETH, расширив аудиторию ETH с разработчиков и трейдеров блокчейна до третьей группы — обычных инвесторов, желающих иметь в портфеле этот второй по величине криптоактив в мире.

Об этом нельзя не упомянуть — еще одно крупное изменение в отрасли.

Новые покупатели Ethereum

За последние пять лет, под влиянием инвестиционной стратегии, предложенной CEO Strategy, казначейство Bitcoin казалось единственной моделью для учета криптоактивов в отчетности компаний. До появления уязвимостей в этой модели она считалась самым простым способом для компаний держать криптовалюту: покупка редких криптоактивов, рост их стоимости, повышение стоимости акций компании; затем компания могла выпустить дополнительные акции с премией, привлекая больше средств.

Именно поэтому, когда в июне этого года казначейство ETH стало отраслевым трендом, многие были озадачены. Однако причина, по которой казначейство ETH стало прорывом, заключается в его способности реализовать функции, недоступные казначейству Bitcoin. Особенно после того, как соучредитель Ethereum и CEO ConsenSys Joe Lubin объявил о присоединении к совету директоров SharpLink Gaming и руководстве стратегии инвестирования ETH казначейства на сумму 425 миллионов долларов, рынок понял перспективность этого подхода.

Вскоре после этого многие компании начали копировать стратегию SharpLink Gaming.

На сегодняшний день пять крупнейших казначейств ETH в совокупности держат 5,56 миллиона ETH, что составляет более 4,6% от общего предложения. По текущей цене их стоимость превышает 16 миллиардов долларов.

Когда инвесторы держат актив через такие инструменты, как ETF или казначейство, его свойства постепенно приближаются к «элементам баланса». Он включается в корпоративное управление, требует регулярной отчетности, обсуждений на советах, квартальных обновлений и подлежит контролю со стороны риск-менеджмента.

А характеристика ETH как залога делает казначейство ETH несравненно более привлекательным по сравнению с казначейством Bitcoin.

Казначейство Bitcoin может приносить прибыль только при продаже биткоинов с прибылью; казначейство ETH — другое дело: компании достаточно держать ETH и заложить его, обеспечивая безопасность сети Ethereum, за что они получают дополнительные ETH в виде наград за залог.

Если компании удастся связать доходы от залога с основной деятельностью, казначейство ETH станет устойчивым бизнесом.

Именно с этого момента рынок начал по-настоящему ценить Ethereum.

Скромный Ethereum наконец привлек внимание

Долгосрочные наблюдатели за развитием Ethereum знают, что эта сеть обычно не занимается активным маркетингом. Без внешних событий (например, запуск инструментов для упаковки активов, смена рыночных циклов или появление новых нарративов) Ethereum часто остается в тени, пока не появятся внешние факторы, которые вновь напомнят о его потенциале.

В этом году рост казначейств ETH и приток ETF наконец привлекли к Ethereum внимание рынка. Я измерил этот интерес очень наглядным способом: наблюдая, начали ли обсуждать Ethereum те розничные инвесторы, которые обычно не проявляют интереса к дорожной карте блокчейн-технологий.

С июля по сентябрь этого года данные Google Trends показывают резкий рост популярности поиска по Ethereum, что совпадает с ростом казначейств ETH и ETF. Именно эти традиционные инструменты активного инвестирования разжигали любопытство розничных инвесторов к Ethereum, а их любопытство в свою очередь усиливало рыночное внимание.

Но одного интереса недостаточно. Рыночное внимание всегда непредсказуемо: оно приходит быстро и уходит также быстро. Это и есть одна из причин, почему сторонники Ethereum считают 2025 год «годом большого успеха» — еще один важный фактор, который зачастую остается вне поля зрения.

Ончейн-доллары, поддерживающие интернет

Если смотреть за пределы краткосрочных графиков цен и расширять временной горизонт, то колебания цен криптовалют — лишь результат волатильности рыночных настроений. Но стейблкоины и токенизация реальных активов (RWA) кардинально отличаются: у них есть прочная фундаментальная база, они служат мостом между традиционной финансовой системой и децентрализованными финансами (DeFi).

В 2025 году Ethereum по-прежнему занимает лидирующие позиции как платформа для ончейн-долларов, обеспечивая стабильное обращение стейблкоинов.

В области токенизации реальных активов Ethereum также занимает абсолютное доминирование.

На момент написания статьи токенизированные активы, выпущенные на Ethereum, по-прежнему составляют половину от общей стоимости токенизированных активов в мире. Это означает, что более половины всех реальных активов, доступных для покупки, продажи и управления, токенизированы на базе Ethereum.

Из этого следует, что ETF снизил порог входа для обычных инвесторов при покупке ETH, а казначейство компаний предоставило путь для институциональных инвесторов к владению ETH через регулируемые каналы Уолл-стрит, что позволяет им получать кредитное плечо по ETH.

Все эти достижения способствуют дальнейшей интеграции Ethereum с традиционными рынками капитала, позволяя инвесторам в безопасной и привычной среде держать ETH.

Два крупных обновления

В 2025 году Ethereum завершил два масштабных технических обновления. Эти обновления значительно снизили проблему перегрузки сети, повысили стабильность системы и повысили практическую ценность Ethereum как доверенной платформы для расчетов.

Обновление Pectra было запущено в мае этого года и включало расширение масштабируемости за счет сегментации данных (Blob), что повысило масштабируемость Ethereum и предоставило Layer 2 сети больше пространства для хранения сжатых данных, снизив транзакционные издержки. Также это обновление увеличило пропускную способность транзакций Ethereum, ускорило подтверждение транзакций и оптимизировало работу приложений, основанных на Rollup.

После обновления Pectra последовало обновление Fusaka, которое еще больше повысило масштабируемость сети Ethereum и улучшило пользовательский опыт.

В целом, основная цель Ethereum в 2025 году — развитие надежной финансовой инфраструктуры. Обе эти обновления сосредоточены на повышении стабильности сети, пропускной способности и предсказуемости стоимости. Эти характеристики крайне важны для решений на базе Rollup, эмитентов стабильных монет и организаций, использующих цепочку для расчетов. Хотя эти обновления не сразу привели к сильной корреляции между активностью сети и ценой ETH, они значительно повысили надежность Ethereum в масштабных приложениях.

Перспективы на будущее

Если попытаться дать простое и жесткое заключение о развитии Ethereum в 2025 году, то «Ethereum успешно» или «Ethereum провалился» — ответ найти будет трудно.

Напротив, рынок 2025 года показывает более интригующую, но и немного разочаровывающую картину:

В 2025 году Ethereum успешно вошел в портфели фондов и баланс компаний, а благодаря постоянному притоку институциональных средств он продолжает оставаться в центре внимания рынка.

Однако владельцы ETH пережили год разочарования: динамика цен токенов и развитие сети сильно разошлись.

Инвесторы, купившие ETH в начале года, уже понесли минимум 15% убытков. Несмотря на то, что в августе ETH достигла исторического максимума в 4953 долларов, этот рост был недолгим, и сейчас цена опустилась до уровня, близкого к минимальному за последние пять месяцев.

На 2026 год Ethereum, скорее всего, сохранит лидерство благодаря прочным техническим обновлениям и масштабам стабильных монет и токенизации реальных активов. Если сеть сможет воспользоваться этими преимуществами для дальнейшего роста, то динамика развития экосистемы может стать движущей силой долгосрочного повышения цены ETH.