2025 криптовалютный кошелек: борьба за подключение к Hyperliquid — хорошая ли это идея?

Предыдущий раунд кошельков в сфере TEE после скрытой борьбы на базовом уровне инфраструктуры вызвал множество запросов от зрителей, и я обещаю вернуться к теме в 2025 году.

Hyperliquid — безусловный горячий тренд года, и на этот раз мы вместе разберёмся в тонкостях, связав события воедино: посмотрим на wallet, биржи, dex, AI trading — как здесь происходит хаос!

1.Фон

В 2025 году я практически изучил все Perps-платформы (платформы для бессрочной торговли), увидел рост hype-рынка в 5 раз и пик халвинга (9->50±>25). В этом взлёте и падении — действительно ли конкуренты отставали? Или снижение доходности платформ связано с уменьшением developer fee и hip3?

На рынке Perps появляются новые конкуренты: недавно анонсированы Aster, Lighter, даже Sun哥 вышел на сцену с SunPerps, который даже установил рекорд по онлайн-участию на веб3-конференции.

На диаграмме видно, что идет настоящая битва между сильнейшими, что интересно — это редкий случай дележа уже сформировавшегося рынка.

Вспомним конкуренцию на DeFi Summer среди всех DEX, включая Uniswap, Balancer, Curve, а также множество форков Uniswap, например Pancakeswap.

Сейчас ситуация в Perps напоминает ту же эпоху DeFi Summer. Кто-то хочет создать платформу, кто-то — агрегировать, кто-то — атаковать лидеров, а кто-то — просто зарабатывать на хвосте.

За последний год все кошельки боролись за возможность запустить бессрочную торговлю через DEX: Metamask, Phantom первыми, на прошлой неделе — Bitget добавил интеграцию, а также появились продукты вроде Axiom, BasedApp, xyz (hip3), и несколько AI trading платформ, подключающихся через API, чтобы делить пирог.

Итак, начинается новая волна скрытой борьбы в кошельковом сегменте.

Все стремятся подключиться к Hyperliquid и его возможностям бессрочной торговли. Почему? Это технологический прорыв, или замануха с реферальной системой, или просто отражение реального спроса? Почему крупные платформы остаются без действий? Занявшие первые позиции — используют ли это для захвата рынка?

2.Происхождение экосистемы, builder Fee и Referral

Механизм рефералов Hyperliquid основан на Builder Fee и Referral.

Я считаю, что это очень прорывная схема: она позволяет DeFi-билдерам (разработчикам, квантовым командам, агрегаторам) взимать дополнительную комиссию при размещении ордеров, получая доход за услуги. Пользователи при этом делают ставки через платформу и сайт, а общая комиссия остаётся неизменной.

По сути, это похоже на hook-механизм UniswapV4: платформа использует свой order book или пул ликвидности как инфраструктуру, предоставляя её сторонним платформам. Это облегчает привлечение новых пользователей и расширяет экосистему, удовлетворяя разные потребности.

Эта схема уже принесла проектам сотни миллионов долларов дивидендов, хотя со временем доходность снизилась.

На диаграмме видно много интересных моментов:

• Почему у Metamask объём пользователей не ниже, чем у Phantom, а доходы от интеграции — в 5 раз меньше?

• Почему BasedApp и Axiom показывают такие разные показатели дохода? Где Jupiter?

• 12 миллионов долларов дивидендов — много это или мало? Это краткосрочный или долгосрочный показатель?

• Почему платформы, подключающиеся только к hypeEVM или нативным токенам, терпят убытки?

• Почему такие крупные платформы, как BN, OKX, не участвуют?

3.Стратегии открытого доступа PerpDex

Чтобы понять эти вопросы, нужно разобраться, как именно подключаются платформы.

3.1 Открытый API

Все Perps-платформы предоставляют свои API, очень полно, у каждой есть свои особенности, но основные модули примерно одинаковы: запросы (статус аккаунта, позиции, ордера, рыночные данные, свечи), торговля (размещение, отмена, изменение ордеров, настройка плеча, вывод), подписки (WS-реальное время, обновление книги ордеров, изменение позиций).

Эта система предназначена для маркет-мейкеров, чтобы подключать их к API, а пользователи — просто менять направление сделок. Но пользователи не могут напрямую связываться с маркет-мейкерами, поэтому нужен контроль.

Поэтому реализована система лимитирования: на основе адреса и IP, с динамическим регулированием порогов. В пиковые нагрузки возможны ограничения.

Плюсы: быстрое подключение, не нужно запускать собственные ноды, задержки минимальны, состояние согласовано.

Минусы: возможны ограничения по IP/гео, риск лимитирования, особенно для платформ — при росте пользователей сложно масштабировать, а также есть сложности с обновлениями API, что может снизить контроль.

3.2 Только для чтения ноды

Hyperliquid — двухцепочная структура: EVM и core, интегрированы в один закрытый источник, трудно взломать или читать данные извне. Проект поддерживает только deployment read-only нод (может получать ордера, свечи, сделки, но не отправлять транзакции).

Доступен только часть данных, объем очень большой: за 2 дня — около 1 ТБ данных, а за год — это очень дорого хранить. Поэтому, чтобы снизить нагрузку, используют только read-only ноды.

Технически — это сложно: возможны задержки, большие объемы хранения, необходимость модификации нод.

Я считаю, что главная проблема — это риск несогласованности данных из-за частичного открытия механизма.

Например, я делаю ордер по свечам с read-only ноды, а она задержана — цена может отличаться от официальной API, и сделка по рыночной цене может пройти по нежелательному курсу.

Кто за это отвечает? Платформа платит за компенсации? Или стоит увеличивать затраты на стабильность? Можно ли просто перекладывать ответственность?

3.3 Выбор рынка

Здесь есть разногласия.

• Metamask — классический пример инструмента, подключается через открытый API, даже открывает исходный код, что быстро обеспечивает запуск. Это очень консервативный подход для топового кошелька.

• Аналогичные — Rabby, Axiom, BasedApp.

• Trust Wallet — тоже подключает Perps, через BN-астер, то есть использует собственные продукты, а внутренние схемы распределения комиссий — неизвестны.

• Phantom — возник на волне мемов Solana, делает ставку на UX, подключается через read-only ноды, ордера через бэкенд, а не напрямую.

На рынке есть и другие интересные продукты, например:

Trade.xyz — крупнейший по объему Hip3, не идет по пути конкуренции в красной зоне, а развивает торговлю акциями.

VOOI Light — кроссчейн Perps DEX, подключает сразу несколько платформ, что усложняет UX.

Недостатки — сложность резервов, неудобство.

Я недавно тестировал AI trading платформы, большинство из них используют API и подключение к нескольким Perps, что дает передовые возможности: LLM-интерактив, AI-решения с копированием трейдеров, интеграция с приватными схемами (Privy, Tee). Это позволяет торговать без передачи приватных ключей, с помощью AI.

Разные схемы дают разный опыт и отражают различия в реферальных данных.

4.Размышления

Социальный вход — только для восстановления, не для автоматизации.

4.1 Сложность резервов

Это часто недооценивают. Hyperliquid — очень сложная система, не просто “подключился — и работает”.

Многие платформы думают, что это просто агрегатор, но по сути — это не Lego-конструктор. Если рынок пойдет вниз, а платформа останется, — сохранит ли она функциональность? Многие кошельки уже отключают свои протоколы.

Если Hyperliquid потеряет популярность, а Aster или Lighter — нет, — куда мигрировать? API у всех разные, как обеспечить бесшовный переход?

Это увеличит сложность пользовательского опыта.

Почему бы не использовать официальный интерфейс? Он быстрее, но Metamask — как бы “в минусе”, не зарабатывает много, но и трафик свой сохраняет.

Бэкенд — обеспечивает лучший UX, но стоит дорого, и ROI — вопрос.

4.2 Почему доходы не растут?

Если смотреть на предпочтения продвинутых Perps-трейдеров, то они хотят полноценный официальный вход, видеть графики, стопы, маржинальные режимы — всё на ПК.

Мобильные — для мониторинга и быстрого реагирования, без сложных аналитик.

После запуска Phantom — их доходы падают, потому что фокус на мобильных.

BasedApp — с приложением и веб-версией, охватывает оба сегмента, но конкуренция с официальным сайтом ограничивает рост.

Hyperliquid скоро запустит собственное приложение, и рынок станет еще более узким.

В итоге, разница в архитектуре определяет ценность подключения, а глубина — в степени интеграции. Внутри индустрии конкуренция за пользователей — главный лимит.

Если кошелек предложит продвинутую мобильную аналитику, оповещения, автоторговлю — это даст конкурентное преимущество. Обновления Phantom показывают, что они идут в этом направлении.

Решение — AI trading, auto trading, мульти-Perps, резервное управление, приватные ключи — всё это влияет на возможности и восприятие.

4.3 Рост пользователей и расширение экосистемы

Многие платформы готовы не зарабатывать сразу, а привлекать пользователей Perps, расширяя экосистему.

Анализ данных на блокчейне показывает, что эта аудитория очень мала: всего несколько тысяч активных пользователей в день, 10-20 тысяч в месяц.

По данным Hyperliquid, его доходность основана на модели “китов”, — типичный эффект “Маяка” и “обратной пирамиды”.

Общее число адресов — около 1,1 миллиона, активных — 217 тысяч в месяц, 50 тысяч в день. Но 5% пользователей дают 90% объема и открытых интересов, формируя пирамиду.

0,23% топовых пользователей (около 500 человек с капиталом свыше $1М) контролируют 70% открытых позиций ($5,4 млрд). Средняя позиция — $33М, их OI — в 920 раз больше, чем у остальных.

Остальные 72,77% пользователей (около 150 тысяч) — лишь 0,2% объема, средняя позиция — $75.

Это говорит о том, что рынок Perps — в основном для профессиональных и богатых инвесторов, а мелкие трейдеры — лишь часть, создающая активность.

Такая структура — против интуиции, но объясняет, почему Hyperliquid за год стал одним из самых прибыльных бирж.

Доходность — в основном за счет крупных китов, мотивированных либо желанием избежать цензуры, либо прозрачностью, либо квантовой торговлей.

Для платформ это — только часть аудитории, и нужно долгосрочное обучение, чтобы перевести обычных трейдеров в Web3.

5. Итог: стоит ли подключать Perps?

Большинство проектов должны адаптироваться к рынку, но когда платформа становится популярной, рынок сам под нее подстраивается. Hyperliquid — пример такого подхода, но он не гарантирует сохранение лидерства, ведь рост конкурентов и новые аирдропы могут снизить его долю.

Многие меры — правильные, но есть и критика: Opensea, например, внедрила принудительные роялти, чтобы рынок следовал за лидером, что мешает развитию.

Hyperliquid активно расширяет API, подключая все виды DEX и Perps, что создает новые продукты и деривативы.

RWA-активы, особенно американские акции и золото, становятся новыми драйверами роста в Perp DEX. TradeXYZ — с объемом $19,1 млрд, средним $320 млн в неделю и $45,7 млн в день — это подтверждает.

Внутри Hyperliquid видно, что в аирдропах и обратных выкупах заложен потенциал, а также возможность зарабатывать на стейкинге HYPE и ADL.

В целом, борьба за лидерство продолжается, и подключение сторонних Perps — не всегда выгодное дело с точки зрения ROI, особенно с учетом затрат на развитие и стабильность.

После подключения и анализа реальных доходов многие платформы не захотят терять этот сегмент и начнут развивать собственные решения и маркетинг. Конкуренция не закончилась, и она продолжится еще год, но настоящие пользователи — это те, кто пришел из вне, из CEX.

Дисклеймер

Информация в статье очень насыщенная, так как многие схемы — это сжатые обзоры, а технологии еще не полностью открыты. Анализ основан на публичных данных.

Также, обсуждение — чисто техническое, без оценки плюсов и минусов конкретных продуктов.